Source: 财联社
Ngayon (May 27), ang lider sa lokal na DRAM (Dynamic Random-Access Memory), ChangXin Memory Technologies Group Co., Ltd. (sa ibaba: “ChangXin Memory”), ay napanalunan ang pagsusuri ng Komisyon sa Pagpapalista sa STAR Market at malapit nang makalabas sa merkado ng kapital.
Bilang unang proyekto sa “pagsusuri bago” sa Sci-Tech Board, ang malaking hardtech na may layuning mag-antay ng 29.5 bilyong yuan, ang ChangXin Technology ay nakakapasa sa pagpapasya sa panahon ng ika-10 taon ng pagkakatatag nito—hindi lamang isang mahalagang milestone sa pag-unlad ng kumpanya, kundi pati na rin isang mahalagang hakbang para sa industriya ng memorya chip sa China na malampasan ang matagal nang monopoliyo ng dayuhan at makamit ang sariling kontrol.
Kahit na mas mababa sa limang buwan mula sa pagtanggap hanggang sa pagpasa
Hindi nakalipas ang limang buwan mula sa pagtanggap ng IPO sa STAR Market hanggang sa pagpasa nito.
Bilang unang kumpanya na nag-file ng pagkakaroon ng IPO gamit ang “pre-review mechanism” pagkatapos ng mga pambagong patakaran sa科创板 noong Hulyo 2025, ang proseso ng pagrerebyu ng pagkakaroon ni Changxin Technology ay espesyal at may mataas na prioridad; pinapababa nito ang tagal ng pagkakaroon habang iniiwasan ang pagkakalantad ng mga impormasyon tungkol sa negosyo at teknolohiya nang maaga, na maaaring magdulot ng direktang kompetisyon mula sa mga katulad na kumpanya.
Batay sa mga nakaraang tanong ng exchange, ang pangunahing pag-aalala ay nakatuon sa tatlong pangunahing aspeto: siklo ng industriya, teknikal na pagkakaiba, at pagpapanatili ng kita—lahat ay direktang tumutok sa mga hamon ng industriya ng DRAM at mga mahalagang aspeto ng pag-unlad ng kumpanya.
Sa sagot sa pagtatanong, ipinahayag ng ChangXin Technology na ang industriya ng DRAM ay malaki ang epekto ng pagbabago sa suplay at demand, at may malakas na katangian ng siklo. Samantala, dahil sa mataas na pagkakaisa sa suplay ng merkado ng DRAM, ang Samsung Electronics, SK Hynix, at Micron Technology ay may malaking bahagi ng merkado, at ang kanilang mga gastos sa kapital ay malapit sa isa't isa; ang mga desisyon tungkol sa pagdaragdag o pagbabawas ng kapasidad ay karaniwang inilalabas nang sabay-sabay, na nagpapalalim sa siklikal na katangian ng industriya, na nagdudulot ng malaking pagkakaiba-iba sa presyo ng DRAM. Ang mga produkto ng DRAM ay mataas ang antas ng standardisasyon, at ang kumpanya ay gumagamit ng presyo sa merkado bilang batayan sa pagtatakda ng presyo ng kanilang mga produkto; ang pagkakaiba-iba sa presyo sa merkado ay direktang nakakaapekto sa unit price at kita ng kumpanya, na nagdudulot ng epekto sa kinita nito.
Nakaranas ng maraming dekada ang Samsung Electronics, SK Hynix, at Micron Technology, na may mga unang pagkakataon sa teknolohiya at mga kahusayan sa gastos, at mas malakas ang kanilang kakayahang harapin ang mga panganib at mga pagbabago sa merkado. Samantala, ang CXMT ay nagsimula nang huli at kasalukuyang nasa pagtatayo at pagpapataas ng kapasidad. Karaniwan, ang pagpapataas ng kapasidad ng mga bagong produksyon na linya ay nangangailangan ng ilang kuartal, habang ang pagbuo ng isang bagong fabrikang wafer ay maaaring magtagal ng ilang taon mula sa paggastos sa kapital hanggang sa paglabas ng kapasidad. Dahil dito, mayroon pa ring pagkakaiba ang CXMT sa kasalukuyan sa kanilang kita, kapasidad, at istruktura ng produkto kumpara sa mga pangunahing kumpanya sa mundo. Hindi lamang mas mataas ang kanilang gastos sa produksyon, kundi mas madaling makaranas din sila ng negatibong margin sa produkto o pagtaas ng pagbaba ng halaga ng inventory kapag lumalala ang kompetisyon sa merkado at bumababa ang presyo ng produkto.
Sa 2024 global DRAM market, ang market share ng Samsung Electronics, SK Hynix, at Micron Technology ay 40.35%, 33.19%, at 20.73% ayon sa pagkakasunod-sunod, at ang kumpanyang ito ay nasa ikaapat na posisyon sa global market share at nasa unang posisyon sa China.
Nasa pagtatanong pa ang exchange, na nakatuon sa pagkakaiba ng teknolohiya ng ChangXin Technology at ang mga pangunahing kumpanya sa ibang bansa, pati na rin ang pag-unlad ng lokal na industriya.
Natapos na ng ChangXin Technology ang mass production ng DDR5/LPDDR5X, na nagpapuno sa puwang ng lokal na pangkalahatang DRAM, ngunit mayroon pa ring pagkakaiba sa HBM (High Bandwidth Memory) kumpara sa Samsung at SK Hynix.
Ipinahayag ng ChangXin Technologies na matapos ang maraming taon ng pag-unlad, naging pinakamalaking kompanya sa bansa, may pinakamodernong teknolohiya, at may pinakakomprehensibong pagkakabuo bilang isang integrated enterprise para sa R&D, disenyo, at paggawa ng DRAM. Nagsasagawa na ito ng dalawang pangunahing produkto series: DDR at LPDDR, at nag-aalok ng mga pinakamodernong produkto sa merkado tulad ng DDR5, LPDDR5/5X sa bawat series. Ang mga produkto ay malawak na ginagamit sa mga server, mobile devices, personal computers, at mga smart car, at ang pangunahing mga performance nito ay nakamit na ang antas ng international na advanced, may malakas na kompetitibong kakayahan.
Mula sa ikalawang kalahati ng 2025, ang pag-usbong ng AI computing power ay nagdulot ng malaking pagtaas sa presyo ng storage, at unang beses na nakamit ng CXMT ang pagbabalik sa kita sa taon. Sa buong taon ng 2025, ang kumpanya ay nakamit ang net profit ng mga shareholder na 1.875 bilyon yuan, at hanggang sa unang kuartal ng 2026, ang net profit ng mga shareholder ay umabot sa 24.762 bilyon yuan, o higit sa 275 milyon yuan araw-araw.
Sa pagtatanong ng Shanghai Stock Exchange, hinihingi ang pagpapalabas ng impormasyon tungkol sa hinaharap na pananagutang kita, mga hindi tiyak na salik sa pag-unlad ng Changxin.
Sinabi ng ChangXin Technologies na ang DRAM, bilang sentral na bahagi ng mga sistema ng computing para sa artificial intelligence, ay nakakaranas ng malaking pagtaas sa pangangailangan dahil sa mabilis na pag-unlad ng AI at ang paratatak na pag-invest sa kaugnay na infrastruktura, na naging isa sa pangunahing dahilan ng paglago ng kumpanya mula noong ikalawang kalahati ng 2025.
Gayunpaman, ang mga kumpanya sa industriya ng DRAM ay madaling umaabot sa pagbabago dahil sa siklikal na epekto. Kasama sa mga ito ang Samsung Electronics, SK Hynix, at Micron Technology, na nagsimula nang maaga at nagtipon ng malakas na advantahang pang-scale, produkto, at teknolohiya sa pamamagitan ng maraming taon ng pag-unlad, na nagbigay sa kanila ng ilang kakayahan na makatanggap sa panganib ng pagbabago sa siklo ng industriya.
Gayunpaman, sinabi rin ng ChangXin Technology na kasabay ng patuloy na pagpapalawak ng kapasidad, mabilis na nagtatagpo ang kanilang kapasidad sa mga nangungunang tatlong kumpanya sa mundo, at patuloy na lumalakas ang kanilang kompetensya. Samantala, kasabay ng pagtaas ng bilang ng mga produktong ibinenta, may kakayahang makalaban sa mga panganib na dulot ng pagbabago sa siklo. Kaya sa ilalim ng kasalukuyang positibong pag-asa sa merkado, ang pag-asa ng kumpanya na makamit ang kita noong 2026 o 2027 ay may katwiran at prudensya.
Ang listahan ng mga shareholder ay may mga kilalang pangalan; maraming mga kumpanya sa A-share ang maaaring makatanggap ng benepisyo
Dahil sa paggamit ng IDM model, ang mga producer ng memory chip ay nagsisid ng malaking gastos sa produksyon at pag-aaral sa unang yugto, at ang CXMT ay nagdaan sa maraming pagsasama ng pondo, na nagresulta sa isang malaking at maraming uri ng mga shareholder.
Walang pangunahing shareholder o tunay na tagapagpaganap ang ChangXin Technology. Ang unang pangunahing shareholder ng ChangXin Technology ay ang Hefei Qinghui Jidian Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), na direktang may-ari ng 21.67% ng mga bahagi ng kumpanya.
Sa listahan ng mga shareholder ng ChangXin Memory Technologies, kasama ang National Integrated Circuit Industry Investment Fund Phase II (Big Fund II), Anhui Investment Group, at Guotiao Fund, mga shareholder na may background sa pamahalaan.
Kasabay nito, may mga产业资本 tulad ng GigaDevice na malalim na nakakaugnay, at ang mga pangunahing kumpanya sa internet at consumer electronics tulad ng Midea Capital, Xiaomi, Alibaba, at Tencent ay nakikita rin sa listahan ng mga shareholder.
Kasama rin sa mga unaang investor ng ChangXin Technology ang China Merchants Capital, Junlian Capital, Anyuan Fund, Jishi Capital, Yan Chuang Capital, Lanpu Investment, Yunfeng Fund, Yanyuan Venture Capital, Mingsheng Capital, Qianhai Mother Fund, at Huafu Jiaye, maraming kilalang市场化 investment institutions.
Bago ang paglulunsad ng ChangXin Technology, dahil sa ilang mga pampublikong kumpanya na may mga pondo na dating nag-invest sa ChangXin, nabuo ang isang sector na may kaugnayan sa ChangXin Technology. Sa bawat pag-update ng pag-unlad ng paglulunsad nito mula sa pagpaprepara ng pagtuturo hanggang sa pagpapakita, napapalabas nito ang malaking atensyon ng merkado.
Sa pinakabagong prospectus ng ChangXin Technology, limang mga brokerage firm—China Merchants Securities, Huaxuan Securities, CITIC Construction Investment, Founder Securities, at CICC—ay lumabas, na nag-invest sa ChangXin Technology sa pamamagitan ng kanilang mga subsidiary o minority investment funds. Dahil sa posibilidad na magkaroon ng trilyon-dollar market capitalization agad pagkatapos ng listing ng ChangXin Technology, inaasahan na ang book value ng mga equity na ito ay magdudulot ng malaking pagtaas sa net income, at dahil dito, ang mga stock ng brokerage firms ay naging paborito ng mga investor dahil sa pag-unlad ng IPO process ng ChangXin.
Bukod dito, simula pa sa taong ito, ang ilang mga上市公司 ay nagbigay ng impormasyon tungkol sa kanilang ugnayan sa pag-invest sa ChangXin Technology sa pamamagitan ng mga platform tulad ng investor interaction platform.
Bukod sa兆易创新, ang maraming kompanya sa A-share tulad ng 正帆科技, 上峰水泥, 合肥城建, 合百集团, at 中山公用 ay naglabas ng impormasyon na dating nakikilahok sa pamamagitan ng kanilang mga私募基金 sa ChangXin Technology.
No translation provided.
Ang matatag na pagbuo ng chip at ang landas ng paglalaban ni Zhu Yiming
Sa gitna ng alon ng paglalaban at paglalabas ng lokal na DRAM mula sa “pagkakasakop,” si Zhu Yiming ay isang pangunahing tauhan na hindi maaaring iwasan. Siya ang nagtatag ng GigaDevice, na naging "unang lokal na kumpanya sa pagdisenyo ng imbakan"; at siya rin ang nagtatag ng CXMT, na nagbago sa monopoli ng Samsung, SK Hynix, at Micron na humigit-kumulang apatnapu't taon, at naging ikaapat sa mundo sa paggawa ng memorya.
Noong 1972, ipinanganak si Zhu Yiming sa isang karaniwang pamilya sa Funing, Yancheng, Jiangsu, at nagmula sa isang pamilyang mahirap ngunit may natatanging talino. Sa edad na 17, pumasok siya sa Department of Physics ng Tsinghua University sa pamamagitan ng ikalawang pinakamataas na marka sa buong lalawigan sa college entrance exam, at kinuha ang kanyang bachelor’s at master’s degree sa loob ng limang taon, nagpapakita ng kanyang talino sa teknolohiya.
Noong 1997, nagpatuloy si Zhu Yiming sa pag-aaral sa Amerika at pumasok sa Stony Brook University ng New York upang mag-aral ng master's degree sa Electronic Engineering. Pagkatapos ng graduation, nagtrabaho siya nang mauna sa ipolicy Networks Inc. at pagkatapos ay sa Monolithic System Technologies Inc., mula sa isang senior engineer hanggang sa project manager, mayroon siyang milyon-milyong piso sa taon at nanirahan sa California. Gayunpaman, hindi nalagay ng kanyang komportableng buhay ang kanyang orihinal na hangarin; pagkatapos ng maraming taon ng pagsusuri at pagpapalawak ng karanasan sa industriya, nakita niya nang sarili niyang mga mata kung paano ang industriya ng pag-iimbak ay umalis mula sa Amerika patungo sa Hapon, Timog Korea, at Taiwan, at malalim na naiintindihan niya ang problema ng “nakapikit na liham” sa pag-import ng mga chip na pag-iimbak na halos bilyon-bilyong dolyar bawat taon sa China. Naintindihan niya nang malalim na ang China ay hindi maaaring “walang chip,” “walang chip ay walang kaluluwa. Kung hindi mo pinagmamay-ari ang pangunahing teknolohiya, ang pagkakaroon ng lakas ng bansa ay nakabatay lamang sa buhangin.”
Sa taon ng 2004, pagkatapos makalap ng malawak na karanasan, pinasyalan ni Zhu Yiming na bumalik sa bansa at magsimula ng sariling negosyo, at magsimula sa paggawa ng chip.
Ang isang karaniwang pahayag ni Zhu Yiming tungkol sa industriya ng pag-iimbak ay ang kung ang computer ay isang koro, ang CPU ay ang perlas sa itaas nito, at ang memorya ay ang pundasyon ng koro—kaya naman, dapat mas maraming ginto at mga alahas ang pundasyon. Ang thị trường ng memorya ay ang pinakamalaki sa industriya ng IC, at ang unang bagay na ginagawa ng anumang bagong proseso ay ang memorya. Habang lumalayo ang teknolohiya ng semiconductor patungo sa panahon ng deep submicron, tumataas ang bahagi ng iba’t ibang uri ng memorya sa集成电路, at ang sinumang nangunguna sa teknolohiya ng memorya ay makakapagpanginoon sa buong industriya ng集成电路.
Noong 2005, sa isang walang pagpapaganda na kuwarto sa Beijing Tsinghua Science Park, itinatag ni Zhu Yiming ang harapan ng GigaDevice, ang “Xinji Jiayi,” na may pagsisimulang kapital na lamang na 920,000 dolyar, na naging “masamang simula” sa pagtatag. Sa pagpili ng estratehiya, iwasan ni Zhu Yiming ang DRAM sector na puno ng mga malalaking kumpanya at pumili ng mas maliit na larangan ng NOR Flash memory. Hanggang 2016, lumabas ang GigaDevice sa main board ng Shanghai Stock Exchange bilang unang lokal na kumpanya sa imbakan. Ngayon, naging pangalawang pinakamalaking supplier ng NOR Flash sa buong mundo at nangungunang lokal na kumpanya sa MCU chips ang GigaDevice, na may pinakabagong market value na 360 bilyon yuan.
Pagkatapos makamit ang “tagumpay at karangalan” sa pananaw ng mundo, pumili si Zhu Yiming na tumalikod at magkasama ang pamahalaan ng Hefei upang itatag ang ChangXin Technology noong Mayo 2016, na may layuning direktang harapin ang DRAM sector na pinamamahalaan ng mga dayuhan, na may kabuuang pagsisikap na higit sa 50 bilyong yuan.
Noong Hulyo 2018, nagresign si Zhu Yiming bilang pangulo at CEO ng GigaDevice, at naging buong oras na pangulo at CEO ng CXMT, kung saan niya isinagawa ang “militar na pangako”: hindi siya magtatanggap ng anumang sahod o bonus hanggang sa makamit ng CXMT ang profit. Sa loob ng walong taon hanggang sa unang pagkakamit ng annual profit ng CXMT noong 2025, patuloy ang CXMT sa pagkawala, at tinanong ng labas na “hindi kayang gawin ng China ang DRAM,” ngunit pinigilan ni Zhu Yiming ang kanyang pagtitiis.
Sa Mayo 2026, bago ang listing sa科创板 ng Changxin, ipinahayag ni Zhu Yiming ang pinakamalaking personal na equity incentive sa kasaysayan ng A-share market.
Ang updated prospectus ng ChangXin Technology ay nagpapakita na ang Zhu Yiming ay nagbigay ng pribadong pangako na ilalagay ang 50% ng kanyang mga interes sa Hefei Jixin Si Shi Yi Hao Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), na katumbas ng halos 768 milyong mga share, sa loob ng 10 kalendaryong taon pagkatapos ng 36 na buwan mula sa listing ng ChangXin Technology, sa lahat ng kasalukuyang empleyado ng ChangXin Technology at ng mga subyekto nito na nakapagpapakita.
Mahalagang tandaan na ang mga nagtatanggap ng insentibo ay hindi kasama si Zhu Yiming mismo.
Batay sa pinakamaliit na pagtataya ng halaga ng merkado na ₱2 trilyon, ang halaga ng insentibo ay maaaring higit sa ₱20 bilyon, na magiging pinakamataas na tala sa personal na equity incentive sa A-share market.
Samantay, binigyan ni Zhu Yiming ang pangako ng mahabang panahon ng pagkakasara ng mga bahagi, kung saan hindi siya magtatatag ng mga bahagi sa unang sampung taon pagkatapos ng listing ng Changxin Technology, at sa susunod na sampung taon pagkatapos ng 10 taon ng listing, maximum ay 20% ng natitirang nakakasalang bahagi sa katapusan ng nakaraang taon ang maaaring i-reduce bawat taon. Ang mahabang panahon ng pagkakasara ng mga bahagi na ito ay kakaunti rin sa kasaysayan ng A-share.
Isinampa ng isang investor na kilala sa ChangXin Technology sa isang reporter ng Science and Technology Daily na ang pag-unlad ng lokal na memorya patungo sa mas mataas na antas ay nasa kritikal na yugto mula sa pagtemo hanggang sa pagdami, at ang prospekto ay napakalawak, habang ang mga lokal na kumpanya sa memorya, kabilang ang ChangXin Technology, ay nagsisilbi na hindi lamang bilang mga sumusunod kundi bilang mga kasama sa pagtakbo, at sa hinaharap bilang mga lider.
Sa teknikal na lebel, ang pagpasok ng lokal na DDR5 memory chip na nasa komersyal na produksyon sa pangunahing supply chain ng server ay nagpapakita na ang lokal na DRAM ay nasa parehong generasyon ng mga internasyonal na pamantayan; sa lebel ng industriya, mula sa medium ng pag-iimbak, chip, hanggang sa sistema, ang bansa ay nakamit ang buong chain ng sariling pag-usbong, at patuloy na lumalakas ang koordinasyon at sariling kontrol sa supply chain; sa lebel ng merkado, ang AI computing power, pagbuo ng data center, at pagkalat ng mga smart device ay nagtataguyod ng malakas at patuloy na demand para sa mga mataas-end na produkto sa pag-iimbak tulad ng HBM at DDR5.