Ayon sa Mars Finance, noong Mayo 12, ang加密研究机构 na Delphi Digital ay naglabas ng pinakabagong ulat na may pamagat na “How Far Can Saylor Stretch It”, na nag-aaral nang masusing ang kahusayan ng kasalukuyang pagpapalago ng Bitcoin ni Strategy, at nagpapahiwatig na ang kanilang pagsasalapi ay patungo sa kritikal na hangganan ng presyon. Ayon sa ulat, nagsagawa ng patuloy na pagbili ng BTC ang Strategy noong unang panahon dahil sa matagalang pagtaas ng presyo ng MSTR kumpara sa net asset value ng Bitcoin ng kumpanya (mNAV), na nagbigay-daan sa kanila na makamit ang “pagtaas ng bitcoin per share” habang naglalabas ng karagdagang mga bahagi. Ngunit kasalukuyan, ang EV-based mNAV ng MSTR ay bumaba sa halos 1.24 beses, na nangangahulugan na ang kita mula sa pagpapalawak ng ordinaryong bahagi ay malinaw na nabawasan at malapit na sa punto ng breakeven. Samantala, malaki ang pagkakasalapi ng Strategy sa pamamagitan ng convertible bonds. Bagaman nakatulong ang mga convertible bond na may mababang interes sa mabilis na paglago ng kumpanya, mayroon pa rin silang natitirang utang na pondo na humigit-kumulang sa $8.2 bilyon, na papasok sa mahalagang pagsasagawa sa September 2027. Naniniwala ang ulat na ang tunay na suporta sa pagpapatuloy ng pagbili ng BTC ay ang STRC (Strategy Preferred) financing structure. Ang STRC ay nakatuon sa mga investor na naghahanap ng kita, at nag-aalok ng 11.5% taunang dividend na binabayaran buwan-buwan; samantala, ginagamit ng kumpanya ang mga pondo para patuloy na bumili ng BTC nang hindi nagdaragdag ng presyur mula sa pagkakasaklaw ng mga convertible bond. Gayunpaman, sinabi ni Delphi na ang gastos sa ganitong modelo ay ang “patuloy na pagtaas ng fixed-income liabilities.” Bawat pagpapalawak ng STRC, bagaman agad ay nagdaragdag ng BTC reserves, ay nagdadagdag din ng obligasyon sa hinaharap na pagbabayad ng dividend. Babala ang ulat na kung patuloy na tataas ang presyo ng BTC at mananatili ang premium ng MSTR, maaari pa ring magtrabaho ang estruktura; ngunit kung matagal nang magkakaroon ng sideways movement ang BTC, magkakaroon ng patuloy na akumulasyon ng dividend liabilities habang patuloy na bumababa ang epektibidad ng pagpapalawak sa ordinaryong bahagi. Dagdag pa rito, mayroon pa ang Strategy na $2.25 bilyon na cash reserve na sapat para sa $1 bilyon na repayment pressure mula sa convertible bonds noong 2027, ngunit kailangan pa ring lutasin ang mas malaking debt wall noong 2028. Sinabi rin ni Delphi na ang kasalukuyang maximum authorized funding limit para sa STRC ay $28.3 bilyon. Kapag matutupad ito at hindi maaaring palawakin, maaaring mapababa o mapigilan nang malinaw ang “patuloy na kakayahang bumili ng BTC” ni Strategy upang kumbinsihin ang dilusyon sa dividend.
Delphi Digital Report: Malapit na sa Kritikal na Limit ang BTC Buy Strategy ni Saylor
MarsBitI-share
Summary
Noong Mayo 12, 2026, inilabas ng Delphi Digital ang isang ulat na may pamagat na 'How Far Can Saylor Stretch It', na nagtataya sa pagiging viable ng estratehiya ni Michael Saylor sa pagbili ng BTC. Ipinaliwanag ng ulat na pinagpapagana ng pagtaas ng presyo ng stock ng MicroStrategy (MSTR) kumpara sa kanyang bitcoin net asset value (mNAV) ang mga maagang pagbili ng BTC, na nagbigay-daan sa paglago ng BTC batay sa paglabas ng stock. Ang mNAV batay sa EV ng MSTR ay kasalukuyang 1.24x, na bumababa sa returns mula sa equity financing. Kinakaharap din ng kumpanya ang $8.2 bilyon na matatapos na convertible bond noong 2027. Ang STRC (Strategy Preferred) financing, na nag-aalok ng 11.5% taunang dividend, ay kasalukuyang sumusuporta sa pagbili ng BTC ngunit nagdaragdag ng mahabang panahong obligasyon. Kung mananatiling patag ang presyo ng BTC, tataas ang gastos sa dividend, at mawawalan ng epekto ang equity financing. Mayroon ang Strategy na $2.25 bilyon sa pera upang takpan ang mga pagbabayad ng bond noong 2027, ngunit ang mas malaking utang noong 2028 ay hindi pa nalulutas. Ang $28.3 bilyon na kapasidad sa pagsasapilitan ng STRC ay maaari ring maglimita sa hinaharap na pagbili ng BTC kung hindi ito mapapataas.
Source:Ipakita ang original
Disclaimer: Ang information sa page na ito ay maaaring nakuha mula sa mga third party at hindi necessary na nagre-reflect sa mga pananaw o opinyon ng KuCoin. Ibinigay ang content na ito para sa mga pangkalahatang informational purpose lang, nang walang anumang representation o warranty ng anumang uri, at hindi rin ito dapat ipakahulugan bilang financial o investment advice. Hindi mananagot ang KuCoin para sa anumang error o omission, o para sa anumang outcome na magreresulta mula sa paggamit ng information na ito.
Maaaring maging risky ang mga investment sa mga digital asset. Pakisuri nang maigi ang mga risk ng isang produkto at ang risk tolerance mo batay sa iyong sariling kalagayang pinansyal. Para sa higit pang information, mag-refer sa aming Terms ng Paggamit at Disclosure ng Risk.