TL;DR
- Sabi ni Bitwise, patuloy na nakikibili ang ethereum bilang proxy ng bitcoin, na tumutulong na ipaliwanag kung bakit nananatili ang ETH sa halos 62% sa ilalim ng kanyang pinakamataas na antas kahit mas malakas ang mga pundasyon.
- Ang BTC ay nagpapaliwanag ng humigit-kumulang 65% ng variance ng return ng Ethereum, habang ang mga kondisyon sa finansya, aktibong mga address, at mga flow ng ETF ay mahalaga, ngunit nananatiling pangalawang driver sa mga cycle ng merkado.
- Sa panahon ng stress, ang ETH ay umuugnay nang higit pa tulad ng leveraged bitcoin, bagaman binanggit ng Bitwise ang ilang maikling pagbabago, tulad ng Mayo 2021 sa presyo ng Ethereum.
Ethereum ay nagpass ng mga taon sa pagdaragdag ng pag-access para sa mga institusyon, pagpapalakas ng klaridad sa regulasyon, at pagpapalakas sa aktibidad ng stablecoin at tokenized asset, ngunit ang presyo nito ay naiiwan sa pag-unlad na ito. Ang tunay na pagkakaiba, ayon sa Bitwise argues, ay ang market identity ng Ethereum. Sa isang pag-aaral gamit ang factor-model na batay sa 406 na lingguhang obserbasyon mula Mayo 2018, ang asset manager ay nagwakas na ang ETH ay nakikipag-trade bilang proxy ng Bitcoin kaysa bilang isang network na binibigyang-buhay sa mga sariling fundamentals nito. Ito ang nagpapaliwanag kung bakit nananatiling 62% sa ilalim ng all-time high nito kahit na patuloy na lumalawak ang papel ng network sa digital finance sa mga paligid na institusyonal na merkado.
Bakit patuloy na nakikibaka ang ethereum sa ilalim ng anino ng bitcoin
Ang pangunahing konklusyon ng Bitwise ay malinaw: ang bitcoin ay patuloy na ang makina sa ilalim ng ethereum. Ayon sa pagsusuri, galaw ng ETH nang halos 1:1 kasama ang BTC sa isang linggo, may koepisyenteng halos 0.99. Ang bitcoin lamang ang sumasakop sa halos 65% ng variance ng return ng ethereum, gawing ito ang pangunahing puwersa sa direksyon ng presyo. Ang natuklasang ito ay nagtutol sa paniniwala na ang mga trend sa pagtanggap o mga pambisnis na metric ay dapat magdala ng higit pang bigat. Sa halip, tila pinapresyo ang ethereum hindi tulad ng isang kuwento ng cash flow kundi tulad ng isang network commodity na sumasakay sa mas malawak na crypto beta sa pagbabago ng mga siklo.
Hindi ang impluwensya ng Bitcoin ang buong kuwento, ngunit ang mga suportadong driver ay patuloy na pangalawa. Mahalaga ang mga kondisyon sa finansya, aktibidad sa network, at mga paggalaw ng ETF, ngunit hindi pare-pareho. Pinagsama ng Bitwise ang Bloomberg US Financial Conditions Index bilang pangalawang pinakamahalagang salik, na may average na paliwanag na kapangyarihan na 11.3% at mga peak na malapit sa 40%. Ang aktibong mga address ay may average na paliwanag na kapangyarihan na 6% at tumataas hanggang 30% sa mas malakas na panahon. Ang mga paggalaw ng ETF ay mayroon lamang halos 0.01 na koepisyenteng, ngunit patuloy pa ring nagsasalaysay ng halos 10% ng variance ng ETH sa average at hanggang 40% sa peak habang mayroong malakas na paggalaw sa merkado.
Ang pagkakaroon ng presyur sa merkado ay ginawa pa mas malinaw ang hierarkiya. Kapag naging ekstremo ang kondisyon, ang Ethereum ay umuugnay pa higit pa sa leveraged Bitcoin. Sa pagitan ng Hunyo at Agosto 2025, sinabi ng Bitwise na tumataas ang BTC coefficient ng ETH sa pagitan ng 1.5 at 1.6 habang malapit na ang Bitcoin sa mga bagong tuktok. Sa ikalawang kalahati ng 2022, sa panahon ng post-FTX stress period, ang mga returns ay nailinaw ng BTC hanggang 90%, habang lahat ng iba pang mga salik ay naging negatibo. Tandaan ng Bitwise ang ilang mga pagkakataon, kabilang ang Mayo 2021, ngunit sinabi nila na ang mga panahong ito ay episodiko. Kahit ngayon, ang institutional relevance ng Ethereum ay lumalalim nang mas mabilis kaysa sa pagkakaroon nito ng independensya sa presyo sa merkado ngayon.