Kamakalawa na pinakamalaking tagagawa ng memorya chip sa Tsina ay natanggap na ang pahintulot para sa isang malaking public offering na maaaring magbago sa landscape ng semiconductor ng bansa.
Ang ChangXin Memory Technologies, kilala rin bilang CXMT, ay natanggap ang pahintulot sa IPO sa Shanghai STAR Market na may layuning mag-raise ng 29.5 bilyong yuan, o halos $4.3 bilyon. Kung gagamitin ng kumpanya ang kanyang mga opsyon para sa over-allotment, maaaring lumampas ito sa $5 bilyon, gawing pinakamalaking IPO sa mainland China mula pa noong kumita ang Cnooc ng $5.1 bilyon noong 2022.
Isang pagtaas ng kita na nangangailangan ng atensyon
Hindi naglalakad nang mahina ang kumpanya ng CXMT patungo sa mga pampublikong merkado na umaasa sa isang tulong. Dumating ito na may pagtaas ng kita ng 1,688% kumpara sa nakaraang taon sa unang kuartal ng 2026.
Ang tagapagpaganap sa mga numero ay ang artificial intelligence. Ang pandaigdigang pangangailangan para sa mga chip ng memorya, lalo na ang DRAM na ginagamit sa mga server, PC, at AI workloads, ay patuloy na tumataas. Ang CXMT ay sumasakay sa alon na iyon, at nagpaposisyon bilang lokal na alternatibo sa mga dayuhang supplier na matagal nang dominanteng nasa merkado.
Itinatag noong 2016 may malaking suporta mula sa pamahalaan ng Tsina, ang CXMT ay nagpass na ng halos isang dekada sa pagbuo ng kanyang mga kakayahan sa DRAM. Ngayon, ang kumpanya ay umuunlad sa mas advanced na mga linya ng produkto kabilang ang DDR5 memory at high-bandwidth memory, o HBM, na nagpapagana sa mga GPU cluster na gumagana sa mga AI training workload.
Ang HBM ay naging isa sa mga komponenteng may pinakamalaking pagkakakilanlan sa buong industriya ng semiconductor. Kaya lang ng SK Hynix na masagot ang pangangailangan ni Nvidia. Nagpapabilis ang Samsung upang makapag-qualify ng kanilang sariling produkto na HBM. At ang Micron ay nag-invest ng milyon-milyon upang palawakin ang produksyon.
Ang tanong tungkol sa likwididad na nagpapahamak sa mga merkado ng Tsina
Ang mga malalaking IPO sa China ay may tendensya na magdulot ng pansamantalang kakulangan sa likwididad. Ang mga institusyonal na investor ay nagre-reallocate ng kapital upang makapagpartisip sa mga sikat na alokasyon, habang ang mga retail na trader ay nagtatanggal ng pera upang mag-subscribe, at madalas ay bumababa ang mas malawak na merkado sa proseso.
Nakikita ang CXMT sa intersection ng dalawang makapangyarihang kuwento sa China: ang pagkakaroon ng sariling kahusayan sa semiconductor at ang pagbuo ng infrastruktura ng AI. Ang ganitong uri ng estratehikong kahalagahan ay karaniwang nakakatira sa pampulitikang suporta na maaaring magbigay ng proteksyon laban sa mga pagbabago sa merkado.
Heograpikong pulitika bilang hangin sa likod
Ipinagbawal ng Washington ang pagkakaroon ng China sa mga advanced na kagamitan at teknolohiya sa paggawa ng chip sa loob ng ilang taon. Ang mga pagsasara ay nakaaapekto sa lahat, mula sa mga lithography machine ni ASML hanggang sa AI accelerators ni Nvidia. Bilang tugon, pinagsanay ng Beijing ang mga mapagkukunan sa mga lokal na alternatibo, at ang CXMT ay isa sa mga pangunahing benepisyaryo ng estratehiyang ito.
Ang Samsung, SK Hynix, at Micron ay nagtatagpo ng malaking bahagi ng pandaigdigang merkado ng DRAM. Mas advanced ang kanilang mga node sa teknolohiya, mas malaki ang kanilang volume ng produksyon, at mas malalim ang kanilang ugnayan sa mga customer. Ngunit ang pagkakaiba ay patuloy na bumababa, at ang trend ng kita ng CXMT ay nagpapakita na ang kanilang mga produkto ay nakakahanap ng mga bilihin sa malaking saklaw.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor
Ang 1,688% na paglago ng kita ay nagtataglay ng kailangang pagmamasid. Ang DRAM ay isang industriyang kilalang siklikal. Ang mga presyo ay umuusbong at bumababa nang malalim batay sa dinamika ng suplay at demand, at ang parehong AI boom na nagpapalakas sa kita ng CXMT ngayon ay maaaring maging normal kapag nakasabay na ang kapasidad.
Mayroon rin ang tanong kung gaano karami sa paglago ng CXMT ay organic kumpara sa suportado. Ang mga kumpanyang sinusuportahan ng gobyerno sa Tsina ay karaniwang nakikinabang sa pagpapautang sa ilalim ng merkado, garantisadong kontrata sa pagbili, at iba pang anyo ng suporta na maaaring pataasin ang panahon-kasalukuyang kita.