May magandang pag-unlad ang private credit. Mababang default, malakas na yield, at dumadaloy ang pera ng mga institusyon. Pagkatapos ay lumabas ang UBS isang research note, at naging kumplikado ang sitwasyon para sa Blue Owl Capital.
Binaabangan ng mga analista ng UBS na maaaring tumaas ang rate ng default sa pribadong kredito hanggang sa halos 15%, na may partikular na pag-aalala sa mga pondo na may malaking eksposur sa pagpapautang sa software. Ang Blue Owl, isa sa mga pinakamakapangyarihang player sa sektor, ay nasa direkta ng pambobola.
Ang mga numero ang nagsasabi ng kuwento
Sa kuwarto na nagwakas noong Hunyo 2026, kinaharap ni Blue Owl ang kabuuang hiling sa pagtarik ng $4.7 bilyon sa lahat ng mga pondo nito. Ang pinakamalaking pondo ni Blue Owl ang nagsagawa ng pinakamalaking bahagi nito, na nag-absorb ng $3.6 bilyon sa mga hiling sa pagbabayad, katumbas ng 19% ng mga aset ng pondo.
Sa Abril 2026, ang mga hiling para sa pagbabayad sa pinakamalaking pondo ni Blue Owl ay umabot sa 21.9%. Ang pondo na nakatuon sa teknolohiya ay nakakita ng mga hiling na lumampas sa 40% noong mas maagang bahagi ng taon.
Nanatili ang Blue Owl sa standard na 5% na limitasyon sa pagpapalit bawat kuartal, na nangangahulugan na ang mga investor na nais umalis ay hindi kayang umalis nang direkta. Ang kanilang pag-alis ay pinagmamasdan, isinasaayos, at pinaghahati-hati. Ang limitasyon ay karaniwang tampok sa mga istruktura ng pribadong kredito, na disenyo upang pigilan ang uri ng dinamikong bank-run na maaaring magpabagsak ng isang pondo nang mabilis. Sa praktika, nangangahulugan ito na ang mga bilyon na naghihintay sa pagpapalit ay naka-queue, naghihintay.
Ano nga ba ang sinabi ng UBS
Ang babala ng UBS ay nakatuon sa panganib ng konentrasyon ng sektor, partikular sa amount ng kapital na inilipat ng mga pribadong credit fund sa mga loan sa mga software company. Inalalay ng mga analyst ng UBS na ang konentrasyon sa isang sektor lamang ay nagpapakalat sa mga fund sa correlated defaults — kung ang mga software company ay magsisimulang magkaroon ng problema nang sabay-sabay, ang mga mananalapi na malaki ang nagtaya sa sektor ay sasabog nang sabay-sabay, hindi isa-isa.
Isang propesyonal na rate ng 15% sa pagkabigo, kung mangyari, ay magiging isang pangyayaring stress na haharapin sa isang henerasyon para sa private credit. Para sa paghahambing, ang asset class ay nagpapakita ng sarili nito sa nakaraang dekada batay sa kasaysayang mababang rate ng pagkabigo.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor na nagmamasid mula sa sidelines
Ang mga analista ng merkado ay nagturo sa Blue Owl bilang isang babala kung ano ang mangyayari kapag tumataas ang presyur sa pagbabayad nang mas mabilis kaysa sa kakayahan ng mga mekanismo ng paglabas ng pondo.
Hindi eksklusibo sa Blue Owl ang 5% na kaukulang pambayad sa kada kuartal. Ito ay istandard sa industriya. Pero ibig sabihin nito na ang parehong dinamika — ang mga hiling sa pambayad na lubos na lalampas sa amount na talagang babayaran ng pondo sa isang kuartal — ay maaaring mangyari sa iba pang private credit vehicles kung patuloy na magiging masama ang sentiment.
Ang mga retail investor na nakakapag-access sa pribadong kredito sa pamamagitan ng non-traded vehicles ay maaaring kulang sa mga yaman upang mag-model ng panganib ng konentrasyon sa sektor, at ngayon ay natutuklasan nila na ang queue para sa redemption ay mas mahaba kaysa sa pinto ng pagtakas.
Para sa Blue Owl partikular, ang wave ng pagbabayad na nagsimula noong Abril 2026 at tumuloy hanggang Hunyo ay nagpapakita ng patuloy, hindi pansamantala, pagkawala ng tiwala ng mga investor. Kailangan ng kumpanya na ipakita, sa pamamagitan ng data ng performance at transparenteng pagpapahayag ng panganib, na ang kanyang mas maraming software na portfolio ay mas matibay kaysa sa sinasabing propesyon ng UBS.