Noong Hulyo 2025, inanunsyo ng Genius Group na itinutarget nila ang isang Bitcoin treasury na 10,000 BTC, at isinabuhay ito bilang isang pahayag ng malalim na pangunahing paniniwala.
Ngunit sa linggong ito, ang kumpanya ay bumili ng kanyang huling 84 BTC upang bayaran ang $8.5 milyong utang at inihayag na walang laman ang kanyang treasury. Ang 18-magkakasunod na buwan na pagitan ng dalawang sandaling iyon ay isang perpektong halimbawa ng ano ang nangyayari sa Bitcoin treasury trade right now.
Bakit ito mahalaga: Ang kuwento ng Bitcoin treasury ay isa sa mga pinakamalakas na struktural na argumento sa palengke. Kung ang mga korporatibo at soberano na tagapag-imbak ay kumikilos bilang cyclical sellers kaysa long-term accumulators, maaaring palakasin ng institutional adoption ang volatility sa halip na i-stabilize ito.
Ang mga publikong kumpanya, kabilang ang Empery, Genius Group, at Riot, ay lahat ay nagbenta ng Bitcoin sa linggong ito, na nagbibigay-daan sa pagbabayad ng utang, pangangailangan sa likwididad, o strategic na pagbabago patungo sa AI at high-performance computing, habang ang pagbebenta ng soberanya ay tumatagpo kasama ang Bhutan na naglalabas ng higit pang mga imbentaryo.
Kung pinag-iisa, bawat isa sa mga ito ay isang madaling ipaliwanag na hindi pangyayari. Ngunit kung pinagsama-sama, ipinapakita nito ang isang struktural na problema sa isang kalakalan na batay sa pangako ng pagkakaroon: para sa lumalaking bilang ng mga tagapag-iiwan, ang Bitcoin ay ngayon ang unang asset na binibili nila kapag dumating ang mga bills.
Ang treasury trade ay nakabatay sa isang simpleng panawagan. Nagsimula noong paligid ng 2020 at lumakas hanggang 2024, ang mga kompanyang nakalista sa bursa ay nagsimulang bumili ng bitcoin gamit ang corporate cash o perang inutang at ipinakita ito sa mga investor bilang isang asset na mas mahusay kaysa sa perang nababawasan ng inflation.
Ang ilang mga unang nag-act na may mataas na pagkilala ay nagbigay ng mga kahanga-hangang bunga, at kumalat ang estratehiya. Ang mga publikong kumpanya ay mayroon ng humigit-kumulang 1.165 milyong bitcoin na may halagang $77 bilyon, higit sa limang porsyento ng fixed na suplay ng pera na 21 milyong coin.
Ang problema ay ang isang reserve asset ay nagtatrabaho lamang ayon sa pagpapahayag kung ang tagapag-angkat ay hindi kailangan ng pagsasauli ng pera.
Sa Bitcoin treasury trade, ang utang ang una
Riot Platforms, isa sa mga pinakamalaking publicly traded Bitcoin miner sa US, ay bumili ng 5,363 BTC para sa halos $535.5 milyon noong 2025, na may eksplisitong pagkakabigay sa kanilang pagsasampa ng taon na nag-uugnay sa mga desisyon sa pagpapanatili sa mga pangangailangan sa pera para sa operasyon at pagpapalawak.
Ang isang mas maagang pagpapahayag ay nagsasalaysay na 3,300 BTC ang ipinagkakait bilang jaminan laban sa isang credit facility na $200 milyon. Patuloy na ginagamit ng Riot ang kanyang treasury upang pagsuportahan ang pagbabago patungo sa AI at high-performance computing, isang estratehiya na lalong nakikita sa buong industriya ng mining.
MARA Holdings ay nagbenta ng 15,133 BTC para sa halos $1.1 bilyon noong Marso, at ginamit ang kita upang tuluyang palitan ang halos $1 bilyon na convertible senior notes. Binenta ni Empery Digital ang 370 BTC para sa $24.7 milyon at ginamit ang kita upang i-repay ang buong outstanding na term loan, na nagpalaya sa 1,800 BTC na dating ipinagkaloob bilang collateral. Bumaba ang mga aksyon nito ng 75% mula sa kanilang taas noong 2025.
Consistent ang sequence sa lahat nila: Nakumpuni ang bitcoin habang may pag-asa, isinagawa nang kailangan ng kapital, at inilikwid nang dumating ang pananalig.
Mahalagang tandaan na ang mga pinakamalaki at pinakamagandang kapitalisadong player ay patuloy pa ring nagdaragdag sa kanilang position.
Metaplanet ay nakakuha ng 5,075 BTC sa unang kuartal ng 2026, gawing ikatlong pinakamalaking korporatibong tagapag-alaala, habang ang Strategy ay may hawak na higit sa 762,000 BTC bilang pinakamalaking treasury position sa kasalukuyan.
Ito ay nagpapakita na ang treasury trade ay hindi nagkakasira nang pantay-pantay, kundi nagkakasplit sa dalawang grupo: mga malalim ang bulsa na nag-aakumula na kayang maghintay, at mga seller na may presyur sa pera na natutuklasan, kapag nagiging mas mahigpit ang kondisyon, na ang kanilang strategic reserve ay ang kanilang pinakamaliksi na asset.
Ang asset na panatili na palaging madaling ibenta
Kumakakuha ng malaking timbang ang kalakalan ng bitcoin treasury kapag pumasok ang mga soberano aktor.
Bhutan, isang maliit na kaharian sa Himalaya, ay nagtatag ng isa sa mga pinakakakaibang pamahalaang position sa bitcoin sa pamamagitan ng paggawa nito gamit ang sobrang enerhiyang hydroelektriko sa halos sero ang gastos. Ang timbangan ng bansa ay bumaba mula sa tukoy na halos 13,000 BTC noong huling bahagi ng 2024 patungo sa halos 5,400 BTC, isang pagbawas ng 58%, na pinamamahalaan ng kanyang estado na may-ari na ahensya sa pag-invest, Druk Holding and Investments.
Sa buong Marso 2026, inilabas ng Bhutan ang mga tens ng milyon na halaga ng BTC sa pamamagitan ng mga kontroladong, mababang epekto na pag-transfer na walang pagkakaantala sa merkado. Ipapakita ng ganitong uri ng pattern ng distribusyon na ang treasury ay nagpapatupad ng plano na pagbawas kaysa sa pagkabigo dahil sa utang.
Isang malaking bahagi ng pera mula sa inilabas na bitcoin ay direkta na inilipat sa Gelephu Mindfulness City, isang malaking pambansang proyekto ng pag-unlad na nangangailangan ng tunay na kapital. Dahil binase ng Bhutan ang kanyang mga coin sa pamamagitan ng pagmimina kaysa pagbili, bawat pagbebenta ay isang pure profit. Ang pangunahing lohika, gayunman, ay eksaktong katulad ng aming nabanggit na mga korporatibong seller: ang position ay umiiral upang ma-monetize kapag may pangangailangan sa pagsuporta.
Nakakaranas ang bitcoin ng paghihirap na panatilihin ang suporta sa $67,000, umabot sa itaas at sa ibaba ng kritikal na antas araw-araw. Nakakaranas din ang mga altcoin ng paghihirap, na may mga malalaking coin tulad ng ETH at SOL na nawawala ng 4% hanggang 8% araw-araw, habang patuloy na nakikita ng mas maliit mga token ang mas malalaking volatility. Kasama ang $200 milyon hanggang $400 milyon na liquidated araw-araw noong nakaraang linggo, safe na sabihin na ang mga cryptocurrency market ay nadarama nang malakas ang geopolitical pressure.
Sa ganing kapaligiran, ang pagbebenta ng treasury ay higit pa sa pagdaragdag ng suplay sa isang naghihinga na merkado. Ito ay nagpapakita ng isang bagay na maaaring hindi buong maunawaan ng mga pinakamalikhaing tagapagtatag ng treasury trade: nilikha nila ang base ng mga bumibili mula sa maling materyales.
May malalim na katotohanan dito. Ang mga katangian na naggawa ng Bitcoin na atraktibo bilang asset sa kaharian (ang kanyang likwididad, ang kanyang 24-oras na mga merkado, ang walang hadlang at madaling pagpapalit nito sa pera sa anumang oras sa anumang araw) ay eksaktong mga katangian na ginagawa itong unang pinipili ng CFO na may kahirapan sa pera kapag dumadaan ang bayarin sa utang.
Kumpara sa ginto, mabilis at madali lang ipagbili ang bitcoin, at ang pangako ng bitcoin treasury na may liquid na alternatibo sa pera ay hindi inaasahang ibinigay sa mga kumpanya… isang liquid na alternatibo sa pera.
Ang likwididad, ayon sa kahulugan, ay ginagamit. Ang bawat kumpanya na nagpangako ng BTC bilang jaminan ng loan ay parehong naglikha ng mekanismo ng pilit na pagbebenta at nagtatanim ng posibleng margin call sa sarili nitong balance sheet.
Mas mahirap masukat ang mas mahabang panahong epekto sa bitcoin, ngunit patuloy na dapat isipin. Ang kuwento ng pagtanggap ng institusyonal ay isa sa mga pinakamatatag na argumentong bulyant para sa bitcoin sa nakalipas na apat na taon, batay sa ipinapalagay na ang mga korporatibo at soberano na bumibili ay nagpapakita ng iba’t ibang, mas matatag na klase ng tagapag-ingat kaysa sa mga retail na spekulador.
Kung ang kasalukuyan na alon ng pagbebenta ay nagpapatotoo na ang mga tagapag-alaala ng kaharian ay pro-siklikal lamang, bumibili sa panahon ng pagkamaligaya, nagpapautang sa panahon ng pag-unlad, at pagkatapos ay lilikuidin sa panahon ng kagipitan, ang pagdating ng puhunan mula sa mga institusyon ay walang epekto sa profile ng volatility ng bitcoin. Ito ay nagdaragdag lamang ng isang mas detalyadong bersyon ng parehong pag-uugali.
Ang mga bumibili na patuloy na nasa larangan, ang Strategy na may 762,000 BTC at ang Metaplanet na may sistematisadong quarterly accumulation, ay maaaring patunayan ang teorya, ngunit sila ay nagpapatunay nito halos mag-isa, na hindi naman orihinal na layunin.
Dapat na ang treasury trade ay isang paggalaw, isang permanenteng pagrere-rate kung paano nauugnay ang mga balance sheet ng mundo sa isang digital na asset na may fixed na suplay. Ngunit sa totoo lang, para sa isang malaking at tumataas na bilang ng mga kalahok nito, ito ay isang short-term financing strategy na nagmukhang may matagal na paniniwala. Kapag natanggal ang mask, ang natitira ay isang asset na binibili ng mga tao kapag may pera silang labis at ibinibili kapag wala sila, na hindi isang reserve kundi isa pang position.
Ang post Ang “permanent buyers” ng Bitcoin ay nagsisimulang magbenta habang tumataas ang presyon ng utang at pera ang unang lumabas sa CryptoSlate.