Gabay sa Pagpapalabas sa Bear Market: Pagkilala sa Tunay na mga Token ng 'Cash Flow'

May-akda: Ignas | DeFi Research

Isinalin ni Saoirse, Foresight News

Kinikilala ng CoinGecko ang 17,148 mga token.

Ngunit sa kasalukuyang kalagayan ng cryptocurrency market, ilan talaga ang mga “mga investible asset” na sumusunod sa mga sumusunod na pamantayan?

1. Maaaring magdala ng kita para sa mga tagapag-angkat;
2. May kikitain sa protokolo, kahit na hindi pa ito ibinabahagi sa kasalukuyan;
3. May malakas na kuwento at pagkilala sa merkado, kaya makakarating sa pagbaba ng presyo.

Sinusubukan kong maunawaan ang problema na ito.

Ang karamihan sa data ay galing sa DefiLlama, CoinMarketCap, at ilang protokolo na nagpapakita ng init ng merkado (Dexu, Moni, Lunarcrush, atbp.).

Ginagamit ko ang Claude Code para prosesuhin ang data, at sinisiguro kong mabawasan ang personal na bias—

Aking inalis ang ilang mga token (tulad ng XRP, ADA, BCH, atbp.), ngunit nakaraan na sila sa maraming cycle at may patuloy na buhay dahil sa sapat na likuididad.

Marami pa ring nagawa ang Claude, ang oras na ginugol sa pag-debug ay 10 beses ang dami ng oras na ginugol sa pagsulat ng artikulo, kaya ang mga datos sa talahanayan ay para lamang sa referensya (ang link nasa huli ng artikulo).

Final result:

• Natukoy ang 12 kategorya at 132 na investible na token;
• Kung saan ang 45 ay magbibigay ng dividend sa mga tagapagpanatili (nalinang ang mga may kaunting kita);
• Taunang kita na ipinapadala sa mga tagapagpanatili: $1.8 bilyon.

Ang mga kategoryang ito ay batay lamang sa aking sariling subhektibong paghuhusga tungkol sa «kakayahan na mabuhay at potensyal sa hinaharap», at maaaring hindi ka sang-ayon.

Unang mahalagang natuklasan: Ang tunay na magagamit na cryptocurrency market ay sobrang maliit.

Ang mga token na talagang nakakagawa ng kita para sa mga tagapag-angkat ay halos pinamamahalaan ng dalawang proyekto. Ibabahagi namin ang detalye sa ibaba.

Kakaibang sabihin, habang nililinang ko ang listahang ito at sinusuri ang bawat token, natuklasan ko ang sumusunod:

Pagkatapos ng maraming pag-iisip kung ano ang dapat gawin sa crypto, pagsusuri ng mga bagong at lumang token, at pag-aaral ng mga bagong narrative, naniniwala akong ang pinakamahusay na risk-to-reward ratio (R/R) sa crypto ay:

Bumili nang direkta ng Bitcoin (BTC).

Sundin ang pagsubok ng mga bagong cryptocurrency protocol gamit ang "play money" habang patuloy na matututo sa paggamit ng AI tools.

Laging may mga bagong pagkakataon na lalabas.

Ang kasalukuyang pangunahing kuwento sa merkado ay:

Ang mga proyekto na walang kita ay patayin!

Kahit ang ETH ay mahirap makalaya sa ganitong kuwento na “value based on income”.

Kaya, ang mga token na may pinakamalaking halaga sa pag-invest ay ang mga token na nakakapaghati ng kita sa mga tagapagmananatili sa pamamagitan ng mga paraan tulad ng pagbili muli, pagpapalit, at paghahati ng bayad sa transaksyon.

Iniluwag ko ang pagsasaklaw sa: 30-day holder earnings sa DefiLlama ≥ $50,000.

Ang 45 na token na ito ay nagdudulot ng $153 milyon sa kita bawat buwan para sa mga tagapagtaguyod,

Taun-taon na kabuuan ng $1.8 bilyon.

Top 10 ng Pagkakabahagi ng Kita:

Tandaan: Ang paghahati ng kita ≠ kita ng mga tagapag-angkop sa DefiLlama.

Halimbawa: Hindi nakalista sa listahan ng mga nagtatanggap ng kita ng EtherFi, ngunit may buyback ito.

Ang mga public chain na L1 tulad ng TRON ay nakakategorya nang hiwalay.

Pagkatapos ng top five, bumaba nang mabilis ang monthly earnings sa ilalim ng $3M.

Kung patuloy ng cryptocurrency market ang paglalakbay patungo sa lohika na "token = stock",

Ang P/S ratio (price-to-sales ratio, market cap / revenue) ay magiging mas mahalaga.

• Pump.fun: 1.4x
• Aerodrome: 3.4 beses

Sa pamantayan ng tradisyonal na finansiyal, ang lahat ng ito ay napakalow.

Sa kasalukuyang bilis ng kita, maaaring makuha ang buong market cap sa loob ng higit sa 3 taon.

At:

• Uniswap: P/S hanggang 121 beses
• Aave: Ang P/S ay 341 beses

Dahil sa pagpapahalaga ng merkado sa kanila, higit pa sa「kasalukuyang kita».

Ang Aave ay nag-open ng buyback noong recent, ngunit ang binabahagi lamang ay $412,000 bawat buwan, habang ang kinita ng protokolo ay $10 milyon bawat buwan. Maaaring magbago ang sitwasyong ito sa susunod na pagbabago sa pamamahala.

P/S (Price-to-Sales Ratio) na may pinakamababang halaga:

• Farcaster’s Clanker: 0.9 beses
• ORE: 0.9 beses
• Yield Basis: 0.8 beses
• Pump.fun: 1.4x
• QuickSwap: 1.4x

Maaaring kumita muli ng market cap nila sa loob ng 3 taon sa pamamagitan ng kita.

Pinakamahalagang konklusyon:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% ng lahat ng kita ng mga tagapag-ari!

Sa 45 mga token, ang dalawang proyekto lamang ang nagbigay ng higit sa 2/3 ng cash flow.

Ang antas ng konsentratong ito ay lubos na值得思量。

Ang tweet ni Ansem ay mabuting nagsumaryo ng pagsisikap sa HYPE:

HYPE:

• Patuloy na lumalago ang negosyo, at ang token ay malakas na nauugnay sa kita;
• Mayroong mga多元化 na pambabagong palakasin;
• Ang mga kasalungat na proyekto ay nagtatampok ng mabuting pagganap;
• Nakikinabang sa pagkakaroon ng kakulangan sa mga high-quality na token at ang pagkilos ng pondo patungo sa mga pangunahing proyekto;
• Malakas ang pagpapatupad ng tim, matatag ang ritmo, at nakakatangi ang nakaraang mga tagumpay.

Mayroong 16 na token na ito, kada buwan ay ≥ $100,000 ang kita ng protokolo, at nananatili ang kita sa kahon.

Top projects:

• Lido: $4.3 milyon kada buwan, TVL ng $32 bilyon (noong nakaraang taon ay inirerekumenda ang dividend sa staking);
• CoW Protocol: $3 milyon bawat buwan;
• Meteora (Solana): $2,000,000 kada buwan;
• Virtuals Protocol: $1.4 milyon kada buwan;
• Drift: $868,000 bawat buwan.

Ang Lido vs ether.fi ay isang interesanteng paghahambing:

• Mas mataas ang TVL ng Lido ng 10 beses, mas mataas ang kita ng 3 beses, ngunit walang pera ang natatanggap ng mga tagapag-ala ng LDO;
• Ang ether.fi ay nagbibigay ng $1.5 milyon bawat buwan sa mga tagapag-angkin sa pamamagitan ng pagbabalik.

Kung gusto mong lalampas sa isang bear market, gusto mong mayroon na nagbibigay ng pera sa iyo.

Ang lohika sa pag-invest sa ganitong uri ng标的 ay:

Ang mga protokolo na ito ay magpapagana ng "switch ng dividend" sa isang pagkakataon.

Sinabi na ng Lido ang maraming taon.

Ang kabuuang bayarin sa Jito ay $5.3 milyon bawat buwan, ngunit ang $544,000 lamang ang pumapasok sa treasury.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng kabuuang bayarin at kita ng mga tagapag-ari ay ang pagkakataon, at din ang panganib.

Exchange tokens (7, total market cap of $99 billion, including BNB)

Maaaring kumita kahit sa bull o bear market. Ang volume sa CEX ay magkakaroon ng pagbaba, ngunit hindi magiging zero.

• BNB: 85 bilyong dolyar;
• Ang LEO at OKB ay halos hindi bumaba sa mga bear market noong 2022 at 2024.

Marami ang may回购计划, ngunit hindi ito nakikita sa data ng DefiLlama.

Ang mataas na pagsasalansan ng CEX token ay nagpapababa pa ng panganib ng pagbaba.

L1 public chain (19, total market cap of $1.8 trillion)

Ang L1 ay ang pangunahing layer.

• BTC: $1.36 trilyon
• ETH: $245 bilyon

Nagpaluwag ako ng mga pamantayan para sa XRP, ADA, at lalo na sa Cosmos, dahil nakalampas sila sa maraming siklo, may mga tagasuporta at likuididad, at may patuloy na buhay.

Baka ayaw mo ang TRX, ngunit nagdudulot ito ng $26 milyon sa mga bayarin bawat buwan—higit pa sa Solana at Ethereum.

Ang pagganap sa cycle na ito ay malakas din, maaari mong tingnan ang K-line mismo.

Hindi magkakaroon ng pagkawala ang L1 public blockchain, ngunit magkakaroon ng malaking pagbabago sa valuation. Ang pagsisikap sa paghawak ay sa sariling panganib ng investor.

AI at Computing (8, kabuuang market cap ng $5.1 bilyon)

Karamihan ay walang tunay na kita, isang pagkakataon lamang ang mayroon:

Venice (VVV): Ang tanging AI token na batay sa kita mula sa subscription at API para sa pagbabalik at pagpapalit, na nasira na ang 43% ng suplay.

• Bittensor: $1.9 bilyon na market cap, 128 na subnets, walang protocol income;
• Render, Akash: Mas mura ang pagbebenta ng GPU computing power kaysa sa sentralisadong platform;
• Grass: Nagbibigay ng decentralized network data para sa AI training.

Tanda: Ang ilang mga AI token na hindi nasa listahan ay kasalukuyang umuunlad nang mabilis, maaaring angkop para sa short-term trading, ngunit hindi malinaw kung ito ay “mga investmiento.”

Tokenisasyon ng mga aset na RWA (7, kabuuang market cap na $13.5 bilyon)

Sa paglago nang tahimik, naniniwala ako na ang totoong RWA bull market ay hindi pa dumating.

Ang Canton Network ay may kontrol sa 88.57% ng RWA sa chain, o higit sa $372 bilyon na tokenized assets. Gayunpaman, ang mga real-world assets ay hindi ganito simpleng tila sa paningin.

Ang Chainlink ay ang pangunahing oracle sa paa ng RWA, ngunit ang mga reward sa pag-stake ng LINK ay galing sa inflation at isang fixed reward pool, hindi sa bahagi ng protocol income.

Magandang kita ang Chainlink, ngunit ipinapadala ito sa mga operator ng node at sa treasury, hindi direktang sa mga tagapag-iyak.

Privacy coins (2, total market cap of $9.7 billion)

Mataas na panganib na sektor: O mananatiling mahalaga habang tumitigas ang regulasyon, o direktang bawal.

Ngunit saan man ang bull o bear, ang pangangailangan ay patuloy na matatag.

• Monero (XMR): $6.2 billion
• Zcash: $3.6 bilyon

Meme coins (6, total market cap of $20.8 billion)

Ang pagkategorya nito bilang “mga investmiento” ay maaaring kontrobersyal.

Ngunit sila ay nabubuhay sa pamamagitan ng komunidad, tulad ng Bitcoin.

• DOGE: May halaga ng pamilihan na $15.2 bilyon, umiiral na higit sa sampung taon;
• Kasama rin ang SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, at WIF.

Kung mag-rebound ang merkado, maaaring mas maganda ang kanilang performance kaysa sa mga high-yield tokens.

Dahil walang limitasyon sa kita, wala rin itong hangganan.

At halos lahat ay nasa流通, maliit ang presyon ng pagbebenta.

Iba pang kategorya

• L2 public chain (7, total market cap of $3.7 billion);
• DePIN (5, kabuuang halaga ng merkado ng 500 milyong dolyar): decentralized storage, data collection;
• Oracle / Infrastructure (7, kabuuang market cap ng $1.8 bilyon);
• Mga imprastruktura ng stablecoin (4, kabuuang market cap na $1.1 bilyon): Una ang Ethena.

Ang ilang pinakamalaking kita sa cryptocurrency ay walang mga token na maaaring i-invest.

• Tether: Kita taonan na $6 bilyon+, higit pa sa kabuuang kita ng 45 na yield tokens, lahat para sa mga shareholder;
• Polymarket: Kita sa isang buwan ng $3.8 milyon, walang token;
• Base: Ang kita ay para sa mga shareholder ng Coinbase, at posibleng ilabas ang coin sa hinaharap;
• Phantom: Milyon-milyon na user, sobrang mataas ang transaction fee;
• Circle: Tagapaglabas ng USDC, ang kita ay ipinapakita sa IPO;
• Kalshi: Regulado ng CFTC, walang token;
• Farcaster: Na-acquire, baba ang inaasahang airdrop, ngunit posibleng maglabas pa ng coin.

Ang pinakamainam na asset na dapat ipanatili sa bear market, sumasapat sa apat na puntos:

1. Earnings for holders
2. Mababang P/S ratio (market cap / income)
3. High MC/FDV (Market Cap / Fully Diluted Market Cap)
4. Patuloy at matatag ang pangangailangan

Talagang kaunti ang mga token na makakapagbigay ng lahat.

Pinakamalapit na标的：

• PUMP: 1.4 beses ang P/S, 33% MC/FDV
• AERO: 3.4x, 50%
• JUP: 7.3x, 51%
• SKY: 16x, 98%
• CAKE: 15.1x, 96%

Mga pagpipilian na mababang panganib:

Mga token ng exchange: LEO, OKB, GT

Almost fully circulated, supported by exchange profit buybacks, most stable performance during bear markets.

mataas na panganib, mataas na return:

HYPE: Ang yield ay nangunguna nang malayo, ngunit ang MC/FDV ay lamang 25%.

Bumaba sa 41% ang Coingecko na bagong istatistika pagkatapos tanggalin ang mga token na hindi na nakikilala at na-destroy.

Mga pagkakataon na maaaring tradehin:

Makinig sa mga pagbabago sa pamamahala:

Magbet sa mga proyekto na may kita ngunit hindi pa nagpapagana ng switch para sa dividend.

Pangunahing pagpapansin:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Ang lahat ng iba ay batay sa pananampalataya.

Naniniwala ka ba na ang AI computing ay magiging chain?

Naniniwala ka ba na ang RWA tokenization ay magpapatuloy na magkakaroon ng paglago?

Naniniwala ako, ngunit ang mga token na ito ba ang tamang mga itinakda para sa pagtaya?