Nagawa: Bootly, Bitpush News
Ang BitGo ($BTGO), isang kumpaniya na naglalagay ng cryptocurrency, ay opisyal nang sumagot sa pagbubukas ng New York Stock Exchange noong ika-22 ng Enero sa oras ng New York.
Ang kumpanya, na kilala bilang "puso ng infrastructure" ng mga crypto asset, ay natapos ang kanyang IPO sa $18 bawat stock, at nagsimulang mag-trade sa $22.43, isang maikling 25% na pagtaas sa unang araw, at nagsimulang magbigay ng signal para sa susunod na pagbubukas ng mga kumpanya ng crypto noong 2026.
Ayon sa IPO na presyo ng paglulunsad, ang BitGo ay mayroon halos 2 bilyon dolyar na halaga. Bagaman ang bilang na ito ay napakalayo sa 7 bilyon dolyar na halaga ng Circle ($CRCL) noong nakaraang taon, ang BitGo ay isang matatag na kumita bilang isa sa mga unang malalaking kumpanya ng cryptocurrency na lumulutang sa merkado ngayong taon.
Pitong taon ang lumipas: Mula sa isang nangunguna sa multisig hanggang naging tagapagbantay ng institusyon
Ang BitGo ay ang pinakabagong kumpanya sa larangan ng cryptocurrency na nagsisikap na lumabas sa merkado matapos ang tagumpay ng maraming kumpanya ng cryptocurrency noong 2025.
Nagsimula ang kwento nito noong 2013, noong panahong ang mundo ng cryptocurrency ay pa rin nasa "bansang kawayan", kung saan madalas ang mga pagnanakaw at ang pamamahala ng mga pribadong susi ay parang isang kakaibang pangarap. Ang mga tagapagtatag na sina Mike Belshe at Ben Davenport ay nakita nang maaga na kung ang mga institusyonal na mamumuhunan ay pupunta sa merkado, kailangan nila ng "kabatiran" at hindi lamang ang mga kakaibang software para sa transaksyon.
Bitgo Founder na si Mike Belshe
Nasa loob ng palayanan ng New York Stock Exchange, maaaring isipin ni Mike Belshe ang isang araw noon nang masaganap ito.
Si Mike, bilang isa sa mga unang sampung empleyado ng Google Chrome at isa sa mga nagmungkahi ng modernong protocol ng pagpapabilis ng web na HTTP/2, ay una nang walang interes sa cryptocurrency at kahit na nagduda kung ito ay isang kaguluhan. Ngunit siya ay gumamit ng pinaka "programmer" na paraan upang subukang i-prove ito: "Nagawa kong subukang i-hack ang Bitcoin, ngunit ako ay nasawi."
Agad siyang naging matigas na mananampalataya mula sa isang skeptic dahil sa pagkabigo na iyon. Upang mahanap ang mas ligtas na lugar para sa lumang laptop na naka-store ng Bitcoin sa ilalim ng kama, kanyang tinulungan ang sarili upang magmimine ng isang "trench" para sa kanyang sarili sa wild west market.
Noong una, ang opisinang BitGo ay mas tila isang laboratoryo, habang ang Coinbase ay nasa proseso ng pagkuha ng mga customer at pagtaas ng dami ng transaksyon ng mga retail investor, ang koponan ni Mike ay nasa pag-aaral ng komersyalisasyon ng multi-sig. Bagaman malapit ang ugnayan niya sa mga nangunguna sa Netscape at Ben Horowitz, ang pinuno ng a16z, hindi niya napili ang madaling landas na "VC-driven", kundi ang pinakamalapit, at pinakamalaking seguridad na landas.
Noong 2013, inintroduk ang BitGo ang teknolohiya ng multi-sig wallet, na naging standard sa industry. Gayunpaman, hindi nagsimula ang BitGo sa pagbebenta ng software lamang, at ginawa nila ang isang mahalagang desisyon sa kanilang estratehiya: magiging "licensed financial institution".
Nagawa na si BitGo ng lisensya bilang "kwalipikadong tagapag-amyun" sa pamamagitan ng pagkuha ng lisensya sa South Dakota at New York. Ang posisyon na ito ay nagbigay ng katiyakan sa BitGo habang umusbong ang alon ng mga ETF sa cryptocurrency noong 2024 at 2025. Habang inilulunsad ng mga kumpanya sa pamamahala ng ari-arian tulad ng BlackRock ang kanilang mga ETF sa Bitcoin at Ethereum, ang mga kumpanya tulad ng BitGo ang nasa likod ng proseso na nagpapagawa ng seguridad sa mga ari-arian at nagpapatakbo ng proseso ng pagsasagawa ng transaksyon.
Nagawa sa mga palitan tulad ng Coinbase, ang BitGo ay bumuo ng matatag na "institutional flywheel": Una, inilock nila ang mga asset (AUM) gamit ang pinakamataas na antas ng patakaran ng pamamahala, at pagkatapos ay paligid ng mga asset na ito, inaalok nila ang mga serbisyo tulad ng pagsusumite, paglilinis at bulk brokerage.
Ang logic na "unahin muna ang inaasahan" ay nagawa ni BitGo na ipakita ang kahanga-hangang katatagan sa gitna ng mga pagbabago ng merkado. Sa wakang ito, kahit ano ang kondisyon ng merkado, habang ang mga ari ay nasa "lunla," patuloy ang negosyo ni BitGo.
10 beses na revenue multiple, ano ang batayan?
Ang mga estadistika sa pananalapi ng BitGo ay tila "nagpapaligsay" kapag tiningnan mo ang kanilang prospectus.
Dahil sa mga kinakailangan ng US GAAP (Generally Accepted Accounting Principles), kailangang isama ng BitGo ang buong halaga ng transaksyon sa kanilang kita. Ito ay nagresulta sa isang kakaibang $10 bilyon na "digital asset sales" gross income para sa una hanggang ikatlong quarter ng 2025. Ngunit sa paningin ng mga may-ari ng pera, ang mga numero ay lamang "pasalubong" at hindi nagpapakita ng tunay na kakayahan sa pagkikita.
Ang tunay na nagpapalakas ng 200 milyon dolyar na halaga nito ay ang "Pangangalakal at Serbisyoang sektor na ito ng negosyo.
Ayon sa data ng Blockworks Research, ang pangunahing kita ng BitGo (na wala ang mga bayarin para sa iba at mga gastusin na direktang inilipat) ay inaasahang humigit-kumulang $195.9 milyon noong 2025. Ang subscription service ay nagbibigay ng karamihan sa mataas na kita na regular income, kung saan ang $80 milyon ay nagbibigay ng halos 48% ng kabuuang netong kita. Ang kita na ito ay kadalasan ay nanggagaling sa mga regular na bayarin na kikiskis ng BitGo sa 4,900+ institusyonal na customer.
Bilang karagdagan, ang negosyo ng staking ay naging isang di inaasahang punto ng paglago. Ang kita mula sa staking ay umabot sa $39 milyon at nasa ikalawang puwesto ito. Ito ay nagpapakita na ang BitGo ay hindi na lamang isang simpleng "vault" kundi nangangahulugan ito ng isang malaking pagtaas sa paggamit ng kapital sa pamamagitan ng pagbibigay ng karagdagang kita sa mga asset na pinangangasiwaan.
Ang mga transpormasyon at negosyo ng stablecoin, kahit ang transpormasyon ay may pinakamataas na bahagi sa kabuuang kita, ngunit nagawa lamang ng 35 milyon dolyar sa netong kita.
Ang bagong inilunsad na "Stablecoin-as-a-Service" ay nagdulot ng 14 milyon dolyar, at kahit pa nagsimula ito nang kamakailan lamang, ito ay nagpapakita na ng ilang antas ng pag-angat sa merkado.
Kung nais mong tingnan ang tunay na halaga ng BitGo, kailangan itong i-adjust batay sa mga papeles na pananalapi. Kung titingnan lamang ito batay sa kanyang mga kita ayon sa GAAP na humahantong sa 16 bilyon dolyar, ang kanyang halaga ay tila napakababa (ang ratio ng presyo sa sales ay humahantong sa 0.1 beses). Ngunit kung inililis ang mga hindi pangunahing gastos tulad ng mga gastos sa pass-through, share ng staking, at mga bayad mula sa mga issuer ng stablecoin, ang kanyang pangunahing negosyo ay may malalim na competitive advantage:
- Mga pangunahing kita mula sa ekonomiya (ini-estimate) para sa piskal na taon 2025: humigit-kumulang $195.9 milyon
- Implying valuation multiple: Enterprise Value/Core Revenue ≈ 10x
Ang 10 beses na valuation multiple ay nagpapalagay sa kumpanya sa itaas ng kanyang mga kakompetensya na wallet-based na kumpanya na pangunahing nasa retail business, at ang premium ay nagpapakita ng kanilang regulatory moat bilang "qualified custodian." Sa madaling salita, sa 1.96 bilyon dolyar na valuation level, handa ang merkado na magbayad ng premium para sa subscription business, at ang mababang margin na transaksyon at staking business ay lamang ng karagdagang benepisyo.
Ayon kay Matthew Sigel, direktor ng VanEck Research, ang equity ng BitGo ay isang mas matibay na asset kumpara sa karamihan ng mga token ng cryptocurrency na may halaga ng higit sa $2 bilyon subalit hindi pa kailanman nakuha ang net income. Ang pangunahing negosyo ay "benta ng kubyertos," kung saan kumikita ito ng komisyon basta't ang mga institusyon ay patuloy na gumagawa ng transaksyon, ang mga ETF ay nasa operasyon, at kailangan ng mga asset ng imbakan. Ang modelo na ito ay maaaring hindi gaanong nakakagulat kaysa sa ilang altcoin sa isang bullish market, subalit ito ay "sure job" sa isang market na may paggalaw at sa isang bearish market.
Mas makikita sa kung paano ito inilunsad ang kahalagahan nito. Hindi tulad ng iba pang kumpanya sa cryptocurrency na naglulunsad ng IPO, ang BitGo ay gumamit ng paraan na mas "crypto-native": sa pamamagitan ng pakikipagtulungan sa Ondo Finance, ang mga stock ay inilunsad nang sabay-sabay sa blockchain sa araw ng paglulunsad.
Ang mga tokenized na stock ng BTGO ay magagamit sa Ethereum, Solana, at BNB Chain, kaya't maaakses nang halos agad ng mga global na mamumuhunan ang bagong pumapasok na institusyong nagmamay-ari ng mga asset. Ang tokenized na stock ng BTGO ay maaaring gamitin bilang collateral sa mga pautang at lending agreement ng DeFi, kaya't magaganap ang koneksyon sa pagitan ng TradFi at DeFi.
Pagsusuri
Imahen mula sa: PitchBook
Ang 2025, naalaman natin ang isang malaking pagtaas ng 19.7 bilyon dolyar sa mga transaksyon ng crypto venture capital (VC), at tulad ng sinabi ni Mike Bellin, isang eksperto sa IPO ng PwC, ang 2025 ay nagawa ang "propesyonalisasyon" ng cryptocurrency, at ang 2026 ay magiging taon ng malaking pagtaas ng likididad.
Matapos ang mga nangunguna na kumpanya tulad ng Bullish, Circle, at Gemini ay matagumpay na lumipad noong 2025, ang pagpapalabas ng kumpanya ng cryptocurrency ay nagpapakita ng dalawang katangian: "pagpapalakas ng infrastraktura" at "pagiging malaki". Sa kasalukuyan, ang Kraken ay kumuha ng isang lihim na aplikasyon sa SEC at may posibilidad na maging pinakamalaking IPO ng crypto trading platform sa taon. Ang Consensys ay nasa malapit na pakikipagtulungan sa JPMorgan at nagsusumikap upang makontrol ang kapital ng ekosistema ng Ethereum. Ang Ledger naman ay naka-target sa New York Stock Exchange sa gitna ng pagtaas ng demand para sa sariling pagmamay-ari.
Nararapat lamang na hindi pa rin nawawala ang merkado mula sa paggalaw ng mga macroeconomic factors, at ang alaala ng ilang kumpanya na umaabot sa IPO nila noong 2025 ay nananatiling malinaw. Ngunit ito ay nagsisigla na ang industriya ay umuunlad, at ang puhunan ay hindi na bumibili ng bawat magandang kuwento, kundi nagsisimulang magmura sa financial health, compliance framework, at sustainable business model.