Ang Bank of Italy ay Nagbanta na ang Pagbagsak ng Presyo ng Ethereum ay Maaaring Ihiwalay ang $800 Bilyon na Halaga ng mga Iminumuhian

Isang Ethereum Ang pagbagsak ng presyo ay maaaring masira ang kakayahan ng blockchain na i-settle ang mga transaksyon at mabunot ang higit sa $800 bilyon na ari-arian, ayon sa isang papel ng pananaliksik ng Bank of Italy.

Ang papel, na isinulat ni Claudia Biancotti ng Central Bank na Directorate General para sa Information Technology, ay inilahad ang isang senaryo ng pagkalat kung saan ang pagbagsak ng presyo ng ETH ay nagpapahina ng seguridad ng blockchain hanggang sa antas ng pagkabigo.

Ayon sa ulat, ang ganitong pagbagsak ay lilipol at lilipol sa mga tokenized na stock, obligasyon, at stablecoins na kung saan ang mga pangunahing institusyong pangkabuhayan ay nagpapalagay sa mga pampublikong ledger.

Sa pangkabuuan, ang papel na ito ay nagdududa sa pagtitiwala na ang mga asset na pinalawak sa mga pampublikong blockchain ay protektado laban sa pagbabago ng mga batayang cryptocurrency.

Ayon sa ulat, ang kahusayan ng settlement layer sa mga network na walang pahintulot tulad ng Ethereum ay walang hiwalay na kasali sa halaga ng merkado ng isang token na hindi binabalewara.

Ang pangunahing argumento ng papel ay nakasalalay sa pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng tradisyonal na financial market infrastructure at walang pahintulot na mga blockchain.

Sa tradisyonal na pananalapi, ang mga systema ng settlement ay pinamamahalaan ng mga nakarehistradong entidad na may pormal na pangangasiwa, mga kinakailangan sa kapital, at suporta mula sa sentral na bangko. Ang mga entidad na ito ay binayaran sa pera ng gobyerno upang matiyak na nalilinisan ang mga transaksyon nang batay sa batas at teknikal.

Sa kabaligtaran, ang Ethereum network ay nagsasalal ng isang decentralized workforce ng "validator". Ito ay mga independiyenteng operator na nagpapatotoo at nagpapatala ng mga transaksyon.

Gayunpaman, hindi sila obligado na batay sa batas na maglingkod sa sistema ng pananalapi. Samakatuwid, sila ay binibigyan ng ginhawa ng kita.

Nagkakaharap ang mga validator ng tunay na mga gastos para sa kagamitan, koneksyon sa internet, at seguridad sa cyber. Gayunpaman, ang kanilang kita ay karaniwang isinasaalang-alang sa ETH.

Ang papel nagmamalasakit na kahit papanatilihin ng staking yields ang kanilang antas sa mga termino ng token, ang "malaking at patuloy" na pagbaba sa dolyar na presyo ng ETH maaring mapawiin ang tunay na halaga ng mga kita na iyon.

Kung ang kita na nakuha mula sa pagpapatunay ng mga transaksyon ay bumaba sa gastos ng pagpapatakbo ng kagamitan, ang mga rational operator ay susuko.

Ang papel ay nagsasalaysay ng isang potensyal na "pababang presyo spiral na kasama ng patuloy na negatibong inaasahan," kung saan sumusunod ang mga nagsisigla upang ibenta ang kanilang mga holdings upang maiwasan ang karagdagang mga pagkawala.

Pagbebenta ng stake ETH ay kailangan ng "pagtanggal ng stake, na epektibong nag-deactivate ng isang validator. Ang ulat ay nagbibilin na sa isang ekstremong limitasyon na sitwasyon, "wala nang mga validator ay nangangahulugan na hindi na gumagana ang network."

Sa ilalim ng mga kondisyon na ito, ang layer ng settlement ay epektibong tumigil sa pagganap, na nag-iwan sa mga user na makapag-submit ng mga transaksyon na hindi kailanman na-proseso. Samakatuwid, ang mga asset na nasa loob ng blockchain ay maging "di-mapapagaw," kahit gaano man kaya sila kumita ng credit sa labas ng blockchain.

Samantala, ang banta na ito ay umaabot sa labas ng simpleng paghinto ng proseso. Ang papel ay nagsasabi na ang pagbagsak ng presyo ay malalim na mababawasan ang gastos para sa mga mapanlinlang na aktor na kumuha ng network.

Ang kahinaan ay inilalarawan sa pamamagitan ng konsepto ng "economic security budget"—kung kailan ito ay tinukoy bilang minimum na pamumuhunan na kailangan upang makakuha ng sapat na bahagi upang maglunsad ng patuloy na atake sa network.

Sa Ethereum, ang pagkontrol ng higit sa 50% ng aktibong pwersa ng pagpapatotoo ay nagpapahintulot sa isang manlulupig na magmanipula ng mekanismo ng konsensus. Ang sitwasyon na ito ay magpapahintulot sa double-spending at paghihiganti ng mga partikular na transaksyon.

Bilang ngayon noong Setyembre 2025, tinataya ng papel na Pondo sa seguridad ng ekonomiya ng Ethereum ay halos 17 milyon na ETH, o humigit-kumulang $71 bilyon. Sa ilalim ng normal na kondisyon ng merkado, talaan ng may-akda, ang mataas na gastos na ito ay nagpapalakas ng isang atake "extremely unlikely."

Angunit, ang badyet ng seguridad ay hindi statiko; ito ay nagbabago ayon sa presyo ng token sa merkado. Kung bumagsak ang presyo ng ETH, bumaba rin nang sabay ang gastos sa dolyar upang mapunit ang network.

Samantala, habang lumalabas ang mga maliwalay na validator sa merkado upang mawala ang mga nawawalang pera, bumababa ang kabuuang halaga ng aktibong stake, na nagpapalabas pa ng threshold para sa isang mananakop na makakuha ng karampatang kontrol.

Ang papel ay nagpapaliwanag ng isang masama at kabalintunaang ugnayan: Habang lumalapit sa zero ang halaga ng token na orihinal ng network, bumababa ang gastos sa pag-atake sa infrastraktura, subalit maaaring tumaas ang insentibo para mag-atake dahil sa pagkakaroon ng iba pang mahalagang ari-arian.

Ang dinamikong ito ay nagpapahiwatag ng isang tiyak na panganib sa "real-world" assets (RWAs) at stablecoins na dumami sa Ethereum network.

Noong huling bahagi ng 2025, ang Ethereum ay nagho-host ng higit sa 1.7 milyong asset na may kabuuang kapitalisasyon na lumampas sa $800 bilyon. Kasama sa bilang na ito ang habang $140 bilyon na halaga ng merkado para sa dalawang pinakamalaking stablecoin na suportado ng dolyar.

Sa isang senaryo kung saan nawala na halos lahat ng halaga ng ETH, ang token mismo ay maliit lamang ang interes nito sa isang advanced na attacker.

Angunit, ang inaayos pa rin ng inaayos na mga dolyar na mayroon sa mga tokenized treasury bills, corporate bonds, at fiat-backed stablecoins.

Ang ulat ay nagsasabi na magiging pangunahing target ng mga asset ito. Kung ang isang mananapaksa ay makakakuha ng kontrol sa binabalewagang kadena, maaari nila itong i-double-spend ang mga token na ito sa pamamagitan ng pagpapadala nito sa isang palitan upang ito ay ibebenta para sa fiat habang pinapadala ito sa isang iba't ibang wallet nang sabay-sabay sa loob ng on-chain.

Ito ay nagdadala ng galit tuwid papunta sa loob ng tradisyonal na sistema ng pananalapi.

Kung ang mga tagapag-isyu, mga broker-dealer, o mga pondo ay may legal na obligasyon na bawiin ang mga tokenized na asset na ito sa kanilang parihaba, ngunit ang mga tala ng ownership sa on-chain ay nasira o napipigilan, ang financial stress ay lumilipat mula sa crypto market patungo sa mga tunay na balance sheet.

Konsidering ito, ang papel ay nagbibilin na ang pinsala ay hindi magiging limitado sa mga speculative crypto na mga mangangalakal, "lalo na kung ang mga nagpapalabas ay may legal na obligasyon na ibalik sa kanila ang halaga sa par value."

Sa mga krisis sa pananalapi, madalas nagdudulot ang takot ng "flight to safety," kung saan naglilipat ang mga kalahok ng pera mula sa mga mapanganib papunta sa mga matatag na lugar. Gayunpaman, maaaring imposible ang ganitong paglipat noong may kakaunting pagbagsak ng blockchain infrastructure.

Para sa isang mananaghur na nagmamay-ari ng isang tokenized asset sa isang bumabagsak na Ethereum network, ang paglipat papunta sa seguridad ay maaaring mangahulugan ng paggalaw ng asset na iyon patungo sa iba pang blockchain. Gayunpaman, ito'y nagpapakita ng mga malalaking hamon sa ganitong "pagbabago ng istraktura."

Una, mga tulay ng cross-chain, na mga protocol na ginagamit para ilipat ang mga asset sa pagitan ng mga blockchain, ay kilala dahil sa madaling masakop at hindi maaaring palawakin upang harapin ang isang malaking paglabas habang mayroon pangamba.

Maaari silang maging target ng pag-atake, at ang patuloy na pagtaas ng hindi tiyak na sitwasyon ay maaaring magdulot ng "speculated against" ang mga asset, na potensyal na maaaring magdulot ng "mas mahinang stablecoins" na mawala ang kanilang peg.

Ikalawa, ang de-pansinadong kalikasan ng ekosistema ay nagpapahirap sa koordinasyon. Hindi tulad ng isang sentralisadong stock exchange na maaaring i-stop ang kalakalan upang mapigil ang takot, Ang Ethereum ay isang pandaigdigang sistema na may mga di-kasunduan sa mga pagnanais.

Ikatlo, ang isang malaking bahagi ng mga ari-arian ay maaaring mahigpitan sa loob ng Mga protokol ng DeFi.

Ayon sa data ng DeFiLlama, may humigit-kumulang $85 na bilyon na nakasara sa mga kontrata ng DeFi noong oras ng pagsusulat, at marami sa mga protocol na ito ang gumagana bilang awtomatikong mga manager ng ari-arian na may mga proseso ng pamamahala na hindi agad makasagot sa isang pagkabigo ng layer ng settlement.

Bukod dito, inilalatag ng papel ang kakulangan ng "lender of last resort" sa crypto ecosystem.

Samantalang mayroon nang mga panloob na mekanismo ang Ethereum upang mabawasan ang bilis ng paglabas ng mga validator — na may limitasyon sa pagproseso na humigit-kumulang 3,600 na paglabas kada araw — ang mga ito ay mga teknikal na paghihigpit, hindi mga ekonomiko na suporta.

Ang may-akda ay tinanggihan din ang ideya na ang mga aktor na may malalim na pera tulad ng mga palitan ay maaaring mapabilanggo ang isang bumabagsak na presyo ng ETH sa pamamagitan ng "malalaking pagbili," tinatawag ito na "madalas hindi posible na gumana" sa tunay na krisis ng kumpiyansa kung saan maaari ang merkado ay mag-atake sa sarili nitong emergency fund.

Ang papel ng Bank of Italy ay sa wakas ay nagtataglay ng panganib na ito bilang isang mahalagang tanong sa patakaran: Dapat bang tratuhin ang mga permissionless blockchains bilang kritikal na financial market infrastructure?

Napapansin ng may-akda na samantalang ang ilang kumpanya ay mas gusto ang mga permissioned blockchains na pinamamahalaan ng mga awtorisadong entidad, ang kagandahan ng mga pampublikong blockchain ay nananatiling malakas dahil sa kanilang abot at interoperability.

Ang papel ay nagsasalita ng BlackRock BUIDL fund, isang tokenized na money market fund na magagamit sa Ethereum at Solana, bilang isang pangunahing halimbawa ng aktibidad ng tradisyonal na pananalapi sa maagang yugto sa mga pampublikong riles.

Angunit, ang pagsusuri ay nagmumungkahi na ang pag-import ng infrastructure na ito ay kasama ang natatanging panganib na ang "kalusugan ng layer ng settlement ay nakasalalay sa presyo ng merkado ng isang speculative token."

Nagpapahayag ang papel na ang mga bangko ng sentral ay "hindi maaasahan" na suportahan ang presyo ng mga naitatag na token na pribadong inilabas lamang upang mapanatili ang seguridad ng infrastructure ng settlement. Sa halip, inirerekomenda nito na maaaring kailanganin ng mga regulator na ilapat ang mga mahigpit na mga kinakailangan sa pagpapatuloy ng negosyo sa mga nagbibigay ng sinusuportahan na mga ari-arian.

Ang pinakakongkretong propesyonal sa dokumento ay humihingi sa mga nagpapalabas na panatilihin ang mga database ng pagmamay-ari sa labas ng kadena at tukuyin ang isang napiling "contingency chain". Saoryentalye, ito ay magpapahintulot sa pagpaport ng mga ari-arian sa isang bagong network kung ang ugat na kadena Ethereum layer nabigo.

Nang walang mga gawaing pangproteksyon na gaya nito, sinasabihan ng papel, ang sistema ng pananalapi ay may panganib na matulog-tulog na papasok sa isang sitwasyon kung saan ang pagbagsak ng isang spekulative na crypto asset ay hihinto ang mga sistema ng tunay na pananalapi.

Ang post Ang naitago ng Ethereum na mekanikong "pagbuhos patungo sa kamatayan" ay maaaring ihiwalay ang $800 bilyon na halaga ng mga ari-arian kahit ano ang kanilang rating ng kaligtasan nagawa una sa CryptoSlate.