Sa karamihan ng nakaraang taon, ang mga barya ng mga emerging market ay nasa kanilang panahon. Ang Colombian peso ay tumaas ng halos 20%. Ang South African rand at Israeli shekel ay nakapag-record ng double-digit na pagtaas. Ang mga trader na nagbenta ng dolyar ay tila napakatalino.
Ngayon ay umuunlad ang trade na ito nang mabilis. Ang dolyar ng US, na bumaba ng halos 10% batay sa trade-weighted basis hanggang sa maagang 2026, at nakarating sa pinakamababang antas sa apat na taon, ay bumalik nang sapat na lakas upang mawala ang mga nakuha nitong pananatili ng mga pera ng mga berkembang na bansa sa loob ng ilang buwan. Ang ilang mga pera ng mga bansang umuunlad ay ngayon nasa o malapit sa rekord na pinakamababang antas kumpara sa greenback.
Ano ang nagbago sa skrip
Sa buong taon ng 2025 at sa mga unang bahagi ng 2026, ang pangkalahatang kasunduan sa pagtinda ay simpleng malinaw. Inaasahan na panatilihin ng Fed ang pagpapalawak, nagpapaliit ang mga pagkakaiba sa interes ng US sa mga emerging market, at nawawala ang grabitasyonal na tarik ng dolyar. Lumipat ang pera sa mga asset ng emerging market na may mas mataas na yield. Ang pagtaas ng 19.7% ng Colombian peso kumpara sa dolyar hanggang sa Abril 2026 ay maaaring ang pinakamakikita na halimbawa, ngunit malayo sa tanging isa.
Pagkatapos ay nagbago ang mood. Ipinataas ng JPMorgan ang kanilang pananaw sa dolyar noong mid-May 2026, na binigyang-diin ang pagbabalik-aral sa takbo ng patakaran ng Fed at ang merkado ng paggawa sa US na patuloy na nagpapakita ng matibay na numero.
Nababa na ang South Korean won sa pinakamababang antas laban sa dolyar. Ang Indian rupee ay nasa sapat na presyon upang ang Reserve Bank of India ay makaranas ng mas malaking pagmamasid sa mga estratehiya nito sa pag-intervenir.
Ang loop ng pagkawala dahil sa utang sa dolyar
Ang pagpapalakas ng dolyar ay hindi lamang nagpapakita ng masamang anyo sa chart ng mga pera ng mga bagong ekonomiya. Ito ay nagdudulot ng tunay na ekonomikong sakit sa pamamagitan ng isang mekanismo na nagrereplay mula pa noong krisis sa Asya noong 1990s.
Maraming pamahalaan at korporasyon sa mga emerging market ang nagbaborrow sa dolyar dahil doon nasa pinakamalalim na mga pool ng kapital. Kapag lumalakas ang dolyar, mas mahal ang mga bayarin sa utang sa mga term ng lokal na pera, kahit walang ibang pagbabago sa pananalapi ng borrower. Dapat mong ibayad ang parehong bilang ng dolyar, ngunit ang bawat dolyar ay mas mahal na bumili ng pesos, rand, o rupee.
Habang tumataas ang mga gastos sa pagpapalit ng utang, ang mga dayuhang investor ay nagsisimulang magtanong kung kaya ng mga borrower sa mga bagong ekonomiya ang bigat. Ang kapital ay nagsisimulang umalis, na nagpapahina pa sa mga pera, na nagiging dahilan kung bakit mas mahal ang mga utang sa dolyar. Pagkatapos ng isang panahon ng pag-asa at pagdating ng pondo, ang biglang pagbabalik ng lakas ng dolyar ay nagpupukaw sa mga sentral na bangko ng mga bagong ekonomiya na muli nang isipin ang kanilang mga estratehiya, kahit ito ay pagpapanatili ng mataas na interes sa mas mahabang panahon, pag-intervenye sa mga merkado ng pera, o pareho.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor
Ang bilis ng pagbabalik na ito ay isang paalala na ang pagtinda ng EM currency ay likas na mga leveraged na taya sa patakaran ng pampublikong pondo ng US. Kapag nagsasalita ang mga trader tungkol sa “carry trades” sa mga emerging market, kung saan kinukuha ang karagdagang yield sa pamamagitan ng paghawak ng mga currency na may mas mataas na rate, sila ay talagang nagtatae na mananatiling mahina o neutral ang dolyar. Kapag nababago ang ipinapalagay na ito, hindi na magkakaroon ng halaga ang carry kung ang isang currency ay umuunlad ng 10% o higit pa laban sa iyo.
Ang mga investor na sumakay sa pagtaas ng EM nang hindi nag-hedge ng kanilang eksposura sa dolyar ay ngayon ay nakakaranas ng buong epekto ng pagbabalik. Ang mga nagpanatili ng currency hedge ay nasa mas magandang position, kahit na ang pagsisiguro ay mukhang mahal sa panahong iyon.