Ang mga bitcoin exchange-traded funds (ETF) ay patuloy na may mga bilyon na assets sa kabila ng malalim pagbaba ng presyo ng bitcoin, ngunit ang kakayahang manatili nito ay hindi kinakailangang isang bullish signal na pinaniniwalaan ng marami.
Ayon sa isang analista, ang katatagan ay nagmumula sa mga market maker at arbitrageur na nagtatrabaho pabalik-pabalik kaysa sa mga matatag na tagapagmanatili na umaasa sa pagtaas ng presyo.
Ang presyo ng bitcoin BTC$67,709.77 ay umabot sa higit sa $126,000 noong unang bahagi ng Oktubre at bago lang ay bumagsak sa halos $60,000. Sa kabila ng paghahati-hati ng presyo, ang 11 spot bitcoin ETF na nakalistado sa US ay kumakalap ng kabuuang $8.5 bilyon lamang sa net outflows. Ang mga pondo na ito ay nananatiling may $85 bilyon sa mga asset na pinamamahalaan, na katumbas ng higit sa 6% ng suplay ng bitcoin.
Ilang analista, kabilang ang mga pinag-usapan ng CoinDesk sa Consensus Hong Kong noong nakaraang linggo, ay isinulong ang parehong data bilang ebidensya ng bullish positioning.
Si Markus Thielen, ang tagapagtatag ng 10x Research, ay sinasabi na ang katatagan ay hindi nagmumula lamang sa mga mahabang panahong hodler, kundi mula sa mga market maker at arbitrageur na may hedged, non-directional position.
"Ito ay nagpapakita ng structural na kalikasan ng pagmamay-ari ng ETF, na pinamamahalaan ng mga market maker at mga hedge fund na nakatuon sa arbitrage na may malaking bilang ng hedged positions, pati na rin ang mga institutional investor na may matagalang panahon at mababang turnover," sabi ni Thielen sa isang tala para sa mga kliyente noong Miyerkules.
Ipinakita ni Thielen ang mga ulat mula sa mga institusyon (tinatawag na 13F filings) para sa huling bahagi ng 2025. Ipinapakita nito na ang 55% hanggang 75% ng IBIT ETF ni BlackRock, na may halagang $61 bilyon, ay nasa pagmamay-ari ng mga market maker at mga hedge fund na nakatuon sa arbitrage na nagpapanatili ng kanilang mga taya na hedged o neutral, hindi talagang bullish sa bitcoin.
Ang mga market maker ay mga entidad na naglilikha ng liquidity sa order book ng exchange, na nagpapadali sa walang hadlang na pagpapatupad ng malalaking order na bumili at magbenta sa matatag na presyo. Kumikita sila mula sa bid-ask spread at kaya'y nagtatangka na panatilihin ang market-neutral na eksposur upang maiwasan ang mga panganib ng volatility. Parehong kinukuha ng arbitrage hedge funds ang mga kabaligtarang position sa dalawang merkado, tulad ng spot ETF at futures, upang kumita mula sa pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng dalawa.
Kaya, ang parehong entidad ay hindi nagpapaloob ng direksyonal na presyon (bullish/bearish) sa merkado.
Dinagdag ni Thielen na ang mga market maker ay binawasan ang kanilang eksposur ng halos $1.6 bilyon hanggang $2.4 bilyon sa ikalawang kuartal, habang ang bitcoin ay nakatira sa paligid ng $88,000, na nagpapakita ng "pagbaba ng spekulatibong demand at pagbawas ng mga pangangailangan sa arbitrage inventory."