BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) ay nag-file ng preliminary prospectus sa SEC noong Miyerkules upang makalikom ng hanggang $300 milyon sa pamamagitan ng isang bagong klase ng prefered stock na may 9.5% cumulative annual dividend na binabayad lingguhan sa anyo ng pera.
Ang istruktura ay nagmumula sa estratehiya ng preperensiyal-dividend na instrumento na ipinakilala para sa bitcoin, na ginamit ngayon sa korporatong treasury ng ethereum na nagtataglay ng 4.5% ng umiikot na suplay ng coin.
Ang supplement sa prospectus, na isinampa noong Hunyo 3 sa ilalim ng accession number 0001493152-26-027136 sa sistema ng SEC na EDGAR, ay nakakapalabas ng hanggang 3 milyong mga bahagi ng Series A Perpetual Preferred Stock na may nakasaad na halaga ng $100 bawat bahagi. Inaasahan na ililista ang mga bahagi sa New York Stock Exchange sa ilalim ng ticker BMNP sa loob ng 30 araw mula sa unang paglabas. Ang Moelis & Company at Cantor ay magkakasamang pangunahing bookrunners.
Ang BMNP Instrument
Ang paboritong stock ay hindi convertible. Hindi ito nagbibigay ng equity sa kompanya. Ang obligasyon sa taunang dividend na 9.5% ay nakakalap sa face value na $100 at kumukumulang kung hindi binayad. Ang mga dividend ay may penalidad sa pagkakasala na ang karaniwang rate plus 5 basis points bawat linggo, na may limitasyon sa 15%.
Maaaring tawagan ng BitMine ang mga bahagi sa 110% ng nakasaad na halaga sa unang 18 buwan, sa 105% sa pagitan ng 18 buwan at tatlong taon, at sa par value matapos nito. Tatanggap ang mga tagapag-angkop ng karapatan sa pagbili muli kung mangyayari ang ilang pangunahing korporatibong pagbabago.
Ang katumbas na instrumento ng estratehiya, ang STRC, ay may 11.5% taunang dividend at nakalikom ng halos $10.5 bilyon mula pa noong IPO nito noong Hulyo 2025. Ang Strive at Metaplanet ay naglabas ng katulad na mga istruktura. Ang BitMine, na pinamumunuan ni Tom Lee, co-founder ng Fundstrat, ay ngayon ay nag-apply ng parehong template sa mga merkado ng kapital sa gilid ng ethereum sa negosyo ng corporate-treasury.
Ang mga pagtatagpo ng ETH ni BitMine at ang numero ng paper-loss
Ang BitMine ay may 5,416,901 ETH, ang pinakamalaking korporatong position sa ethereum na tinatawag ng CoinGecko. Sa kasalukuyang presyo na humigit-kumulang $1,773, ang mga token na ito ay may halagang humigit-kumulang $9.6 bilyon, na kumakatawan sa halos 4.5% ng circulating supply ng ethereum na 120.7 milyon na coins.
Ang kabuuang gastos na ininvestahan ng kumpanya sa ETH ay $18.83 bilyon, ayon sa prospectus. Ito ay naglalagay ng hindi pa natutunaw na pagkawala sa halos $9.2 bilyon, ayon sa prospectus. Ang ETH ay nakamit ang pinakamataas na antas sa kasaysayan ng $4,946 noong Agosto 2025 at mula noon ay bumaba ng halos 64%.
Ang treasury ng BitMine ay naglalaman din ng 203 BTC, isang stake na $200 milyon sa Beast Industries, isang stake na $97 milyon sa Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS), at $446 milyon sa pera, na nagdudulot ng kabuuang halaga ng treasury na humigit-kumulang $12.3 bilyon hanggang Mayo 26, ayon sa investor presentation ng Hunyo 2 na isinumite bilang 8-K.
MAVAN Yield vs. Dividend Obligation
Isang taunang dividend na 9.5% sa $300 milyon ay katumbas ng halos $28.5 milyon bawat taon. Sabi ni BitMine, plano nilang pagsilangan ang obligasyong ito pangunahin sa pamamagitan ng staking yields mula sa kanilang MAVAN validator platform, na nagpapamahala sa karamihan sa kanilang ETH holdings.
Hindi nakasaad sa prospectus ang kasalukuyang yield rate ng MAVAN. Ang ethereum staking yields sa network ay kasalukuyang mas mababa kaysa sa 9.5% BMNP dividend rate, na nangangahulugan na kailangan ng BitMine ng price appreciation o karagdagang staking scale upang buong sakop ang obligasyon nang hindi gumagamit ng cash reserves.
Ang pagkakaiba sa pagitan ng tunay na yield mula sa staking at ang pinagpapakatotohanang dividend ay ang pangunahing estruktural na tensyon na ipinapakita ng BMNP na alok sa mga posibleng investor.
Ang Kritika ni Schiff
Si Peter Schiff, ang tagapagtaguyod ng ginto at matagal nang kritiko ng crypto, ay nagbigay-diin sa X na ang pagpapalaki ng kapital sa isang obligasyon na may 9.5% na yield upang bumili ng higit pang ethereum ay hindi malamang makamit ang tagumpay dahil sa malaking pagbaba ng presyo ng asset.
Ang Schiff ay nag-aply ng katulad na kritika sa instrumento ng Strategy na STRC, na nagbabala sa isang posibleng death-spiral dynamics kung saan ang pagbaba ng presyo ng asset ay nagpupukaw sa mga tagapaglabas na mag-alok ng patuloy na mas mataas na yield upang tarhagin ang mga investor, na nagpapalala sa gastos sa isang treasury na nasa loss na.
BMNR Common Stock at ang Capital-Structure Logic
Bumaba ang karaniwang stock ng BMNR nang halos 50% mula sa mga kamakailang taas. Ito ay ginagawang mahal ang pagpapalakas ng kapital batay sa equity sa mga termino ng dilusyon. Ang prefered na istruktura ay tumutugon sa problema ito: kinukunan ng BitMine ang kapital na denominado sa dolyar sa isang fixed yield rate, nang hindi naglalabas ng karaniwang mga aksyon.
Ipakita ng programa ng STRC ng Strategy kung paano maaaring magkaroon ng kapital sa malaking iskala kahit na may volatil na pagsasamantala — itinipon nito ang $10.5 bilyon sa loob ng humigit-kumulang 10 buwan. Kung ang parehong lohika ay tumutugon sa Ethereum, na may iba’t ibang ekonomiks ng staking-yield, mas malalim na baba ng presyo sa nakaraan, at isang lusaw na $9.2 bilyon sa nainvestadong gastos, iyon ang tanong na inilalagay ng BMNP offering sa merkado.
Hindi tinukoy ng prospectus ang petsa ng pagsasara ng pag-aalok.