Ang volatility ng bitcoin ay nasa malapit sa 35, isang malaking pagbaba mula sa peak na 120 na nakamit noong 2017. Hindi ito itinuturing na pagod, ayon kay Trace Mayer — tagapagtatag ng Mayer Multiple — ang digital na asset ay bumubuo ng ekonomikong halaga at nakikinabang sa mas disiplinadong kapital.
“Sinabi ni Gary Gensler na gagawin niya ang ‘pagsunugin ang bitcoin,’” ayon kay Mayer. “At bumaba ang volatility.” Nakikita ng investor ang pagbaba na ito hindi bilang pagkatalo, kundi bilang pagpapatotoo sa malaking adopsyon ng mga institusyonal. Ipinapakita niya ang pagbabago gamit ang isang analogiya sa pagbubuhat: “Ang barbell ay nagsisiging mas mabigat. Hindi na ito isang 50-pound na timbang; ito ay isang 2,500-pound na timbang.“
Isang konkretong motor ang nagpapagalaw sa structural shift na iyon: ang options market. Ipinaliwanag ni Mayer na paulit-ulit na bumibili ng covered calls ang mga kumpanya at pondo laban sa kanilang Bitcoin holdings upang kumita ng upfront premium income. Kapag nag-commit ang mga entidad na ito na ibenta ang bitcoin sa isang nakatakdang presyo sa hinaharap, kailangan ng market makers sa kabilang panig ng trade na mag-hedge ng kanilang panganib sa pamamagitan ng pagbebenta ng spot asset habang tumataas ang presyo. Ang negative delta hedging activity na ito ay naglalagay ng structural ceiling sa pagtaas ng presyo, natural na pinapababa ang mga pagkakaiba. Ang resulta ay isang mas makabuluhan at maunawaan na asset na umuunlad nang malinaw.
Ang Mayer Multiple at ang Statistical Compression ng mga Cycle
Ang ratio Mayer na idinisenyo noong walong taon ang nakalipas ay hinahati ang kasalukuyang presyo ng bitcoin sa kanyang 200-araw na moving average, isang trend line na nagpapalinaw sa maikling panahon na ingay. Isang basa sa itaas ng 1 ay nagsasabing naka-trade ang bitcoin sa itaas ng mahabang panahon na average; sa ilalim ng 1 ay nangangahulugan ito na naka-trade ito sa ilalim nito. Ngayon, ang Mayer Multiple ay naka-record na 0.94, kaunti sa ilalim ng mahabang panahon na trend. Sa kasaysayan, ang mga basa sa itaas ng 2.4 ay sumasabay sa mga tuktok ng merkado, habang ang mga basa sa ilalim ng 0.8 ay nagsisigalang mga punto ng pagpasok.
Pinapuntirahan ni Mayer ang pagkakabawas ng mga bandang standard deviation habang tumutubo ang kasaysayan ng pagtinda. Gamit ang limang-taong paningin, ang isang standard deviation sa itaas ng mean ay nasa paligid ng 1.3, dalawang standard deviation sa 1.6, at tatlo sa 2.13. Ang mga nakaraang panahon na gumagamit ng data mula 2011 ay karaniwang nakakakita ng presyo na umabot sa mas ekstremong multiplikasyon. Ang instrumento, sa madaling salita, ay umuunlad nang parang anumang pampalayag na ari-arian kapag ito ay nakakakuha ng mas malalim at mas matiyagang kapital.
Nagsimula si Mayer na magbenta ng physically-settled bitcoin puts at calls noong 2017 sa LedgerX, isa sa mga unang federally regulated crypto derivatives exchange. Ngayon, ang market na ito ay expanded dramatically — ang leveraged ETFs tulad ng BITX, equity ng Strategy’s (MSTR), at ang bitcoin na nakikita sa corporate balance sheets tulad ng 18,712 BTC na naitala ni SpaceX ay nagdaragdag ng mga layer ng depth.
Mas mabuting mas mababa ang volatility para sa bitcoin, ayon kay Mayer, dahil ito ay nagpapakita ng pagiging matatag ng asset mula sa isang spekulatibong instrumento patungo sa isang bagay na kayang suportahan ng mga komite ng pag-invest, mga pamilyang opisina, at mga korporasyon. “Para makakuha ng suporta, kailangan mo ng isang napakasimpleng bagay, tulad ng ginto,” sabi niya. “Ang ginto ay napakasimple—at iyon ang kailangan natin.”
Ang pagtatanggap sa konperensya ay nagbibigay ng makikita na palatandaan ng pagkakaroon ng ganitong pag-unlad. Si Mayer ay nagpapatakbo ng kanyang blog bago umiral ang Bitcoin at madalas ay nagsasalita sa mga pangunahing konperensya sa ginto na kumukuha ng dalawa hanggang tatlong libong mga tagapakinig. “Mayroon kaming mga tens of thousands sa mga konperensya taong ito at mas marami pa noong nakaraang taon. Ito ay isang totoong industriya. Ito ay isang totoong asset para sa pag-iimbak.”
Maaaring mabawasan ang seguridad ng network kung hindi sapat ang pagtaas ng presyo ng BTC upang panatilihin ang sapat na mga miner sa negosyo. Ang quantum computing ay nagtataglay ng isa pang mas mahabang panahon na banta, kung magiging sapat na makapangyarihan ang mga quantum computer upang sirain ang mga cryptographic key ng Bitcoin.
Mayer ay tinanggap ang pag-aalala ngunit binanggit na ang patuloy na halaga para sa paghahanap ng isang kritikal na exploit ay hindi pa rin natatanggap, at pinuntahan niya ang backwards compatibility ng proof-of-work bilang isang structural resilience.
Sa kabila ng mga panganib, nananatiling matibay sa bitcoin-over-gold na kamp para sa susunod na 15 taon. “Sa ginto, ang mas mataas na presyo ay dala ang mas maraming suplay. Hindi ganito ang kaso sa Bitcoin, at hindi namin alam anong teknolohiya ang maaaring magbanta sa dominasyon ng ginto. Maaari kaming magkaroon ng mining mula sa mga asteroid, AI robot na nag-aalas sa mga dagat. Pero alam namin na ang Bitcoin ay magiging 21 milyon.”
Ang argumento ni Mayer ay naglalagay ang collapse in volatility bilang patunay na nagkakaroon ng ekonomikong timbang ang asset, hindi nagtatagpo. Ang options market, ang institutional depth, at ang fixed supply ay bumubuo ng base para sa bitcoin na maging isang boring ngunit matibay na reserve asset—eksaktong ano ang hinahanap ng malaking kapital.