Bumababa ang bitcoin sa $10.6B na expiry ng mga opsyon habang 80% ng mga position ay underwater

Higit sa $10.6 bilyon sa Bitcoin options ang nakatakdang mag-expire noong June 26, gawing ito ang pinakamalaking expiry event sa kasalukuyang kalendaryo. Habang ang Bitcoin ay nakatira sa pagitan ng $61K at $65K matapos mawala ng halos 12% sa nakaraang buwan, ang karamihan sa mga position na iyon ay nakatingin sa mga pagkawala.

Narito ang bagay: tungkol sa 80% ng open interest, humigit-kumulang $8.6 bilyon ang halaga, ay kasalukuyang out-of-the-money. Ibig sabihin, apat sa bawat limang kontrata ay nasa landas na mag-expire nang walang halaga kung hindi magaganap ang isang malaking pagbabago sa mga sumusunod na ilang linggo.

Ang max pain price para sa pagkakasunod na ito ay nasa $74K, halos 14% sa itaas ng kasalukuyang presyo ng bitcoin. Ang max pain ay ang presyo kung saan ang pinakamalaking bilang ng options contract ay nawawala nang walang halaga, teoretikal na nagdudulot ng pinakamalaking pagsasaktan sa mga tagapag-iiwan.

Ang put-to-call ratio ay nasa 0.87, na relatibong balanse. Isang ratio sa ilalim ng 1.0 ay nangangahulugan na may kaunting higit pang calls (mga bullish bet) kaysa puts (mga bearish bet).

Dalawang Strike Price ang dapat pansinin. Ang $60K put ay may notional value na $450 milyon, na nagpapakita ng malaking konentrasyon ng bearish na mga taya na nakapila malapit sa kamakailang lows ng Bitcoin. Samantala, ang $80K call ay may $406 milyon na notional value.

Ang antas ng put na $60K ay lalong interesante. Kung bumaba ang bitcoin sa ibaba ng $60K, agad na maging in-the-money ang mga put na iyon, at ang mga tagapag-angkop ng mga kontratong iyon ay maaaring magsimula na pagsabihin o mag-hedge sa paraan na magpapalakas ng pagsabog na pindot sa ibaba.

Ang mga market maker na nagbenta ng mga opsyon ay kailangang mag-hedge sa kanilang eksposur. Kapag lumilipat ang presyo ng Bitcoin patungo sa mga pangunahing strike level, bumibili o bumebenta sila ng underlying asset upang manatiling neutral. Ang aktibidad na ito sa pag-hedge, minsan ay tinatawag na “gamma exposure” o “dealer gamma,” ay maaaring lumikha ng mga feedback loop kung saan ang paglipat ng presyo ay pinapalakas sa kasalukuyang direksyon.

Ang mga rolling contract, kung saan ang mga trader ay isasara ang mga position na nagtatapos at buksan ang mga bagong position sa iba’t ibang strike o petsa, ay maaaring maglikha ng pansamantalang kakulangan at sobra sa suplay at demand. Kapag malaking bahagi ng merkado ay nagr-rolling nang sabay-sabay, maaaring lumawak ang spreads at maaaring mag-iba-iba ang presyo.

Hindi lang tungkol sa pagtatapos mismo ang pag-aalala sa pagbaba. Ito ay tungkol sa ano ang mangyayari kapag kailangang i-unwind, i-close, o i-roll ang $8.6 bilyon sa mga nagwawalang halaga na position sa isang maikling panahon.

Ang antas ng $60K ay ang linya sa buhangin. Kung mananatili ang Bitcoin sa itaas nito, ang $450 milyon na puts na nakapokus doon ay mawawala na ang halaga. Kung bumagsak ito sa ilalim, ang mga dinamikang paghahatid ay maaaring maging masama nang mabilis, na nagtataglay ng cascade ng pagbebenta.