Ang Bitcoin ay lumampas sa ginto sa gitna ng impeksyon na dulot ng digmaan at volatility ng merkado

作者: Ada, Deep Tide TechFlow

Pebrero 28 ngayong madaling araw, naglunsad ang Estados Unidos at Israel ng pinagsamang militar na pag-atake laban sa Iran.

Nakasaad sa mga aklat-aralin: Dumating ang digmaan, bumili ng ginto.

Ngunit sa pagkakataong ito, tila nagkamali ang aklat-aralin.

Ang ginto ay panandaliang tumaas mula $5,296 hanggang $5,423, pagkatapos ay bumagsak hanggang malapit sa $5,020, na nagtapos ng dalawang linggong sunod-sunod na pagbaba. Ang Bitcoin ay nag-rebound mula sa takot na mababang presyo na $63,000 hanggang $75,000, tumaas ng higit sa 20%, nilampasan ang ginto, ang S&P, at ang Nasdaq.

Sa parehong digmaan, sa parehong panahon, ang ginto ay bumagsak, samantalang ang Bitcoin ay tumaas.

Ano nga ba ang nangyari?

Sa araw na sumiklab ang digmaan, ang pagganap ng ginto ay tila normal. Noong Pebrero 28, tumaas ang presyo ng ginto ng 2%, lumampas sa $5,300. Ang panic buying ay bumaha, at ang lahat ay mukhang kapareho ng makasaysayang script.

Pagkatapos ay bumagsak ang script.

Marso 3, bumagsak ang presyo ng ginto ng mahigit 6%, bumaba sa $5,085. Sa sumunod na dalawang linggo, nagkaroon ng patuloy na pag-ikot sa pagitan ng $5,050 at $5,200, na walang malinaw na direksyon. Hanggang sa oras ng pagsulat, ang spot na presyo ng ginto ay nasa $5,020, halos 10% na mas mababa kumpara sa makasaysayang mataas na $5,416 noong Enero.

Ang digmaan ay patuloy, ang mga bomba ay patuloy na bumabagsak, ngunit ang ginto ay bumababa nang mas marami pa.

Ganito ang kadena: Sa digmaan na ito, ang Strait of Hormuz ay na-block. Mga humigit-kumulang ikalimang bahagi ng pandaigdigang seaborne oil ang dumadaan sa waterway na ito. Ang Iran ay nag-block sa strait, ang mga kompanya ng seguro ay umatras mula sa pag-insure ng mga barko, tumigil ang mga oil tanker, at sumabog ang presyo ng langis sa $100. Ang International Energy Agency ay naglabas ng 400 milyong bariles ng strategic oil reserves, doble kumpara noong 2022 Russia-Ukraine War. Sinabi ng TD Securities commodity strategist na si Daniel Ghali: "Ang ganitong kalaking butas ay hindi madaling takpan."

Ang pagtaas ng presyo ng langis ay nagpasiklab ng inflation expectations. Nagsimulang i-reprice ng merkado ang landas ng Fed rate cuts. Bago ang digmaan, inaasahan pa ng merkado ang dalawang rate cuts sa 2026. Ngunit ayon sa Bloomberg, tinatayang ng mga traders ngayon na halos zero ang probabilidad ng rate cut ng Fed sa linggong ito.

Ang mataas na interest rate ay ang kaaway ng ginto. Hindi kumikita ang ginto ng interest, at kapag mas mataas ang interest rate, mas malaki ang opportunity cost ng paghawak sa ginto. Natural na naglilipat ng pondo sa mga interest-bearing assets tulad ng U.S. Treasury bonds. Ayon kay Barbara Lambrecht, commodity analyst ng Commerzbank: "Ang presyo ng ginto ay patuloy na hindi nakakabawi mula sa geopolitical crisis na ito. Ang presyo ng langis at natural gas ay muling tumaas nang malaki ngayong linggo, na nagdadagdag ng panganib sa inflation, na maaaring pilitin ang mga central banks na gumawa ng mga hakbang."

Ang tradisyunal na lohika ay ang digmaan ay nagdudulot ng panic, at ang panic ang nagtutulak pataas ng ginto. Ngunit sa pagkakataong ito, nagbago ang kadena—ang digmaan ay nagdulot ng pagtaas sa presyo ng langis, na nagpasiklab sa inflation, na nag-lock sa interest rate, at ang interest rate ang pumipigil sa ginto. Ang kinatatakutan ng ginto ay hindi ang digmaan mismo, kundi ang mga inflationary consequences na dala ng digmaan.

May isa pang senyales na dapat mabantayan. Kamakailan sinabi ng Governor ng Polish Central Bank na isaalang-alang ang pagbenta ng bahagi ng gold reserves upang ma-lock in ang kita. Sa nakalipas na tatlong taon, ang global central bank gold purchasing ang pangunahing driver ng pagtaas ng presyo ng ginto. Kung pati central banks ay magsisimula nang magbenta, may posibilidad ng pagbagsak sa long-term support ng ginto. Ayon kay Philip Newman, direktor ng London precious metals consultancy firm na Metals Focus: "May ilang investors na nadismaya sa mahinang reaksyon ng ginto sa pagsiklab ng digmaan, at nagsimula nang magbawas ng holdings. Ang pagbawas na ito ay lalo pang nagpapalalim sa kahinaan sa presyo."

Pebrero 28, lumabas ang balita ng joint strike ng US at Israel laban sa Iran. Ang Bitcoin ang tanging likidong asset na nananatili sa pangangalakal sa araw na iyon, at bumagsak ito ng 8.5% sa loob ng ilang minuto, mula $66,000 hanggang $63,000.

Tumaas ang presyo ng ginto, tumaas ang halaga ng dolyar, at bumagsak ang Bitcoin. Pare-pareho ang unang reaksyon ng lahat: ang Bitcoin ay isang risk asset, hindi isang safe-haven asset.

Pagkalipas ng dalawang linggo, lumingon tayo, mas komplikado ang sitwasyon kaysa sa unang hatol.

Marso 5, nag-rebound ang Bitcoin sa $73,156. Marso 13, panandaliang lumampas sa $74,000. Hanggang sa oras ng pagsulat, ang Bitcoin ay nasa $73,170, umakyat ng halos 20% mula sa pre-war low. Samantalang ang ginto ay bumagsak ng halos 3.5% at ang S&P 500 ay bumagsak ng halos 1%.

Nilampasan ng Bitcoin ang lahat ng tradisyunal na safe-haven asset. Ito ay katotohanan. Ngunit bakit?

Ang pinakapopular na paliwanag sa merkado ay: Ang digmaan ay nagdulot ng fiscal expansion at economic recession, na pinilit ang Fed na mag-cut ng rate at mag-print ng pera, na nagdulot ng liquidity easing na pabor sa Bitcoin. Ang naratibong ito ay mukhang kaakit-akit, ngunit may malinaw na logical flaw—kung ang inflation na dulot ng digmaan ang nagpipigil sa Fed na mag-cut ng rate, ang "money printing" ay hindi mangyayari. At kahit mangyari ang money printing, makikinabang rin ang ginto. Hindi maipapaliwanag ng simpleng "money printing expectations" ang pagkakaiba ng paggalaw ng ginto at Bitcoin.

Mas tapat na sagot, ito ay epekto ng ilang pinagsama-samang factors.

Una, teknikal na oversold rebound. Ang Bitcoin ay bumagsak mula sa makasaysayang mataas na $126,000 noong Oktubre ng nakaraang taon hanggang $63,000, na may pagbaba ng halos 50%. Noong unang bahagi ng Pebrero ngayong taon, ang biglaang liquidation wave sa loob ng isang weekend ay nagtanggal ng $2.5 bilyon na leveraged positions. Ayon sa CoinDesk analysis, ang liquidation na ito ay "nilinis ang pinakakahina-hinang holders, nag-reset ng market positions," na iniwan ang merkado ng mas matibay na base. Kaya noong dumating ang digmaan, kakaunti na lamang ang floating supply na maaaring magdulot ng revenge selling sa Bitcoin.

Pangalawa, structural advantage ng 7×24 na oras na trading. Pebrero 28 ay Sabado, ang pag-atake ng US at Israel sa Iran ay nangyari habang sarado ang global stock market, bond market, at commodity market. Bitcoin lang ang nananatiling bukas na liquidity window. Una itong bumagsak, dahil ang panic funds ay kailangang ma-liquidate agad; ngunit ito rin ang naging tanging lugar kung saan maaaring mag-rebound ang pondo bago ang pagbukas ng mga merkado sa Lunes.

Pangatlo, pag-agos ng pondo sa ETF. Ang spot Bitcoin ETF ng Estados Unidos ay nakapagtala ng net inflow na mahigit $1.34 bilyon noong Marso, na nagkaroon ng sunod-sunod na tatlong linggong net inflow—ang pinakamahabang panahon ng tuloy-tuloy na pag-agos mula Hulyo noong nakaraang taon. Ang IBIT ng BlackRock ay nakakuha ng halos $1 bilyong bagong pondo noong Marso lamang. Samantala, ang pinakamalaking gold ETF sa buong mundo (SPDR Gold ETF) ay may net outflow na mahigit $4.8 bilyon sa parehong panahon. Ang mga pondo ay lumilipat ng lokasyon, ngunit mukhang ito ay bahagi ng muling pag-aayos ng mga posisyon ng mga institusyon. Kung ito ba ay magiging isang pangmatagalang trend, masyado pang maaga upang husgahan.

Pang-apat, ang portability sa panahon ng digmaan. Ang salik na ito ay bihirang banggitin ng mga pangunahing tagapag-analisa, ngunit ito ay napakahalaga sa mga partikular na senaryo ng digmaan sa Gitnang Silangan. Ang Dubai ay sentro ng pandaigdigang kalakaran ng ginto, na nag-uugnay sa mga merkado ng Europa, Aprika, at Asya. Pagkatapos ng pagsiklab ng digmaan, ang network ng logistics ng ginto sa Dubai ay malubhang naapektuhan—nasira ang mga ruta ng paglipad, nawalan ng bisa ang insurance, at ang pisikal na ginto ay na-trap sa mga warehouse at hindi maipadala palabas. Hindi mo madadala ang isang toneladang gold bars sa pagtawid ng war zone. Ang Bitcoin naman ay kabaligtaran—maaaring wala kang dalhin, tandaan lang ang 12 mnemonic phrases, at sa pagtawid ng hangganan, dala mo na ang lahat ng iyong ari-arian. Pagkatapos ng pagsiklab ng digmaan, ang outflow ng pondo sa pinakamalaking crypto exchange ng Iran, Nobitex, ay lumobo ng 700%. Ito ay hindi dahil sa pagtitiwala ng mga investor sa Bitcoin; ito ay dahil ang mga tao sa digmaan ay bumoboto gamit ang kanilang mga paa, pinipili ang pinakamadaling madala.

Sa ulat ng Tiger Research, binanggit nila: "Sa larangan ng pananalapi, ang 'safe haven' ay tumutukoy sa isang asset na nananatiling matatag ang presyo sa panahon ng krisis. Ngunit iba ito sa 'isang asset na kapaki-pakinabang sa panahon ng krisis'." Sa digmaang ito, malinaw na ang Bitcoin ay kabilang sa huli.

Walang iisang salik ang makapaglilinaw ng lahat. Ngunit kapag pinagsama-sama, maipapaliwanag nito kung bakit ang Bitcoin ay gumanda ang pagganap sa digmaang ito nang higit sa inaasahan ng karamihan.

Pagsasamahin ang dalawang linya, ang digmaang ito ay nagdala ng dalawang sorpresa.

Ang unang sorpresa ay ang ginto. Sa panahong dapat itong tumaas, ito ay bumaba. Direktang naapektuhan ng digmaang ito ang suplay ng enerhiya, na hindi lamang nagdulot ng panic kundi pati na rin ng implasyon. Ang mga inaasahan sa implasyon, sa pamamagitan ng chain ng interest rates, ay pumigil sa pag-angat ng presyo ng ginto. Ang kakayahan ng ginto bilang safe haven ay hindi walang kondisyon—kapag ang pathway ng digmaan ay nagdulot ng krisis na nag-udyok ng implasyon, at hindi makababa ang interest rates, ang ginto ay naipit. Bukod pa rito, may pisikal na limitasyon ang ginto na madalas balewalain: napakahirap itong ilipat sa panahon ng digmaan.

Ang pangalawang sorpresa ay ang Bitcoin. Sa panahong dapat itong bumaba, ito ay tumaas. Ngunit hindi ibig sabihin nito na ang Bitcoin ay "mature" na bilang safe haven asset. Ang pagganap nito ay tila bunga ng pagsasama-sama ng maraming teknikal na salik at istruktural na bentahe. Napansin ng Nansen Chief Research Analyst na si Aurelie Barthere na ang sensitivity ng Bitcoin sa pababang balita hinggil sa digmaan ay kapansin-pansing bumaba. Sa parehong panahon, ang European Stoxx Index ay bumagsak nang mas malala kaysa sa Bitcoin. Ang pagsusuri ng CoinDesk ay mas tumpak: "Ang Bitcoin ay hindi isang safe haven, at hindi rin purong risk asset. Ito ay naging isang 7×24 oras na liquidity pool na sumisipsip ng impact habang sarado ang ibang merkado, mas mabilis kaysa sa anupamang bagay."

Sa bawat balitang nagpapataas ng tensyon ng digmaan, ang Bitcoin ay babagsak pa rin. Ngunit sa bawat bagsak, mas maliit ito at mas mabilis ang rebound.

Sa nakaraang limang taon, ang merkado ay nagkwento ng isang simpleng istorya: ang ginto ang anchor sa panahon ng kaguluhan, habang ang Bitcoin ang digital gold.

Noong Marso 2026, binago ng digmaan sa Gitnang Silangan ang istoryang ito.

Hindi nawalan ng tiwala ang ginto sa libu-libong taon bilang safe haven, ngunit naipakita nito ang isang kahinaan na bihirang ipaliliwanag nang malinaw sa mga textbook: kapag ang pathway ng digmaan ay nagdudulot ng implasyon at hindi lang panic, mas malakas ang interest rates kaysa geopolitical na tensyon. Naiwan ng Bitcoin ang ginto sa performance, ngunit hindi ibig sabihin nito na kinuha na nito ang titulo ng "safe haven asset." Ang pagtaas nito ay resulta ng oversold rebound, structural advantage, institutional allocation, at portability sa panahon ng digmaan—hindi ito pormal na pagkilala ng merkado sa bagong pagkakakilanlan nito.

Ang magiging takbo nito sa hinaharap ay nakasalalay sa dalawang variable: gaano katagal ang digmaang ito, at ano ang pipiliin ng Federal Reserve sa huli. Ang ginto at Bitcoin ay tumataya sa magkaibang resulta ng parehong digmaan, at ang resulta ay hindi pa tiyak.

Ang salitang "safe haven," pagkatapos ng digmaang ito, ay maaaring kailanganing muling tukuyin. Hindi na ito basta isang label para sa uri ng asset, kundi isang tanong ng dimensyon ng oras: nilalabanan mo ba ang panganib ngayon, o tumataya ka ba sa mundong darating bukas?

Ang ginto at Bitcoin ay nagbigay ng dalawang ganap na magkaibang sagot.