Ipinaglaban ng ECB ang pagpapalawak ng paglabas ng euro stablecoin, batay sa mga panganib sa financial stability

Ipinahayag ng European Central Bank (ECB) ang seriyosong pag-iingat sa mga propuesta na palawakin ang paglabas ng euro stablecoin, at binihagang ang ganitong mga hakbang ay maaaring magpahina sa pagpapautang ng mga bangko at magkomplikado sa pagpapatupad ng patakaran sa pera. Lumabas ang mga pag-aalala habang ipinakilala ng think tank na base sa Brussels na Bruegel ang isang papolitika bago ang isang pambansang pagtitipon ng mga ministro ng pagsasakop ng EU, na nagtatawag ng mas maliit na mga pangangailangan sa likuididad para sa mga tagapaglabas ng stablecoin at kahit potensyal na pagkakaroon ng access sa pondo ng ECB upang tulungan ang mga token na denominado sa euro na makipagkumpetensya sa mga kalaban na suportado ng dolyar.

Ayon sa pagsusuri ni Bruegel, ang Europe ay nagsisilbi ng halos 38% ng pandaigdigang aktibidad ng stablecoin, ngunit ang mga token na denominado sa euro ay kumakatawan sa halos 0.3% ng kabuuang suplay. Circle’s EURC, ang pinakamalaking euro stablecoin, ay nasa paligid ng ika-12 sa pandaigdigang pagrereporma ayon sa laki ng merkado, ayon sa CoinMarketCap. Ang papelet ng patakaran ay ipinakita sa isang dalawang araw na pambihirang pagpupulong ng Economic and Financial Affairs Council sa Nicosia, Cyprus, at mula noon ay nakakuha ng malinaw na tugon mula sa pamumuno ng ECB.

Ang pangunahing tanong na pinag-uusapan sa Nicosia ay kung dapat ba ng Europa isara ang puwang sa pagitan ng euro at stablecoin sa pamamagitan ng pagpapalawak ng suportang estilo ng sentral na banko sa mga tagapaglabas. Sa kasalukuyan, tila resistente ang posisyon ng ECB sa ganitong pagbabago.

• Ang mga opisyales ng ECB ay pabalitaan na ang pagpapalawak sa paglabas ng euro-stablecoin ay maaaring magbanta sa tradisyonal na mga modelo ng bangko at magdulot ng kahirapan sa pagpapadala ng patakaran sa pera.
• Iminungkahi ni Bruegel ang pagpapalakas ng mga kahilingan sa likwididad para sa mga naglalabas ng stablecoin at ang pagbibigay sa kanila ng access sa pondo ng ECB upang palakasin ang kompetisyon ng euro-stablecoin laban sa mga dolyar na token.
• Ang mga stablecoin sa Europe ay nagdadala ng malaking bahagi ng pandaigdigang aktibidad (38%), ngunit ang mga token na denominadong euro ay nananatiling maliit na bahagi ng suplay (tungkol sa 0.3%), na may EURC na nasa ika-12 pwesto sa pandaigdigan ayon sa laki ng merkado.
• Ang pangulo ng ECB, si Christine Lagarde, ang nangunguna sa pagtutol sa mga pasilidad na pinauunlad ng sentral na banko para sa mga naglalabas, na nagpapakita ng mga panganib sa mga deposito ng bangko, disintermedasyon, at mas mataas na gastos sa pagsasaklaw para sa mga bangko.
• Nakapaloob ang debate sa isang mas malawak na patakaran na framework, kabilang ang MiCA regulation, ang US GENIUS Act, at patuloy na pag-aaral ng tokenized financial infrastructure na suportado ng pera ng sentral na banko.

Ang papel ng Bruegel na ipinakilala sa pagpupulong sa Nicosia ay nagtataguyod ng mas pagsasang-ayon na pananaw sa mga nag-iisyu ng euro-stablecoin, na nagpapahiwatig na ang pagpapalakas ng mga kahilingan sa likuididad at ang pagbibigay ng potensyal na pagkakataon sa pagsasapilitan ng ECB ay makatutulong sa pagpapagana ng mga euro token kumpara sa mga nakabatay sa dolyar. Ang mga tagasuporta ay nagsasabing ang isang pinagsasamang, euro-backed na merkado ng stablecoin ay maaaring palakasin ang pampulitikang kalayaan at epi siyensiya ng EU sa mga transaksyon sa ibang bansa, habang gumagamit ng kakayahan ng ECB sa balance sheet upang suportahan ang mga pangangailangan sa likuididad sa panahon ng krisis.

Ngunit ipinahiwatig ng pamamahala ng ECB ang ibang landas. Sa mga pag-uusap tungkol sa papel, sinikat ng mga opisyales ng ECB ang mga potensyal na nakakalason na epekto ng paglabas ng stablecoin sa tradisyonal na mga bangko, lalo na sa pamamagitan ng pagpalit ng mga deposito mula sa mga bangko patungo sa mga tagapaglabas ng stablecoin. Sa malaking saklaw, ang pag-alis ng mga gitnaan na ito ay maaaring magdulot ng pagtaas sa gastos sa pagsasalapi ng mga bangko at magpapahirap sa kakayahan ng sentral na bangko na magdirekta ng patakaran sa pamamagitan ng tradisyonal na mga channel. Ipinahayag ng Reuters na tanong ni Lagarde at ang iba pang mga politikong tagapagdesisyon kung dapat ba ng umangkop ang ECB sa papel bilang lender-of-last-resort para sa mga kumpanya ng stablecoin—isang tungkulin na kasalukuyang nakalaan para sa mga reguladong bangko—na kaya nang hamon ang isang pangunahing aspeto ng pambansang seguridad net ng euro-area.

Ang mas malawak na regulatory backdrop ay kasama ang EU’s Markets in Crypto-Assets framework, o MiCA, na nasa pagsusuri habang binabale-wala ng bloc kung paano i-adapt ang mga patakaran para sa stability tokens. Ang MiCA ay naglalayong magbigay ng mga kahilingan sa mga tagapaglabas ng stablecoin na magpanatili ng malalaking reserves sa likuidong asset, isang regime na nagkakaiba sa mas permissive na pagtigil na nakikita sa ilang ibang hukuman, tulad ng US GENIUS Act. Ang posisyon ng Bruegel ay nagtataya ng legal at patakaran na tanong: dapat bang magkakasundo ang EU policy patungo sa centralized funding at eksplisitong backstops para sa stablecoin, o dapat itong panatilihin ang mas malinaw na pagkakaiba sa pagitan ng mga digital asset at fiat-backed na pera?

Ang mga sentral na bankero sa pagpupulong sa Nicosia ay karamihan ay tinanggihan ang ideya ng Bruegel na palawigin ang pagsisilbing huling tagapagbigay ng pautang ng ECB sa mga tagapaglabas ng stablecoin. Ang pananaw ng ECB ay nagpapakita ng isang pagtataya na may pag-iingat: maaaring baguhin ng stablecoin ang balanse sa pagitan ng mga banko at mga channel ng pagsasalapi na hindi banko, na maaaring magbawas sa kakayahang umangkop ng tradisyonal na sistema ng bangko at magpapahina sa mga mekanismo ng pagpapadala ng patakaran sa pera. Teknikal na pinapahalagahan ni Lagarde na habang maaaring palakasin ng euro-stablecoin ang pangangailangan para sa ligtas na ari-arian sa rehiyon ng euro, ang mga kasamang tawag—lalo na ang mga panganib sa financial stability, presyur sa pagbabayad, at pagbawas sa epektibong patakaran—ay higit pa sa mga nakikita na benepisyo.

Sa labas ng mga pag-aalala tungkol sa katatagan, paulit-ulit ni Lagarde ang pagtukoy sa kahalagahan ng pagbuo ng tokenized na financial infrastructure na may central-bank money bilang core. Tinukoy niya ang mga patuloy na proyekto ng Europa—tulad ng Pontes project ng Eurosystem para sa wholesale settlement at ang Appia roadmap para sa interoperable na tokenized finance—bilang mas maipagmamalaking daan para modernisahin ang mga pagbabayad at settlement nang hindi pinapawi ang monetary sovereignty. Ang pananaw na ito ay sumasalungat sa isang patakaran na pabor sa regulated, assets-backed na digital finance na nananatiling direkta na nakabatay sa central bank money, kaysa sa malawakang pagpapalawak ng merkado ng private-issued na stablecoin.

Sambil iyon, binabalaan ng mga may-akda ng Bruegel na ang mas mahigpit na mga patakaran ng EU kumpara sa United States ay maaaring magpabilis sa digital dollarization, at magpilit sa aktibidad ng stablecoin na lumabas sa mga hangganan ng bloko. Habang kilala ng ilang mga kalahati ang panganib, iba naman ay nagtataguyod ng mga target na hakbang upang pamahalaan ang mga pagbabayad mula sa mga stablecoin na inilabas sa Europe at upang limitahan ang mga pagtakas sa reserves, kaya’y maprotektahan ang financial system ng euro-area mula sa mga biglaang pagbabago sa likuididad.

Ang patuloy na pagsusuri ng MiCA ay nasa sentro ng mga pag-uusap sa polisiya ng EU tungkol sa regulasyon ng crypto, na may epekto sa mga naglalabas, exchange, at mga institusyonal na player na nagpapatakbo sa iba’t ibang hangganan sa Europa. Ang isang mas mahigpit na rehimeng—posibleng kasama ng mga pagsisikap na limitahan ang pagbabayad ng parehong US- at EU-nalabas na stablecoin sa loob ng bloke—ay maaaring magbigay ng proteksyon laban sa mga pagtatapon ng reserve ngunit maaari ring palakihin ang pagpapalago at kakayahang makipagkumpetensya sa isang pandaigdigang merkado kung saan ang mga token na nakabatay sa dolyar ay nakakapag-imbak ng malalim na likuididad.

Kasalukuyang nakikita ang mga komparatibong regulatibong dinamika sa US framework, kung saan ang GENIUS Act at iba pang legislative developments ay nagpapakita ng mas permissive na pananaw sa ilang mga digital asset, bagaman ilalabas sa patuloy na pagmamasid. Ang mga tagasuporta ng pagkakaroon ng euro-area approach ay nagsasabi na ang malinaw at matibay na mga kakailanganin—na naka-ayos sa MiCA—ay mahalaga para sa pagpapanatili ng financial stability at para siguraduhing ang anumang paglalawak ng euro-stablecoin activity ay nananatili sa sakop ng ECB upang pigilan ang mga macroeconomic spillovers.

Ang mga epekto sa institusyonal ay tumutukoy sa pagpapalabas ng lisensya, pagmamalasakit sa pagmamaneho, at pagkakaisa sa pagitan ng mga bansa. Habang sinusuri ng mga European na institusyon ang balanse sa pagitan ng pagpapalakas ng kompetitibong merkado ng euro-stablecoin at pagpapanatili ng integridad at kakayahang humarap ng sistema ng bangko, ang mga kumpanya na gumagawa sa larangan ay dapat suriin kung paano makakaapekto ang mga probisyon ng MiCA, anumang hinaharap na mga pasilidad ng ECB, at potensyal na mga kontrol sa likwididad o pagbabayad sa mga operasyon sa Europe, plano ng kapital, at mga programa ng pagtutugma.

Ang mga patakaran ng EU ay naglalakbay sa isang delikadong balanse sa pagitan ng pagbuksan ng mga estratehikong benepisyo ng euro-stablecoin at pagpapanatili ng matibay na financial stability at epektibong patakaran sa pera. Ang debate sa Nicosia ay nagpapakita ng mas malalim na mga tanong tungkol sa papel ng pera ng sentral na bangko sa isang digitized na sistema ng pagbabayad at ang mga institusyonal na panatilihan na kailangan upang maiwasan ang mga pagbabagong nagdudulot ng kawalan ng stabilidad sa likuididad. Habang patuloy ang modernisasyon ng MiCA at ang mga cross-border na dinamika ay umuunlad, ang mga bangko, mga tagapaglabas, at mga institusyonal na investor ay dapat suriin ang pagkakasundo sa regulasyon, potensyal na mga pag-aaral tungkol sa lender-of-last-resort, at ang landas ng infrastructure ng tokenized-finance ng Europa—kasama ang patuloy na pagsusuri kung paano makaaapekto ang mga piling patakaran na ito sa cross-border payments, pamamahala ng reserve, at mga framework para sa compliance.

Ito ay orihinal na napanood bilang ECB Rejects Euro Stablecoin Push, Cites Bank, Monetary Policy Risks sa Crypto Breaking News – ang inyong tiwalaang pinagkukunan para sa crypto news, Bitcoin news, at blockchain updates.