Ang tagapagtatag ng Curve, si Michael Egorov, ay nagmungkahi ng isang bagong potensyal na sagot sa isa sa pinakamahirap na problema sa DeFi: Ano ang mangyayari pagkatapos makita ang isang butas sa mga masamang utang?
Inihayag ni Yegorov ang propuesta na mabawi ang mga hindi makababayaran na pautang sa loan agreements sa pamamagitan ng pagpapalit ng mga masamang asset sa mga makababayaran na investment products, na una ay gagamitin ang Curve sariling CRV long LlamaLend market bilang test case.
Ang pagpapakilala ay nangyayari habang ang DeFi ay nasa gitna ng publikong debate tungkol sa matematika ng pagbabalik, mga solusyon sa pagtutulungan, at kung sino ang dapat magsagawa ng pananagutan para sa pagkalat ng pagkabigo sa pagitan ng mga protokolo.
Ang vulnerability ng Kelp DAO at ang panganib ng pagkakaroon ng masamang utang sa Aave ay nagdulot ng isang pagkakaroon ng maraming solusyon sa pagliligtas mula sa pagkakabahagi ng token hanggang sa emergency loan, kasama ang mga kontribusyon mula sa mga miyembro ng ekosistema tulad ng Mantle, Lido, at ang Aave mismo.
Ang bersyon ni Yegorov ay nagtatangkang ilihis ang talakayan sa ibang direksyon.
Isinulat niya sa proposal: “Ibinigay ko ang isang mekanismo para sa pag-recycle ng mga masamang utang, na hindi isang donasyon, kundi isang investment tool na magagamit para sa lahat ng mga kalahok. Kung matagumpay ang pilot study, maaari itong gamitin sa Curve o iba pang mga protocol na nasa katulad na pagkakasira.”
Egorov's promotion
Ang problema na sinusubukan niyang lutasin ay lumabas na mas maaga at mas maliit kaysa sa problema ng kelp, ngunit dahil sa problema ng kelp, naging may bagong kahalagahan ang problema na ito.
Ang malalim na market ng CRV ng Curve noong Oktubre 2025 ay nagresulta sa mga masamang utang, na nagdulot ng hindi sapat na pangako sa halagang humigit-kumulang sa $700,000 sa kaharian at nagpapahintulot sa mga mananalapi na hindi na makakuha ng buong kanilang pondo.
Bagaman ang dami na ito ay maliit kumpara sa ilang bagay. Ang halaga ng mga ari-arian na ikinuha sa KelpDAO event ay $292 milyon Bagaman sumunod ang mga pagsabog ng pondo sa Aave na nasa milyard-milyard dolyar, naniniwala si Egorov na ang mga nasirang token ng kusina ay hindi patay na ari-arian.
Sa kanyang deskripsyon, mayroon silang hindi karaniwang katangian ng return.
Kung tumataas ang Credit Risk Value (CRV), maaaring makuha ang utang habang tinatapon ang collateral, at matatapos ang proseso ng liquidation nang maayos. Sa kabilang banda, kung bumababa ang Credit Risk Value, hindi magiging mas masama ang collateral tulad ng tradisyonal na bad debt.
Sa paniniwala ni Egorov, ibinibigay nito sa mga token ng vault ang isang "mga opsyon tulad" na istruktura: kung bumalik ang collateral, may potensyal na pagtaas; kung hindi bumalik ang collateral, may potensyal na pagbaba. Upang gawing makabili, sinabi ni Egorov na nagtatag siya ng isang Curve stableswap pool na may solvency na halos 71%, kung saan maaaring palitan ang mga nakakapagod na token ng vault.
Ang mga nagbibigay ng likuididad sa pool ay makakakuha ng mga bayarin sa pagpalit, at kung pinapayagan ng pamamahala, ay maaari ring makakuha ng mga insentibo sa CRV, habang ang DAO mismo ay maaaring mag-akumula ng nasirang token sa pamamagitan ng mga bayarin sa pamamahala, nang walang direkta na pagboto para sa tulong.
Ito ang pangunahing kahusayan ng disenyo. Sinusubukang palitan nito ang sosyal na tulong gamit ang mekanismo ng merkado. Hindi nagtataglay ang modelo na ang mga pondo ng DAO o kaugnay na protokolo ay dapat punan ang kakulangan sa pondo, kundi sinusuri kung maaaring i-clear ang mga masamang utang kung isasama ito sa sapat na kita para sa pagbebenta.
Maaaring bumili ang mga trader ng treasury tokens sa discounted price. Kung sapat ang mababang presyo, maaaring mag-arbitrage ang liquidators. Maaaring kumita ng mga bayarin ang liquidity providers habang naghihintay sa pagtaas ng presyo. Maaaring makilahok ang Curve DAO, ngunit sinabi ni Egorov na hindi ito kailangan.
Ang panahon ay hindi nagkataon.
Nagdulot ang paggamit ng kelp ng isang kaguluhan sa real-time na pagtulong sa DeFi. Sinumpa ng mga protokolo tulad ng Lido at Mantle ang suporta. Pinag-usapan din ng Aave ang direkta na donasyon at... Ang nakafreeze na ETH sa Arbitrum ay nalibre na.
Lahat ng ito ay nagpapakita ng mas malaking problema: Dapat ba ang mga masamang utang na gawing komon, i-isolate, i-refinance, o simple lang na ipagawa sa merkado?
Si Yegorov ay tila nagpapahiwatig ng huling opsyon—o kaya ay nagpapahiwatig ng paggamit ng mga mekanismo ng merkado upang i-package ito.
Sa kabilang panig
Ang unang reaksyon ay nagpapakita na mas madali ang pagpapahayag ng isang ideya kaysa sa pagbebenta nito.
Isang komentador ay direktang sinasabi ang pangunahing pag-aalala: "Ang katotohanan ay walang tao ang magbibili ng mga posisyon na apektado, dahil hindi ito nagpapakita ng anumang kita."
Iba pang gumagamit ay tumutol na kung ang CRV ay muling mababawi, ang kita ay nananatili pa rin, at mas maraming katulad ito ng discount perpetual option na may limitadong panganib sa ibaba kaysa isang patay na utang.
Ipinaliwanag ng parehong komentador ang transaksyon sa madaling pag-unawa: huwag gawin ang anumang bagay at hintayin na bumalik ang CRV sa antas na sapat upang bayaran ang utang; magbenta ngayon sa discount na presyo; o maging liquidity provider sa bagong recovery pool at kumita ng mga bayad habang naghihintay.
Isang mas mapanuri na tugon ay nagtatanong kung ang mga matatag na kapital ay magkakaroon ng oras para dito. Kung ang katulad na kita ay maaaring makuha sa ibang lugar sa mas mura paraan, maaaring mahirapan ang pool na ito na tarikin ang mga tunay na buyer kung walang malaking subsidy.
Isinagawa ni Egorov na mas pipiliin ng mga trader ang Curve stableswap LP mismo, hindi lamang ang mga token ng treasury, at naniniwala siya na ang paraan ng pagbabayad nito ay iba at maaaring mas nakakaaliw.