Nagkumpara si Dragonfly Partner na si Haseeb Qureshi ng kasalukuyang merkado ng crypto sa pagbagsak ng FTX

Sa gitna ng mga kumukulong alalahanin tungkol sa kakaibang paggalaw ng cryptocurrency, isang nangungunang eksekutibo ng venture capital ay nagbibigay ng mahalagang pananaw tungkol sa sentiment ng merkado. Ang pangunahing kasapi ng Dragonfly Capital na si Haseeb Qureshi ay humahalay sa nangungunang naratibo na ang mga kondisyon ngayon ay nagmimistulang mga pinakamasamang araw ng pagbagsak ng FTX. Ang kanyang pagsusuri, batay sa mga pangunahing batayan ng sistema kaysa sa mga galaw ng presyo lamang, ay nagbibigay ng matimbang na counterpoint sa kanyang tinatawag na "recency bias" sa psikolohiya ng mga mamumuhunan. Ang pagsusuri na ito ay nangyayari sa panahon ng malaking pag-unlad ng regulasyon at teknolohikal na pagdadalaga sa loob ng blockchain ecosystem.

Ang sentimento ng merkado ay kumakatawan sa pangkalahatang atitude ng mga mananalapi patungo sa isang tiyak na seguridad o pananalapi. Sa cryptocurrency, ang sentimentong ito kadalasang naglalagablab sa pagitan ng ekstremong takot at kagustuhan, na nakaapekto sa dami ng kalakalan at paggalaw ng kapital. Ang historical analysis ay nagpapakita ng mga distinct na yugto: ang maagang speculative boom, ang "crypto winter" noong 2018, ang bullish run noong 2021, at ang 2022 contagion period na pinahulugan ng mga malalaking pagkabigo ng exchange. Ang bawat yugto ay mayroon mga natatanging psychological at structural na katangian.

Ang pag-unawa sa mga yugto na ito ay nangangailangan ng pagsusuri sa mga pangunahing batayan kaysa sa mga chart ng presyo lamang. Ang pagbagsak noong 2022 ng FTX ay nagdulot ng tunay na krisis sa sistema, na nagmamarka ng unang malaking pagkabigo ng isang sentralisadong palitan kung kailan bumagsak ang Mt. Gox noong 2014. Ang pangyayaring iyon ay nagdulot ng malawakang kawalang-siguro tungkol sa panganib ng counterparty at regulatory survival. Sa kabilang banda, ang mga kondisyon ng kasalukuyang merkado, bagaman mahirap, ay gumagana sa loob ng isang mas matibay na istruktura ng pamilihan.

Ang argumento ni Haseeb ay nakatuon sa isang mahalagang pagkakaiba sa pagitan ng galit sa presyo at pangkalahatang kalusugan. Samantalang bumaba ang mga halaga ng cryptocurrency mula sa kanilang mga pinakamataas noong Oktubre, ang mga underlying na blockchain network ay nagpapakita ng kahanga-hangang katatagan. Patuloy pa rin nagpoproseso ng mga transaksyon ang Bitcoin at Ethereum nang walang paghihiya. Pinapanatili ng mga protocol ng decentralized finance ang integridad ng kanilang smart contract. Ang ganitong operasyonal na katatagan ay nagsisilbing malaking kontraste sa panahon ng Nobyembre 2022 kung kailan napaglaban ng maraming mga platform at exchange ng pautang ang mga krisis sa likididad nang sabay-sabay.

Maraming mga sukatan ang sumusuporta sa pagsusuri sa kahusayang ito:

• Network Security: Nanatiling malapit sa lahat ng oras na mataas ang Bitcoin hash rate, ipinapakita ang malakas na komitment ng minero
• Mga Halaga ng Pambihirang Palitan: Ang mga halaga ng palitan ng DEX ay nagtataglay ng mga bagong rekord, ipinapakita ang tiwala sa mga system na hindi nangangasiwa
• Paglaki ng Stablecoin: Nanatili ang mga pangunahing token na nakasalalay sa dolyar na panatilihin ang kanilang peg at patuloy na lumawig ang pagpapalaganap
• Developer Activity: Ang mga GitHub commits sa buong mga pangunahing protokolo ay nagpapakita ng patuloy na paggawa kahit anong kondisyon ng merkado

Ang Pag-unlad ng Regulatory Environment

Ang mga pandaigdigang paraan ng regulasyon ay naging mas kumplikado nang malaki nang 2022. Ang mga pangunahing teritoryo kabilang ang European Union, United Kingdom, at United Arab Emirates ay nagpatupad ng mas malinaw na mga batas para sa mga digital asset. Ang mga pag-unlad na ito ay bumaba ng existential uncertainty na nagdulot ng problema sa mga merkado pagkatapos ng FTX. Ang pag-adopt ng mga institusyonal ay patuloy na lumalago sa pamamagitan ng mga paraan na may regulasyon tulad ng spot Bitcoin ETFs at mga alokasyon ng korporasyon. Ang ganitong partisipasyon ng institusyonal ay nagbibigay ng mas malawak na base ng mga mamumuhunan na mas hindi madaling matakot at magbenta.

Ang pagbagsak ng FTX ay kumatawan sa isang perpektong bagyo ng mga kumukonektang kahinaan. Ang palitan ay gumagana sa hindi malinaw na accounting, sobrang leverage, at mga ugnayan na lubos na kumokonekta sa kapatid na kumpaniya na Alameda Research. Nang ang mga kahinaan na ito ay mawala, nilikha nila ang pagkalat sa iba't ibang sentralisadong platform. Ang krisis ay nagdulot ng mga pangunahing tanong tungkol sa mga praktika ng pagmamay-ari, kahalagahan ng transpormasyon ng reserba, at pangangasiwa ng regulatory.

Ang mga kasalukuyang hamon ng merkado ay pangunahing nagmula sa mga makroekonomiko factors kabilang ang mga patakaran sa rate ng interes at mga tensiyon sa geopolitical. Ang mga panlabas na presyon na ito ay nakakaapekto sa lahat ng mga asset ng panganib, hindi lamang ang mga cryptocurrency. Ang reaksiyon ng industriya ng blockchain ay naiiba nang malaki mula noong 2022. Ang mga kumpanya ay nagpahusay ng kanilang balance sheets, inilabas ang mga nakaibang ulat ng transparency, at pinagusapan ang kanilang mga stream ng kita na nasa labas ng mga bayad sa palitan.

Ang pakikilahok ng tradisyonal na pananalapi sa mga digital na ari-arian ay nagbago nang FTX disaster. Ang mga pangunahing tagapamahala ng ari-arian ay ngayon ay nagbibigay ng mga produktong cryptocurrency na may regulasyon. Ang mga institusyong pang-bank ay nagbibigay ng serbisyo sa pag-iimpok. Ang mga pondo ng pension at endowment ay nag-aalok ng alokasyon sa mga proyektong blockchain sa pamamagitan ng mga tanyag na venture capital firm tulad ng Dragonfly. Ang institusyonalisasyon na ito ay nagbibigay ng kapital na nagpapalakas na kadalasan ay gumagamit ng mas mahabang oras kaysa sa mga retail na mangangalakal.

Ang sektor ng merkado ng pangyayari ay nagpapakita nito. Ang mga platform tulad ng Polymarket ay karanasan sa exponential na paglago, ipinapakita ang mga kaso ng kahusayan na nasa labas ng speculative na kalakalan. Ang mga merkado ng pangyayari ay gumagamit ng transparency ng blockchain para sa pangyayari forecasting, lumilikha ng utility na nananatiling nananatili kahit na ang mga pagbabago ng presyo ng token. Katulad nito, ang mga decentralized perpetual exchanges ay kumakapag ng malaking bahagi ng merkado mula sa mga kapisanang sentralisado, ipinapakita ang paglipat ng tiwala patungo sa mga solusyon na hindi custodial.

Mga Pag-unlad sa Teknolohikal na Ibayo

Ang mga solusyon sa pagpapalawak ng Layer 2 ay naging malawak na tinatanggap kahit noong 2022. Ang mga network tulad ng Arbitrum, Optimism, at Base ay ngayon ay nagpoproseso ng milyun-milyong araw-araw na transaksyon sa minimum na gastos. Ang breakthrough na ito sa pagpapalawak ay sumusuporta sa mas komplikadong mga application at nagpapabuti ng karanasan ng user. Ang teknolohiya ng zero-knowledge proof ay umunlad mula sa teoretikal na konsepto hanggang sa produksyon na implementasyon, na nagpapalakas ng privacy at kahusayan. Ang mga teknolohiyang ito ay sumusuporta sa argumento ni Haseeb tungkol sa fundamental strength kahit mayroon pa ring volatility sa presyo.

Ang bias ng kahalamanan ay nagpapakita ng maayos na dokumentadong kognitibong kahihinatnan kung saan ang mga tao ay nagmamahal ng mga kamakailang pangyayari kapag ginawa ang mga pagsusuri. Sa mga merkado ng pananalapi, ito ay madalas nagpapakita bilang pagpapalawig ng mga kasalukuyang trend nang walang hanggan. Ang sektor ng cryptocurrency ay nagpapatunay na partikular na madaling maapektuhan ng bias na ito dahil sa kanyang pagbabago at 24/7 na siklo ng kalakalan. Ang mga mananalapi na naranasan ang pagbagsak ng FTX ay maaaring makita ang anumang pagbaba sa pamamagitan ng traumatikong saloobin na iyon, kahit na ang mga pangunahing kondisyon ay naiiba nang malaki.

Ang mga propesyonal na mangangalakal ay gumagamit ng iba't ibang mga teknik upang labanan ang mga psychological na pana. Sila ay nag-aanalyze ng on-chain na data para sa mga obhetibong senyales sa halip na puro reliance sa mga price chart. Sila ay nagsusuri ng aktibidad ng mga developer bilang isang nangunguna indicator ng kalusugan ng ekosistema. Sila ay nagsusuri ng regulatory developments para sa structural na pagpapabuti. Ang mga metodolohiya na ito ay nagbibigay ng mas balanced na pananaw kaysa sa sentiment lamang.

Mula sa pagbagsak ng FTX, ang kahalagahan ng regulasyon ay umunlad sa iba't ibang teritoryo. Ang regulasyon ng European Union tungkol sa mga Merkado ng Crypto-Assets ay nagsisigla ng komprehensibong mga patakaran para sa mga nagbibigay ng serbisyo. Ang Hong Kong ay nagpatupad ng isang sistema ng pahintulot para sa mga plataporma ng virtual asset trading. Kahit ang United States, kahit mayroon itong mga hamon sa lehislatura, ay nakakita ng mga ahensya ng regulasyon na nagbibigay ng mas maraming gabay sa pamamagitan ng mga aksyon sa pagsunod at mga inirekumendang patakaran.

Ang patuloy na pagbabago ng landscape ay nagpapababa ng existential uncertainty na naghihikayat sa mga merkado noong mga nakaraang krisis. Maaari ngayon magtrabaho ang mga kumpanya sa loob ng mga tinukoy na parameter kaysa sa regulatory gray areas. Ang framework na ito ay sumusuporta sa mga tunay na negosyo habang nagbibigay ng mga tool upang labanan ang panggagahasa at manipulasyon. Ang mapabuting kapaligiran ay direktang naglalayon sa systemic stability na inilalarawan ni Haseeb bilang naghihiwalay sa kasalukuyang kondisyon mula sa FTX period.

Ang kasalukuyang sentiment ng merkado ng cryptocurrency ay nagpapakita ng mga maunawaing alalahanin tungkol sa kinalabasang presyo ngunit iniiwasan ang mga mahahalagang structural na pagpapabuti. Ang pagbagsak ng FTX ay nagdulot ng tunay na systemic na takot tungkol sa pagkakaroon ng industriya, samantalang ang mga kasalukuyang hamon ay nasa loob ng isang mas matibay na framework. Ang pag-adopt ng institusyonal ay patuloy na lumalaki, ang kalinis-linisan ng regulasyon ay umuunlad sa buong mundo, at ang teknolohikal na istruktura ay patuloy na umuunlad. Ang mga batayan na ito ay nagpapahiwatig na ang ekosistema ay may mas malalim at matatag na pag-unlad kaysa noong mga nangungunang krisis. Samantalang ang paggalaw ng presyo ay nananatiling inherent sa mga merkado ng cryptocurrency, ang underlying na arkitektura ay nagpapakita ng kahanga-hangang katatagan na dapat isaalang-alang sa mga pagsusuri sa pangmatagalang panahon kaysa sa mga maikling presyo ng presyo.

Q1: Ano ang eksaktong ibig sabihin ng "recency bias" sa mga merkado ng cryptocurrency?
Ang bias ng kahalamanan ay nagsasalaysay ng psychological tendency na mag-overweight ng mga kamakailang karanasan kapag inihahalaga ang mga posibilidad. Sa mga merkado ng crypto, ang mga manlalaro na nasawi sa mga pagkawala noong pagbagsak ng FTX ay maaaring masigla ang anumang pagbagsak bilang katulad na kakaibang, kahit na ang mga pangunahing kondisyon ay naiiba nang malaki.

Q2: Paano naiiba ang kasalukuyang kapaligiran ng regulasyon mula sa panahon ng FTX?
Ang kasalukuyang regulatory landscape ay mayroon mas matatag na mga framework sa mga pangunahing teritoryo kabilang ang MiCA sa Europe at mga licensing regimes sa Hong Kong at Dubai. Sa panahon ng pagbagsak ng FTX, ang mga regulatory approach ay karamihan ay reaktibo kaysa proaktibo, na nagdulot ng mas malaking kawalang-katiyakan.

Q3: Ano ang mga sukatan na nagpapakita ng mas matibay na batayan kahit may pagbaba ng presyo?
Mga pangunahing sukatan ay kasama ang mga rekord na dami ng palitan ng decentralized, patuloy na rate ng hash ng seguridad ng network, paglaki ng suplay ng stablecoin, patuloy na aktibidad ng developer sa GitHub, at lumalagong paglahok ng institusyonal sa pamamagitan ng mga regulated vehicle tulad ng spot Bitcoin ETFs.

Q4: Bakit mahalaga ang pag-adopt ng institusyonal para sa katatagan ng merkado?
Ang mga tagapag-ugugaw ng institusyonal ay karaniwang gumagamit ng mas mahabang oras, naglalayon ng mas malalim na pagsusuri, at nagpapagawa ng kapital sa pamamagitan ng mga reguladong istruktura. Ang kanilang paglahok ay nagbibigay-daan sa mas malawak na pagmamay-ari at bumabawas sa takot na pagbebenta kumpara sa mga merkado na pangunahing pinangungunahan ng mga retail.

Q5: Paano ipinakita ng mga merkado ng pagsusugal at mga protocol ng DeFi ang kanilang katatagan?
Ang mga merkado ng pagpapasiya tulad ng Polymarket ay nagpakita ng eksponensyal na paglago ng user na independiyente sa mga presyo ng token, na nagpapakita ng tunay na kahalagahan. Ang mga protocol ng DeFi ay nanatiling gumagana sa loob ng maraming mga krisis na walang kailangan ng pampublikong tulong, na nagpapatunay sa kanilang katatagan ng smart contract.