Ipinapag-iisip ng Ethena ang AAA CLOs upang magdagdag ng diversifikasi sa pagsuporta sa USDe

Inaangat ng Ethena Labs ang isa sa pinakamalalim at pinakamakatotohanang instrumento sa tradisyonal na finansya upang suportahan ang kanilang sintetikong dolyar. Tinataya ng protokolo ang mga tokenisadong AAA-rated na Collateralized Loan Obligations, o CLOs, bilang bagong aktibo sa pondo para sa USDe, na may limitasyon sa halaga ng humigit-kumulang $310 milyon bawat position.

Ang Ethena ay partikular na tumutok sa Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund, na kilala sa pamamagitan ng ticker na JAAA, na isinasaad sa pamamagitan ng platform na Centrifuge. Ang LlamaRisk, isang miyembro ng Risk Committee ng Ethena, ay nag-conduct ng due diligence sa fund at ibinigay ang pahintulot nito. Bawat position ay limitado sa halos $310 milyon, isang kapasidad na disenyo upang panatilihin ang likwididad at pamahalaan ang panganib ng kontrasyon.

Pinili ang AAA CLOs dahil sa isang partikular na dahilan. Sa pinakamataas na tranche, ang mga instrumentong ito ay may historikal na zero rate ng default. Nag-aalok din sila ng malakas na profile ng likwididad at yield spreads na nasa kaunting itaas ng Treasury bills.

Hindi ito ang unang paglalakbay ni Ethena labas sa crypto sandbox. Ang protocol ay mayroon nang position sa BlackRock’s BUIDL tokenized Treasury fund. Ngunit ang CLO evaluation ay nagtatampok ng isang mas kahulugan na iba’t ibang uri ng asset, na nagdadala ng corporate credit exposure kesa sa gobyerno debt.

Ang pagsusuri ng CLO ay bahagi ng mas malawak na framework para sa diversifikasi na ilarawan ng Ethena sa isang blog post noong April 6, 2026. Ang apat-na-kabanata na estratehiyang ito ay nakatuon sa institutional lending, mas malawak na hanay ng mga real-world assets, at mas paglalawak na mga trading strategy kabilang ang perpetual futures sa equities at commodities.

Ginawa ang USDe sa isang delta-neutral na estratehiya: magpanatili ng long spot crypto position at maghedge sa pamamagitan ng short perpetual futures contracts. Kapag positibo ang funding rate, ito ay nagpapagawa ng yield. Sa pamamagitan ng pagdaragdag ng AAA CLOs at iba pang mga real-world assets, binubuo ng Ethena ang isang yield floor na hindi nakadepende sa mga kondisyon ng crypto market.

Ang pagpapaloob ng AAA CLOs sa pagsuporta sa reserve ay isang positioning play na nakatuon sa institutional capital. Ang mga konservatibong investor at fund managers na maaaring magtanggi sa isang stablecoin na pinagsuportahan lamang ng crypto derivatives ay maaaring makahanap ng mas tanggap na produkto na pinagsuportahan ng investment-grade corporate credit at Treasuries.

Ang $310 milyong kapasidad bawat position ay nagpapakita na hinuhusgahan nang mabuti ng Ethena ang panganib ng likwididad, hindi lamang ang panganib ng kredito. Kahit ang mga instrumentong may mataas na rating ay maaaring maging problema kung sobrang malaki ang position mo kumpara sa araw-araw na trading volume.

May mga panganib na dapat bantayan. Ang CLOs, kahit sa AAA tranche, ay mas kumplikado kaysa sa Treasuries. May eksposur sila sa corporate credit cycles, at habang ang historical default rate sa senior tranche ay zero, hindi ito jamin ng future performance.