Binalaan ng ECB ng mga panganib sa pampublikong katatagan ang mga propuesta para sa pagpapalawak ng euro stablecoin

Ang European Central Bank ay tumanggi sa mga panukala na palawakin ang paglabas ng euro stablecoin, at nagbaba ng babala na ang mas malawak na pag-access sa stablecoin ay maaaring masira ang pagpapautang ng mga banko at gawing mas kumplikado ang patakaran sa pera. Ang mga pag-aalala ay lumabas habang isang think tank sa Brussels ay nagsuporta sa pagpapalabas ng mga kahilingan sa likwididad para sa mga tagapaglabas ng stablecoin at posibleng bigyan sila ng access sa pondo ng ECB, isang hakbang na layunin ay palakasin ang mga token na denominadong euro sa isang merkado na patuloy na pinamamahalaan ng mga kalaban na may suporta sa dolyar. Ang debate ay nangyayari habang ang Europe ay nananatiling pangunahing sentro para sa aktibidad ng stablecoin ngunit nananatiling maliit na mananalakay sa halagang denominadong euro.

Nagmula ang pagtutol pagkatapos ipresenta ni Bruegel, isang think tank na base sa Brussels, ang isang patakaran na papel sa isang pambansang pagpupulong ng mga ministro ng pagsasaparita ng EU sa Nicosia, Cyprus. Ang mga may-akda ay nagpaliwanag na ang pagpapalawig ng mga patakaran sa likwididad para sa mga tagapaglabas ng euro stablecoin at ang pagpapahintulot sa ilang anyo ng likwididad o pagsasaparita mula sa ECB ay maaaring tumulong sa merkado ng euro stablecoin na mabawasan ang kaluwagan sa mga katumbas na dolyar. Ang pangunahing tanong sa pagpupulong: Dapat bang lumapit ang Europa sa suportang estilo ng sentral na banko para sa mga tagapaglabas ng stablecoin upang mapabuti ang kakayahang makipagkumpetensya, o panatilihin ang tradisyonal na mga daanan ng bangko at mga channel ng patakaran sa pagsasaparita?

• Hiniling ng propuesta ni Bruegel ang mas maliwanag na mga kahilingan sa likwididad para sa mga naglalabas ng euro stablecoin at posibleng pagkakaroon ng access sa pondo ng ECB upang palakasin ang mga token na denominado sa euro sa isang merkado na kasalukuyang pinamumunuan ng dolyar.
• Ang posisyon ng ECB, na pinamumunuan ng pangulo na si Christine Lagarde, ay nagpapahiwatig ng potensyal na panganib sa tradisyonal na bangko: ang malawakang paglabas ng stablecoin ay maaaring magdulot ng paglipat ng mga deposito mula sa mga bangko at magkomplikado ang pagpapadala ng patakaran sa pera.
• Sa kabila ng malakas na aktibidad sa Europe, ang mga euro stablecoin ay nananatiling maliit na bahagi ng merkado — ang mga token na denominado sa euro ay nagtataglay ng halos 0.3% ng kabuuang suplay ng stablecoin, kahit na ang Europe ay nagpapatakbo ng halos 38% ng mga transaksyon sa stablecoin sa buong mundo.
• Ang EURC, ang pinakamalaking euro stablecoin, nasa posisyon na 12 sa mga global na pagrereporsito, na nagpapakita ng pagkakaiba sa mga kaugnay na stablecoin na nakabatay sa dolyar at ang mahirap na pakikidigma upang makipagkumpetensya sa bilang ng paglabas.
• Habang binabalewala ng EU ang MiCA, ang mga regulador ay tinutukoy kung paano balancehin ang katatagan at pagpapabago, habang ang mga sentral na bangko ay mapag-asa sa pagbibigay ng mga bagong pagsasagawa na estilo ng lender-of-last-resort sa mga non-bank issuer.

Ipinaglaban ng Reuters na bineda ang mga ministro ng pagsasapalaran ng ECB na ang mga propuesta para palawigin ang paglabas ng euro stablecoin ay maaaring magpababa sa pagpapautang ng mga bangko at magkomplikado sa patakaran sa pera. Ang tensyon ay nakatuon sa kung ang pagpapalawig ng suportang estilo ng sentral na bangko sa mga tagapaglabas ng stablecoin ay magdudulot ng pag-alis sa tradisyonal na mga bangko at maghihinder sa kakayahan ng ECB na gabayan ang mga antas ng interes at mga kondisyon sa likwididad. Ang papel sa patakaran ng Bruegel ay naglalabas na sa isang merkado ng euro-stablecoin na handa na makipagkumpitensya sa mga dolyar token, ang pagbabawas sa mga hadlang sa likwididad at ang pagtataguyod ng ilang pagsasapalarang kaaya-aya sa ECB ay maaaring magbukas ng mas malaking pagtanggap sa euro.

Ang pananaw ng sentral na bangko, gayunman, ay nananatiling skeptiko. Ang Lagarde at iba pang mga mataas na patakaran na tagapagpaganap ay nagpapahiwatig na kahit na may tuntunin na suporta para sa mga stablecoin, mayroon itong malalaking panganib. Isang pangunahing pag-aalala ay ang posibilidad na tarhikin ng mga stablecoin ang halaga mula sa mga bangko habang may krisis, na magdudulot ng pagkabigo sa mga basehan ng pag-deposito at pagtaas ng gastos sa pagsasalapi para sa mga nag-uukol. Sa paglipas ng panahon, maaaring magbawas ito sa epektibong pagpapadala ng patakaran ng ECB. Tandaan ng Reuters na ilang mga tagapagpaganap ng sentral na bangko sa pagpupulong ay nagtanong tungkol sa proposta ng Bruegel na tratuhin ang mga tagapaglabas ng stablecoin bilang mga benepisyaryo ng lender-of-last-resort — isang papel na kasalukuyang nakalaan lamang para sa mga reguladong bangko.

Sa mas malawak na konteksto, patuloy na binigyan ni Lagarde ng babala ang mga kompromiso ng malawakang paggamit ng euro stablecoin. Sa isang talumpati sa Banco de España LatAm Economic Forum, binigyang-diin niya na habang maaaring magdulot ng pagtaas sa pangangailangan para sa mga ligtas na ari-arian sa euro area ang euro stablecoin, ang kaakibat na mga panganib sa financial stability, presyur sa pagpapalit, at potensyal na pagbawas sa pagpapadala ng patakaran sa pera ay maaaring mas lalo pang lalong lumampas sa mga benepisyo. Sa halip na magpatuloy sa isang coin-based na pagkakaroon, tinataguyod ni Lagarde ang isang tokenized na financial infrastructure na nakabatay sa pera ng sentral na bangko, na kinauukulan ng mga proyekto tulad ng Pontes ng Eurosystem para sa wholesale settlement at ang Appia roadmap para sa interoperable na tokenized na finansiyal.

Ang mga opisyales sa pambansang sesyon ng Nicosia ay nagdebate rin kung dapat ba ng pagsunod ng Europe sa mas mahigpit na kontrol sa pag-redeem ng parehong US- at EU-issued na stablecoin upang protektahan ang mga pagtatapon ng reserve, kaysa magpalawak ng pagkakaroon ng access sa pautang mula sa ECB. Ang talakayan ay nagpapakita ng mas malawak na regulasyong kroswind habang sinusuri ng EU ang kanilang Markets in Crypto-Assets regulation (MiCA), na nangangailangan na ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay magkaroon ng malalaking reserve sa likuidong ari-arian, sa kabaligtaran ng mas maliit na pagpapalawak ng regulasyon sa US sa ilalim ng GENIUS Act.

Para sa mga mambabasa na sumusunod sa momentum ng regulasyon, ang pagkakapariho ay malinaw: ang Europe ay binabale-wala kung paano susuportahan ang pag-innoBAt ng stablecoin nang hindi magdudulot ng kaguluhan sa mga bangko o magpapahina sa patakaran sa pera. Ang pagsusuri ng MiCA ay patuloy na isang aktibong proseso, at kung paano lutasin ng Brussels ang tensyon sa pagitan ng katatagan at paglago ay magiging bahagi ng anyo ng euro stablecoin sa mga susunod na taon.

Kahit na malaki ang aktibidad ng Europa sa mga stablecoin, ang mga token na denominadong euro ay hindi nagsalik ng proporsyonal na bahagi sa pandaigdigang suplay. Binanggit ng Bruegel na ang mga Europeano ay nagtataglay ng halos 38% ng pandaigdigang transaksyon sa stablecoin, ngunit ang mga token na denominadong euro ay bumubuo lamang ng 0.3% ng kabuuang suplay. Sa kontekstong ito, ang EURC ni Circle ay ang pinakamalaking euro stablecoin ngunit nasa ika-12 lamang sa lahat ng stablecoin batay sa kanilang market presence, ayon sa datos ng CoinMarketCap.

Ang mga metrikang Spotlight ay nagpapakita ng mas malawak na dinamika ng merkado: kahit may malaking aktibidad sa rehiyon, ang euro-stablecoin ecosystem ay patuloy na mas maliit kumpara sa larangan na pinamumunuan ng dolyar. Ang pagkakahiwalay na ito ay nagpapaliwanag kung bakit naiisip ng mga regulador at papolitika ang pagpapahintulot sa mas malawak na pag-access sa likwididad na katulad ng sentral na banko para sa euro stablecoins. Maaaring kailanganin ng mas malalim na likwididad at mas malinaw na patakaran upang tarikin ang higit pang mga user at issuer sa framework ng euro stablecoin, ngunit ang paggawa nito ay maaaring magdulot ng pagpapalakas ng epekto sa mga balanse ng mga banko kung hindi maingat na tinitiyak.

Mula sa pananaw ng investor at market participant, ang mga numero ay nagpapahiwatig ng masuri na pagkakaroon ng eksposur sa euro-stablecoin. Habang ang isang mas malakas na infrastruktura para sa euro-stablecoin ay maaaring magpalakas ng cross-border payments at fintech use cases sa loob ng euro area, maaari rin itong magdulot ng pagbaba sa dinamika ng pagsasalapi ng mga bangko kung ang stablecoins ay magtataglay ng makabuluhang alternatibo para sa redemption at settlement. Ang pagkakaiba sa pagitan ng malakas na aktibidad ng stablecoin sa Europe at ang relatibong maliit na suplay ng euro-stablecoin ay nagpapakita ng pagkakataon para sa paglago, ngunit pati na rin ang mga regulatibong at sistemikong panganib na gustong kontrolin ng mga patakaran.

Ang MiCA framework ay isang sentral na bahagi ng pagtatangka ng Europa na magdala ng katatagan at pagmamalasakit sa mga crypto markets, kabilang ang mga stablecoin. Ayon sa MiCA, inaasahan na ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay magtatagpo ng malalaking reserve sa mga likidong asset upang suportahan ang mga pagbabayad at panatilihing malinaw ang mga pamantayan sa pamamahala. Ang mga kritiko ay nagsasabing mas konservatibo ang mga tuntunin ng MiCA kaysa sa ibang hukuman, posibleng magpabagal sa pag-inobatiba, habang ang mga tagasuporta ay nagsasabing kailangan ito para sa pagprotekta ng mga konsyumer at financial stability.

Sa United States, ang GENIUS Act ay binanggit bilang isang kabaligtarang pagkakataon, karaniwang itinuturing na mas mababaw ang pagregula kaysa sa mga patakaran ng Europa. Ang pagkakaiba sa regulasyon sa pagitan ng EU at US ay bahagi ng mas malawak na pagtalakay kung aling modelo ang pinakamainam na nagpapalago ng inobasyon habang pinapanatili ang financial stability. Ang panawagan ng Bruegel paper para sa mas malapit na pakikilahok ng ECB ay magiging karagdagang hakbang patungo sa isang hybrid na framework na nagpapagsasama ng impluwensya ng sentral na bangko kasama ang market-based stablecoin, ngunit ito ay nagpapalalim din sa mga tanong tungkol sa soberanya sa pagpapadala ng patakaran sa pera at sa katatagan ng sektor ng bangko.

habang sinusubaybayan ng mga papolitikang EU ang mga tensyon na ito, ang mga obserbador ay gustong subaybayan ang ilang mga indikador: ang bilis ng mga pag-update ng MiCA, ang direksyon ng anumang pagbabago sa patakaran patungo o layo sa suportang estilo ng lender-of-last-resort para sa mga tagapaglabas, at ang tunay na paggamit ng euro stablecoin ng mga negosyo at mga konsyumer. Para sa mga trader at mga institusyon na may eksposur sa euro, ang kalinawan sa patakaran ay maaaring mabawasan ang panganib na regulatorio, habang ang kawalan ng kalinawan ay maaaring panatilihin ang mga balita at volatility sa mataas na antas habang umuunlad ang kalkulasyon ng regulasyon.

Isang punto ng patuloy na interes ay kung paano magiging reaksyon ang mga European bank at mga network ng pagbabayad sa isang mas lubos na nailalapat na arkitektura ng euro-stablecoin o sa isang ecosystem ng tokenized-finance na nakabatay sa pera ng sentral na bangko. Kung ang rehiyon ay magiging mas aktibo sa tokenized na pagkakasundo bilang komplemento sa mga umiiral na sistema, tulad ng inirerekomenda ni Lagarde at ang Eurosystem, maaaring maging bahagi ng pagbabago sa mas malawak na direksyon patungo sa interoperable, digital-first na financial infrastructure — isang trend na maaaring magbigay-daan sa mga pattern ng likwididad, gastos sa pagkakasundo, at cross-border flows sa mga susunod na taon.

Para sa mga investor at tagapagbuo na nakatuon sa euro digital ecosystem, ang pangunahing aral ay ang regulasyon at pananaw ng sentral na banko ay patuloy na umuunlad at may nuwansa. Habang ang mga propuesta ng Bruegel ay naglalayong tulungan ang kakulangan sa euro stablecoin, ang kasalukuyang patakaran ng ECB ay nagpaprioritize sa financial stability at integridad ng pagpapadala ng patakaran sa pera. Sa praktika, ibig sabihin nito na anumang hakbang upang palawakin ang suporta ng ECB sa mga tagapaglabas ng stablecoin ay malamang na kasama ng mga matigas na panatilihan at malinaw na mga aktuarial na sukat upang maiwasan ang pagkabigo ng pagsasalapi ng mga banko o pag-trigger ng hindi inaasahang mga skenaryo sa liquidity stress.

Tungo sa hinaharap, dapat suriin ng mga tagapag-ugnay sa merkado ang dalawang paksa: una, kung ang proseso ng EU logistics at MiCA reform ay magdadala ng isang patakaran na makakapagpapalakas nang may kahulugan sa pagkakaroon ng kakayahang gamitin ang euro-stablecoin nang hindi nakakasira sa katatagan; pangalawa, kung ang mga solusyong batay sa teknolohiya tulad ng mga imprastruktura ng tokenisadong pagsasapalaran—na pampublikong suportahan ng pera ng sentral na bangko—ay magkakaroon ng pagtanggap bilang piniling paraan para sa pagpapalitan at pagsasapalaran sa antas ng mas malaking sukat. Ang resulta ay magiging epekto hindi lamang sa euro-stablecoin kundi pati na rin sa mas malawak na landas ng digital na pagsasapalaran sa loob at labas ng euro area.

Habang patuloy ang regulasyong diyalogo, dapat panatilihin ng mga mambabasa ang kanilang pagmamasid kung paano nagbabago ang balanse sa pagitan ng inobasyon at katatagan. Ang mga sumusunod na milestone na dapat subaybayan ay ang mga sumusunod na pormal na pahayag mula sa ECB tungkol sa stablecoins, mga update sa mga propuesta ng MiCA, at anumang konkretong pampulitikang instrumento na maaaring magpagsasama ng euro-stablecoins sa mga kadahilanan ng pag-settle na suportado ng sentral na banko habang pinapanatili ang kakayahan ng pambansang awtoridad na pamahalaan ang inflasyon at katatagan ng bangko.

Gusto ng mga obserbador ng merkado na subaybayan ang patuloy na paglalabas ng impormasyon tungkol sa likwididad ng stablecoin, komposisyon ng reserve, at mga pagbabayad sa panahon ng pagkakaroon ng presyon. Kung susundin ng Europa ang isang landas na mag-uugnay sa tokenisadong pagsasapalaran at malakas na pagmamalay, maaaring umunlad nang paulit-ulit ang euro-stablecoin mula sa isang pangalawang instrumento hanggang maging mahalagang bahagi ng digital-finance toolbox ng rehiyon—basta manatili ang balanse sa pagitan ng pagkakaroon ng akses at katatagan.

Ang mga sanggunian at konteksto ay naglalaman ng ulat ng Reuters tungkol sa pagtutol ng ECB, ang patakaran na papel ng Bruegel na ipinakita sa Nicosia, at ang data ng pagrereporma ng CoinMarketCap para sa euro stablecoin. Para sa mga mambabasa na naghahanap ng mas malalim na background, ang mga kros-referensya sa kaugnay na balita tungkol sa mga pagsusuri ng MiCA at mga pahayag ni Lagarde ay nag-aalok ng mas buong pananaw kung paano inilalarawan ng mga pampublikong tagapagpaganap ng EU ang landas patungo sa hinaharap.

Ito ay orihinal na napanalita bilang ECB Flags Financial Stability Risks in Euro Stablecoin Proposals sa Crypto Breaking News – ang inyong tiwalaan na pinagkukunan ng balita sa crypto, balita tungkol sa Bitcoin, at mga update sa blockchain.