Ang Cerebras Systems, ang tagagawa ng AI chip na nagpapakalusot sa loob ng maraming taon bilang kalaban ng Nvidia, ay natutuklasan kung gaano kagutom ang Wall Street sa ganitong mensahe. Kumita ang kumpanya ng mas mataas na presyo sa IPO dahil sa malakas na hiling mula sa mga investor, at ayon sa mga ulat, sobra ang pagkakataon ng higit sa 20 beses.
Lumipas na ang $10 bilyon ang mga order para sa deal, na orihinal na naglalayon sa presyong saklaw ng $115 hanggang $125 bawat share. Ang saklaw na ito ay itinataas sa $125 hanggang $135 noong Mayo 8, kasama ang malakas na mga tanda na maaaring tumaas pa ang pricing bago magsimula ang pagtrabaho ng mga share sa Nasdaq sa ilalim ng ticker na CBRS.
Ang mga numero sa likod ng pagkakalat
Planong magbenta ang Cerebras ng 28 milyong mga bahagi, na naglalayong mag-antay ng hanggang $3.5 bilyon sa isang pagkakataon na maaaring isa sa pinakamalaking tech IPO sa nakaraang panahon. Para magbigay ng konteksto, sinisikap ng kumpanyang ito na mag-antay ng halos parehong amount na nakuha ni Arm Holdings noong kanyang malaking listing noong 2023.
Ang kumpanya ay nakakuha rin ng $850 milyon na credit facility, na nakalaan para sa pagpapalawak ng kanilang data center footprint at pagpapalalim ng mga ugnayan sa mga pangunahing AI player.
Ang mga partnership na ito ay isang mahalagang bahagi ng bull case. Ang Cerebras ay nagtatrabaho kasama ang OpenAI at Amazon, dalawang pangalan na may malaking timbang sa usapin ng AI infrastructure. Nagtatayo ang kumpanya ng kanilang reputasyon sa paghahayag na ang kanilang wafer-scale chips ay nagbibigay ng mas mahusay na performance kumpara sa mga produkto ni Nvidia, lalo na para sa mga trabaho sa pagtuturo at pag-infer ng malalaking language model.
Bakit nagpupundo ang mga investor
Ang Cerebras ay iba sa hindi isang masusukat na paraan: mayroon itong mga ugnayang nagdudulot ng kita sa mga kumpanyang nagbuo ng mga modelo ng frontier AI. Ang pagtatrabaho kasama ang OpenAI, ang maker ng ChatGPT, at ang Amazon, na nagpapatakbo ng isa sa tatlong pangunahing cloud platform, ay nagbibigay sa Cerebras ng isang malalim na kredibilidad na kahintasan na kulang sa karamihan ng kanilang mga kalaban.
Ang pangunahang teknolohiya ng kumpanya ay talagang hindi karaniwan. Habang ang karamihan sa mga AI chip ay may laki na katumbas ng isang selyo, binubuo ni Cerebras ang mga chip na may laki na katumbas ng isang plato. Sa Ingles: ginagamit nila ang buong silicon wafer, ang uri na karaniwang hihiwalayin sa mga daan-daang magkakahiwalay na chip, at isinasalin ito sa isang malaking processor. Ang resulta ay isang chip na may mas maraming compute cores at memory bandwidth kaysa sa anumang produkto na ibinebenta ni Nvidia bilang isang solong yunit.
Ang isang 20x oversubscription ay nangangahulugan na para sa bawat bahagi na available, ang mga investor ay naglagay ng mga order para sa 20. Ang antas na ito ng demand ay karaniwang nagpapataas ng presyo, at eksaktong iyon ang nangyari dito.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor
Dumadaan ang Cerebras sa ilang mga partikular na panganib na dapat obserbahan. Una, ang konsernasyon sa mga customer. Ang mga pakikipagtulungan sa OpenAI at Amazon ay nakakaimpress, ngunit ang malaking pagkakasalalay sa isang maliit na bilang ng malalaking customer ay naglalagay ng panganib. Kung mababawasan ang anumang ugnayan, ang epekto sa kita ay magiging malaki.
Pangalawa, mayroon ang problema sa Nvidia. Hindi tumitigil ang Nvidia. Ang Blackwell architecture at ang darating na Rubin platform ay mga gumagalaw na layunin na dapat labhan ng bawat startup sa AI chip. Maaaring may performance edge ang Cerebras ngayon, ngunit ang pagpapanatili ng liderato ay nangangailangan ng patuloy na paggastos sa R&D, na siguro ang dahilan kung bakit gustong makakuha ang kumpanya ng $3.5 bilyon sa mga kita mula sa IPO kasama ang $850 milyong credit facility.
Para sa mga investor na hindi makakakuha ng alokasyon sa IPO, ang unang araw na premium ay maaaring malaki dahil sa dinamika ng oversubscription. Ang mga nag-iisip na bumili sa secondary market ay dapat isipin kung ang valuation na ipinapakita ng presyong $125 hanggang $135, posibleng mas mataas, ay makatwiran batay sa kasalukuyang revenue run rate at growth trajectory ng Cerebras kumpara sa kanyang mga katulad na AI chip.