Bumaba ang bitcoin ng 13% habang pumasok sa huling bahagi ng bear market

Awtor: Glassnode

AididiaoJP, Foresight News

Bumaba ang Bitcoin ng 13% sa linggong ito, malaki ang pagbaba ng profitability, at tumaas ang realized loss. Muling nakuha ng现货 seller ang kontrol. Muling nasa underwater ang mga investor ng现货 ETF sa Estados Unidos pagkatapos makaharap sa resistance sa kanilang cost basis, habang patuloy na nagpapahalaga ang options market sa mataas na panganib.

• Bumaba ang Bitcoin ng 13% sa nakaraang 7 araw at bumalik sa gitna ng presyong na-realize at presyong tumpak na pangkalahatan. Unang beses na bumaba ang gastos na batayan ng mga maliit na nagtatago sa ibabaw ng tumpak na pangkalahatang presyo (una mula noong Enero 2022), na nagpapatibay sa mga katangian ng huling bahagi ng bear market.
• Ang 7-araw na moving average ng profit-loss ratio ay bumagsak mula sa lokal na high na 3.16 patungo sa 0.29, na katulad ng panic wave noong Pebrero; habang ang 90-araw na moving average ay hindi nagtagumpay na lumampas sa threshold na 2, na nagpapatibay na ang rebound sa $82k ay isang bear market rally lamang, hindi isang structural turning point.
• Ang kabuuang realisadong pagkawala araw-araw ay tumalon hanggang sa $1.35 bilyon, kung saan ang $770 milyon ay mula sa mga long-term holder na nag-iiwan sa tuktok ng siklo, na nagpapakita na ang proseso ng pagbabahagi ng suplay ay nagsisimula nang mabilis, ngunit hindi pa tapos.
• Nakakatagpo ang Bitcoin sa malapit sa presyong gastos ng buong spot ETF sa Amerika na $83K, na nagresulta sa pagbabalik ng mga average investor ng ETF sa estado ng loss, at pinagsanay ang antas na ito bilang mahalagang resistance sa itaas.
• Nagdudulot ng mas malakas na pressure sa pagbebenta ang spot market, ang 7-araw na spot trading volume Delta ay naging malaking negatibo, nakakamit ng pinakamahinang antas mula pa noong Pebrero, na nagpapakita na ang mga nagbebenta ay patuloy na nangunguna sa order book, bagaman may pagbaba.
• Ang implied volatility ay patuloy na kumikita, habang lumalawak ang risk premium ng volatility, kaya ang pricing ng mga opsyon sa hinaharap na volatility ay mas mataas kaysa sa actual na market performance sa nakaraang panahon.
• Ang skew patuloy na nasa rehiyon ng premium ng put option, ngunit ang bagong pagbenta ay hindi nagdulot ng malinaw na pagtaas sa pangangailangan para sa downward hedging.
• Ang posisyon ng market maker ay nakakonsentrado sa malapit sa kasalukuyang presyo ng spot, at ang Bitcoin ay nasa pinakamalaking negatibong gamma zone, habang ang flow ng pondo ay patuloy na nagpapahiwatig ng pangangailangan para sa proteksyon.

Ang bilang ng mga puwang sa trabaho sa Amerika noong Abril ay tumataas sa 7.62 milyon, ang pinakamataas sa loob ng dalawang taon, at mas mataas ng 750,000 kaysa sa inaasahan ng merkado. Ang yield ng 10-taong U.S. Treasury ay bumalik sa higit sa 4.45%, at ang pagpapahalaga ng merkado sa posibilidad ng pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve sa katapusan ng taon ay hihigit sa 50%, na may wala nang inaasahang pagbaba ng interest rate para sa buong taon. Ang dollar index ay nananatili sa itaas ng 99. Ang mga kondisyon sa pampublikong pondo ay nagsisimula nang magpapaligoy, hindi magpapalawig.

Ang Bitcoin ay mas malakas na nag-absorb sa pagbabagong ito, na bumaba ang presyo ng 13% sa loob ng nakaraang linggo patungo sa antas ng $67,000. Tuloy-tuloy na ang paglabas ng $4.21 bilyon sa loob ng tatlong linggo sa US spot ETF, ang pinakamalaking pagtatanggal ng institusyonal noong 2026. Ang mga institusyonal ay nag-aalis ng panganib bago bumaba ang presyo, hindi pagkatapos. Ang Friday non-farm payrolls data ay ang pangunahing puntong obserbasyon. Ang malakas na data ay magpapatuloy sa kasalukuyang presyon ng pagpapalabas; habang ang mahinang data ay maaaring magbigay ng unang kondisyon para sa pag-reset.

Bumabalik sa bear market

Ang mga makro na paligoy na nabanggit ay direktang nagresulta sa pagkasira ng chain-based structure. Ang pagbaba ng 13% sa nakaraang linggo ay nagbaling sa presyo mula sa totoong market average na $77.8k, na sumusunod sa cost basis ng aktibong supply sa pagtutustos, na kasaysayang nagsisilbing hangganan sa pagitan ng bear at bull market. Kasalukuyang nasa gitna ng rehiyon ang presyo sa $67k, at hindi kayang mapanatili ang itaas ng totoong market average, na muli ay nagpapatibay na ang pagpapatuloy ng bear market ay ang pangunahing格局.

Mahalagang tandaan na ang cost basis ng mga short-term holder ay bumaba na sa $76.4k at lumampas sa ibaba ng actual market average, isang struktura na huling nakita noong Enero 2022. Ang konfigurasyong ito ay nagpapakita na ang mga bagong buyer ay nag-aakumula sa ibaba ng mahalagang market average valuation, isang karaniwang katangian ng huling bahagi ng bear market: ang oras na dimensyon ng pagbabalik ay nagsisimulang magdulot ng presyon sa paniniwala ng mga investor, at sa kasaysayan, mas madaling mangyari ang structural failure o malawakang pagpapabaya sa etapeng ito.

Ang profitability ay mas nagiging masama sa pagbaba

Batay sa pagkasira ng nakaraang istruktura, ang kalagayan ng cash flow sa maikling panahon ay nagbago nang malakas dahil sa bagong pagbaba ng presyo. Ang 7-araw na moving average ng realized profit-loss ratio ay bumaba hanggang 0.29, na nagpapakita na ang mga naisapalit na pagkawala ay nangunguna sa mga gastos sa chain. Ito ay halos magkakatulad sa panic wave noong pebrero. Noong Mayo 7, ang 7-araw na moving average ay tumalon hanggang 3.16 dahil sa pagkuha ng kita ng mga investor sa pagtaas hanggang 82k, ngunit ang 90-araw na moving average ay hindi nagtagumpay na lumampas sa threshold na 2 na kumakatawan sa totoong bull market cash flow. Ang pagkakaiba sa pagitan ng maikling at gitnang-habaan reading ay malinaw na signal ng kakulangan sa struktural na paniniwala sa rebound, na sumasalamin sa lokal na tuktok sa bear market at hindi sa totoong struktural na pagbabago. Ang pagbaba pabalik sa 0.29 ay nagpapatibay pa sa pagtataya na ito.

Nakakaranas ng presyur ang mga bagong bumibili

Mula sa resistance sa taas ng bear market, inilalabas nang direkta ang kumulatong supply sa linya ng pagkawala. Ipinapakita ng heat map ng distribution ng cost basis ng short-term holders ang densidad ng supply sa iba’t ibang price range, na nagpapakita kung saan nakakalap ang cost basis ng short-term holders—o kung saan malamang magkakaroon ng behavioral pressure.

Habang bumababa ang presyo patungo sa paligid ng $67k, ito ay papalapit sa ibabang bahagi ng cluster ng supply na nakumpuni mula noong Pebrero. Sa rehiyong ito, maraming short-term holders ang nakikita ang kanilang unrealized gains na nababawasan patungo sa breakeven o kaya'y naging loss. Ang mga nag-akumula malapit sa lokal na tuktok na 78k-82k ay nasa pinakadirektang presyon—ang kanilang desisyon kung mananatili o mag-sell ay magdedesisyon kung makakasipsip ba ng selling pressure ang kasalukuyang presyo o magpapahintulot sa mas malalim na pagbaba.

Accelerated realization of losses across various groups

Kasabay ng pagbabalik ng mga bumibili sa ibabaw ng three-month range, ang presyong pagsasagawa ng pagkawala ay nagsimulang umabot sa mas malawak na saklaw. Ang pagbaba patungo sa $67K ay nagdulot ng pagtaas sa kabuuang araw-araw na pagkawala sa pagsasagawa hanggang sa $1.35 bilyon, na may malaking pagpapabilis kumpara sa nakaraang panahon ng pagpapanatili.

Kung saan ang $770 milyon araw-araw ay natutupad ng mga mahabang tagapagpanatili na bumili bago ang Enero 2026, na nagpapakita na patuloy na nagkakaroon ng pagkawala ng halaga ang mga bumili sa tuktok ng siklo habang lumalawak ang bear market. Ang natitirang bahagi ay galing sa mga bagong bumili na nakumpuni sa antas ng $67k hanggang $82k noong 2026, na pinipilit umalis nang may pagkawala dahil sa pagbaba ng presyo sa ilalim ng kanilang batayang gastos.

Habang lumalalim ang bear market, ang pattern na ito—kung saan ang mga long-term holder ay nagpapahintulot na mawalan ng halaga at ipasa ang supply sa mga bagong buyer sa mas mababang presyo—ay isang paulit-ulit at kinakailangang katangian sa proseso ng pagbuo ng base. Gayunpaman, ang ritmo ng pagpapatotoo ng kasalanan sa kasalukuyan ay nagpapakita na ang prosesong ito ay hindi pa tapos.

Nababa sa cost basis ng ETF

Ang pinakabagong pagbabalik ng Bitcoin ay halos eksaktong tumigil malapit sa aggregated na gastos ng American spot ETF na $83K, na nagpapalit sa dating suportang antas sa isang malinaw na resistensya. Ito ay nagpapakita na ang malaking bilang ng ETF investors na dati ay nasa loss ay nagamit ang pagbabalik upang i-reduce ang kanilang posisyon o lumabas sa breakeven point.

Lalong nakakatanda ang pagtanggi na ito, dahil ang mga paggalaw ng pera sa ETF ay isa sa mga pangunahing pinagkukunan ng demand sa panahong ito. Kapag nahihirapan ang presyo na muling matanggap ang average cost base ng mga tagapag-iiwan, karaniwang nangangahulugan ito na ang suplay mula sa mga investor na nakakulong ay hihigit sa bagong demand, na bumubuo ng resistance sa itaas.

Sa pagtingin sa hinaharap, ang aggregation ETF cost base ay patuloy na isang mahalagang antas ng pagmamasid. Ang desisyong pagbabalik sa itaas ay magpapabalik sa mga average ETF investor sa estado ng kita, at maaaring mapabuti ang pangkabuuang emosyon ng grupo. Bago ito, ang pagkakaroon ng kahinaan sa ibabaw ng antas na ito ay nagpapakita na ang ETF positioning ay patuloy na isang kontra sa pananalapi, at ang mga investor ay patuloy na gumagamit ng lakas para sa risk-off kaysa sa pagkolekta.

Nawala ang spot buying pressure

Ang cash flow sa spot market ay masama nang malaki sa nakaraang dalawang linggo, at ang 7-araw na spot volume ay naging negatibo at umabot sa pinakamahina nitong nakaraan mula pa noong pagbaba noong Pebrero. Ito ay nagpapakita na ang agresibong seller ay muli ang nangunguna sa spot order book, na nagpapalakas pa sa kahinaan ng kamakailang paggalaw ng presyo.

Ang espesyal na katangian ng kasalukuyang trend ay nangyari pagkatapos ng patuloy na akumulasyon na pinamumunuan ng spot noong Abril at unang bahagi ng Mayo. Sa pagtaas na iyon, patuloy na inaayos ng mga bumibili ang mga nagbebenta, na nagdulot ng positibong volume ng spot at tumulong sa Bitcoin na umabot mula sa gitna ng $60K papunta sa $80K. Ang impulsong pangangailangan ay nagsawalang-bisa na, at dahil hindi nakapag-break ang presyo sa mas mataas, bumalik ang kontrol sa mga nagbebenta.

Ang patuloy na negatibong现货成交量 Delta ay karaniwang kasama ng isang surrender event o ang maagang yugto ng mas malawak na pagbabago ng trend. Sa kasalukuyan, ito ay nagpapakita na ang merkado ay nasa pagpapalabas pa rin, at ang mga现货 participant ay gumagamit ng rebound upang ibenta kaysa mag-akumula. Ang malaking pagpapabuti sa pangangailangan sa现货 ay isa pa rin sa mga mahahalagang signal na suporta sa isang mapanatiling pagbabangon.

Futures liquidation

Ang pinakabagong pagbaba ng merkado ay nagdulot ng isa sa pinakamalalaking pagkakabawas sa siklo na ito, kung saan higit sa $400 milyon na leveraged long positions ang forced liquidated nang bumaba ang Bitcoin sa ilalim ng $70k. Bagaman nakakasakit para sa mga nag-enter sa huling bahagi, ang ganitong mga pangyayari ay karaniwang naglilinis ng sobrang leverage sa sistema at nagreriset ang posisyon ng merkado.

Mahalagang tandaan na ang laki ng pagkakabawas na ito ay mas mababa kaysa sa mga panahon ng pagbabawas noong Oktubre 2025 at Pebrero 2026, na nagpapakita na ang leverage bago ang pagbaba ay hindi sobrang mataas. Sa kasaysayan, ang malalaking pagkakabawas ng long position ay madalas na sumasabay sa mga puntos ng pagkakaroon ng limitasyon, dahil ang pilit na presyong pagbaba ay nagpapalaganap sa pamamagitan ng mga derivative market at naglilinis ng mga mahinang trader.

Ang susunod na mahalagang tanong ay kung makakapag-interven ba ang demand sa spot upang maserbya ang supply. Kung ang presyur sa pagbebenta na dulot ng pagkakasira ay magsisimulang mabawasan, samantalang ang mga bumibili sa spot ay bumabalik, maaaring magkaroon ang merkado ng mas malinis na background ng posisyon at mas mababang leverage hangga, na naglalikha ng mga kondisyon para sa mas patatag na pagbabalik.

Ang implied volatility ay patuloy na bumababa

Batay sa implied volatility, bagaman may break sa spot, ang pangunahing trend ay ang compression ng buong term curve. Ang 1-month term ay bumaba mula sa halos 38% hanggang 34%, habang ang 3-month at 6-month term ay nacompress din ng halos 3 volatility points sa nakaraang dalawang linggo.

Ang paggalaw na ito ay nagpapakita na ang merkado ay hindi handang magbayad ng premium para sa mga opsyon, kahit na ang Bitcoin ay bumaba sa ilalim ng ibabang hangganan ng kanyang bagong interval. Bagaman may kaunting reaksyon ang maikling-term volatility sa malakas na paggalaw ng spot, agad itong isinale upang panatilihin ang mas malawak na downward trend.

Nanatili ang term structure sa premium, at nananatili ang forward volatility na nakikibaybay sa premium kumpara sa front end. Ito ay nagpapakita na patuloy na itinuturing ng mga trader ang panahon ng kahinaan ng presyo bilang isang lokal na pangyayari, hindi bilang katalyst na magdudulot ng mas malawak na pagrerate ng volatility.

Ang mga nagbebenta ng volatility ay patuloy na dominanteng puwersa, bagaman bumaba ang presyo, ang pangangailangan para sa proteksyon ay hindi nagpabilis.

Ang risk premium ng volatility ay malapit sa pinakamataas na antas sa loob ng tatlong buwan

Habang bumababa ang implied volatility, ang ugnayan ng implied at realized volatility ay nagkukuwento ng ibang kuwento. Bagaman tinagpuan ng Bitcoin ang isang panahon ng volatility, patuloy na pinapresyo ng options market ang hinaharap na mas mataas kaysa sa nakaraang现货 realized volatility.

Ang 1-buwan na implied volatility ay bumalik sa halos 42%, habang ang realized volatility ay nananatiling malapit sa 32%. Bilang resulta, ang volatility risk premium ay lumawak patungo sa pinakamataas na antas sa nakaraang tatlong buwan.

Nakikita ang pagbabagong ito nang mas malinaw sa panahon ng recent selling pressure. Kahit na ang volatility ay nagsimulang bumalik nang maabot ng spot ang mahalagang suporta, mas mabilis ang pagtaas ng implied volatility, na nagpapakita ng bagong pangangailangan para sa mga opsyon at proteksyon.

Ang options market ay patuloy na nagbibigay ng mas mataas na posibilidad sa hinaharap na volatility kaysa sa anumang ipinapahiwatig ng nakaraang pagkilos ng presyo, na nagpapanatili sa volatility premium sa malaking antas.

Ang premium ng put option ay nananatili sa mataas na antas

Habang lumalawak ang risk premium ng volatility, ipinapakita ng skew na patuloy na pinupokus ng mga trader ang kanilang pangangailangan sa options saan. Bagaman bumagsak ang spot price, patuloy na mas mahal ang put options kaysa call options sa buong curve ng maturity.

Ang pinakabagong pagbaba ng Bitcoin ay nagpapatibay pa sa pananaw na ang merkado ay patuloy na mahina, kung saan ang kahusayan sa pagkakaroon ng kita, pag-uugali ng mga investor, posisyon ng ETF, at demand sa spot market ay lahat ay nagpapakita ng pagkabagot. Ang presyo ng kabuuang gastos ng ETF ay nakakapit sa paligid ng $83,000, na nagpapakita na maraming investor ay nananatiling nakakabit sa mas mataas na presyo, na nagdudulot ng pagbebenta sa mataas na antas at patuloy na nagpapahina sa pagbabalik ng Bitcoin.

Samantala, ang realized losses ay tumataas nang mabilis, at ang mga mahabang panahon na nagtatago ay nagsisimulang magbenta sa malaking iskala, at ang现货 order flow ay malinaw nang umikot patungo sa mga seller. Bagaman ang mga nakaraang清算 event ay nakatulong sa paglinis ng leverage mula sa sistema, wala pa ring malinaw na ebidensya na may matatag na demand na nakakasabay sa supply na ito.

Kasalukuyang katulad din ang sitwasyon sa options market. Patuloy pa ring binabayaran ng mga trader ang proteksyon laban sa pagsabog at hinaharap na volatility, ngunit wala pang panikong emosyon na karaniwang kasama ng malaking pagbaba. Bago maging malakas ang demand sa spot, muling maging profitable ang mga investor ng ETF, at magsimula nang mag-relax ang presyur sa pagbenta, maaari pang magkaroon ng karagdagang pagbaba ang market at patuloy na mag-umpisa sa loob ng mas malawak na istrakturang baba.