Kasaysayin na handa na kalshi na magbigay ng US crypto perpetual futures, habang inihayag ng Polymarket ngayon na darating ang perpetual contracts sa kanilang platform at buksan na ang pagpaparehistro para sa early access.
Suporta ng mga dokumento ng Hyperliquid ang pag-trade ng outcome token kasama ang mga perpetual na naka-deploy sa mainnet sa pamamagitan ng Hyperliquid Improvement Proposal 4 (HIP-4).
Ang Pump.fun ay nag-evolve sa loob ng ilang taon bilang isang social trading environment kung saan ang mga user ay maaaring mag-browse ng mga coin, sumunod sa mga creator, panuorin ang mga livestream, at mag-swap ng mga token nang hindi lumalabas sa app.
Ang karaniwang denominator sa lahat ng apat na platform ay isang lohika ng pagpapanatili ng mga user sa isang tuloy-tuloy na loop ng spekulasyon, pagkuha sa bawat yugto ng kanilang pagtanggap sa panganib, at paggawa ng mataas na gastos sa paglisan upang hindi nila kailangang umalis sa ibang lugar.
Ang ekonomiks na nagpapalakas sa konverhensya
Kasalukuyang nagpapakita ang Hyperliquid ng halos $191 bilyon sa 30-araw na perp volume, $61 milyon sa 30-araw na bayarin, at halos $7.35 bilyon sa open interest, katumbas ng implied gross fee rate na humigit-kumulang sa 3.1 basis points.
Para sa mga merkado ng pangyayari, inaasahan ni Clear Street ang volume noong 2026 na $96 bilyon para sa Kalshi at $84 bilyon para sa Polymarket, kasama ang take rates na halos 2% at 0.5%, ayon sa pagkakasunod-sunod.
Sa mga rate na iyon, ang event flow na Kalshi-style ay nagdadala ng halos 64 beses na kita bawat dolyar ng notional kumpara sa perp flow ng Hyperliquid, at ang Polymarket-style flow ay nasa halos 16 beses na mas mayaman.
Isang Perp exchange na nagdaragdag ng mga contract para sa mga pangyayari ay nagsisikap na tarantihin ang mas mataas na margin na flow mula sa mga user na mayroon na ito, habang isang platform ng prediction market na lumilipat patungo sa mga perpetual ay nagdaragdag ng isang patuloy na kita na layer sa isang negosyo na kung saan ay kumikita lamang kapag natutupad ang mga diskretong pangyayari.
Ipinahayag ng Financial Times noong Marso na ang 5-minuto at 15-minuto crypto bets sa Polymarket at Kalshi ay nagdudulot ng roughly $70 million sa araw-araw na trading volume at nagsisilbing higit sa kalahati ng kabuuang trading sa mga platform na iyon.
Ang mga kontratong maikling panahon ay kasalukuyang nagsisilbing pangunahing aktibidad sa pagtinda sa parehong mga platform, at ang kanilang pangunahing papel ay nagpapaliwanag kung bakit ang mga dokumento ng testnet ng Hyperliquid ay naglalaman ng paulit-ulit na HYPE price binary na may 3-minutong panahon ng pag-settle.
Ang direksyon ng paglalakbay sa bawat pangunahing venue ay tumutok sa mas maikling, mas paulit-ulit, at mas maaaring kikitaan na mga siklo.
Ang sandaling pagkakasundo
Binuo ng Hyperliquid ang kanyang pagkakakilanlan sa pamamagitan ng permissionless perpetuals at ang pinakamalalim na on-chain order book sa crypto. Ang kanyang mainnet HIP-3 protocol ay nagpapahintulot sa mga developer na i-deploy ang kanilang sariling perp contracts nang walang pahintulot.
Ang testnet nito ay nagdokumento na ng pag-trade ng outcome token gamit ang mga istruktura ng bayarin na nag-uugnay lamang sa pag-close o pag-settle, isang arkitektura na ginagawa ang event contracts na mura para buksan at mahal para umalis.
Ang mainnet deployment ng outcome contracts ay nasa isang desisyon lamang, dahil ang mga estruktura ng bayad, logika ng pag-settle, at arkitektura ng contract ay naka-dokumento na.
Nilikha ng Kalshi ang kanyang position sa pamamagitan ng mga reguladong kontrata para sa mga pangyayari ilalim ng pagmamalasakit ng CFTC, nagpapatakbo ng mga paghuhula tungkol sa crypto sa mga panahon na linggo at buwan, at nanalo sa isang pambansang legal laban nang ipaglaban ng Third Circuit na ang pambansang batas para sa derivative ay nagpapalabas sa pagsubok ng New Jersey na pigilan ang kanyang mga kontrata para sa sports event.
Kasalukuyang handa na kalshing idagdag ang crypto perpetual futures, na dadalhin ang laging aktibong leveraged na produkto na naggawa ng malakas na pagkakabukod sa mga crypto venue.
Kumpleto ng Polymarket ang larawan sa ang kanilang pahayag, na nagsasabi na ang mga user ay maaari ngayon na “lever” ang futures, habang sumasali sa perpetual futures at bukas ang pagpaparehistro para sa early access.
Ang platform ay nagpapatakbo na ng 5-minuto at 15-minutong Bitcoin directional markets kasama ang mas mahabang panahon na political at macro na mga tanong, na nagpapahintulot sa kanilang base ng mga user na mag-speculate sa maikling panahon at mataas na frekwensiya.
Ang mga perpetuals ay nagpapalawig sa ganitong pag-uugali sa isang tuloy-tuloy na loop, dahil ang dalawa sa pinakamalalaking platform ng prediction market ay kasalukuyang tumutok sa parehong produkto stack na nagpapanatili sa pagiging dominanteng mga venue ng crypto perp.
Pump.fun ay isinasapuso ang loop mula sa panig ng paglabas. Ang Android app nito ay nagpapakilala ng paggawa ng coin, pag-follow sa mga tagapaglikha, paghahanap ng livestream, at trading ng memecoin sa isang solong interface. Ang kanilang sariling pagpapahayag ay naglalarawan ng mga memecoin bilang “para sa mga layuning pampasigla lamang.”
Ang wika na iyon ay nagtataglay ng isang pahayag ng posisyon tungkol sa ano ang tunay na ibinebenta ng platform.
| Platform | Orihinal na pangunahing produkto | Ano ang idinagdag / idinadagdag | Paano ito pinapanatili ang mga user sa loop | Pangunahing lohika ng pagmonetize | Posisyon sa regulasyon / panganib |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Perpetual futures / on-chain order book | Pagtrabaho ng outcome-token sa pamamagitan ng HIP-4 sa testnet, kasama ang mga perp na inilalabas ng mainnet builder | Maaaring manatili ang mga user sa isang lugar lamang para sa tuloy-tuloy na perp trading at mas maikling panahon na outcome-style na taya | Mataas na volume na perp na bayarin, kasama ang mga produkto na may estilo ng event na maaaring magdagdag ng mas malaking kita bawat user | Offshore/on-chain na eksposur sa derivative; ang outcome products ay nagtataguyod ng karagdagang mga tanong sa klasipikasyon |
| Kalshi | Mga kontrata sa reguladong pangyayari | Ayon sa mga ulat, handa na ang crypto perpetual futures | Naghihigpit ng pagtaya sa episodikong pangyayari kasama ang palaging aktibong leveraged na pagtinda | Malaking margin na paggalaw ng contract sa event, kasama ang mga Perp na nagdadala ng patuloy na kita sa pagitan ng mga cycle ng event | Framework na suportado ng CFTC, ngunit aktibong pagkakaiba-iba sa batas ng estado tungkol sa pagkakakilanlan bilang paglalaro |
| Polymarket | Mga pamilihan ng paghuhula | Ipinahayag ang mga perpetual contract at inimbita ang mga early access sign-ups | Nakakapag-ayos na ng mga user sa madalas na maikling panahon na crypto na taya, na pinapalawig ng perps ito sa isang tuloy-tuloy na loop | Pagkakaugnay sa prediction-market kasama ang hinaharap na volume at pagpapanatili ng perp | mataas na pagkakalito sa regulasyon; ang pagdaragdag ng perp functionality ay maaaring palalimin ang eksposur |
| Pump.fun | Memecoin launchpad | Social trading environment na may browsing, pagsubay sa mga creator, livestreams, at pagpalit sa isang app | Maaaring lumikha, maghanap, sumunod, bisitahin, at mag-trade ang mga user nang hindi lumalabas sa interface | Pansin sa pagkuha, aktibidad sa pagtinda, at paulit-ulit na pagkakaaliw sa spekulasyon | Pagsusuri sa memecoin; ang pagpapakita na “para sa mga layuning kasiyahan lamang” ay nagpapakita ng pagkakakilanlan na kaugnay sa paglalaro ng pagtaya |
Ang regulatoryong fault line
Ang regulatory na kaligiran sa ilalim ng konverhensyang ito ay isang aktibong pagkakatagpo ng dalawang framework na may hindi kompatibleng mga prinsipyo.
Noong Mar. 12, inilabas ng CFTC ang advance notice ng proposed rulemaking tungkol sa prediction markets at isinampa ang eksklusibong federal jurisdiction sa kanila.
Noong Abril 6, sumuporta ang Third Circuit kay Kalshi sa mga batayang jurisdiksyonal, bagaman ang nagkakaibang hukom ay isinulat na ang mga alok ni Kalshi ay halos hindi makikilala sa paglalaro ng sportsbook.
Noong Abril 21, sinuhan ng attorney general ng New York ang Coinbase at Gemini, na nagpapahiwatig na ang kanilang mga produkto sa prediction market ay isang ilegal na paglalaro ayon sa batas ng estado at accessible sa mga user na 18 hanggang 20 taong gulang.
CME's Terry Duffy ay nagsalita nang pampubliko para sa mas malinaw na patakaran na magkakaibang event contracts mula sa paglalaro, kahit na binuksan na ng CME ang isang platform para sa event contracts kasama ang FanDuel.
Ang pambansang lohika sa derivative ay tinuturing ang mga instrumentong ito bilang imprastruktura ng merkado, habang ang lohika ng paglalaro sa antas ng estado ay tinuturing ito bilang mga produkto ng pagtaya na nangangailangan ng lisensya sa estilo ng casino.
Habang lumalalo ang mga tampok na isasama sa mas kaunting mga platform, ang bawat bagong paglunsad ng produkto ay naging isang tanong sa jurisdisyon.
Ang pagpapahayag ni Polymarket ay nagpapalalim nang malaki sa problema na ito. Ang mga umiiral nang maikling panahon na crypto markets nito ay nasa pagkakaroon ng regulasyon na hindi malinaw, at ang pagdaragdag ng perpetuals sa isang produkto na aktibong iginagalaw ng mga attorney general ng estado bilang pagtaya ay nagpapalalim pa sa panganib.
Ang mga daan sa harap
Kung ang paggawa ng patakaran ng CFTC ay nagbibigay ng mga makakagamit na depinisyon at malinaw na pagpapahintulot, ang onshore super app model ay mabilis na umuunlad. Idinagdag ni Kalshi ang perpetuals, sinunod ni Hyperliquid ang kanyang outcome infrastructure sa mainnet, at pinaglalalim ng Polymarket ang paglunsad ng perp sa isang produkto stack na ginagamit na ng milyon-milyon para sa mga maikling panahon na taya.
Ang mga partnership para sa pagkakalat ay nagiging normal ang prediction markets bilang standard na tampok ng brokerage, tulad ng pagkakalat ng mga contract ni Kalshi ni Plus500, at ang Fox ay nag-iintegrate ng data ni Kalshi. Sa ganitong kaligiran, ang venue na nagbubundle ng perps, event contracts, at asset creation sa isang interface ay kumukuha ng dominanteng bahagi ng retail speculative attention.
Ang bitcoin ay naglalayong maging tulay na asset, naglilingkod bilang patuloy na panaat at isang prediction market feed.
| Skenaryo | Regulatory trigger | Ano ang mangyayari sa Hyperliquid | Ano ang mangyayari sa Kalshi / Polymarket | Ano ang ibig sabihin nito para sa bitcoin | Sino ang nakikinabang |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull / pagpapabilis ng super-app sa onshore | Ang paggawa ng patakaran ng CFTC ay nagbibigay ng mga depinisyon na maaaring gamitin at mas malakas na klaridad sa pambansang antas | Lumilipat ang infrastructure ng outcome mula sa testnet patungo sa mainnet, na nagpapalawak sa Hyperliquid sa labas ng mga perp lamang | Idinagdag ng Kalshi ang mga perp; pinapalalim ng Polymarket ang kanyang short-horizon plus leveraged stack | Naging default na bridge asset ang bitcoin sa mga perp, binaries, at prediction contracts | Mga platform na may pinakasaklaw na bundle ng produkto at pinakamalakas na pagpapanatili ng user |
| Pagbaba ng mga bibe / pagpapatupad ng gobyerno at pilit na paghihiwalay | Tagumpay ng paghahabol ng New York o nagpapalakas ng mas malawak na pagpapatupad ng estado | Binabaleg ng Hyperliquid ang mas malaking presyon tungkol sa kung paano ipinapakita at nababawas ang mga produkto na batay sa resulta | Ang pagpapalawak ng perp ng Polymarket ay naging direkta na layunin; higit na umaasa ang Kalshi sa pampublikong proteksyon ng gobyerno ngunit patuloy na nakakaroon ng presyong pampulitika | Panatilihin ng bitcoin ang kanyang sentro, ngunit ang pag-access ay nagkakalat sa iba’t ibang uri ng produkto at hukuman. | Mga lugar at kumpanya na may malakas na pagpapatupad ng patakaran na kaya mag-segment ng mga produkto ayon sa legal na rehimeng panrehiyon |
Ang bear case ay dumadaan sa mga estado. Kung matagumpay ang panukalang kaso ng New York o nagiging inspirasyon ito para sa koordinadong pagpapatupad ng iba pang attorney general, ang perp expansion ni Polymarket ay maging agad na layunin.
Ang paghihiwalay ng mga produktong panghula na may mataas na panganib mula sa pangunahing pagtinda upang matugunan ang iba’t ibang regulasyon nang sabay-sabay ay ang tanging makabuluhang landas.
Ang mga lugar na nagtatag ng mga parian sa pagpapatupad ng batas sa maagang yugto ay magkakaroon ng mga estruktural na kalamangan. Samantala, ang mga nag-iisa sa pagkakaroon ng pagkakaligtaan sa regulasyon ay magkakaroon ng mahirap na desisyon tungkol sa anong lisensya ang pipiliin at anong mga produkto ang aalisin.
Nasa sentro ng paligsahan ang bitcoin dahil ito ang pinakamaliquid na asset sa lahat ng mga platform na ito.
Ang bawat bagong user na nauunawaan ang direksyonal na paggalaw ng presyo ng bitcoin ay agad makakapag-engage ng 15-minutong contract sa Polymarket, isang Bitcoin perp sa Hyperliquid, o isang “Gaano kataas ang mababawasan ng bitcoin sa buwang ito?” na contract sa Kalshi.
Ang post Crypto is leading the race to build the ultimate gambling super-app ay unang lumabas sa CryptoSlate.