Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Author | DingDang (@XiaMiPP)
Sa supply chain ng stablecoin, ang Circle at Stripe ay dating isang pares na may malinaw na pagkakahati ng mga tungkulin.
Ang Circle ang nagtataglay ng pagpapalit ng mga dolyar sa mundo ng totoo patungo sa blockchain bilang stablecoin na USDC; samantala, ang Stripe ay gumagamit ng global na network ng pagbabayad upang gawing posible ang paggalaw ng mga digital na dolyar sa mga totoong negosyo. Isang kalahati ay nagpapagawa ng pera, at ang isa pa ay nagpapagalaw nito. Ang pagsasamahan na ito ay halos natural na komplemento sa mga nakalipas na taon.
Ngunit ang dalawang pangyayari sa nakaraan, kapag pinag-uugnay, ay nagbibigay ng isang maliit na pakiramdam: ang dalawang kumpanyang ito, tila umaabot sa iisang lugar.
Noong Pebrero 11, inilunsad ng Stripe ang x402 payment feature sa Base. Pinapayagan ng tampok na ito ang mga developer na mag-charge ng direkta sa AI agents gamit ang USDC, at hindi na lang ito isang yunit ng pagsukat sa mga exchange—sa gitna ng alon ng AI Agent, gagamitin ito bilang midyum ng pagbabayad sa pagitan ng mga machine.
Sa parehong linggo, ang Bridge, isang kompanya sa infrastruktura ng stablecoin na ilalim sa Stripe, ay nakakuha ng pansamantalang pagsang-ayon mula sa Office of the Comptroller of the Currency (OCC) para sa lisensya ng trust bank. Ibig sabihin nito na posibleng magsimula na ang Bridge bilang isang reguladong institusyong pinansyal upang ipagpatuloy ang paglabas, pagtatago, at pamamahala ng mga reserve ng stablecoin.
Sa isang bahagi, ginagawa ng Stripe ang mga bagong pagbabayad na scenario gamit ang USDC; sa kabilang bahagi, itinatayo nito ang sariling infrastruktura sa pananalapi ng stablecoin.
Ang dating产业链 ng stablecoin
Kung ihihiwalay ang mundo ng stablecoin, ang supply chain ay hindi talaga kumplikado.
Ang pinakamababang antas ay ang paglalabas. Ang mga institusyon tulad ng Circle ang responsable sa pagpapakita ng mga pondo sa dolyar sa mundo ng totoo sa blockchain, at paggawa ng stablecoin tulad ng USDC. Sa susunod na antas ay ang pagbabayad, kung saan ang mga blockchain network ang nagsisilbing tagapag-record at tagapag-klaro ng mga transaksyon. Sa ibabaw nito ay ang antas ng pagbabayad. Ang mga internet payment infrastructure tulad ng Stripe ay naglalagay ng stablecoin sa mga totoong negosyong transaksyon, upang maipadala ang mga pondo sa blockchain sa mga aplikasyon tulad ng e-commerce, SaaS, o跨境贸易. Sa pinakamataas na antas ay ang antas ng aplikasyon. Dito nagaganap ang iba't ibang espesipikong financial activities, mula sa DeFi hanggang sa pagbabayad gamit ang AI Agent.
Kapag ang mga stablecoin ay simpleng mga kasangkapan sa cryptocurrency market, ang mga miyembro ng产业链 ay palaging nagtataglay ng kanilang sariling tungkulin: ang mga tagapaglabas ang responsable sa “paggawa ng pera,” ang mga platform sa pagbabayad ay responsable sa “pagkuha ng pera,” ang blockchain ay responsable sa pagpapakita, at ang mga developer ay nakatuon sa mga aplikasyong pang-ugali.
Noong 2014, naging isa sa mga unang pangunahing processor ng pagbabayad ang Stripe na sumusuporta sa pagbabayad gamit ang bitcoin. Gayunpaman, dahil sa sobrang pagbabago ng presyo ng bitcoin, mahabang panahon ng pagkakatibay ng transaksyon, at hindi makapagpalaya ang mga bayad, natapos ang pagsubok na ito nang malungkot noong 2018. Ang bitcoin ay mas isang instrumento ng spekulasyon kaysa isang pera na angkop para sa pagbabayad sa internet.
Ang pagkakaroon ng stablecoin ay tumutugma sa puwang na ito. Ang pagkakaroon ng katatagan sa presyo, programmability, at kakayahan sa on-chain settlement ng USDC ay naggagawa nito na mas malapit sa "internet-native currency" na iniisip ni Stripe. Noong 2022, bumalik muli si Stripe sa larangan ng cryptocurrency at pumili na suportahan ang pagbabayad gamit ang USDC. Ang hakbang na ito ay hindi lamang bumalik sa pangunahing sistema ng pagbabayad ang stablecoin, kundi din ay nagpapabilis sa paglago ng bilang ng USDC na ginagamit, na tumataas ang market cap nito sa isang panahon hanggang sa labas ng $55 bilyon.
Sa ganitong ugnayan, binibigyan ng stable digital dollar ang Circle, binibigyan ng global payment network ang Stripe, at magkakasama nilang pinapalakas ang USDC mula sa isang tool para sa cryptocurrency trading hanggang sa isang merkado na may halagang malapit sa $70 bilyon.
Ang on-chain data ay nagpapatotoo sa scale effect na dulot ng kooperasyon. Ayon sa datos ni Artemis, ang bilang ng on-chain transactions ng USDC noong Enero ay lumampas sa 8.4 trilyon, habang ang kabuuang bilang ng on-chain transactions sa merkado ng stablecoin ay 10 trilyon. Ibig sabihin, sa pananaw ng bilang ng transaksyon, ang USDC ay nangunguna sa 84% ng kabuuang bahagi ng merkado.
Sambil nangyayari ito, may malaking pagbabago sa panlabas na regulatory environment. Kasunod ng pormal na pagpapatupad ng GENIUS Act, ang stablecoin—na dating isang financial experiment na nasa gray area ng regulasyon—ay unti-unting binubuo sa loob ng legal na financial system. Ngayon, ang laki ng market ng stablecoin ay hihigit sa $300 bilyon. Sa hinaharap, ang laki ng market na ito ay maaaring maging isang financial network na nasa antas ng trilyon dolyar.
Hindi na lamang ang stablecoin mga panloob na kasangkapan ng cryptocurrency market, kundi nagsisimula na itong itingin bilang bahagi ng susunod na henerasyon ng financial infrastructure. Kapag isang market ay umuunlad mula sa isang cryptocurrency tool patungo sa financial infrastructure, karaniwang nagbabago rin ang industriyal na lohika.
Kapag ang mga stablecoin ay naging imprastruktura
Sa anumang financial system, ang totoong matatag na kita ay karaniwang hindi nagmumula sa isang tanging bahagi, kundi sa pagkontrol sa mga mahahalagang node. Sino man ang makakontrol sa mga daan ng paggalaw ng pera, siya ang makakadefine ng mga patakaran.
Kung ang stablecoin ay kung saan lamang ang pundasyon ng asset, samantalang ang mga entry point para sa pagbabayad, mga tool para sa developer, at mga komersyal na aplikasyon ay nasa kamay ng ibang platform, ang kita na maaaring makamit ng issuer ay talagang limitado. Sa kabilang banda, kung ang kontrol ay nasa payment network o settlement system, maaaring magkaroon ng patuloy na halaga sa bawat yugto ng paggalaw ng pera.
Kaya, habang ang mga stablecoin ay nagsisimulang maging isang pondo sa pampublikong imprastruktura, isang halos hindi maiiwasang trend ang lumabas: ang mga papel sa industriya na dati ay nakalagay sa iba’t ibang antas, ay nagsisimulang mag-extend pataas at pababa, at isama ang higit pang mga bahagi sa kanilang sariling sistema.
Sa kasaysayan ng pananalapi, hindi nakakakilala ang ganitong proseso. Mula sa sistema ng mga bangko, hanggang sa mga network ng credit card, at pati na ang mga platform ng pagbabayad sa internet, ang mga matatag na sistema ng pananalapi ay karaniwang dumadaan sa katulad na mga yugto—mula sa pagkakahati-hati ng mga papel, patungo sa pagkakaisa ng istruktura.
Ngayon, ang hangin ng pagkakaisa ng industriya ay nagsimulang huminga sa mundo ng stablecoin.
Kung isasalarawan ang chain ng stablecoin bilang isang pahalang na istruktura, noong mga nakaraang taon, ang Circle at Stripe ay nasa magkabilang dulo ng chain na ito. Ngayon, sila ay naglalakad patungo sa gitna.
Circle: Ayaw lang maging “paputol ng pera”
Sa chain-based ecosystem, ang paggalaw at paggamit ng USDC ay hindi na maaaring kalimutan. Sa pinakabagong report sa paggalaw ng stablecoin, ang bilis ng paggalaw ng USDC ay halos 5 beses ang bilis ng USDT.
Gayunpaman, ang pagpapalabas lamang ng stablecoin ay hindi isang partikular na malikhaing negosyong modelo.
Ang pangunahang pinagkukunan ng kita ng mga tagapaglabas ng stablecoin ay nahahati sa dalawang bahagi: ang interes na kita mula sa mga asset na naka-imbak, at ang mga bayarin na nauugnay sa paglabas at pagbabayad muli ng stablecoin. Gayunpaman, habang lumalaki ang sukat ng stablecoin, kadalasan ay kailangang ibahagi ang mga kita na ito sa mga kasamahan sa ekosistema. Halimbawa, bilang isa sa pinakamahalagang channel ng pagpapalabas ng USDC, kinukuha ng Coinbase tuwing taon ang halos $1 bilyon sa paghahati ng kita mula sa sistema ng USDC. Ibig sabihin nito, kahit na ang mga tagapaglabas ay nagtatanggol ng pinakamahalagang papel ng “pagmimina” sa sistema ng stablecoin, ang kanilang tunay na puwang ng kita ay patuloy na limitado ng istruktura ng ekosistema.
Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit simula sa nakaraang dalawang taon, ang estratehiya ng Circle ay nagsimulang umabot sa application layer: hindi na ito sasabik na maglabas ng stablecoin lamang, kundi sinusubukang buuin ang isang buong network ng pagbabayad na batay sa stablecoin.
Batay sa kasalukuyang publikong impormasyon, ang Circle ay may tatlong hakbang sa pagpaplano sa aplikasyon.
Unang hakbang, ang Arc, isang L1 blockchain na disenyo para sa mga negosyo. Ito ay naglalaro ng papel bilang “coordination layer” sa application level, tumutulong sa mga developer na gawin ang mga application tulad ng pagbabayad at pagtatapos. Ipinakilala ng Arc ang testnet noong Oktubre 2025 at nakakuha na ng higit sa 100+ na kumpanya na sumali, na nagproseso ng higit sa 166 milyong mga transaksyon, at ang mainnet ay plano na ma-launch sa loob ng 2026.
Pangalawang hakbang, gamitin ang USDC bilang sentro, sa pamamagitan ng cross-chain transfer protocol (CCTP) at gateway tools, upang lutasin ang fragmentation ng liquidity. Sa application layer, tulungan ang mga negosyo na i-unify ang USDC mula sa maraming chain patungo sa Arc at CPN, upang makamit ang seamless distribution at pagbuo ng aplikasyon.
Hakbang na tatlo, ang pangunahing aplikasyon ng Circle na CPN (Circle Payments Network). Ipinakilala noong Mayo 2025, ito ay isang “open standard” na network para sa pagkoordinasyon ng mga pagbabayad, na disenyo para sa mga programmable, compliant, at auditable na pagbabayad. Hanggang sa ngayon, mayroon nang 55 mga institusyong pinansyal na nakarehistro, at may karagdagang 74 na institusyong pinansyal na nasa proseso ng pagpapatunay.
Ang layout na ito ay nagpapahintulot sa Circle na maging bahagi ng isang buong infrastruktura ng aplikasyon na makakatulong sa paggalaw ng pera, mula sa isang simpleng tagapaglabas ng stablecoin.
Stripe: Gusto rin ng "Cash Register" na magkaroon ng kontrol sa track
Ang Stripe ay nasa kabilang dulo ng ekosistema ng stablecoin. Bilang isa sa mga pinakamahalagang imprastruktura sa pagbabayad sa internet sa buong mundo, may kontrol ang Stripe sa malaking entry point ng mga negosyo. Noong 2025, ang kabuuang halaga ng pagproseso ng pagbabayad sa platform ng Stripe ay umabot sa $1.9 trilyon, isang pagtaas ng 34% kumpara sa nakaraang taon, katumbas ng halos 1.6% ng pandaigdigang GDP. Mula sa Shopify hanggang sa Amazon, ang maraming online na negosyo ay nagtatayo ng kanilang sistema ng pagbabayad sa imprastruktura ng Stripe. Sa isang paraan, hindi gumagawa ang Stripe ng pera, ngunit ito ang may kontrol sa entry point ng paggalaw ng pera.
Ngunit kung ang mga tagapaglabas ng stablecoin at ang mga blockchain network ay magkakaroon ng kontrol sa settlement layer sa hinaharap, maaaring maging simpleng teknikal na serbisyo ang mga payment platform.
Ito ang dahilan kung bakit sinimulan ng Stripe ang sistematisadong pagpapalawak sa mga bahagi ng产业链 sa itaas at ibaba.
Noong Pebrero 2025, natapos ng Stripe ang pagkakabili sa Bridge, isang platform ng infrastraktura para sa stablecoin, sa halagang $1.1 bilyon. Sa huli, noong Pebrero 12 ng taong ito, natanggap ng Bridge ang kondisyonal na pahintulot mula sa OCC, na ang pinakamahalagang bahagi para sa Stripe sa pagbuo ng infrastraktura.
Sambil noon, kasama ni Stripe ang Paradigm sa pagbuo ng L1 blockchain na Tempo, na may layuning magtatayo ng isang blockchain na espesyal na para sa internet finance. Ang public testnet ay nagsimula noong Disyembre 2025, at ang mainnet ay plano na mabuksan sa loob ng 2026.
Dagdag pa, kinuha ng Stripe ang Privy, isang kumpanya ng infrastruktura ng wallet, noong 2025 upang bigyan ang mga user ng embedded wallet at identity system, na nagpapababa ng hadlang sa pagpasok sa on-chain financial system.
Kung tingnan natin ang mga ito bilang isang buong larawan, makikita natin isang malinaw na trend: ang Stripe ay nagmumula sa entry point ng pagbabayad at patuloy na umuunlad pababa, naglalayong kontrolin ang mga pundasyon ng pagpapatakbo ng stablecoin.
Nakakasalubong ng dalawang kumpanya sa gitna ng supply chain
Ang Circle ay naglalawak mula sa issuance layer patungo sa application layer, habang ang Stripe ay naglalawak mula sa payment layer patungo sa infrastructure. Kapag ang dalawang landas ay naglalakbay nang sabay-sabay patungo sa sentro ng supply chain, ang dating malinaw na mga hangganan ay nagsisimulang magkakalat.
Sa ilalim ng pagbabago sa istruktura ng industriya ng stablecoin, ito ay isang paalala: ang kompetisyon sa stablecoin ay hindi na lamang tungkol sa “sino ang nag-iisyu ng higit pang token.” Ang tunay na mahalagang tanong sa hinaharap ay maaaring — sino ang kumokontrol sa mga daan ng paggalaw ng stablecoin.
Habang ang paglabas, pagkalkula, pagbabayad, at paggamit ay unti-unting muling isasama, ang pakikidigma sa mundo ng stablecoin ay magsisilip mula sa “laki ng ari-arian” patungo sa “financial network.” At sa bagong track na ito, ang Circle at Stripe, dalawang dating komplementarong kaalyado, ay nagsisimulang makita ang isa’t isa sa gitna ng supply chain.
Ang kuwento ng stablecoin ay nagsisimula nang maging isang pagsubok sa industriya ng cryptocurrency, at nagiging isang pagpapabago ng financial network.
Mabuting basahin
Ang matibay na pagbabalik ng presyo ng Circle: AI, predictive market, at paggamit ng mga institusyon