Kung sa huli ay bawalan ng mga tagapagbatas ang mga reward na stablecoin sa ilalim ng proyektong batas na CLARITY, maaaring mawalan ng isang kasangkapan ang Coinbase (COIN) na ginagamit upang tarikin ang mga user na magpanatili ng digital dollars sa kanyang platform—kahit na sinasabi ng mga analista na limitado ang epekto nito sa negosyo ng exchange.
Habang pinag-uusapan ng mga batas ang hinaharap ng regulasyon sa stablecoin sa Washington, isang hindi pa nalulutas na tanong sa proyektong batas na CLARITY ay maaaring magkaroon ng malaking epekto sa business model ng Coinbase at iba pang mga kasosyo sa stablecoin: kung papayagan ba ang mga kumpanya na ibahagi ang yield sa mga tagapag-iyak ng stablecoin.
Ang batas, na naka-stall sa Kongreso simula sa Enero, ay naglalayong magtatag ng isang regulatory framework para sa mga stablecoin — mga digital na token na karaniwang nakapag-ugnay sa dolyar ng Amerika. Isang pangunahing puntos ng pagkakaibigan ay kung dapat bang payagan ang mga kumpanya sa crypto na ipasa ang yield na natutupad mula sa mga reserve na sumusuporta sa mga token na iyon. Ang mga bangko at ilang mga miyembro ng Kongreso ay nagtulak upang bawalan ang mga pagbabayad ng interes, habang ang mga kumpanya sa crypto, kabilang ang Coinbase, ay nag-argumento na ang pagpapahintulot sa mga reward ay magkakaroon ng epekto sa utility at kompetitibidad ng mga stablecoin.
Gayunpaman, may ilang pag-asa itong linggo mula sa D.C. Maaaring isang posibleng kasunduan ay ang mga tagapaglabas ng stablecoin at kanilang mga kasosyo ay baguhin ang wika ng kanilang mga alok upang gawing magkaiba ito mula sa mga deposito sa bangko, ayon kay Senador Cynthia Lummis noong Miyerkules.
Basahin ang higit pa: Key U.S. senator on crypto market structure bill negotiation: 'We think we've got it'
Gayunpaman, para sa Coinbase, mahalaga ang isyu dahil ang mga stablecoin, lalo na ang USD Coin (USDC), ay naging mahalagang pinagkukunan ng kita at pakikilahok ng mga gumagamit.
Sa kasalukuyang draf ng CLARITY Act, ipinagbabawal sa mga tagapaglabas ng stablecoin na magbigay ng interes direktang sa mga tagapagmaneho. Ngunit ayon sa isang pinagkukunan ng industriya na kilala sa batas ngunit ayaw maging kilala, ang wika ay nagtataglay ng espasyo para sa alternatibong istruktura na maaari pa ring payagan ang mga reward na makarating sa mga gumagamit.
“Maraming mga kaluwagan sa CLARITY Act kapag tungkol sa mga yield ng stablecoin, kaya ang alamat ay kahit na nasa labas na,” ayon sa source kay CoinDesk. Habang ipinagbabawal ng batas ang pagbibigay ng interes ng mga nag-iisda, hindi nito malinaw na ipinagbabawal ang mga exchange o platform mula sa pagbibigay ng mga insentibo tulad ng rebates, credit, o iba pang reward.
Ang pagkakaiba sa pagitan ng “interes” at “mga reward” ay maliit, dagdag ng pinagkukunan. Ang mga insentibo sa pagmemarketing o mga programa sa pagiging matapat ay maaaring epektibong kopyahin ang ekonomikong epekto ng yield habang teknikal na nananatiling kompliyante. Ito ay sumasalamin sa mga katulad na pagtalakay tungkol sa gabay na may kinalaman sa GENIUS Act, kung saan ang hangganan sa pagpapahintulot sa yield at pagpapabago kung paano ito maipapamahagi sa pamamagitan ng mga kasosyo ay nananatiling hindi malinaw.
Maaaring paigtingin ang pagpapatupad ng isang iba pang prusisyon sa batas. Ang batas ay naglalaman ng pagbawas para sa mga bayarin na kaugnay ng aktibidad — ibig sabihin, maaaring ipamahagi ang yield kung ang isang stablecoin ay ginagamit sa mga transaksyon, pagpapautang o iba pang financial na aktibidad. Sa praktika, maaari itong payagan ang mga istruktura kung saan ang mga stablecoin ay pinapadala sa pamamagitan ng mga protokolo ng decentralized finance upang makakuha ng returns bago maipasa ang mga reward na iyon sa mga user.
Maaari rin ang mga partnership sa pagitan ng mga naglalabas at exchange na makamit ang katulad na resulta. Halimbawa, maaaring kumita ng yield ang naglalabas sa mga reserve ng Treasury, ibahagi ang ilan sa kita na iyon sa isang partner na exchange, at hayaan ang exchange na ibahagi ang mga reward sa mga user — isang pag-uugnay na biniyayaan ng mga regulador na maaaring maging paraan ng pag-iwas, ngunit hindi eksplisitong bawal sa kasalukuyang anyo ng batas.
“Parang kahit isang karaniwang propesyonal sa marketing ay maaaring mag-isip ng ilang malikhaing istruktura na kompliyante,” ayon sa pinagkukunan.
Mga analista mula sa Wall Street ay nagsasabi na ang debate ay may epekto sa Coinbase ngunit hindi malamang magbanta sa mas malawak na business model ng kumpanya.
Sinabi ni Owen Lau, isang analista sa Clear Street, na ang kakayahang ibahagi ang yield ng stablecoin ay isa lamang sa maraming paraan kung paano tinatanggap ng kumpanya ang mga user sa kanilang platform.
“Mahalaga ito, pero hindi pa ito eksistensyal,” sabi ni Lau. Ang Coinbase ay nagkakaroon ng kita mula sa pagtatrabaho, derivative, at ang kanilang Base blockchain ecosystem, at maraming gumagamit ang dumadalo sa platform para sa mga serbisyo na higit pa sa mga reward na stablecoin.
Sa 2025, nanatiling pangunahang pinagkukunan ng kita ng exchange ang kita mula sa transaksyon, bagaman tumataas nang eksponensyal ang kita mula sa stablecoin mula sa nakaraang taon, na nagdala ng $1.35 bilyon sa 2025 kumpara sa $910 milyon sa 2024, gawing pangalawang pinakamalaking tagapagpapadala ng kita, ayon sa recent filing.
Ang Coinbase, gayunman, ay may kaunting iba’t ibang pananaw sa debate na ito.
"Sa isang paraan, kung ipatupad ang pagbabawal sa mga crypto rewards, mas maging mas maliwanag kami dahil binabayad namin ang malalaking amount sa mga reward sa aming mga customer na may USDC," isinulat ni Coinbase CEO Brian Armstrong sa post sa X noong Pebrero. "Pero hindi namin gustong mangyari ito, mas mabuti para sa mga customer na makakuha ng rewards, at mas mabuti para sa US na panatilihin ang kompetitibo ng mga regulated stablecoin sa global stage."
Ang mga insentibo sa stablecoin ay mayroon pa ring estratehikong papel.
Sinabi ni Lau ng Clear Street na nakikinabang ang Coinbase kapag ang mga customer ay nagtatago ng USDC sa kanilang platform dahil ang kumpanya ay makakakuha ng buong bahagi ng yield na ginagawa ng mga reserve na sumusuporta sa token. Kung ililipat ng mga user ang mga ari-arian na iyon sa mga panlabas na wallet o decentralized platforms, maaaring makatanggap lang ang Coinbase ng bahagya ng kita na iyon.
“Kung hindi sila makapagbigay ng sapat na insentibo sa mga customer, maaaring ilipat ng mga tao ang USDC mula sa mga wallet ng Coinbase,” sabi ni Lau, na maaaring magbawas sa bahagi ng kumpanya sa kita na may kaugnayan sa stablecoin.
Sambil iyon, ang maikling panahon na pampinansyal na epekto ay maaaring limitado. Binanggit ni Lau na ang Coinbase ay karamihan ay ipapasa ang yield ng stablecoin sa mga user, kaya ang kita ay madalas na ikinukompensa ng gastos.
“Mula sa pananaw ng kita, hindi talaga nagbabago nang marami,” sabi niya, at idinagdag na ang mas malaking tanong ay kung maaari bang pigilan ng mga pagtatakda ang pangmatagalang paglago ng paggamit ng USDC.
Kung ang huling mga patakaran ay nagpapahintulot sa mga reward batay sa aktibidad o mga insentibo na katulad ng loyalty, sabi ni Lau, maaari pa ring gamitin ng Coinbase ang mga programa na ito upang hikayatin ang mga customer na panatilihin at gamitin ang USDC sa kanilang platform, na posibleng magdulot ng mas mataas na market capitalization para sa stablecoin at pagpapataas ng kita na ibinabahagi ng Coinbase kay Circle.
Sa kasalukuyan, ang resulta ay patuloy na hindi tiyak habang patuloy ang pagpapagkasundo ng mga tagapagbatas sa wika ng batas.
Ngunit kahit manatili ang mga mahigpit na limitasyon sa yield, sabi ng mga analista at mga kalahok sa industriya, malamang mag-aadapt ang mga kripto na kumpanya, upang siguraduhing mananatiling kompetitibong tampok ang mga stablecoin sa ecosystem ng digital na pagbabayad.
Bumaba ang mga bahagi ng Coinbase ng humigit-kumulang 12% mula sa simula ng taon, habang bumaba ang bitcoin ng 19%.