Nagastos ang mga merkado ng crypto ng nakaraang taon sa pagsasalita ng demand ng institusyonal, ngunit isang limitasyon ang paulit-ulit na lumalabas sa ilalim ng mga ulat: wala pa ring sapat na likididad sa merkado upang pahintulutan ang Wall Street na pumasok gamit ang kanyang laki at sukat nang hindi nagpapawi ng mga presyo.
Nagsasalita bago ang Konsensus Hong KongSi Jason Atkins, chief commercial officer ng crypto market maker na Auros, ay nagsabi na ang kakulangan ng likididad, hindi ang pagbabago ng presyo, ay patuloy na pinakamalaking istruktural na problema ng industriya.
"Hindi mo lang sasabihin na nais pumasok ng institutional capital kung wala kang paraan para sa kanila," ani Atkins.
Ang isyu, sinabi niya, ay kung ang mga merkado ay maaari mong harapin ang laki ng institusyonal na pagnanais.
"Ito ay isang bagay na parang, 'nanalo na tayo sa kanila na pumarito na ngayon,'” patuloy ni Atkins. “Parang, oo, may sapat ka nang upuan sa kotse?”
Ayon kay Atkins, ang mga merkado ng crypto ay hindi likwidong dahil sa nawala ang interes, kundi dahil sa mga pangunahing pangyayari sa pag-deleveraging tulad ng Pagsasagawa ng Oktubre 10 naipilit ang mga negosyante at leverage na labas sa sistema nang mas mabilis kaysa sa maaari nilang bumalik.
Ang mga nagbibigay ng likididad ay sumasagot sa pangangailangan kaysa lumikha nito, ibig sabihin ang mas mababang aktibidad sa palitan ay natural na humahantong sa paghihiwalay ng mga nagmamarket ng presyo. Ang pagbaba ng lebid ay nagsisimula sa mas mataas na paggalaw, na nangangailangan ng mas mahusay na kontrol sa panganib at karagdagang paghihiwalay ng likididad.
Ang mga institusyon, ayon sa kanya, ay hindi maaaring gumawa ng mga stabilizer dahil sa kanilang istruktural na kakulangan habang ang mga merkado ay nananatiling manipis, na walang natural na backstop kapag dumating ang presyon. Ang resulta ay isang pagsasamahan ng mga kondisyon kung saan ang kakulangan sa likididad, pagbabago, at pagiging mapagbantay ay nagpapalaganap sa bawat isa, na nagpapanatili ng kahinaan ng mga merkado kahit na ang pangmatagalang interes ay nananatiling buo.
Ang kakaibang paggalaw mismo, ayon kay Atkins, ay hindi ang nangingipit sa mga malalaking nagpapagana. Ang problema ay lumalabas nang ang kakaibang paggalaw ay sumalungat sa mahirap na merkado.
“Ang paghawak ng pagbabago ay mahirap sa walang likididad na merkado,” sabi ni Atkins, dahil ang posisyon ay naging mahirap na i-hedge at mas mahirap pa ring alisin.
Ang dinamikong iyon, sinabi niya, mahalaga nang husto para sa mga institusyon kaysa sa mga retail trader.
Ang mga malalaking nagbibigay ng pondo ay gumagana sa ilalim ng mga mahigpit na utos ng pagpapanatili ng kapital na nagbibigay ng kaunting pahintulot sa panganib ng likwididad.
"Kapag sila ay nagkakahalaga ng ganoon dami ng pera, o kung sila ay isang malaking institusyonal na manlalaro," sabi ni Atkins, "hindi ito tungkol sa 'maari mo bang mapalakas ang kita.' Ito ay 'maari mo bang mapalakas ang kita kumpara sa pagpapanatili ng kapital.'"
Nagdala din ng posisyon si Atkins sa ideya na ang kapital ay simple lamang na nagbabago mula sa crypto patungo sa artificial intelligence, at inaanyayahan na ang dalawa ay hindi nasa parehong antas ng kanilang siklo. Habang ang AI ay umiral nang mga taon, sinabi ni Atkins na ang pagtaas nito sa pansin ng mga mamumuhunan ay nangyari kamakailan lamang, at hindi ito nagdudulot ng pagpasok ng kapital sa crypto. upang magkaantok.
Sa kabaligtaran, ang crypto ay mas napapalayo sa kanyang siklo at ngayon ay nakikipag-usap sa pagpapatibay kaysa sa kalayaan.
“Naniniwala ako na nagsimulang umabot ng isang punto ng pagpapalagom ang industriya,” sabi ni Atkins, idinagdag na “hindi na gaanong mayroong financial innovation na nangyayari.” Ang marami sa mga core primitives ng crypto, ayon sa kanya, ay hindi na bagong-bagong. “Ang Uniswap at AMMs, at ang AMM model ay hindi isang bagong bagay,” sabi niya.
Ang pagbagal ng likwididad ng crypto ay mas kaunti ang tungkol sa pera na inalis at higit pa tungkol sa kawalan ng mga bagong istruktura na humahanyap ng mapagpawalang pansin. Ang crypto, ayon kay Atkins, ay mayroon itong 'LLM moment'.
Ang problema sa likwididad, sa kanyang tingin, ay structural kaysa ikasiklikal, o tungkol sa isang bagong asset ng panganib na humuhuli ng kapital mula sa iba. Hanggang sa makapag-absorb ang mga merkado ng laki, maghanda ng panganib, at malinis na makalabas, mananatiling mapagmasid ang bagong kapital.
Maaaring pa rin umiral ang interes, ayon kay Atkins, ngunit ang likwididad, hindi ang kwento, ang magpapasya kung kailan maaari itong kumilos.