Nakakaranas ang crypto market ng ikatlong patuloy na pagbaba sa kada quarter dahil sa mga outflow mula sa ETF at kawalan ng kalinawan sa regulasyon

May-akda: Ashrith Rao

Isinalin ni Saoirse, Foresight News

Kamakailan lamang ay dinanas ng cryptocurrency market ang pinakamasamang quarter mula noong 2022. Kasama ang paggalaw ng presyo mula noong Hulyo hanggang ngayon, iayos natin ang mga hamon na kailangang balikan sa ikatlong quarter.

Kung patuloy ang pagbaba ng merkado sa loob ng tatlong kaltasang kuartal, hindi ito maaaring simpleng tawaging pag-adjust.

Ang kabuuang halaga ng lahat ng cryptocurrency ay bumaba ng $304.8 bilyon, o 12.6%, patungo sa $2.1 trilyon. Kumpara sa kasaysayang mataas na $4.27 trilyon noong Oktubre 2025, ang kasalukuyang halaga ay bumagsak ng higit sa 52% at naging pinakamababang antas mula noong Setyembre 2024.

Ang araw-araw na volumen ng pagtinda sa merkado ay 931 bilyong dolyar, na bumaba ng 20.9% kumpara sa nakaraang taon. Ayon sa mga datos ng mga pinakamalalaking kompyansang exchange: bumaba ang volumen ng perpetual contracts ng 10% patungo sa $12.7 trilyon; bumaba naman ang volumen ng spot trade ng 27.9% patungo sa $1.95 trilyon.

Ang mga stablecoin ay dating ang pinakamatatag na sektor ng paglago sa industriya mula noong 2023, ngunit ngayon ay nakakaranas ng unang pagbaba sa sukat sa loob ng higit sa tatlong taon, na bumaba ang halaga ng pamilihan ng 1.6% patungo sa $305.1 bilyon.

Lahat ng pangunahing indikador ay nagtuturo sa iisang konklusyon: ang kapital ay umalis sa cryptocurrency market, hindi lamang nagrererol sa loob ng industriya.

Mas mahalaga ang structural shock na dinanas ng merkado kaysa sa kabuuang laki ng pagkawala.

Sa huling bahagi ng Hunyo, bumaba ang presyo ng Bitcoin patungo sa $58,500, nakakamit ang pinakamababang antas mula noong 2024, na may pagbaba sa kwartal na 14.2%. Mas malala ang sitwasyon ng Ethereum, na bumaba nang 25.4% sa kwartal at tumama sa pinakamababang presyo sa paligid ng $1,625.

Maraming eksperto ang nagkakaisa sa isang pananaw: ang pagbaba ng Bitcoin at ang US stock market sa ikalawang kwartal ay hindi lamang pasibong sumusunod sa stock market, kundi sa paggalaw ay nagsisilbing palitan ang mga riskier na stocks; habang sa panahon ng pagbabalik ng S&P 500 Index, ang Bitcoin at ang mga kaugnay na risk asset ay patuloy na naiiba sa pangkalahatang trend.

Ang trading logic na paborito noong 2024 hanggang 2025 ay nagsira na. Noon, ang Bitcoin ay itinuturing na risk-on asset, at ang presyo nito ay mataas na sinasundan ng Nasdaq Index.

Ang kasalukuyang sitwasyon ay lubos na iba: Dahil sa patuloy na pagbabayad ng现货 ETF, pagsisigla ng patakaran ng Federal Reserve, at malawakang pagbebenta ng Bitcoin ng corporate treasury firm na Strategy, ang buong industriya ng cryptocurrency ay nagsisimula ng aktibong proseso ng pagbabawas ng leverage. Ang istratehiya ng Strategy na patuloy na pagkolekta ng mga coin ay dating mahalagang puwersa na sumuporta sa pag-asa sa pagtaas ng merkado noong 2024.

Ang mga spot Bitcoin ETF sa Estados Unidos ay nakakuha ng $2.02 bilyon sa mga pondo noong Abril, ngunit nakaranas ng malalaking pagbabalik sa mga sumunod na buwan, na nagresulta sa net outflow ng humigit-kumulang $4.67 bilyon sa ikalawang quarter.

Ang dami ng pondo na umalis noong Hunyo ay malapit sa $4.5 bilyon, na nagtatag ng pinakamalayong buwanang pagganap sa kasaysayan ng kategoryang ito.

Hindi ito maliit na signal na maaaring ikalimot. Ang pagkakasundo at pagbabayad ng ETF ay direktang tumutugon sa totoong pagbili at pagbenta sa merkado, hindi lamang naaapektuhan ng emosyon ng merkado; ang patuloy na pagbabayad ng pondo ay nangangahulugan na patuloy na dumadaloy ang bitcoin spot patungo sa mga exchange para ipagbili.

Nagkaroon ng mahalagang pag-adjust sa negatibong inaasahan sa merkado: Ang Citigroup, na dating isa sa mga pinakamalakas na suporta sa cryptocurrency noong 2025 sa Wall Street, ay inanunsyo noong Hulyo 1 ang pagbaba ng 12-month target price ng Bitcoin mula sa $112,000 patungo sa $82,000.

Gayunpaman, ang ilang mga early signal ay nagpapakita na maaaring malapit na sa wakas ang cycle ng capital outflow na ito.

Ipinapakita ng Santiment na mula noong Mayo 6, ang kabuuang paglabas ng pondo mula sa ETF ay lumampas na sa $8.5 bilyon. Ang kasaysayang pattern ay nagpapakita na ang ganitong laki ng paglabas ng pondo ay karaniwang tumutugma sa phase ng pagbebenta sa mababang antas, hindi sa simula ng bagong malaking pagbaba.

Ipinakikita ng datos ng Glassnode: Bagaman patuloy ang paglalabas ng pondo mula sa mga institusyon, ang mga matagal nang nagtatago ng Bitcoin ay muli ay nagsimula mag-imbak noong unang bahagi ng Hulyo.

Kapag malapit na ang market sa ilalim ng cycle, ang pagkakaiba sa pagkilos ng retail at institutional traders ay karaniwang mas malinaw kaysa sa gitna ng malalaking pagbaba.

Sa unang bahagi ng July, ang mga pondo ng ETF ay nagkaroon ng pansamantalang pagbabalik, na nagsanhi ng net inflow na $46.6 milyon at nagdala ng positibong signal sa panahong ito. Pagkatapos, sa ilalim ng pagtutulungan ng IBIT fund ni BlackRock, natanggap nito ang $510 milyon sa loob ng tatlong araw. Gayunpaman, ang pagtaas na ito ay hindi nakapagpatuloy, at muli ay naging outflow ang pondo, na may net outflow na halos $85 milyon sa isang araw noong July 8.

Sa unang tatlong linggo ng Hulyo, nanatili ang presyo ng Bitcoin sa pagitan ng $56,000–$64,000, kung saan maraming beses itong sinubukan ang resistance level sa $63,700–$64,000 ngunit bumalik dahil sa presyon.

Sa kasalukuyan, ang buong merkado ay nakafokus sa Federal Reserve, at ang interes ng merkado ay napakalaking iisa. Ang June Federal Open Market Committee (FOMC) meeting ay nanatili sa rate na 3.5%–3.75%, na ang unang meeting na pinangunahan ni Kevin Warsh bilang pangulo.

Ang benchmark interest rate ay mananatiling hindi nagbabago mula sa Disyembre 2025. Gayunpaman, ilang opisyales ng Federal Reserve ay naglabas ng mga signal na nagpapahiwatig ng posibilidad ng pagtaas ng interest rate sa loob ng taon, habang ang Waugh ay hindi nagbigay ng malinaw na paghuhula sa polisiya. Ang pahayag na ito ay mas hawkish kaysa sa inaasahan ng merkado, at ipinapaliwanag kung bakit mahirap magpatuloy ang pagtaas ng mga aset na walang kita tulad ng Bitcoin.

Sa kasalukuyan, ang lahat ng mga trading desk ay itinuturing ang FOMC meeting noong Hulyo 28–29 bilang pinakamahalagang pangyayari sa ikatlong kuartal. Dalawang senaryo: Kung ang Federal Reserve ay maglabas ng mga signal na mas鸽派, maaaring makapagtatag ang Bitcoin sa antas ng $68,000–$84,000, na nagbibigay-daan sa pagbabalik ng pondo mula sa ETF; kung ang politika ay mas hawkish, ang $50,000–$56,000 ang maging bagong range ng pagkakaayos para sa Bitcoin.

Bukod dito, ang mga imbentaryo ng bitcoin ng mga korporasyon ay bumubuo ng tail risk na natatangi sa kasalukuyang cycle.

Ang pagbebenta ng mga ari-arian noong Hunyo ay unang ipinakilala bilang isang eksklusibong operasyon para sa pagkuha ng dividends.

Sa nakalipas na dalawang taon, ang industriya ng cryptocurrency ay nakapag-akumula ng matatag na suporta mula sa mga institusyonal na pondo. Ngunit kung ang iba pang mga entidad sa pagsasagawa ng pondo ay maaapektuhan ng presyur sa kanilang balance sheet at susundin ang pagbebenta ng Bitcoin, maaaring mawala ang suporta ng mga institusyonal na pondo sa buong industriya.

Noong 2025 hanggang sa unang bahagi ng 2026, malakas na ipinaglaban ng buong industriya ang pagpasa ng Batas ng CLARITY. Layunin ng batas na tukuyin ang mga hangganan ng regulasyon: ang Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ng Estados Unidos ang magiging regulador ng mga digital asset na komodidad, habang ang Securities and Exchange Commission (SEC) ng Estados Unidos ang magiging regulador ng mga digital asset na sekuridad.

Nilagdaan na ng House of Representatives ang batas noong Hulyo 2025 ng may 294 boto para at 134 boto laban; noong Mayo 2026, naipasa naman ito ng Senate Committee on Banking ng may 15:9. Ngunit mula noon, ang proseso ng paggawa ng batas ay nagsara.

Ang batas ay orihinal na nagtakda ng Hulyo 4 bilang huling petsa para sa di-pormal na pag-aaral, ngunit dahil sa pagkakabigo na maipagpatuloy sa tamang oras, ang mga inaasahan ng merkado ay agad na bumagsak: noong Pebrero, inaasahan ng merkado na may 82% ang posibilidad na maisasagawa ang batas sa loob ng taong 2026, ngunit hanggang sa gitna ng Hulyo, bumaba ito sa antas ng 40%–45%. Ang Senado ay orihinal na nakadeposito na pag-usapan ang batas noong Hunyo 1, ngunit hindi ito ginawa ayon sa jadwal.

Kasalukuyang nasa pagsisigla ang ilang kontrobersya: ang pagkakaroon at obligasyon ng pagpapahayag ng mga加密 asset ni President Trump, ang mga proteksyon para sa mga developer ayon sa Seksyon 604 ng batas, at ang mga patakaran kaugnay ng kita mula sa stablecoin.

Kailangan pang makakuha ng suporta ng 7 na miyembro ng Demokrata upang makamit ang kwalipikasyon ng 60 boto sa Senado para tapusin ang filibuster, samantalang kasalukuyang mayroon lamang dalawang miyembro ng pagsasamaan ng Demokrata ang nagpahayag ng suporta sa batas.

Ang mga analista ng Stifel at Beacon Policy Advisors ay nagbabala: kung walang progreso pa sa July, ang pagkakaroon ng tunay na pag-unlad ng batas ay maaaring itaas hanggang 2027. Sa panahong iyon, magkakaroon ng pahinga ang Senado, at patungo na sa mga gitnang eleksyon sa Amerika.

Ang pagkakaroon ng kalabuan sa mga patakaran ng regulasyon ay patuloy na nakakaapekto sa paggalaw ng presyo ng mga crypto asset.

Habang nagkakaroon ng allocation ng kapital, lalo na nilang pinapansin ang panganib na dulot ng hindi malinaw na regulatory jurisdiction, na nagpataas ng risk premium sa lahat ng cryptocurrency products, kahit sa mga proyekto na may pinakamakatotohanang disenyo.

Patuloy na nakakaapekto ang kawalan ng katiyakan sa mga pangunahing proseso tulad ng paglabas ng token, pagtataguyod ng mga aset, at pagpaparehistro ng exchange.

Dahil dito, hindi na malawak ang pagkakahati-hati ng pondo sa industriya sa panahong ito; ang kapital ay nagkakalat sa ilang mga negosyo na kayang magkaroon ng patuloy na kita.

Ang karamihan sa mga segment ng merkado ay nasa pagbaba, ngunit dalawang sektor lamang ang lumalago, na nagpapakita na ang tunay na pangangailangan ng merkado ay nagbabago.

Nagkaroon ng pag-usbong sa predictive markets, tumataas ang nominal trading volume ng 48.7% kumpara sa nakaraang taon, na umabot sa $113.8 bilyon. Ang Hunyo ay naging turning point ng industriya, na umabot sa halos $50 bilyon hanggang $53 bilyon sa isang buwan, na nagtatayo ng bagong monthly record.

Ang Kalshi ay may 58.9% na bahagi ng merkado; sa nakaraang taon, ang 80%–87% ng volume ng Kalshi ay galing sa mga kontrata ng sports derivatives.

Mabilis ang paglago ng track, malinaw ang target na kliyente, ngunit malakas ang pagkakasalalay sa batas at patakaran.

Ipinaglaban ng U.S. Commodity Futures Trading Commission ang isang panukalang patakaran noong ika-10 ng Hunyo, na naglalayon ng 45 araw para sa pagpupulong ng opinyon ng publiko. Ang ideya ng regulasyon ay: panatilihin ang normal na pagpapatakbo ng karamihan sa mga merkado ng sports betting, samantalang bawalan ang mga derivative contract na nakabatay sa mga pagkasugat ng mga manlalaro, mga desisyon ng mga hukom, at ilang mga pangyayari sa场上 sa real-time.

Samantala, ang maraming ahensya ng estado ay nakikipag-ugnayan sa mga legal na pag-aaway kasama ang mga prediction market, at ang Arizona ay nagsimula na ng pagsasampa ng kaso. Ang mga pagkakaiba-iba sa paglalapat ng batas ay maaaring hulihin sa pagpapasya ng Supreme Court.

Batay sa matatag na ekosistema ng pakikipagtulungan sa mga institusyon, patuloy ang paglalawak ng sektor: Nagkaroon ng pakikipagtulungan ang Polymarket sa Dow Jones, at nagkasundo ang Kalshi sa Nasdaq. Gayunpaman, patuloy pa rin ang mga kaso sa antas ng bawat estado, at hindi pa nabubuo ang kompletong legal na framework.

Ang mga tokenized collectibles ay nagpakita ng malakas na pagganap sa ikalawang kuartal, na umabot sa pagtaas ng volume ng transaksyon ng humigit-kumulang 143% kumpara sa nakaraang kuartal, na nagresulta sa kabuuang halagang $1.4 bilyon. Lalo na ang tagumpay ng Collector Crypt, na umabot sa pagtaas ng 317% sa transaksyon noong Hunyo, na may halagang $406 milyon, na higit sa 12 beses ang laki ng OpenSea NFT trading volume sa parehong panahon.

Kahit nasa ibabaw na cycle, patuloy na umuunlad ang tokenisasyon ng mga aktibong sa realidad (RWA), na may kabuuang halaga sa blockchain na humigit-kumulang $28.1 bilyon mula sa 177 na mga emitter.

Ang paglago ng sector na ito ay batay sa mga tunay na aktibo na nagdadala ng kita, na independiyenteng nakikibagay sa mga siklo ng panganib ng cryptocurrency. Ang katangiang ito ay nagkakatulad sa trend ng pagbuo ng ekosistema ng mga institusyon sa mga pamamaraan ng pagbabadya.

Bagaman ayaw ni Powell na magbigay ng mga gabay sa patakaran, ang dot plot ay naglabas ng mga signal na nagmumula sa pagpapigil, ang desisyon ng FOMC noong July 28–29 ay patuloy na itinuturing ng merkado bilang pinakamahalagang pangyayari sa kwarter na ito.

Hindi pa makakatukoy kung makakapag-aral ang Senado sa CLARITY Act bago ang pagsasara sa Agosto. Inaasahan ng mga tagasuporta ng batas na ipakilala ang revised na bersyon noong around July 20. Malalim ang mga hamon: kailangan pa ng batas ng 7 karagdagang boto mula sa mga Demokrata upang makapasa nang maayos. Nagbago na ang konSENSUS ng Wall Street—mula sa “malaking posibilidad” hanggang sa “uncertain outcome.”

Batay sa lahat ng mga indikador, ang merkado ay hindi pa nagtataglay ng sapat na pundasyon para sa isang malaking pagbaba.

Bagaman ang market sentiment ay nagsabog ng malaki, bumaba ang average on-chain transaction fees ng mga pangunahing sector sa June ng 44.6%, patuloy na nakadikit ang presyo ng Bitcoin sa 200-week moving average, at hindi nasira ang matagalang suportang istruktura.

Nagbago na ang logika ng pamilihan: hindi na lamang nagbabatay ang mga participant sa iba't ibang kuwento o pagpapalaganap, kundi mas nagpapasya sila batay sa paggalaw ng presyo, mga patakaran, at mga inaasahang interest rate; mahirap makita ang isang malawakang pagtaas na nagmumula sa optimismo lamang.