Sa buwan ng Mayo, ang primary market ng Chinese AI industry ay napakasigla.
Una sa DeepSeek, ang lokal na super AI unicorn na ito ay nagpapabilis sa unang panlabas na pagsasapalaran mula sa pagkakatatag nito. Ang pinakabagong impormasyon ay nagpapakita na ang National AI Industry Investment Fund, Tencent, at iba pang mga investor ay nasa listahan ng pag-uusap.
Isang buwan ang nakalipas, tinatawag na nag-raise si DeepSeek ng pondo na may valuation na higit sa $10 bilyon; ilang linggo pagkatapos, tumaas na ang valuation sa interval na $45 bilyon hanggang $50 bilyon. Batay sa kasalukuyang mga ulat, maaaring umabot sa $3 bilyon hanggang $4 bilyon ang laki ng pondo sa current round na ito ng pagsasakop, at gagamitin ang pera para sa infrastructure ng computing power, R&D, at pagpapahalaga sa mga empleyado.
Agad pagkatapos, ipinahayag na natapos o malapit na matapos ng Moonshot ang isang pagsasakop na halos $2 bilyon, na nagdulot ng post-money valuation na hihigit sa $20 bilyon. Ang pagsasakop na ito ay pinamumunuan ng Meituan Dragon Ball, kasama ang China Mobile, CPE, at iba pa.
Sa halos parehong oras, ang isa pang AI na “Six Dragons,” Jiepang Xingchen, ay nagpalabas ng balita na malapit nang matapos ang pagsasapalaran na halos $2.5 bilyon. Mahalaga na tandaan na sa pagsasapalarang ito ay lumabas ang mga kapital mula sa mga kumpanya sa chain ng telepono at consumer electronics tulad ng Ascend, Longqi, OmniVision, at ZTE, at sinasabing ang Hong Kong Investment Management Corporation, kilala bilang “Hong Kong’s Temasek,” ay sumali sa listahan ng mga shareholder.
Nagkakasabay ang pagpapalawak ng pagsasamantala ng tatlong pangunahing AI unicorn, at hindi ito pagkakataon, kundi resulta ng isang kolektibong pagbabalik-tanaw sa industriya ng AI sa China. Kasama ang DeepSeek bilang representante, ang antas ng pagpapahalaga ng mga pangunahing kompanyang base model sa China ay umabot na sa higit sa isang bilyong RMB.
Alam ninyo, ilang buwan na ang nakalipas, ang Zhishu at MiniMax, ang mga unang naglalakbay patungo sa merkado ng Hong Kong Stock Exchange, ay may halagang pagpapalabas na humigit-kumulang sa 50 milyong HKD bago ang pagpapalabas.
Pagkatapos makalabas sa Hong Kong Stock Exchange noong Enero, naging dalawang makabagong target sa secondary market ang dalawang kumpanyang ito, at dumami ang kanilang market capitalization nang marami; hanggang sa ika-9 ng buwang ito, ang pinakabagong market capitalization ng Zhipu ay lumampas na sa 400 milyong HKD, habang nananatili ang MiniMax sa 230 milyong HKD.
Nagbigay na ang secondary market ng halimbawa, kaya ang init sa primary market ay kailangan lang ng isang liit na apoy upang maikilos. Ang susunod na alon ng pagsasakop at IPO ng mga kompanya ng base model ay dumating na sa mga natitirang ilang AI unicorn, kasunod ng signal ng pagsasakop ni DeepSeek.
A
Hindi inaasahan ng sinuman na ang pricing system ng Chinese AI unicorn ay nasakop sa loob ng ilang linggo.
Tatlong linggo ang nakalipas, may mga media na nag-ulat na si DeepSeek ay nasa pag-uusap para sa kanilang unang panlabas na pagsasapalaran mula pa noong itinatag, na may plano na makakuha ng hindi bababa sa 3 bilyong dolyar ng pondo, na may halaga na higit sa 10 bilyong dolyar, ngunit agad na natanggap ng mga pamilihan ng kapital ang signal na ito at pinabilis ito.
Ilang araw na ang nakalipas, isang malaking pangalan ang lumabas sa listahan ng mga investor ng DeepSeek: ang China National Integrated Circuit Industry Investment Fund, o kilala rin bilang “National Big Fund,” ay nasa pag-uusap para sa pangunahing pag-invest sa unang pagsasapalaran ng DeepSeek, na maaaring magkaroon ng valuation na hanggang $45 bilyon.
Ayon sa pinakabagong balita, ang valuation ng DeepSeek ay maaaring umabot na sa $50 bilyon, at ang pinaghahandaang pagsasamantala ay umabot sa $3 bilyon hanggang $4 bilyon, at ang Tencent ay nasa pag-uusap para makilahok.
Sa ibang salita, ang pagtataya ni DeepSeek ay agad na lumaki ng limang beses sa loob ng ilang linggo sa primary market.
Ang pagtaas ng valuation na ito ay dahil sa pagtingin ng kapital at industriya sa DeepSeek bilang pangunahing kalahati sa lokal na AI infrastructure. Lalo na sa kabila ng limitadong kita ng DeepSeek, ito ay patuloy na itinuturing ng mga investor bilang mahalagang kompanya sa pambansang AI na estratehiya.
Sa kabilang panig, patuloy na inaasahan ng merkado na buksan ni DeepSeek ang pinto ng pagsasakatuparan, ngunit sa loob ng maraming taon, patuloy na nagpapakita si DeepSeek bilang isang “teknikal na idealista” na tumatanggi sa panlabas na kapital.
Sa nakalipas na dalawang taon, ang DeepSeek ay nagsuporta lamang sa pamamagitan ng tagapagtatag na Liang Wenhong at ang mga pondo mula sa sistema ng kanilang ina-kumpanya, Hangfang, kaya't mahirap para sa mga dayuhang investor na makapasok. Ngunit mula noong 2026, ang pag-invest sa industriya ng AI ay nagsisimula nang umabot sa exponential na paglago, at ang pag-aaral, computing power, at kompetisyon sa talento ay nagsisimulang maging mas mahal.
Kinakaharap din ni DeepSeek ang kompetisyon mula sa mga kumpanya tulad ng ByteDance at Alibaba, hindi lamang sa merkado ng mga modelo kundi pati na rin sa pakikidigma para sa mga talento. Halimbawa, ang pangunahing researcher ni DeepSeek na si Guo Daya, ay umalis at sumali sa ByteDance noong nakaraang panahon.
Sa kabilang panig, ang pagpapalawak ng computing power ay isang praktikal na dahilan para sa pagpapalawak ng pagsasamantala. Noong mga unang taon, ang parent company na Qianwen ay nakapag-imbak ng isang cluster ng mga NVIDIA A100 na may sukat na halos 10,000 para sa DeepSeek, ngunit noong dumating ang mga bagong modelo tulad ng V4, ang pag-train at pag-infer ay nagdulot ng mas malaking paggamit ng computing power; kahit na sila ay nagsisikap na i-adapter ang lokal na computing power, patuloy na kailangan ng panlabas na pondo upang palawakin ang kanilang computing infrastructure.
Mahalagang tandaan na sinubukan din ni Alibaba na pumasok sa mesa ng pagsasapalaran ni DeepSeek.
Mga ilang linggo na ang nakalipas, may mga ulat na nagpapakita na ang Tencent at Alibaba ay may pagkakataon na makipag-invest sa DeepSeek. Ngunit sa mga panahong ito, may mga balita na ang Alibaba at DeepSeek ay “nabigo sa pagpapagkasundo”. Ayon sa pinakabagong ulat ng Economic Daily News, may mga eksperto sa merkado na nagsasabing ang Alibaba “hindi nagawa ang pagpapagkasundo”.
Sa kabilang panig, ang kamakailang kuwento ng kapital ng DeepSeek ay halos tumugma sa paglulunsad ng bagong henerasyon ng modelo na V4.
Dalawang linggo ang nakalipas, ang DeepSeek-V4 Preview ay opisyal na isinampa at inilabas bilang open source. Ayon sa opisyal na dokumentasyon, ang serye ng V4 ay may dalawang bersyon: V4-Pro at V4-Flash, na parehong may pinakamataas na haba ng konteksto na 1M; ang kabuuang parameter ng V4-Pro ay umabot sa nakakapanlilipas na 1.6T.
Ang external feedback sa V4 ay sumasalungat sa patuloy na pagkakaroon ng value-for-money ni DeepSeek. Ang pricing ng V4 Pro ay nasa $0.435 bawat milyong input at $0.87 bawat milyong output; sa komunidad ng mga developer na Hacker News, may user na nag-iiwan na ang pagpapatakbo ng parehong code review ay nangangailangan ng dalawang beses ang oras kumpara sa Opus/GPT, ngunit ang gastos ay mas mababa kaysa sa isang-sampu.
Kumpara sa iyan, ang kastamang pang-araw-araw na gastos para sa mga enterprise developer ng pinakabagong Claude Code ni Anthropic ay umabot sa $13 araw-araw o $150–$250 buwan-buwan.
Kaya, ang feedback ng merkado sa V4 ay mas parang isang pagbabalik sa halaga: isinama ng Artificial Analysis ang V4 Pro sa unang grupo ng open-source weighted models, na ikalawa lamang sa Kimi K2.6.
Mas mahalaga pa, ang kahalagahan ng V4 ay hindi lamang ang pag-upgrade ng model, kundi ang malakas na pagkakabond sa lokal na computing power.
Ang isang pangunahing pagbabago sa DeepSeek V4 ay ang pagkakasundo nito sa pinakamoderno na Ascend AI chip ng Huawei. Agad ring inihayag ng Huawei na ang kanilang Ascend super-node ay magiging buong suporta sa DeepSeek V4; pagkatapos ay naging balita sa industriya na ang mga pangunahing AI company tulad ng ByteDance, Tencent, at Alibaba ay nagpapabilis ng paghahanap para sa Ascend 950 series chip matapos ang paglabas ng V4.
Ipinakilala ng pagkakataong ito ang DeepSeek bilang pangunahing bahagi ng lokal na AI computing ecosystem.
Noong nakaraan, mahirap para sa mga Chinese na kompanya ng malalaking modelo na iwasan ang CUDA ecosystem ni NVIDIA. Mas malalaking modelo, mas malaki ang pagkakasalig sa mga mataas na antas na GPU. Ang pagpapatunay ng DeepSeek V4 sa sistema ng Huawei Ascend ay nangangahulugan na mayroong mahalagang pagkakatugma sa pagitan ng lokal na base model at lokal na computing power.
Ito ang dahilan kung bakit naging “leader” ng serye ng pagsasapalarang ito ang DeepSeek.
Samantalang tumataas ang pagpapahalaga sa DeepSeek, mayroon nang bagong batayan para sa pagpapahalaga sa iba pang mga pangunahing kompanya ng base model.
B
Pagkatapos ng DeepSeek na itaas ang valuation anchor, agad na naranasan ng ilang hindi pa nakalista AI unicorn ang pagbabago sa halaga, kung saan ang Moonshot at Jiepao Xingchen ang nangunguna.
Ayon sa publikong impormasyon, ang huling pagsasapalaran ng Moonshot ay umabot sa halos $2 bilyon, na nagdulot ng post-money valuation na higit sa $20 bilyon, na pinamumunuan ng Meituan Dragon Ball, kasama ang China Mobile, CPE, at iba pa, kung saan ang Meituan Dragon Ball ay naglabas ng higit sa $200 milyon.
Ito ang pinakamalaking isang-time na pagpapautang mula pa noong pagkakatatag ng Moonshot, at ang pinakamataas na pribadong pagpapautang na halaga para sa isang lokal na kumpanya ng malaking modelo noong panahong iyon.
Tungkol sa bakit sinasabi ang “noon,” dahil mabilis na sinira ng Jiepao Xingchen at DeepSeek ang rekord na ito.
Gayunpaman, maliban sa isang-round na limitasyon, ang pagpapalago ng pondo ng Moonshot ay naging malakas sa taong ito. Sa unang dalawang buwan ng taon, ang Moonshot ay nakakumpleto ng tatlong serye ng pagsasapalaran, kasama ang bagong pondo na $2 bilyon noong Mayo, higit sa $3.9 bilyon ang nakalap sa loob ng mas kakaunting kalahati ng taon.
Sa ibang salita, ang Dark Side of the Moon ay lumampas na sa apat na beses ang halaga nito noong katapusan ng nakaraang taon.
Mahalagang tandaan na may malaking papel ang mga kumpanya ng Meituan sa bawat pagsasapalaran ng Moonshot.
Itinatag ng Meituan Longzhu noong 2017, isang industriyal na investment platform na nakabatay sa sistema ng Meituan, na dating nakatuon sa mga investment sa konsumo at lokal na buhay, ngunit noong mga nakaraang taon ay nagsimulang magdagdag sa mga advanced na teknolohiya. Noong Hulyo 2023, kasali si Wang Xinyu, isang partner ng Longzhu, sa mga negosasyon para sa pagsasama ng Yue Zhi An Mian, na nagawa nito ang malaking investment bago mag-explore ang Kimi.
Pagkatapos ng huling serye ng pagpapalakas, si Wang Xinyu ay lumabas nang pampubliko upang suportahan ang Moonshot, kung saan inihayag niya sa isang kamakailang interbyu na ang ARR ng Kimi ay lumampas sa $100 milyon noong Marso pagkatapos ng K2.5 update, at tumaas sa higit sa $200 milyon noong Abril, habang ang mga bayad na subscription at API calls ay patuloy na umuunlad.
Si Wang Huiwen, co-founder ng Meituan, ay isa pa sa mga mahalagang tauhan sa proseso ng pagsasang-ayon ng Moonshot. Ayon sa mga pampublikong ulat, siya ay nagsali sa maraming pagsasang-ayon sa Moonshot bilang isang indibidwal, at patuloy na sumali sa C-round na pagsasang-ayon na $500 milyon noong katapusan ng nakaraang taon, na nagresulta sa kanyang kabuuang pag-invest na halos $70 milyon.
Sa aspeto ng mga modelo, ang pinakabagong henerasyon ng modelo ng Moonshot, ang K2.6, ay opisyal na ipinakilala ilang linggo na ang nakalipas. Pinapalakas ng K2.6 ang kakayahan sa pag-program, pagpapatupad ng mahabang gawain, at ang kakayahan sa mga klaster ng Agent, at maaaring suportahan ang pinakamaraming 300 na sub-Agent na nagtatrabaho nang sabay-sabay. Simulan na rin ni Kimi ang pagsubok sa Claw group function.
Ang mga resulta ng pagsubok ay nagpapakita na ang K2.6 ay kayang mag-encode nang walang paghinto sa loob ng 13 oras, at sumulat o baguhin ang higit sa 4,000 na linya ng code, gawing ito ang pinakamalakas na modelo ng Kimi sa paggawa ng code. Pagkatapos ng listing ng Zhipu at MiniMax, ang Moonshot ay itinuturing na isa sa mga pinakamalaking posibilidad sa pagkakaroon ng IPO sa mga natitirang miyembro ng “Anim na Maliit na Dragon”.
Ngunit samantala, ang isa pang “maliit na dragon,” Jieyue Xingchen, ay agad umiiral.
Sa nakalipas na dalawang araw, maraming media ang nagsalaysay na malapit nang matapos ng Jiepoin Xingchen ang pagsasama ng halos $2.5 bilyon sa pagsasamang pondo. Sa listahan ng mga investor, kasama ang maraming lokal na gobyerno-funded capital, pati na rin ang Huayin, Longqi, OmniVision, at ZTE—mga kumpanya mula sa supply chain ng mobile phone—na sumali nang buong puso, na kumakapit sa mga aspeto tulad ng paggawa ng buong aparato, pangunahing komponente, at mga komunikasyong terminal.
Kung saan ang Huaqin at Longqi ay mga lider sa ODM ng mga mobile phone, ang OmniVision ay pangunahing tagapagproduko ng image sensor, at ang ZTE ay tagapagproduko ng terminal at komunikasyon na kagamitan. Ang kanilang pag-invest sa Step Function ay may kaunting hangarin na maging suporta mula sa mga industriyal na kakilala.
Sa kabilang panig, ang mga kapital na galaw ng Jieyue sa taong ito ay napakadami. Noong Enero ng taong ito, natapos ng Jieyue Xingchen ang B+ round ng pagsasakop na higit sa 5 bilyong yuan, na may mga investor tulad ng Shanghai State-owned Assets, China Life Equity, at Pudong Venture Capital; sa parehong araw, si Yin Qi, ang pangulo ng Qianli Technology, ay naging pangulo din ng Jieyue Xingchen.
Ang pagkakaroon ni Yin Qi ay nagdulot ng mabilis na pagbabago sa panlabas na imahinasyon ng Jieyue. Patuloy pa ring si Jiang Daxin bilang tagapagtatag at CEO ng Jieyue, na kumakatawan sa pag-unlad ng modelo at pagpapatakbo ng kumpanya; samantalang si Yin Qi ay mas tila isang tagapag-ugnay sa kapital, industriya, at mga terminal na aplikasyon. At nagsisimula na ring magkaroon ng mas malalim na pagkakabukod si Yin Qi sa pamamagitan ng kanyang isa pang papel bilang co-chairman: ang Qianli Technology at ang mga kapital na nasa likod nito mula sa Geely group.
Abril 22, Qianli Technology ay inihayag ang isang komprehensibong pakikipagtulungan sa Jieyue Xingchen, kung saan ang parehong panig ay magkakaroon ng isang “nagmumula sa likod na modelo para sa autonomous driving.”
Si Zhao Ming, dating na CEO ng Honor, ay lumabas nang pampubliko pagkatapos makisali sa Qianli. Bilang co-chairman ng Qianli Technology, sinabi ni Zhao Ming sa pagpapahayag na ang Qianli Technology at Jieyue ay magdedeepen ang kanilang pagkakaisa mula sa pagpapretrain ng base model, at magpapasok ng parehong pinagmulan sa pangkalahatang corpus at mga totoong data sa pagpapakita at pagkontrol ng autonomous driving.
Ito ang nagpapaliwanag kung bakit mayroong isang grupo ng kapital mula sa terminal na industriya sa listahan ng pagsasapalaran ng Jiepao.
Ang mga bagong hakbang sa negosyo ng Jiepao ay nakatuon sa edge-side Agent, voice model, at buong modalidad. Noong ika-8 ng buwan, inilabas ng Jiepao ang StepAudio 2.5 Realtime, na isang bagong henerasyon ng real-time voice large model; mas maagang inilabas ng Jiepao ang Step-GUI series upang ilapat ang GUI Agent capability sa mga terminal tulad ng mobile phone.
Sa kabilang panig, bagaman patuloy ang pagpapautang ng Jiepiao Xingchen at Moon Shadow, may isang napakahalagang hakbang pa ring kailangan upang matapos ang港股IPO: ang paghihiwalay ng red chip structure.
Ang red chip structure ay isang istruktura ng pagmamay-ari kung saan ang isang lokal na negosyo sa Tsina ay gumagamit ng isang offshore holding company upang makakuha ng pagsasakop at mga pagpaplano sa pagtatawid sa dayuhan. Sa nakaraan, maraming internet company ang gumamit ng red chip/VIE structure upang makalikom ng pondo at makilala sa mga stock exchange sa Amerika at Hong Kong.
Ngunit sa mga nakaraang taon, ang mga kompanya na may red chip structure na nakikilahok sa mga industriya tulad ng data, AI, at hard tech, ay nakakaranas ng mas mahigpit na mga pangangailangan sa pagpaparehistro at pagsusuri ng regulasyon sa panlabas na merkado. Para sa mga kompanyang handa na mag-IPO sa Hong Kong, ang pag-alis sa red chip structure ay karaniwang nangangahulugan ng pagpapalagay ng mga karapatan sa pagmamay-ari at mga relasyon ng kontrol sa ilalim ng lokal na regulasyon at pagpaparehistro.
Ayon sa kasalukuyang public reports, natanggal na ng Jiepao Xingchen ang red chip structure, na itinuturing na mahalagang hakbang bago ang IPO sa Hong Kong; habang ang Moon Shadow ay nasa mga pag-uusap pa lamang, sinusuri ang time window at架构方案, ngunit walang public information na nagpapakita na sila ay nagpapatupad ng share restructuring.
Sino ang unang makakakuha ng pagkakataong ito sa AI Hong Kong stocks, kailangan pa ng karagdagang obserbasyon.
Ang isa pang dating “Six Dragon” na Zero1 AI ay tinatawag na may plano na mag-IPO sa Hong Kong; ang pinakabagong ulat ay nagsasabi na ito ay nasa proseso ng pagpapautang bago ang IPO at nagpaplano para sa pag-lista sa Hong Kong Stock Exchange.
Tinanggap ng 01.AI na kasalukuyang nakatuon sa enterprise agents at pagpapatupad sa merkado, at ang kanilang plano sa kapital ay “buksan at mapagbantay,” na walang karagdagang pagpapahayag. Sa halaga, umabot ang 01.AI sa higit sa $1 bilyon noong 2023, ngunit limitado ang impormasyon tungkol sa kanilang kamakailang pagsasakop at bagong halaga. Sa aspeto ng negosyo, ang kumpanya ay nagsara na sa malaking pre-training ng mga modelo at lumipat patungo sa enterprise agents, mga espesipikong escenario, at pagpapadala sa industriya.
Isang katotohanan ay ang konsepto ng “Six Little Dragons” ay naging nakaraan na. Ang mga pangunahing kompanya sa field ay ngayon ay mga paborito ng iba’t ibang investment institutions, lalo na pagkatapos ng kamakailang pagrerevalue ng industriya dahil sa DeepSeek. Sa mesa ng malalaking modelo, ang mga lalaro ay kailangang mayaman na higit sa isang bilyon.
C
Sa maruming kapital na Mayo, ang pagpapahalaga ng industriya ng malalaking modelo sa primary market ay nagbago nang buong-buo.
Batay sa pinakabagong ulat, ang pagtataya ng DeepSeek ay nasa $45 bilyon hanggang $50 bilyon, katumbas ng humigit-kumulang ¥320 bilyon hanggang ¥360 bilyon; ang pagtataya ng Moonshot ay $20 bilyon, katumbas ng higit sa ¥140 bilyon; habang ang Jiepao Xingchen ay nasa proseso ng pagpapalikod ng $2.5 bilyon, at ang kanilang layunin sa pagtataya ay umabot na sa $100 bilyon.
Sa ibang salita, ang primary market ay nagtatatag ng isang bagong pamantayan:
Ang mga pinakamalalaking Chinese base model companies ay may pagsusuri o halaga na halos isang yuanyang bilyon.
May ilang kadahilanan sa likod ng pagbabagong ito, una na ang pagpapalakas ng lokal na AI Infra layer.
Ang pagkakabigkas ng DeepSeek at Huawei Ascend sa V4 ay nagdulot ng pagkakasundo sa landas ng lokal na base model at lokal na computing power, at agad na sumagot ang mga kapital na merkado.
Sa unang trading day ng Mayo, ang lahat ng sektor ng lokal na computing power ay sumabog, na may pagtaas ng 5.77% at 5.48% para sa mga index ng cloud services at semiconductor, na nasa ikalawa at ikatlong lugar sa mga pagtaas ng lahat ng sektor, na may kabuuang 26 na mga aktibong aktibo na nakapag-punta sa涨停 o tumataas ng higit sa 10%. Ang pangunahing driverr ng pagbabagong ito ay ang signal na inilabas ni DeepSeek V4 sa larangan ng lokal na computing power.
Ang mga pagsusuri mula sa maraming brokerage ay nagpapakita na ang mga lokal na tagagawa ng chip at solusyon para sa computing power ay nagkaroon ng pagtaas ng kita ng ilang beses noong 2025 at unang kuartal ng 2026, kung saan ang maraming kumpanya ay naging profitable o nagkaroon ng malaking pagtaas ng kita, at ang industriya ay papalit sa pagmumula sa peryodo ng pag-invest sa R&D patungo sa peryodo ng komersyal na benta.
Sa ibang salita, ang pagbabalik-tanaw na ito ay hindi lamang tumutukoy sa mga pangunahing kompanya, kundi sa buong eko-system ng aplikasyon—chip—cloud platform.
Sa kabilang panig, sa ilalim ng alon ng mga Agent, ang komersyalisasyon ng malalaking modelo ay nagsimulang magtagumpay sa ilang mga sektor.
Mula sa pagtaas ng "crayfish" sa simula ng taon, hanggang sa pagdami ng pagtawag sa global na Token, at pati na ang pagsasagawa ng Vibe Coding, AI programming, at mga tool ng Agent, ang ilang kumpanya ng malalaking modelo ay nahanap na ang kanilang pagtemo sa komersyalisasyon.
Si Zhipu at MiniMax ay ang mga unang kompanya na nakinabang sa benepisyo na ito sa stock market ng Hong Kong, kasabay ng pagtaas ng popularty ng “crab” noong unang bahagi ng taon, sa listahan ng pagtawag sa mga modelo ng OpenRouter, ang pangunahing mga modelo ng dalawang kompanya ay nakapagpahintulot na pabayaan ang mga海外 modelo tulad ng Gemini at Claude, at nagresulta sa patuloy na pagtaas ng presyo ng kanilang mga stock.
Sa ibang salita, ang komersyal na bunga ay nagsisimula nang makita sa mga skenaryo tulad ng Vibe Coding at mga tool ng Agent. At ito ay eksaktong mga larangan kung saan masisilayan ng DeepSeek at Moonshot.
Ang pinakamahalagang punto ay sa kasalukuyang merkado ng malalaking modelo, bumababa ang bilang ng mga may kakayahang manlaro sa pangkalahatang base model, at nagsisimula na ang industriyal na kapital na mag-lock sa mga entry point.
Ang pangkalahatang base model ay hindi maaaring patuloy na pagsasayang ng pera ng lahat ng kumpanya, at ang proposition na ito ay palaging konsensyo sa industriya.
Noong una, si Li Ka-shing, tagapagtatag ng ZeroOne Wanshi, ay sinabi nang direkta, “Bilang isang malaking kumpanya lamang ang kayang mag-spending para sa malalaking modelo.” Naniniwala siya na sa huli, maaaring manatili lamang ang tatlong kompanya ng malalaking modelo sa China: DeepSeek, Alibaba, at ByteDance. Anuman ang katotohanan ng pagtataya na ito, ito ay nagpapakita ng isang katotohanan: ang mga base model ay magiging para sa kaunting mga kumpanya na may kakayahan.
Sa ilalim ng kontekstong ito, ang mga magagandang kompanyang base model na hindi pa nakalista ay magiging mas kakaunti.
Ang listahan ng pagpapautang ng Step星辰, kasama ang mga pangalan ng mga tagagawa ng terminal, ay nagpapakita na ang mga kumpanya ng malalaking modelo at ang panlabas na产业链 ay nagsisimulang magkakabit nang mas malalim. Ang mga mobile phone, PC, kotse, at wearable devices ay naghahanap ng mga bagong paraan ng interaksyon sa panahon ng AI—ang boses, GUI Agent, maraming modalidad na pag-unawa, at inference sa gilid ng device—ay lahat ay nagsasaliksik sa anyo ng susunod na henerasyon ng terminal.
Ang mga pondo mula sa industriya ay nag-invest sa AI, sa本质上 ay nag-invest sa kanilang sariling industriya para sa "natitirang AI brain" sa hinaharap.
Ngunit may malinaw na kawalan ng katiyakan sa serye ng pagpapautang na ito.
Ang secondary market ay nagsagawa na ng isang paalala. Pagkatapos ng listing ng Zhipu at MiniMax, ang malaking pagtaas ay talagang itinataas ang ceiling ng valuation ng AI assets sa Hong Kong stock market.
Ngunit ang mataas na pagtataya ay nangangahulugan din ng mataas na volatility. Pagkatapos ng paglalabas ng DeepSeek V4, bumaba nang malaki ang presyo ng mga bahagi ng Zhipu at MiniMax, at nag-aalala ang merkado na magpapadali ang bagong modelo sa pakikidigma sa presyo.
Sa kabilang panig, inaasahan na kasama ng Zhipu at MiniMax sa Hang Seng Tech Index at Stock Connect noong Hunyo, ngunit ang totoong pagsubok ay ang wave ng expiration noong Hulyo, kung saan ang 50% ng mga bahagi ng MiniMax ay malilibre, at ang liquidity premium ay tatanggap ng pagsubok.
Ito ay nagpapatotoo na ang pagpapahalaga sa mga kumpanya ng malalaking modelo ay hindi lang tumataas, hindi bumababa. Maaaring magbigay ng presyo sa hinaharap ang mga kapital na merkado, at mabilis ring i-adjust ang mga inaasahan—tulad din ng nangyayari sa DeepSeek, Moonshot AI, at Jiepoin Stars.
Bukod pa, ang AI cloud market na kumakatawan sa pangunahang B-end at ang C-end traffic ay patuloy na nasa kamay ng mga malalaking kumpanya tulad ng ByteDance, Alibaba, Baidu, at Tencent.
Ipinakikita ng report ng QuestMobile para sa unang quarter na ang Monthly Active Users ng DouBao, Qianwen, at DeepSeek ay umabot sa 340 milyon, 170 milyon, at 130 milyon, na nagpapakita ng pagtaas sa sukat at pagkakabond ng mga user sa industriya. Sa gitna nito, ang DeepSeek ay ang tanging exception—walang suporta sa pagpapalaganap mula sa mga malalaking kumpanya, ngunit nananatili pa rin sa unang hanay ng mga lokal na AI application para sa end-users.
Ngunit ipinapakita nito rin na mahirap kopyahin ang pagkakaiba-iba ng DeepSeek. Karamihan sa mga AI unicorn ay kailangan pa ring makahanap ng kanilang sariling lugar sa gitna ng pangunahing kumpanya, habang patuloy na pinapabuti ang kanilang pangunahing modelo at hinahanap ang mga paraan para makapagkomersyal.
Ang kasalukuyang “Kapalpakan ng Mayo” ay hindi pa rin panahon para sa ilang mga kompanya ng base model na magbigay ng sagot.
Ang artikulong ito ay galing sa WeChat public account na “Letter List” (ID: wujicaijing), may-akda: Li Zhao Feng