Isinulat ni Mah, Foresight News
May 29, ang U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ay naglabas ng dalawang makabuluhang hakbang sa parehong araw: ang opisyal na pagpapayag sa paghingi ni KalshiEX, LLC (Kalshi) para sa bitcoin perpetual contract. Bukod dito, nagbigay ang CFTC ng liham ng hindi pagpapatupad ng pagpaparusang pang-egzekutibo kay Coinbase, na nagpapahintulot sa Coinbase na magbigay ng ilang mga perpetual futures product sa mga kliyente sa Estados Unidos sa pamamagitan ng kanilang subsidiary.
Ipinahayag ng CFTC ang Pahayag ng Polisiya sa Paglalathala ng Perpetual Contracts, na nagbibigay ng malinaw na balangkas ng gabay para sa paglalathala ng mga perpetual product sa mga reguladong merkado. Ang kombinasyong aksyong ito ay nangangahulugan na ang regulasyon ng mga crypto derivative sa Estados Unidos ay mula sa matagal nang gray area, ay naglalakad patungo sa legalisasyon ng tunay na perpetual contracts.
Kalshi at Coinbase ay parehong nakakatanggap ng pagsang-ayon mula sa regulador
Nilikha ng CFTC ang pagmamasid na ang perpetual Bitcoin contract ng Kalshi ay sumusunod sa Commodity Exchange Act at mga pangunahing prinsipyo ng DCM (Designated Contract Market), kabilang ang kalaliman at likuididad ng spot market ng Bitcoin, ang disenyo ng kontrata, at ang kakayahan sa pagsasagawa ng panganib. Ang pahintulot ay nagsasailalim sa pangmatagalang pagpapakita ng pagkakasunod, at malinaw na binabanggit na ang disenyo ng perpetual contract ay "hindi laging angkop para sa lahat ng mga klase ng ari-arian," at iniihikayat ang iba pang mga tagapag-ugnay sa merkado na makipag-ugnayan sa mga ahensya ng regulasyon at sumum提交 sa pormal na proseso ng pagpapahintulot para sa mga perpetual product na may iba't ibang标的.
Bukod dito, ang Department of Market Participants ng CFTC ay naglabas ng liham ng pagsasalaysay at liham ng pag-iwas sa pagkilos sa Coinbase Financial Markets (CFM), isang registered futures commission merchant, upang payagan itong magbigay ng mga crypto option at perpetual contract na listado sa Deribit sa mga user sa Estados Unidos. Sinasalaysay ng liham na ang mga perpetual contract na ito ay maaaring ikategorya bilang foreign futures ayon sa Regulation 30.1 ng CFTC. Sa ilalim ng partikular na kondisyon, hindi sasabihin ng CFTC na magkaroon ng pagpapatupad ng batas laban sa CFM dahil sa pagpapadala ng mga digital commodity at payment stablecoin na nasa pananagutan ng mga kliyente sa kanilang overseas broker affiliate para gamitin bilang margin, kung saan ang affiliate ay may karapatan na magamit muli ang mga ari-arian ng mga kliyente.
Bago, kulang ang merkado ng Amerika sa totoong perpetual contract (walang expiry date). Noong Hulyo 2025, ang Coinbase Derivatives ay naglunsad ng “perpetual-style” futures sa pamamagitan ng self-certification (may termino hanggang 5 taon) upang makapagmimisimula ng mga katangian ng perpetual economy, ngunit nanatili pa rin ang expiry date. Ang pagtanggap at pag-iwas sa pagpapatupad ng batas ngayon ay nagbibigay ng dobleng landas sa kompliyans para sa “totoong perpetual”: ang Kalshi ay sumusunod sa standard na DCM futures, habang ang Coinbase ay nakakarating sa mga kliyente sa Amerika sa pamamagitan ng foreign futures + crypto collateral.
Mike Selig
Sinabi ni Chairman ng CFTC na si Mike Selig na ang perpetual contracts ay mahalagang instrumento para sa pagpapahalaga ng presyo at pagpapahalaga sa panganib sa pandaigdigang merkado ng cryptocurrency. Ang pagpapakilala ng totoong perpetual contracts sa Amerika ay isang mahalagang hakbang upang gawing sentro ng cryptocurrency ang Amerika sa buong mundo. Binanggit niya na ang CFTC ay nagsagawa ng isang practicable na regulatory framework para sa perpetual contracts ng cryptocurrency at magpapanatili ng pagkakasunod sa pamamagitan ng pagpapalimita sa sobrang leverage, volatility ng merkado, at systemic risk.
Selig ay nagkaroon ng pag-amin na ang kasalukuyang posisyon ng CFTC ay hindi pa nabuo bilang opisyal na permanente na patakaran, at maaaring baguhin ang mga patakaran sa hinaharap batay sa pagbabago ng regulatory environment.
Cake ng agos na meron sa halagang trilyon
Bakit hindi pa binigyan ng pahintulot ng CFTC ang totoong bitcoin perpetual contract sa nakaraan?
Ang perpetual contracts ay itinuturing na "bago" sa ilalim ng tradisyonal na framework ng commodity futures. Walang petsa ng pagtatapos at walang huling pagpapadala, na nagdudulot ng pagkakaiba sa karaniwang pag-unawa sa Commodity Exchange Act na nagsasabing ang tradisyonal na futures ay dapat may petsa ng pagtatapos at mekanismo ng pagkakasundo. Ang CFTC ay nagdiskusyon kung dapat itong ikategorya bilang futures o swaps; ang iba’t ibang kategorya ay magdudulot ng magkakaibang mga pangangailangan sa regulasyon (kabilang ang clearing, margin, at mga obligasyon sa pagrereport). Ang kawalan ng malinaw na legal na katayuan ay nagiging dahilan kung bakit mahirap para sa mga platform na makakuha ng matibay na landas sa pagsunod.
Bukod dito, ang mataas na leverage nito at ang pagiging spekulatibo, kasama ang mga pag-aalala tungkol sa pagmamaniplula ng merkado, ay patuloy na nagpapakita ng pagiging mapagbantay ng CFTC.
Ang BTCPERP ay isang perpetual contract na sumusunod sa spot price ng Bitcoin, na walang fixed expiration date, at nagtatapos nang regular sa pamamagitan ng funding rate mechanism upang panatilihin ang malapit na peg ng presyo ng contract sa spot.
Sa global na merkado ng crypto derivatives, ang perpetual contracts ay patuloy na nangunguna. Ayon sa data ng CoinGecko Annual Report 2025, ang kabuuang trading volume ng crypto derivatives sa mga sentralisadong exchange ay humigit-kumulang $85.7 trilyon, na may bahagdan na 78% ang perpetual contracts. Sa 2025, ang kabuuang perpetual contracts sa mga decentralized exchange ay humigit-kumulang $6.7 trilyon (tumaas ng +346% kumpara sa nakaraang taon).
Sa kabila nito, habang ang mga tradisyonal na regulador sa Washington ay nagpapalitan ng mga argumento tungkol sa pagkakasunod, ang mga offshore, decentralized perpetual platform tulad ng Hyperliquid ay nangunguna na sa pagpapalawak ng kanilang mga operasyon sa pamamagitan ng on-chain synthetic assets patungo sa S&P 500, crude oil, at gold. Hanggang sa huling araw ng Mayo 2026, ang volume ng perpetual trading ng Hyperliquid ay tumaas na sa $586.12 bilyon, at ayon sa on-chain data mula sa Allium, ang open interest ng lahat ng derivatives ng Hyperliquid ay umabot din sa isang bagong talaan na halos $60 bilyon sa katapusan ng Mayo, na nagpapakita na ng mas maraming indibidwal at institutional trader na pumipili na mag-trade dito.
Hyperliquid Latest Open Interest
Ang pagpapayag na ito ng CFTC, na una sa kasaysayan, ay hindi lamang isang kompromiso sa cryptocurrency market, kundi isang "taktikal na depensa sa loob ng bansa" na kailangang gawin ng kompliyans na mundo sa harap ng inobasyon ng offshore na "lahat ng ari-arian ay maaaring perpetual".
Kung ihahambing sa CME, ang mga reguladong bitcoin futures ay nagbibigay ng matatag na tool para sa hedging para sa mga institusyon, ngunit ang leverage at trading characteristics nito ay iba sa mga perpetual products na pinipili ng retail o professional traders.
Ang pagpapayag na ito ng CFTC ay isang bagong larangan para sa Kalshi sa prediction market, kung saan ang hangganan ng prediction market at ang tradisyonal na merkado ng crypto derivatives ay lubos na nababawasan; maaari ngayon ng Kalshi gamitin ang kompliyang logika ng pagkakasundo ng event upang maakit ang perpetual funding pool na dating nasa mga sentralisadong exchange. Para sa Coinbase, ang volume at kita mula sa kanilang perpetual contracts ay maaaring makita nang malinaw sa susunod na quarterly report.
Dating sa nakaraan, ang mga trader sa Amerika ay nagsisiguro sa mga offshore platform, na nagdudulot ng mga panganib sa pagtatago, kawalan ng katiyakan sa regulasyon, at mga hadlang sa pagpasok ng mga institusyon. Ang pagpapalabas ng patakaran sa regulasyong ito, na sumusuporta sa mga crypto collateral, ay magtataguyod sa pagkakaroon ng mga tradisyonal na institusyon tulad ng hedge funds at family offices. Maaaring magpanatili ng mga leveraged position ang mga trader para maghedge sa spot, nang walang pangangailangan ng madalas na paggawa ng aksyon; samantala, ito ay magtataguyod din sa pagbabalik ng ilang offshore flow patungo sa mga合规 na channel sa Amerika.
Sambil noon, ang pagkakaroon ng pahintulot kay Kalshi at Coinbase ay magpapabilis sa paglalabas ng iba pang mga produkto tulad ng ETH perpetual, at magbuo ng mas kompletong matrix ng crypto derivatives. Sa matagalang panahon, ang patakaran na ito ay maaaring mapataas ang kompetensya ng Estados Unidos sa pandaigdigang ekosistema ng crypto derivatives, at magdala ng higit pang kapital, talento, at infrastruktura, at maglikha ng mga benepisyoso na kondisyon para sa malalim na pagkakaisa ng crypto assets at tradisyonal na pagsasalapi.
Sa kasalukuyan, maaaring ang pinakamadaling panahon para sa regulasyon ng industriya ng cryptocurrency.