Ipinagbabala ng opisyales ng ECB na ang mga stablecoin ay may panganib na magdulot ng pagtakas at maaaring palakasin ang dominasyon ng dolyar

Isang pangunahing opisyales ng European Central Bank ay naglabas ng malinaw na pagbabalik-loob: ang mga stablecoin, na ngayon ay pumasok sa pangunahing finansyal, ay may mga parehong struktural na kahinaan na dating nagpabagsak sa mga pondo ng merkado ng pera—at ang kanilang mabilis na paglago ay maaaring tahimik na palalakasin ang dominasyon ng dolyar ng US sa gastos ng euro. Si Isabel Schnabel, miyembro ng Executive Board ng ECB, ay nagbigay ng mga komento sa Bank of Korea International Conference sa Seoul noong Hunyo 1. Sinakop ni Schnabel ang direkta ugnayan sa mga malalaking stablecoin ngayon at sa mga pondo ng merkado ng pera noong dekada 1970 at 2000: parehong inilalagay ang pera ng mga investor sa mga maikling panahon na “ligtas” na aset, ipinagkakaloob ang pagbabayad sa o malapit sa par, at gumagana nang malawak sa labas ng reguladong banking system. Ang kombinasyong ito, binihag niya, ay nagpapababa sa kanilang kakayahang harapin ang mga pagtaas at pilit na pagbebenta—ang mga dinamikang ito na nagpapahinto sa mga merkado ng maikling panahon na pondo pagkatapos bumagsak ang Reserve Primary Fund noong 2008. Isinama ni Schnabel ang pandaigdigang merkado ng stablecoin sa halos $300 bilyon, kung saan ang Tether at USDC ay bumubuo ng halos 90% ng kabuuang halaga. Ang mga token na denominado sa euro ay patuloy na maliit—tanging halos €500 milyon lamang ang kabuuan—at halos 85% ng volume ng transaksyon ng stablecoin ay nananatili sa loob ng mga venue ng crypto trading kaysa sa mas malawak na pagbabayad o finansyal na merkado. Mahalaga ang mga katotohanang ito: dahil sa halos lahat ng stablecoin ay denominado sa dolyar, ang kanilang paglago ay maaaring palalimain ang dominasyon ng dolyar at mabawasan ang papel ng euro sa tokenized finance. Ang mga regulador ay nagsisimula nang tumugon. Sa ilalim ng mga patakaran ng EU na Markets in Crypto-Assets (MiCAR), ang mga euro-denominated stablecoin ay kailangang panatilihin ang minimum na bahagi ng reserves sa bank deposits—30% para sa karaniwang issuer at 60% para sa mga sistemikong mahalagang issuer. Sinabi ni Schnabel na ang mga patakaran na ito ay nagpapalakas sa likuididad ng reserves ngunit bumababa sa kita ng issuer, ipinapakita ang mga tradeoff sa pagitan ng stabilitas at komersyal na kakayahang umiral. Ang estratehikong tugon ng ECB ay higit pa sa regulasyon. Ipinahiwatig ni Schnabel na ang pagkakaroon ng banko ay may dalawang bahagi: magtakda ng mga hangganan para sa mga pribadong stablecoin at magbuo ng isang pampublikong alternatibo. Ang pampublikong pagkilos na ito ay kasama ang paggawa ng isang digital euro para sa konsyumer at isang wholesale central bank digital currency sa pamamagitan ng mga proyekto na tinatawag na Pontes at Appia. Ang mensahe: planuhin ng eurosystem na makipag-competensya sa infrastraktura at teknolohiya, hindi lamang magmungkahi sa paligid. Para sa mga tagabuo ng crypto at mga participant sa merkado, ang mga komento ni Schnabel ay isang malinaw na palatandaan na nagbabago nang mabilis ang regulatibong at kompetitibong kapaligiran. Ang mga stablecoin ay hindi na isang fringe experiment—nakikita sila ng mga patakaran bilang potensyal na pinagmumulan ng sistemikong panganib at isang estratehikong palapit sa kompetisyon ng pera. Ibig sabihin, ang mga koponan na gumagawa ng tokenized money ay tatagpuan ang mas mahigpit na mga patakaran sa likuididad, reserves at pamamahala, at lalong lalo’y makikipag-ugnayan sa mga pampublikong digital currency alternatives. Sa maikling sabi: ang mga stablecoin ay umaasenso patungo sa totoong mundo ng finansya, pero ang parehong mga katangian na ginagawa nilang kapaki-pakinabang—konwersibilidad, likuididad, at pangako ng stabilitas—ay nagpapakita rin sa kanila ng klasikong panganib ng pagtaas. Gusto ng mga regulador na limitahan ang mga panganib na ito habang siguraduhing hindi masisira ang sovereign currencies sa digital era.