Ang Bitcoin ETF na paglabas ay nakamit ang rekord na $2.97B habang lumalalim ang presyur sa cost-basis

Ang era ng spot ETF ng bitcoin ay nagpalakas ng demand hanggang 2025, ngunit ang parehong grupo na naglalayong makisali sa pagtaas ay ngayon ay nakikipaglaban sa overhang ng cost basis. Habang tumataas ang presyo papunta sa mga dating zona ng pagbili, ang mga seller na nasa breakeven ay tumutugon sa bid, at ang mga flow ng ETF ay naging balakid mula sa isang tailwind.

Ang mga U.S. spot Bitcoin ETF ay nag-record ng isang rekord na serye ng outflow na sampung sesyon na kabuuan ay $2.97 bilyon mula sa Mayo 15 hanggang Mayo 29, 2026, ayon sa mga numero ng SoSoValue na cite ng CoinDesk. Samantala, ang on-chain cost basis analysis na inireport ng The Block ay nagpapakita ng malalim na bandang suplay ng mga investor na nakakalap sa paligid ng $86,900, na nagpapalakas ng presyur sa breakeven kapag tumataas ang presyo patungo sa zona na iyon (The Block).

Idinagdag ang isang off-exchange block trade ng ~29.2 milyong IBIT na mga bahagi (~$1.29 bilyon) noong May 26, kasunod ng isa sa pinakamalaking single-day outflow ng fund sa sumusunod na session ($527.84 milyon noong May 27), at mayroon kang isang merkado na nagdudugtong ng malalaking position transfers at redemptions (CoinDesk).

Simpleng sabi: ang mga bumibili ng flow noong 2025 ay ngayon ay nakakatagpo ng mas malamig na tape. Narito kung paano nabuo ang problema sa cost-basis, bakit ito mahalaga para sa 2026, at ano ang maaaring masuri ng mga investor.

Tala ng editor: Ang sampung sesyon na paglabas ng ETF ay isang palatandaan — ang mga bumibili ay hindi nakakaseryoso, at ang supply na breakeven ay patuloy na bumabalik. Maraming PM na kinakausap ko ay nag-rotate ng panganib patungo sa mga lider sa AI habang ginagamit ang mga bloke ng ETF para ayusin ang eksposur sa Bitcoin. Ang bloke ng IBIT na sumunod sa malaking redemption ay sumusunod sa pattern na iyon. Mas nakatuon ako sa pagkawala ng discounts habang bumabalik ang presyo sa band; ang pagkakasundo na ito, hindi ang mga headline, ang magiging palatandaan na ang overhang ay huling tinatapos. — Darnell Whitaker

Hindi isang presyo lamang ang cost basis; ito ay isang distribusyon. Noong huling bahagi ng 2024 at 2025, tinarik ang mga returns at pinagsama ang mga entry dahil sa demand sa spot ETF habang tumataas. Noong Mayo 2026, mahalaga ang distribusyon na ito: Hinogang ang The Block ay nagturo sa isang malaking cluster ng realized price malapit sa ~$86,900 para sa mga position na itinayo mula noong Nobyembre hanggang Pebrero (The Block).

Kapag tumataas ang presyo papunta sa isang makapal na bandang gastos-batay, ang mga nagbebenta na nais lumabas sa breakeven ay nagdadala ng inventory. Ang supply na ito ay hindi kailangang mula sa ETFs lamang—ang mga pondo, prop desks, at retail ay maaaring lahat ay mga kalahati—ngunit ang mga ETF ay pinakalakas ang laki ng grupo, kaya ang band ay mabigat.

Habang lumalabas ang mga seller na breakeven, “bumababa ang trend” ng tape. Madalas ang mga nabigo na breakout, at mas maaga ang pagbebenta ng mga rally. Nakikita sa mga flow noong Mayo ang feedback loop na ito: $2.97B na net outflow mula sa ETF sa loob ng sampung session (CoinDesk) at isang buwan na nagbalik sa distribution pagkatapos ng isang taon ng pagkolekta na may paghinto at pagpapatuloy (CoinDesk reporting Swissblock).

Bakit maaaring “tarik” at “ipush” ng ETF ang spot liquidity

Ang mga spot Bitcoin ETF ay nagtatranslate ng demand sa secondary market sa primaryong paggawa at pag-i-redeem sa pamamagitan ng mga pinahihintulutang mga kalahati (APs). Kapag ang mga bahagi ay nagtatrabaho sa isang premium sa net asset value (NAV), maaaring magbigay ang APs ng pera o bitcoin sa trust para sa mga bagong bahagi, na nag-aarbitrage sa kaluwagan. Kapag ang mga bahagi ay nagtatrabaho sa isang discount, maaari silang i-redeem ang mga bahagi para sa pera o bitcoin, na nagpapaliit sa pondo. Ang parehong proseso ay nagdudulot ng epekto sa spot markets sa pamamagitan ng hedging at pagkuha ng APs.

Ang feedback sa cost-basis

Kapag malalaking grupo na malapit na sa breakeven ay nagbebenta ng mga bahagi ng ETF, maaaring bumaba ang mga presyo sa pangalawang merkado patungo sa discount. Ito ay humihikayat sa mga redemption, na sa kanyang pagkakataon ay nagdudulot ng presyur sa spot liquidity habang ang APs ay nagpapalit ng mga hedge o nagmumula ng pera/bitcoin upang matapos ang mga obligasyon. Ang resulta ay isang negatibong flywheel na tumutigil lamang kapag natapos na ang mga nagbebenta o kapag ang mga bagong bumibili ay sumasakop sa tawag nang desisyos.

Ano ang hindi makikita sa iyong screen

• Hindi katumbas ng intraday prints ang pangunahing paggawa/pagbabalik. Ang pangunahing aktibidad ay pinagsasama sa huli ng araw.
• Hindi lahat ng malalaking bloke ay nagpapakita ng pagdating o paglabas—ang mga pag-transfer sa labas ng exchange ay maaaring simple lang na ilipat ang panganib sa pagitan ng mga tagapag-alaala bago ang anumang pangunahing aksyon.
• Maliit ang NAV spreads sa karamihan ng mga araw; obserbahan ang pagkakatulad, hindi lang isang malawak na print.

Pro tip: I-track ang araw-araw na net creation/redemptions mula sa issuer reports kasama ang presyo. Ang patuloy na discount sa panahon ng selloff ay mas impormatibo kaysa sa isang-time lang na dislocation.

Noong Mayo 26, humigit-kumulang 29.2 milyong mga bahagi ng BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) ay nakapag-iskwal sa off-exchange block, may halagang $1.29 bilyon. Ang susunod na araw, nag-record ang IBIT ng $527.84 milyon sa net outflows—isang sa kanilang pinakamalaking araw-araw na redemption sa talaan (CoinDesk).

Ano ang dapat gawin sa serial na iyon?

• Una ang pagbabago ng pagmamay-ari, susunod ang pagpapalit: Maaaring magfacilitate ang mga bloke ng dark pool ng pagpapalit ng panganib sa pagitan ng mga institusyon nang hindi gumagalaw ang lit tape. Ang paglabas sa susunod na araw ay nagmumungkahi na ang ilan sa panganib na iyon ay umalis sa ETF complex sa pamamagitan ng pangunahing pagpapalit.
• Hindi lahat ng bloke ay baba: Maaari rin ang isang bloke na kumatawan sa isang “hand-off” sa mas malakas na kamay. Ang signal ay ang nangyayari pagkatapos—mga diskwento, patuloy na paglabas, at tugon ng presyo.
• Nakarating ang bloke sa gitna ng mas malawak na serye ng paglabas ng $2.97B sa sampung sesyon (CoinDesk), na nagpapakita ng sistemikong, hindi espesipikong presyon.

Dalawang bagay ang nagbago mula sa 2025 playbook:

1. Nagbago nang malaki ang mga paggalaw: Hanggang sa huling bahagi ng Mayo, ang mga U.S. spot ETF ay nakakuha ng lamang ~4,500 BTC mula sa simula ng taon, at ang Mayo ay naging net negative (CoinDesk reporting Swissblock).
2. Nagkaron ng mas malakas na supply sa itaas: Isang bandang cost-basis sa paligid ng ~$86.9k ay naglikha ng mga dinamikang magbenta habang tumataas ang presyo habang lumalapit sa mga dating zona ng pagbili ng ETF (The Block).

Hanggang Mayo, ang pondo sa panganib ay umikot nang malakas patungo sa equities na pinag-uunahan ng AI, ayon sa komentaryo sa merkado na kasama ang mga ulat sa paglabas (CoinDesk). Kung itatuloy nito ang ganitong pagkilos ay hindi sigurado, ngunit tumutulong ito ipaliwanag kung bakit nagkamali ang mga maliit na tawag para sa bitcoin habang tumataas ang overhead supply.

1) Araw-araw na net flows ng ETF at pagbabago ng AUM

• Manatili sa paglipat mula sa “mas kaunting negatibo” patungo sa mga nakikita na patuloy na positibo sa ilang sesyon, hindi sa isang araw na berde.
• Ang pagpapabilis ng paglabas patungo sa mas mababang presyo ay isang babala para sa karagdagang distribusyon.

2) Premiums/discount ng NAV at paglipat ng volume

• Maaaring magbigay ng patuloy na diskwento bago ang pangunahing pagbabayad at karagdagang presyur sa spot habang tinatanggal ng APs ang kanilang mga hedge.
• Ang pagtaas ng volume sa exchange sa nakaraang resistance ay maaaring magpalatandaan ng pag-absorb ng cost-basis band—o isa pang pagtanggi.

3) Block trades at dark-pool prints

• Suriin ang mga malaking pag-transfer labas sa exchange na sumunod sa mga paglabas na ireport ng issuer; ang pagpares na ito ay mas malakas na ebidensya ng paglalabas ng position.
• Ihiwalay ang paulit-ulit na bloke sa parehong pondo—maaaring mag-indicate ng isang malaking holder na rebalansing program.

4) Mga distribusyon ng presyong naramdaman sa-chain

• Hanapin ang pagkakaroon ng mas maliit na suplay malapit sa rehiyon ng ~$86.9k na binanggit ng The Block; ang maraming pagkakataon at mas mataas na mababang punto ay maaaring magtukoy ng pag-unlad sa “pagkain” ng band.

5) Konteksto ng derivative

• Ang pagtaas ng basis o positibong funding habang may outflows ay maaaring magbigay ng kahulugan na ang speculative longs ay nag-ooffset sa pagbebenta ng ETF—mababaw kung hindi umuusbong ang mga flow.
• Sa kabaligtaran, ang nababawas na batay na may stabilisadong daloy ay madalas na nagtutukoy sa huling yugto ng liquidation.

Pro tip: Gumawa ng simpleng dashboard na nagpapakita ng net flow ng ETF (araw-araw), discount sa NAV, at presyo kumpara sa overhead band. Kailangan mo ng pagkakasundo—nagkukunwari ang discounts at nagstabilize ang flows habang bumabalik ang presyo sa resistance.

Senaryo A: Saklaw sa ibaba ng band

Nag-iiba-iba ang presyo sa ilalim ng overhead supply na ~$86.9k. Patuloy ang pagkakaroon ng mga pagbabago sa mga flow ng ETF, nagpapalit-palit sa maliit na pagpasok at paglabas. Sa ganitong kaso, mahalaga ang pagiging matiyaga: gamitin ang limit orders, respetuhin ang mga liquidity pockets, at iwasan ang pagpapalawak ng isang-off na green prints bilang isang trend.

Skenaryo B: Pagtatanggap sa itaas ng band

Isang malakas na breakout ang nakikita kung saan bumubuo ang presyo ng halaga sa itaas ng nakaraang cluster ng gastos-batay. Ang mga paggalaw ng ETF ay naging positibo sa net para sa maraming sesyon, nawala ang mga diskwento, at ang mga bloke ay tumutungo patungo sa pag-transfer kaysa sa pag-redeem. Kailangan ng senaryong ito ng mga bagong marginal na bumibili—posibleng mula sa mga platform ng yaman, mga allocator ng treasury, o global na pondo. Ito ay worth watching ngunit hindi garantisado.

Skenaryo C: Mas malalim na pagbaba at distribusyon

Mga patuloy na diskwento, patuloy na paglabas, at nabigo ang mga pagsubok muli ay maaaring magpalawig sa distribusyon. Sa ganitong mga yugto, ang defensive execution—mas maliit na sukat, mas malawak na stops, at pag-iwas sa mga oras na hindi likwidong—ay nakakatulong upang limitahan ang slippage. Para sa mga tagapag-iyak ng long-only ETF, ang periodic rebalancing ay maaaring kontrolin ang exposure nang walang kailangang perpektong pagtime.

Paalala sa panganib: Ang bitcoin ay malakas ang pagbabago. Ang mga ETF ay nagtatagpo ng mga pag-iisip tungkol sa operasyon, pag-aalaga, at likuididad kasama ang panganib sa merkado. Walang isa sa mga ito ay sigurado.

• Mga ratio ng gastos at pagkakapit: Mahalaga ang fee drag sa extended ranges. Ihambing ang kabuuang gastos (expense ratio + trading spread + anumang platform fees) bago magpalit ng mga pondo.
• Liquidity kung де ninyo nagtatrabaho: Pumili ng pondo na may maliit na spread at malalim na libro sa inyong broker o platform—hindi lang ang pinakamalaki ayon sa AUM.
• Disiplina sa order: Gamitin ang limit orders, lalo na sa mga malalaking pagbubukas at pagtatapos. Iwasan ang market orders sa mga panahon ng mababang likwididad.
• Pagsubay sa pag-check: Tignan ang 1-, 5-, at 30-araw na pagsubay kumpara sa NAV at spot. Ang patuloy na pagkabigo ay maaaring mag-indikasyon ng mga hamon sa pagpapatupad o mga bayarin.
• Mga pananaw sa buwis: Unawain ang lokal na pagtrato sa kapital na kikitain para sa pagbenta ng mga bahagi ng ETF kumpara sa mga spot na pagkakaroon; ang mga pagbabalik sa antas ng pondo ay hindi awtomatikong ipapasa ang kikitain sa iyo, ngunit ang iyong sariling mga transaksyon ay may epekto sa buwis.
• Paborito sa pag-aalaga: Tinatanggal ng ETF ang panganib ng self-custody ngunit idinadagdag ang panganib ng intermediary at patakaran. Pumili nang may pag-iisip kung anong panganib ang iyong pinipili.
• Pagkakaroon ng kaalaman sa paggalaw: Ang pagkakasundo ng positibong paggalaw, pagpapalit ng mga diskwento, at malakas na lawak ay isang mas mabuting signal kaysa sa presyo lamang.

Pro tip: Kung nagpapalit sa pagitan ng mga pondo, ihambing ang kanilang kasaysayang average spread sa mga oras na talagang nagtratrade ka (hal., 30 minuto pagkatapos ng pagbubukas). Ang mga gastos sa pagpapatupad ay maaaring lalampas sa ilang basis points ng savings sa bayad.

• Hinuhulaan na ang ETFs “ay ang merkado”: Malaking bahagi sila ng marginal na demand, ngunit hindi ang buong larawan. Mahalaga pa rin ang mga derivative at offshore spot.
• Ang pagkakapareho ng bawat bloke sa bearish flow: Maraming bloke ay panloob na kros o rotation. Hanapin ang follow-through sa issuer flow data.
• Pag-iwas sa pag-uugali ng NAV: Ang patuloy na discount ay nagpapakita ng higit pa tungkol sa presyon kaysa sa anumang isang araw na bilang ng outflow.
• Pagkalimot sa mga time frame: Ang isang linggong trend ay maaaring manatiling intak ngunit ang araw-araw na paggalaw ay maaaring magkakaroon ng malalaking pagbabago. I-match ang iyong mga desisyon sa iyong paningin.
• Overfitting sa on-chain levels: Ang band na ~$86.9k ay may kahulugan, ngunit ang mga merkado ay maaaring lumampas, mabawasan, o mag-front-run nito. Tignan ito bilang isang zona, hindi isang linya.

Para sa patuloy, mapayapang pagsusuri ng mga flow, istruktura ng merkado, at mekanika ng ETF, binubunyag ng Crypto Daily ang signal mula sa ingay sa cryptodaily.co.uk.

Ano ang ibig sabihin ng “ETF cost basis” sa kontekstong ito?

Ito ay tumutukoy sa mga antas ng presyo kung saan ang malalaking grupo ng mga bumibili—marami sa pamamagitan ng spot ETF sa 2025 at sa simula ng 2026—nakuha ang kanilang eksposur. Kapag bumabalik ang presyo sa mga antas na iyon, maaaring lumabas ang mga seller na nasa breakeven, na nagpapataas ng suplay. Ang mga on-chain realized-price distributions at pagkakasunod-sunod ng ETF flow ay tumutulong na masukat kung saan nakatira ang mga grupo na iyon.

Paano nakakapagdulot ng presyong presyon ang isang bandang cost-basis na malapit sa ~$86.9k?

Kapag tumataas ang presyo patungo sa isang zona kung saan maraming bumibili ay malapit sa breakeven, ang ilan ay pumipili na lumabas, na naging malapit na supply. Kung sumasabay ito sa mga discount at redemption ng ETF shares, ang pagbebenta ay maaaring magkaskad sa pamamagitan ng AP hedging at spot sourcing, na nagpapalakas ng presyon. Ang cluster na ~$86.9k ay binigyang-diin ng ulat ng The Block noong Mayo 2026.

Laging nagdudulot ba ang pag-redeem ng ETF ng pagbebenta ng bitcoin sa exchange?

Hindi kinakailangan. Ang proseso ng paglikha/pag-redeem ay maaaring maglalaman ng mga pag-transfer sa anyo ng kagamitan o pera, at ang APs ay maaari nang nakahedged. Gayunpaman, ang patuloy na pag-redeem ay karaniwang nangangahulugan ng ilang kombinasyon ng presyur sa pagbebenta o pagbaba ng demand habang nag-uunwind ang mga hedge.

Ano ang kahalagahan ng IBIT dark-pool block noong Mayo 26?

Ang ~29.2M-share (~$1.29B) na block na off-exchange ay nagpakita ng malaking paglipat ng panganib. Ang $527.84M na outflow sa sumunod na araw ay nagmumungkahi na bahagyan ng eksposur na iyon ay umalis sa ETF complex. Sa sarili nito, ang isang block ay hindi bearish; kasama ang patuloy na discounts at outflows, ito ay pinatibay ang distribution regime.

Bakit nagkamali ang mga paggalaw ng ETF noong Mayo 2026 pagkatapos ng malakas na 2025?

Maraming salik ang naka-ambil: isang malaking cost-basis na nag-iiba malapit sa nakaraang mataas, isang pagbabalik sa mas malawak na mga merkado, at simpleng pagkapagod ng mga marginal na bumibili. Hanggang sa huling bahagi ng Mayo, ang spot ETFs ay nakasipsip ng lamang ~4,500 BTC mula sa simula ng taon, at ang buwan ay naging net negative.

Ano ang mga signal na magpapakita na ang overhang ay kinukunsumo?

Hanapin ang multi-session net inflows, nawawalang NAV discounts, malakas na volume na tinanggap sa itaas ng nakaraang band, at nabawasan ang sensitivity sa mga balita na “sell-the-rip”. Kung bumabalik ang presyo sa zone at humahawak sa mas mataas na lower lows, iyon ay nagpapakita na ang supply ay nagkakaroon ng pagkakamali.

Paano dapat tumugon ang mga tagapag-invest sa panahong mahaba sa mga daloy na ito?

Ang mga tagapag-iiwan sa matagal na panahon ay kadalasang nakatuon sa periodic rebalancing, pagkontrol sa gastos (mga bayarin at spreads), at pagtukoy ng laki ng position kaysa sa maikling panahon na ingay sa flow. Maging maingat sa volatility, mga panganib sa smart-contract/custody, at buwis. Walang bagay na libre sa panganib, at ang mga nakaraang pagtaas na dinala ng ETF ay hindi nagjamin ng hinaharap na performance.

Disclaimer: Ang artikulong ito ay ibinibigay lamang para sa mga layuning impormasyonal. Hindi ito iniaalok o direkta na inaasahan na gamitin bilang legal, buwis, pagsusuri, pampinansyal, o iba pang payo.