Ang Circle Q1 ay may matatag na pagganap ngunit kulang sa pag-usbong; ang kita mula sa tradisyonal na interes sa mga pondo ay naapektuhan ng pagbaba ng interes, ngunit ang pagpapakilala sa Arc ecosystem ay nagbigay ng bagong kuwento sa pagbabahagi ng halaga at elastisidad sa pagganap ng kumpanya.

May-akda ng artikulo at pinagkukunan: sosovalue

Ang Circle ay naglalabas ng kanyang quarterly earnings report para sa unang kalahati ng 2026 noong Mayo 11. Sa kabuuan, ang财报 na ito ay hindi masama, ngunit hindi rin ito malakas.

Ang kabuuang kita ng Q1 Circle ay $694 milyon, na tumataas ng 20% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, ngunit mas mababa kaysa sa ekspektasyon ng merkado na $720 milyon; ang adjusted EBITDA ay $151 milyon, na tumataas ng 24% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, ngunit bumaba ng 10% kumpara sa nakaraang kaltas; ang GAAP net income ay $55 milyon, na bumaba ng 15% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, at bumaba ng 59% kumpara sa nakaraang kaltas; ang EPS ay $0.21, na mas mataas kaysa sa ekspektasyon ng merkado na $0.17, ngunit mas mababa kaysa sa ilang mas positibong ekspektasyon na $0.25.

Kung titingnan lang ang quarterly performance, mahirap magbigay ng mataas na pagtataya ang merkado. Mas mababa ang kita kaysa sa inaasahan, bumaba nang malaki ang net profit kumpara sa nakaraang kwarter, at nagsimula nang mabawasan ang kita mula sa interest reserves dahil sa pagbaba ng interest rates at pagtaas ng gastos. Sa ibang salita, patuloy pa ring lumalago ang core business ng Circle, ngunit nagsisimula nang mabawasan ang elasticity ng kita.

May bagong variable sa pagsusuri na ito, ang Arc ecosystem. Ang ARC Token ay nakumpleto ang institutional presale na $222 milyon, at ang FDV ay umabot sa $3 bilyon, kasama ang mga investor tulad ng a16z, BlackRock, ARK Invest, Apollo, at Intercontinental Exchange. Ang dagdag na ito ay hindi sapat na isinasaalang-alang sa mga inaasahang market, at nagbigay din sa Circle ng bagong kuwento sa pagtataya.

Sa kabuuan, bagaman may mga makro na pagtutol sa maikling panahon, ang mahabang panahong kuwento ni Circle ay patuloy na nakakaakit. Ang negosyong modelo ng stablecoin ay may mga kahusayan, at ang pangangailangan para sa USDC ay patuloy na tumataas. Ang CPN, Managed Payments, AI Agent, at payment network ay nasa proseso ng pag-unlad, habang ang Arc ecosystem ay nagdaragdag ng bagong variable sa pagpapahalaga ni Circle. Bukod dito, ang pag-asa ng merkado na maipasa nang maaga ang Clarity Act ay naging dahilan para sa pagtaas ng presyo ng mga aksyon.

Una, patuloy pa ang paglago ng mga gawain sa pag-iimbak, ngunit ang presyur sa kita mula sa pagbaba ng interes ay nagsimula na

Ang Circle ay ang kasalukuyang pinakamahalagang source ng kita, na ang interest sa USDC reserves.

Ang kita mula sa interes ng mga panatilihang yaman ay $653 milyon, na tumataas ng 17% taon-taon, ngunit mas mababa kaysa sa inaasahang $680 milyon ng merkado. Ang takip na daloy ng USDC ay umabot sa $77 bilyon, na tumataas ng 28% taon-taon, at kaunting pagtaas kumpara sa $75.3 bilyon noong Q4 2025; ang volume ng transaksyon sa chain ay tumataas ng 263% taon-taon, na nagpapakita na ang pangangailangan para sa paggamit ng USDC ay patuloy na malakas.

Ang problema ay ang pagtaas ng supply ng USDC ay hindi pa sapat upang kumansel sa pagsabog ng yield bawat yunit.

Bumaba ang rate ng return sa Q1 Reserve sa 3.5%, bumaba ng 30 basis points kumpara sa nakaraang panahon, pareho ang laki ng pagbaba sa rate ng secured overnight repo. Habang bumababa ang interest rates, bumababa rin ang kita mula sa bawat dolyar ng reserve. Kailangan ng Circle ng mas mabilis na paglago ng流通量 ng USDC upang panatilihin ang lakas ng paglago sa kita mula sa interest ng reserve.

Ito rin ang pangunahong pag-aalala ng merkado sa Circle: kasalungat pa rin ito sa modelo ng kita na “bilang ng USDC sa pagpapalaganap × kita mula sa mga reserve”. Ang negosyo ng stablecoin ay patuloy na mahusay, ngunit kung ang struktura ng kita ay mananatili sa interes mula sa reserve sa matagal, ang pagpapahalaga ay maaaring maapektuhan ng cycle ng interes.

Ikalawa, ang Arc ecosystem ay ang pinakamalaking bagong variable sa kasalukuyang talaan ng pananalapi

Ang pinakamahalagang bagong variable sa pagsusuri na ito ay ang Arc ecosystem.

Ang Arc ay ang financial network ng stablecoin na inilunsad ng Circle, na may pangunahing layunin na mas lalo pang i-embed ang USDC sa mga pagbabayad,跨境 settlement, paglipat ng pondo ng mga institusyon, at mga aplikasyon sa blockchain finance, at kasalukuyang nasa pagsubok sa testnet.

Kamakalauan, natapos ng Circle ang institutional presale ng ARC Token at nakakuha ng $222 milyon, na nagdudulot ng FDV na $3 bilyon, kasama ang mga investor tulad ng a16z, BlackRock, ARK Invest, Apollo, at Intercontinental Exchange.

Ayon sa whitepaper, ang initial supply ng ARC ay 10 bilyon, kung saan ang 60% ay para sa ecosystem, 25% ay para sa Circle, at 15% ay bilang long-term reserve. Ang Arc Network Gas ay USDC, at ang pangunahing mga gamit ng ARC Token ay kasama ang staking para sa pagkakabahagi ng protocol fees, discount rates, at governance.

Batay sa komunikasyon sa corporate earnings call, maaaring maapektuhan ang pagsasaulo ng Circle ng Arc Token sa pamamagitan ng tatlong paraan:

Una, ang Circle ay maghahawak ng ARC Token sa kanilang balance sheet nang walang gastos. Kapag ibinebenta ang mga susunod na token, ang kita mula sa pagbebenta ay magiging pure profit, na magpapataas ng EBITDA.

Ikalawa, maaaring makakuha ng network rewards ang Circle sa pamamagitan ng pagpapatakbo ng validator nodes at iba pang paraan.

Ikatlo, upang ipromosyon ang Arc Network, ang Circle ay magpapalabas ng mga insentibong grant sa mga developer o mga kapwa, at ang bahaging ito ay ipapakita sa iba pang kita at iba pang gastos.

Nakikita na, ang 25% ng ARC Token ay may potensyal na maging isa sa mga bagong engine ng kita ng Circle. Ang kasalukuyang gabay para sa unang quarter ay hindi kasama ang presale ng ARC Token, ang Arc incentive program, at ang epekto ng hinaharap na kita mula sa Arc, ngunit may espasyo para sa pagtaas kapag isinasaayos ang gabay sa susunod na quarter. Mas tiyak na sabihin, ang Arc ay nagsaalang-alang na ng bagong elasticity sa performance, ngunit ang management ay hindi pa ito opisyal na isinama sa kanilang buong taon na expectasyon.

Kaya ang totoong susuriin ng merkado sa susunod ay kung tataasan ng Circle ang kanilang pambuwanang gabay para sa taon dahil sa kita mula sa Arc, pagkilala sa gastos, o mga pag-unlad sa ekosistema sa Q2 o sa mga susunod na kuartal.

Tatlo, ang iba pang kita ay lumampas sa mga inaasahan, bagaman ang laki ay maliit pa rin, malaki ang potensyal sa pagbabayad

Ang iba pang kita ng Circle sa Q1 ay $41.63 milyon, na tumataas ng 101% taon-taon at 12.5% mula sa nakaraang kwarter, at higit sa inaasahang $37.4 milyon ng merkado.

Ito ay isang relatibong positibong signal para sa kwarter na ito, na nagpapakita na ang pagkomersyalisasyon ng Circle sa pagbabayad, mga serbisyo sa network, at mga bagong escenario ng pagkakasundo ay patuloy na umuunlad.

Kung saan, ang taunang volumen ng transaksyon ng CPN (Circle Payments Network) ay umabot sa $8.3 bilyon, isang pagtaas ng 75% kumpara sa nakaraang financial report. Ang Managed Payments, na ipinakilala noong Abril, ay nagpapahintulot din sa mga banko at mga pagbabayad na institusyon na makapag-access sa pagkakasya gamit ang stablecoin nang hindi direktang nagmamay-ari ng mga digital asset.

Ang bahaging ito ay kumakatawan sa direksyon ng pagbabago ng kita ng Circle: mula sa isangmalaking kita mula sa interes ng reserve, patungo sa paglalawak sa network ng stablecoin, infrastruktura ng pagbabayad, at mga serbisyo ng on-chain settlement.

Kabuuang kita ay may mataas na gross margin at mabilis na paglago, ngunit ang sukat bawat kuartal ay lamang humigit-kumulang sa $40 milyon, o humigit-kumulang 6% ng kabuuang kita. Ito ay isang tagumpay sa paglago, ngunit hindi pa sapat upang baguhin ang kasalukuyang istruktura ng kita ng Circle na malaking pagkakabase sa interes ng reserve.

apat na: Ang AI Agent payment network ay patuloy na ipinapakita, pinapabuti ang kuwento ng AI

Kasabay ng Arc, patuloy ring pinapalakas ng Circle ang kuwento tungkol sa AI at Agentic Commerce.

Noong Mayo 11, inihayag ng Circle ang Circle Agent Stack, na ang mga unang produkto ay kasama ang Circle CLI at agent wallet, na may layuning sirain ang mga pangangailangan sa pagbabayad at pagkakaltas ng AI Agent.

Ang mga stablecoin ay naturally na angkop bilang mga asset para sa machine payments, automatic settlement, at maliit na, mataas na kalikasan ng transaksyon. Kung ang AI Agent ay magiging mahalagang pinagkukunan ng demand para sa on-chain payments sa hinaharap, may pagkakataon ang USDC na maging isa sa mga pangunahing asset para sa settlement.

Limang, patuloy na ipanatili ang gabay para sa buong taon sa Q1, hintayin ang Q2 para sa karagdagang pagpapatotoo

Ang Circle ay mananatili sa kanilang taunang KPI guidance: inaasahang magiging $150 milyon hanggang $170 milyon ang iba pang kita; ang pangmatagalang taunang compound growth target para sa USDC circulation ay 40%; ang RLDC Margin ay inaasahang magiging 38% hanggang 40%; ang adjusted operating expenses ay inaasahang magiging $570 milyon hanggang $585 milyon.

Ang gabay na ito ay medyo mapagpahinga.

Dahil sa pagkumpleto ng presale ng Arc Token, nauunawaan na hindi agad inaayos ng pamamahala ang mga gabay para sa buong taon. Ngunit ito ay nangangahulugan na ang Q2 ay magiging mas mahalagang pagsubok. Kung ang kita mula sa Arc, ang mga incentive arrangement, kita ng mga validator, o kita ng network ay isasama sa modelo para sa buong taon, may espasyo para sa pagtaas ng mga gabay para sa iba pang kita ng Circle; kung patuloy na lalampas sa inaasahan ang CPN at iba pang kita, mas lalalim ang tiwala ng merkado sa pagbabago ng istruktura ng kita.

Summary

Hindi malakas ang sariling Q1 financial report ng Circle.

Mas mababa sa inaasahan ang kita, bumaba ang GAAP net income ng 59% kumpara sa nakaraang kalahati ng taon, mas mababa sa inaasahan ang kita mula sa interes ng reserve, at hindi nabigo ang circulation ng USDC sa 80 bilyong dolyar na inaasahan ng merkado. Kung walang Arc bilang bagong variable, kasama ang mas mataas na risk appetite sa nakaraang panahon, malamang na i-tradeg ang pagsusuri na ito bilang negatibo ng merkado.

Ngunit ang matagalang kuwento ng Circle ay patuloy na nakakaakit. Ang business model ng stablecoin ay may mga kahusayan, at ang pangangailangan para sa USDC ay patuloy na lumalago. Ang CPN, Managed Payments, AI Agent, at payment network ay nasa pag-unlad, habang ang Arc ecosystem ay nagdaragdag ng bagong variable sa valuation ng Circle. Bukod dito, ang pag-asa ng merkado na mapasa agad ang Clarity Act ay naging driverr para sa presyo ng mga aktibo.

Ang kasalukuyang pinakatumpak na estado ng Circle ay: ang mga lumang negosyo ay patuloy na kumikita, ngunit ang pagbaba ng interes ay nagpapahina sa elasticity ng kita; ang mga bagong negosyo ay patuloy na pinapalawak, ngunit hindi pa talaga nagiging pangunahing kita; ang Arc ay isang bagong variable, ngunit kailangan pang subaybayan kung papasok ito sa guidance at pagsasalin ng kita sa Q2.

Ang susunod na mahalagang bagay na tatanto ng merkado ay kung kayang i-convert ng Circle ang Arc, CPN, AI Agent, at payment network sa mas mataas na iba pang kita, mas magandang profit margin, at struktura ng kita na mas maliit ang pagkakasalalay sa interes ng reserve. Kung kayang gawin nito, ang valuation logic ng Circle ay maaaring ma-upgrade mula sa “isang kompanya ng stablecoin na kumikita sa interes ng reserve” patungo sa “isang global na network ng stablecoin payment at on-chain finance.”