Investment sa Bear Market: Ano ang mga token na dapat bisihin?

Isinulat ni: Ignas | DeFi Research

Isinalin ni Saoirse, Foresight News

Kinakasunod ng CoinGecko ang 17,148 mga token.

Ngunit sa kasalukuyang kalagayan ng cryptocurrency market, ilan talaga ang mga “mga investible asset” na sumasapat sa mga sumusunod na pamantayan?

1. Maaaring magdala ng kita para sa mga tagapag-angkat;
2. May kita mula sa protokolo, kahit pa hindi pa ito ipinapamahagi sa kasalukuyan;
3. May malakas na kuwento at pagkilala sa merkado, kaya makakarating sa pagbaba ng merkado.

Sinubukan kong maunawaan ang problema na ito.

Ang karamihan sa data ay galing sa DefiLlama, CoinMarketCap, at ilang protokolo na nagpapakita ng init ng merkado (Dexu, Moni, Lunarcrush, atbp.).

Ginagamit ko ang Claude Code para prosesuhin ang data, at sinisiguro kong mabawasan ang personal na bias—

Nais kong tanggalin ang ilang mga token (tulad ng XRP, ADA, BCH, atbp.), ngunit nakaraan na sila sa maraming cycle at may patuloy na buhay dahil sa sapat na liquidity.

Marami pa ring mga kamalian ang Claude, ang oras na ginugol sa pag-debug ay 10 beses ang dami ng oras na ginugol sa pagsusulat ng artikulo, kaya ang mga data sa talahanayan ay para lamang sa refrensya (ang link nasa huli ng artikulo).

Final result:

• Natukoy ang 12 kategorya at 132 na investible na token;
• Kung saan ang 45 ay magbibigay ng dividend sa mga tagapagpanatili (nailalayos ang mga may kaunting kita);
• Taunang kita na pumapatakbo sa mga tagapag-iyak: $1.8 bilyon.

Ang mga kategoryang ito ay batay lamang sa aking sariling subhektibong paghuhusga tungkol sa “kakayahan na mabuhay at potensyal sa hinaharap,” at maaaring hindi mo ito pagkakasundo.

Unang mahalagang natuklasan: Ang tunay na magagamit na cryptocurrency market ay sobrang maliit.

Ang mga token na talagang nakakakuha ng kita para sa mga tagapag-iiwan ay halos pinamamahalaan ng dalawang proyekto. Ibabahagi namin ang detalye sa ibaba.

Kakaibang sabihin, habang nililinang ko ang listahang ito at sinusuri ang bawat token, natanto ko na:

Pagkatapos ng maraming pag-iisip kung ano ang dapat gawin sa crypto, pagsusuri ng mga bagong at lumang token, at pag-aaral ng mga bagong narrative, naniniwala akong ang pinakamahusay na risk-to-reward (R/R) sa crypto ay:

Bumili nang direkta ng Bitcoin (BTC).

Sundin ang paggamit ng "fun money" upang patuloy na subukan ang mga bagong cryptocurrency protocols habang patuloy na matututo sa paggamit ng AI tools.

Laging may mga bagong pagkakataon na lalabas.

Ang pangunahing kuwento sa kasalukuyang merkado ay:

Ang mga proyekto na walang kita ay patayin!

Kahit ang ETH ay mahirap makalaya sa ganitong kuwento ng “value based on income”.

Kaya, ang mga token na may pinakamataas na halaga sa pag-invest ay ang mga token na nakakapaghati ng kita sa mga tagapag-iyak sa pamamagitan ng mga paraan tulad ng pagbili muli, pagpapalit, at paghahati ng bayarin.

Iniluwag ko ang threshold sa: 30-day holder earnings sa DefiLlama ≥ $50,000.

Ang 45 na token na ito ay nagdudulot ng $153 milyon sa kita bawat buwan para sa mga tagapag-iiwan,

Taun-taong pagsasama-samahin na $1.8 bilyon.

Top 10 ng Pagkakahati ng Kita:

Tandaan: Ang paghahati ng kita ≠ kita ng tagapagmaneho sa DefiLlama.

Halimbawa: Hindi nakalista sa listahan ng mga nagtatanggap ng kita ng EtherFi, ngunit may buyback.

Ang mga public chain na L1 tulad ng TRON ay nakalista nang hiwalay.

Pagkatapos ng top five, bumaba nang mabilis ang monthly earnings sa ilalim ng $3M.

Kung patuloy ng cryptocurrency market ang paglalakbay patungo sa lohika na "token = stock",

Ang P/S ratio (price-to-sales ratio, market cap / revenue) ay magiging mas mahalaga.

• Pump.fun: 1.4x
• Aerodrome: 3.4 beses

Sa pamantayan ng tradisyonal na finansya, ang lahat ng ito ay napakababa ang presyo.

Sa kasalukuyang bilis ng kita, maaaring mabawi ang buong market capitalization sa loob ng higit sa 3 taon.

At:

• Uniswap: P/S hanggang 121 beses
• Aave: Ang P/S ay 341 beses

Dahil sa pagpapahalaga ng merkado sa kanila, mas malaki kaysa sa "kasalukuyang kita".

Ang Aave ay nag-open ng buyback noong huling panahon, ngunit ang mga binabahagi lamang ay $412,000 kada buwan, habang ang kumikita ng protokolo ay $10 milyon kada buwan. Maaaring magbago ang sitwasyong ito sa susunod na pagbabago sa pamamahala.

P/S (Price-to-Sales Ratio) na may pinakamababang halaga:

• Farcaster’s Clanker: 0.9 beses
• ORE: 0.9 beses
• Yield Basis: 0.8 beses
• Pump.fun: 1.4x
• QuickSwap: 1.4x

Maaaring kumita muli ng market capitalization nila sa loob ng 3 taon sa pamamagitan ng kita.

Pinakamahalagang konklusyon:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% ng lahat ng kita ng mga tagapag-ayos!

Sa 45 mga token, ang dalawang proyekto lamang ang nagkontribyu ng higit sa 2/3 ng cash flow.

Ang antas ng konserntrasyong ito ay lubos na dapat pag-isipan.

Ang tweet ni Ansem ay mabuti nang nagsummarize ng investment philosophy ng HYPE:

HYPE:

• Patuloy na lumalago ang negosyo, at ang token ay malalaking kaugnayan sa kita;
• Mayroong mga多元化 na pambansang pwersa sa paglago;
• Ang mga kasalungat na proyekto ay nagtatampok ng mabuting pagganap;
• Nakikinabang sa pagkakaroon ng kakulangan sa mga high-quality na token at ang pagmumukod ng pondo patungo sa mga pangunahing proyekto;
• Malakas ang pagpapatupad ng tim, matatag ang ritmo, at nakakabit ang nakaraang mga tagumpay.

Mayroong kabuuang 16 na token na ito, kada buwan ay may kita mula sa protokolo na ≥ $100,000, at ang kita ay nananatili sa treasury.

Top projects:

• Lido: $4.3 milyon kada buwan, TVL ng $32 bilyon (noong nakaraang taon ay may proyektong magbigay ng dividend sa staking);
• CoW Protocol: $3 milyon bawat buwan;
• Meteora (Solana): $2,000,000 kada buwan;
• Virtuals Protocol: $1.4 milyon kada buwan;
• Drift: $868,000 bawat buwan.

Ang Lido vs ether.fi ay isang interesanteng paghahambing:

• Mas mataas ang TVL ng Lido ng 10 beses, mas mataas ang kita ng 3 beses, ngunit walang pera ang natatanggap ng mga tagapag-ayos ng LDO;
• Ang ether.fi ay nagbibigay ng $1.5 milyon sa mga tagapag-angkop bawat buwan sa pamamagitan ng pagbabalik.

Kung gagawin mo ang paglalakbay sa bear market, gusto mong mayroon na nagbibigay sa iyo ng pera.

Ang lohika ng pag-invest sa ganitong uri ng标的 ay:

Ang mga protokolo na ito ay magpapagana ng "switch ng dividend" sa isang pagkakataon.

Sinabi na ng Lido ng maraming taon.

Ang kabuuang bayarin sa Jito ay $5.3 milyon bawat buwan, ngunit ang $544,000 lamang ang pumapasok sa treasury.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng kabuuang bayarin at kita ng mga tagapag-ari ay ang pagkakataon, at din ang panganib.

Exchange tokens (7, total market cap of $99 billion, including BNB)

Maaaring kumita kahit sa bull o bear market. Ang trading volume ng CEX ay bababa, pero hindi magiging zero.

• BNB: 85 bilyong dolyar;
• Ang LEO at OKB ay halos hindi bumaba sa mga bear market noong 2022 at 2024.

Marami ang may回购计划, ngunit hindi ito nakikita sa data ng DefiLlama.

Ang mataas na pagsasaliksik ng CEX token ay nagpapababa pa ng panganib ng pagbaba.

L1 public chain (19, total market cap of $1.8 trillion)

Ang L1 ay ang pangunahing layer.

• BTC: $1.36 trilyon
• ETH: $245 bilyon

Nagpaluwag ako ng mga pamantayan para sa XRP, ADA, lalo na ang Cosmos, dahil nakalampas sila sa maraming siklo, may mga tagapaniniwala at likuididad, at may patuloy na buhay.

Baka mong masaktan ang TRX, ngunit nagdadala ito ng $26 milyon sa mga bayarin bawat buwan—higit pa sa Solana at Ethereum.

Ang pagganap sa cycle na ito ay malakas din, maaari mong tingnan ang K-line mismo.

Hindi magkakaroon ng pagkawala ang L1 public chain, ngunit magkakaroon ng malaking pagbabago sa valuation. Ang pagsisikap sa paghawak ay sa sariling panganib.

AI at Computing (8, kabuuang market cap na $5.1 bilyon)

Karamihan ay walang tunay na kita, isang pagkakataon lamang ang mayroon:

Venice (VVV): Ang tanging AI token na suportado ng kita mula sa subscription at API, na nag-destroy ng 43% ng supply.

• Bittensor: $1.9 bilyon na market cap, 128 mga subnet, walang kita mula sa protokolo;
• Render, Akash: Mas mura ang pagbebenta ng GPU computing power kaysa sa sentralisadong platform;
• Grass: Nagbibigay ng decentralized network data para sa AI training.

Tanda: Ang ilang mga AI token na hindi nakalista ay kasalukuyang umuusbong, maaaring angkop para sa short-term trading, ngunit hindi malinaw kung ito ay “mga investmiento.”

Tokenisasyon ng mga aset na RWA (7, kabuuang market cap na $13.5 bilyon)

Sa paglago nang tahimik, naniniwala ako na ang totoong RWA bull market ay hindi pa dumating.

Ang Canton Network ay may kontrol sa 88.57% ng RWA sa chain, o higit sa $372 bilyon na tokenized assets. Gayunpaman, ang mga real-world assets ay hindi ganito na simpleng tila sa paningin.

Ang Chainlink ay ang pangunahing oracle sa paaan ng RWA, ngunit ang mga reward sa pag-stake ng LINK ay galing sa inflation at isang fixed reward pool, hindi sa bahagi ng protocol income.

Magandang kita ang Chainlink, ngunit ito ay tumutok sa mga operator ng node at sa treasury, hindi direktang sa mga tagapag-angkat.

Privacy coins (2, total market cap of $9.7 billion)

Mataas na panganib na sektor: O kaya'y lalong mahalaga habang lumalakas ang regulasyon, o kaya'y direktang bawal.

Ngunit saan man ang bull o bear, ang demand ay patuloy na stable.

• Monero (XMR): $6.2 billion
• Zcash: $3.6 billion

Meme coins (6, total market cap of $20.8 billion)

Ang pagkategorya nito bilang “mga investmiento” ay maaaring kontrobersyal.

Ngunit sila ay nabubuhay sa pamamagitan ng komunidad, tulad ng Bitcoin.

• DOGE: 15.2 bilyong dolyar na halaga ng merkado, umiiral na higit sa sampung taon;
• Kasama rin ang SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, at WIF.

Kung mag-rebound ang merkado, maaaring mas magandang mag-performance sila kaysa sa mga high-yield tokens.

Dahil walang limitasyon sa kita, wala rin itong takip.

At halos lahat ay nasa流通, maliit ang presyur ng pagbebenta.

Iba pang kategorya

• L2 public chain (7, total market cap of $3.7 billion);
• DePIN (5, kabuuang halaga ng merkado ng 500 milyong dolyar): decentralized storage, data collection;
• Oracle / Infrastructure (7, kabuuang market cap ng $1.8 bilyon);
• Mga imprastruktura ng stablecoin (4, kabuuang market cap na $1.1 bilyon): Nangunguna ang Ethena.

Ang ilang pinakamalaking kita sa cryptocurrency ay walang mga token na maaaring i-invest.

• Tether: Kita taon na $6 bilyon+, higit pa sa kabuuang kita ng 45 na yield tokens, lahat para sa mga shareholder;
• Polymarket: Kita sa isang buwan ng $3.8 milyon, walang token;
• Base: Ang kita ay para sa mga shareholder ng Coinbase, at posibleng ilabas ang coin sa hinaharap;
• Phantom: Milyon-milyon na user, sobrang mataas ang bayarin;
• Circle: Tagapaglabas ng USDC, ang kita ay ipinapakita sa IPO;
• Kalshi: Regulado ng CFTC, walang token;
• Farcaster: Na-acquire, baba ang inaasahang airdrop, ngunit maaari pa ring maglabas ng coin.

Ang pinakamainam na asset na dapat hawakan sa bear market, sumasapat sa apat na puntos:

1. Earnings for holders
2. Mababang P/S ratio (market cap / income)
3. High MC/FDV (Market Cap / Fully Diluted Market Cap)
4. Patuloy at matatag ang pangangailangan

Talagang kaunti ang mga token na maaaring makamit ang lahat.

Pinakamalapit na asset:

• PUMP: 1.4 beses ang P/S, 33% MC/FDV
• AERO: 3.4 beses, 50%
• JUP: 7.3x, 51%
• SKY: 16x, 98%
• CAKE: 15.1x, 96%

Mga pagpipilian na mababang panganib:

Mga token ng exchange: LEO, OKB, GT

Napakalaking pagsasagawa, may suporta sa pagbili muli ng kita ng exchange, pinakamalakas na pagganap sa bear market.

mataas na panganib, mataas na bawat muling pagbabalik:

HYPE: Ang yield ay nangunguna nang malayo, ngunit ang MC/FDV ay lamang 25%.

Bumaba sa 41% ang Coingecko pagkatapos tanggalin ang mga token na hindi na nakikilala at na-destroy.

Mga pagkakataon na maaaring tradehin:

Mag-ingat sa mga pagbabago sa pamamahala:

Mag-bet sa mga proyekto na may kita ngunit hindi pa nagpapagana ng dividend switch.

Pangunahing pagmamasid:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Ang lahat ng iba pang bagay, ay batay sa pananampalataya.

Naniniwala ka ba na ang AI computing ay magiging chain?

Naniniwala ka ba na ang RWA tokenization ay magpapatuloy na magtatagumpay?

Naniniwala ako, ngunit ang mga token na ito ba ang tamang mga stake?