Mga Pangunahing Pagkakataon:
- Ang pagtaas ng gastos sa enerhiya at ang hindi patag na kita mula sa mga bayarin sa transaksyon ay higit pang nagpapaliit sa kita ng pagmimina ng bitcoin.
- Ang mga miner ay nagtataglay ng halos 1% ng suplay ng bitcoin, ngunit ang karamihan ay hindi pa aktibong pinapamahalaan ang kanilang mga pag-aari para sa yield.
- Ang mga kumpanya ay nag-aaral ng mga alternatibo tulad ng pag-host ng AI infrastructure o mga estratehiya sa treasury upang mag-adjust sa pagbabago ng ekonomiya ng mining.
Ang balita tungkol sa pagmimina ng bitcoin sa linggong ito ay pinag-uusapan ang mga babala mula sa trading firm na Wintermute na ang kasalukuyang mining cycle ay nakarating sa isang walang katulad na punto ng presyon.
Sa isang ulat noong Marso 2026, nakatutok ang mga analista ng Wintermute na hindi natupad ng cycle na ito ang 2× price rally na nakita sa mga nakaraang halving. Ito ay nagiwan sa mga miner ng napakapitik na margin kahit na tumaas ang operational costs.
Halimbawa, isang kamakailang pagpapasa sa SEC noong Marso 3, 2026, ay nagpapahiwatig na ang MARA Holdings (Marathon Digital) ay ngayon bukas sa pagbebenta ng BTC “mula sa panahon sa panahon” kaysa mag-HODL lamang.
Ipinapakita ng data ng industriya na ang mga publikong miner ay nagbenta ng higit sa 15,000 BTC mula noong Oktubre ng nakaraan upang takpan ang mga gastos o pagsuporta sa mga bagong proyekto.
Mga Margin at Kita sa Bitcoin Mining na Nasa Pressure
Sumasang-ayon si Wintermute at iba pang mga analista na ang ekonomiks ng Bitcoin mining ay nagbago nang fundamental. Sinasabi ni Wintermute points na sa mga nakaraang siklo, karaniwang nakikita ng mga miner ang pagtaas ng presyo sa paligid ng 2× ang antas bago ang halving, na nagbibigay ng kahalintulad sa 50% pagbawas sa block rewards.
Sa siklo na ito, hindi nangyari iyon: ang bitcoin ay umabot sa pinakamataas na presyo sa paligid ng $126,000 noong Oktubre 2025 at bumaba, kaya hindi nakamit ng mga miner ang karaniwang pagtaas.
Ang resulta ay ang gross margin ay nasa antas na kasing mababa ng mga dating floor ng bear market. “Ito ang math na nagpapipilit,” tweet ni analyst na si Shanaka Perera – binanggit niya na ang gastos sa mining ay humigit-kumulang $87,000 bawat coin kumpara sa spot price na malapit sa $69,000, kaya ang mga miner ay “nagkakaroon ng pagkawala sa bawat block.”
Ang mga seasonal factors ay nagdagdag lang sa pagkakasikat. Ang merkado ng transaction fee – na karaniwang inaasahang lalago habang bumababa ang block rewards – ay nananatiling “episodiko, hindi struktural” sa cycle na ito.
Sa praktika, ang mga bayarin ay hindi nakapag-ugnay sa puwang na iniwan ng halving. Samantala, maraming miner ang nakaharap sa mas mataas na presyo ng kuryente noong 2025.
Ipinapakita ng trading data na tumataas nang patuloy ang average na gastos sa kuryente para sa break-even sa buong taon. Kasama ang mga trend na ito, pinilit ng mga malalaking operator na muli pang isipin ang kanilang negosyo.
Ang mga kumpanya ng bitcoin mining ay nag-aaral ng mga estratehiya sa yield at paglipat sa AI
Sa ilalim ng presyur sa mga kita mula sa pagmimina ng bitcoin, hiniling ni Wintermute sa mga minero na gamitin ang mga bagong estratehiya. Ang isang pangunahing punto ng ulat ay ang maraming minero ay kasalukuyang nakaupo sa walang ginagawang kapital na maaaring gamitin.
Nagtuturo ang kumpanya na ang mga minero ay may hawak na halos 1% ng kabuuang suplay ng bitcoin sa kanilang balance sheet—isang legacy na gawi mula sa “HODL-era”—ngunit ang “buong toolkit ng treasury management ay nananatiling kahit pa hindi gamitin.”
Sa ibang salita,替代 ng pag-imbak ng BTC, maaaring aktibong kumita ng yield ang mga miner sa kanilang mga panatili. Maaari itong kasama ang mga derivative overlay, covered calls, cash-secured puts, o on-chain lending. Ipinapahiwatig ni Wintermute na ang mga miner na itinuturing ang kanilang BTC bilang “isang nagtatrabaho na asset kaysa isang pasibong reserve” ay maaaring makakuha ng matatag na pakinabang.
Samantala, ang pinakamalaking pagkakataon sa bagong kita ay nasa high-performance computing (HPC) at AI. Ang mga miner ay nag-spent ng mga taon sa pagbuo ng malawak na infrastruktura sa enerhiya na mura. Maaaring gamitin muli ang mga pasilidad na ito para sa pag-train ng AI models o pagpapatakbo ng data center tasks.
Kinikilala ni Wintermute na ang AI pivot ay “ekonomikong nakakaakit,” ngunit din din “isang malaking at kapital-intensibong hakbang” para sa karamihan sa mga kumpanya. Hindi lahat ng miner ay may lupa, mga kontrata sa enerhiya, o balance sheet upang magpalit. Gayunpaman, may ilang pangunahing miner na nagsalita na tungkol sa paggalaw patungo sa direksyong iyon.
Ibinahagi ng Marathon (MARA) ang SEC filing noong Marso 3 (Form 8-K) upang payagan ang pagbebenta ng mga reserve ng BTC, kasabay ng pagkuha ng 64% na stake sa isang operator ng AI/HPC.
Ang iba, tulad ng Core Scientific, Hut 8, Riot, at Terawulf, ay tahimik na nagpapalit ng ilang bahagi ng kanilang operasyon sa mga proyektong compute na suportado ng GPU o data-center. Ayon sa Wintermute, ang mga pagbabagong ito ay nagpapakita ng mas malawak na dinamika ng industriya: ang mga facility ng bitcoin na may mataas na paggamit ng enerhiya ay eksaktong uri ng mga resource ng compute na hinahanap ng sektor ng AI.
Pananaw: Pagpapalakas at Pagkakaroon ng Katatagan sa Harap
Ang pag-unwind ay nagsimula na. Ang mga pampublikong pagpapahayag at mga ulat sa merkado ay nagpapakita ng higit sa 15,000 BTC na ibinenta ng mga miner noong nakaraang tagsibol.
Kasama na ang CleanSpark, binayaran na ng ilan ang mga loan na nakabase sa bitcoin upang bawasan ang leverage. Tawag ni Wintermute sa pangyayaring ito ay “mabuting pagbabago” – nakakasakit sa maikling panahon ngunit malamang magiisa sa isang mas maliit at mas epektibong sektor.
Ang mga kumpanya na pinakamainam na posisyon ay may malakas na balance sheet, murang kontrata sa enerhiya, at pagkakaroon ng kahandaan na gamitin ang BTC para sa likwididad. Tunay na binanggit ni Wintermute na ang mga minero na dating may sapat na kapital (tulad ng Marathon at Bit Mining) ay maaaring lumabas na may “structural edge” kung sila ay mabilis na gumawa ng hakbang.
Gayunpaman, para sa mga mas maliit o may utang na miner, ang kalagayan ay mahirap. Habang patuloy ang presyur sa margin, inaasahan ng mga analista ang pagkonsolidasyon.
Ang pattern ng pagbebenta at pagbabawas ay nagpapalaan sa nakaraang pagbaba (hal. 2018, 2022), ngunit may isang twist: sa pagkakataong ito, ang mga tagapag-alaala ay proaktibo. Ayon kay Wintermute, ang kasalukuyang kalagayan ay maaaring “muling ipakita ang Bitcoin bilang isang gumagana asset para sa mga miner kaysa isang pasibong imbakan.”
Ang pilosopiyang ito ang nakabatay sa mga kamakailang balita sa Bitcoin – mula sa pag-file ni MARA hanggang sa mga ulat tungkol sa pagpapalit ng mga rig ng miner.
Sa kabuuan, nasa transisyon ang Bitcoin mining model. Ang mga napatotohanang pinagkukunan mula sa Wintermute at iba pa ay nagpapakita ng mga konkretong pagbabago: bumaba ang kita sa Bitcoin mining, maraming miner ang nagbebenta ng BTC, at tinataya ang mga bagong pinagkukunan ng kita.
Nakabatay ito nang may awtoridad sa on-chain data at mga pagpapakita upang makamit ang konklusyon na ang mga kumpanya ng mining ay ngayon ay nakaharap sa isang “strukturnal na pagsubok.” Ayon sa isang eksekutibo ng industriya, maaaring makita natin ang pagkakaroon ng isang mas matatag na sektor ng Bitcoin mining. Ito ay magtatanggap ng Bitcoin bilang produktibong kapital at magtatanggap ng diversipikasyon – o isang pagpapabilis ng pag-aayos ng industriya.
Ang post Bitcoin Mining Model Faces ‘Structural’ Test in Current Cycle; Wintermute ay una pong lumabas sa The Coin Republic.