Nagawa na ang ASML Q4 2025 Orders ng 13 Bilyong Euro, Nagpapahiwatag ng AI-Dumaraang Pagtaas ng Semiconductor

Pinaulohan ni: Niusike, Deep Tide TechFlow

13.2 bilyon euro.

Ito ang kabuuang order na natanggap ng ASML sa Q4 2025, na humigit-kumulang dalawang beses higit sa inaasahan ng merkado na 6.3 bilyon euro, at ito ay ang pinakamataas na rekord ng ASML para sa isang quarter.

No Enero 28, ang ASML, isang malaking kumpaniya ng photolithography, ay naghatag ng isang resulta kung saan kahit ang Wall Street ay hindi makapanatag, at ang presyo ng kanyang stock ay tumaas ng 5% bago ang bukas ng merkado.

Ang uwi na kita sa iilalo na ito ay isang palatandaan na ang tunay na epekto ng AI boom ay umaabot na sa unang bahagi ng semiconductor supply chain.

No Q4 2025, nakuha ng ASML ang 9.7 bilyong euro na kita, 2.8 bilyong euro na netong kita, at 52.2% na margin ng kita. Lahat ng mga bilang na ito ay nasa loob ng inaasahan, at kahit na medyo simpleng mga numero lamang.

Ngunit ang order, ito ang tunay na numero na nagpapagalaw sa merkado.

Ang 13.2 bilyong euro nga mga order, 7.4 bilyon euro ha EUV photolithography machine. An mga 2 bilyon euro kada pirma nga mga makina amo an tanging pamaagi para han TSMC, Samsung, SK Hynix para mag-angat ha 3nm, 2nm o bisan mas mapaspas nga proseso.

Mas mapangilaylay pa, ang structural na pagbabago ng mga order ay nagpapakita ng isang pangunahing senyales: ang mga taga-imbakan ay pumapasok sa crazy mode.

Nagawaan ng 5.8 bilyon euro ang logical order, na may 0.3 bilyon euro na pagtaas kumpara sa nakaraan, na sumusunod sa panahon ng seasonal fluctuation.

Ang 7.4 bilyong euro na order ng klase ng imbentaryo ay tumaas ng 4.9 bilyon euro mula sa nakaraang quarter at lumampas sa antas ng nakaraang taon.

Nagawa'y SK hynix, Samsung, at Micron ang mga nangunguna sa paggawa ng memorya ay nagpapalabas ng mga order nang higit sa kani-kanilang panahon, ang labanan para sa kapasidad ng HBM (High Bandwidth Memory) ay nasa pinakamasigla na yugto na.

Ayon sa direktang pahayag ni CFO Wei Jie Dai, "Naging mas optimistiko ang mga customer tungkol sa gitnang panahon market outlook, dahil sa pangunahing dahilan na naniniwala sila na mas matagal ang AI-related demand."

Nagawa ang positibong pananaw ay direktang naging tunay na order. Ang backlog ng ASML ay umabot na ng 38.8 bilyon euro, kung saan ang 25.5 bilyon euro ay EUV orders. Sa madaling salita: Ang mga gawain sa susunod na dalawang taon ay halos lahat ay puno na.

Mayroon kang makikitang kakaibang detalye kapag tingnan mo ang income structure ng isang bansa.

No Q4 2025, patuloy pa rin ang mainland China na naging pinakamalaking pinagmumulan ng kita ng ASML, na kumakatawan sa 36% ng kita ng kumpanya at nagdulot ng 3.5 bilyong euro. Ang bilang na ito ay lumampas sa dating inaasahan ng kumpanya na 25%, na pangunahing idinulot ng patuloy na pagkuha ng mga kumpanya sa China ng mga kagamitan sa ArFi (Immersive DUV).

Ngunit ang tunay na dapat pansinin ay ang South Korea, kung saan ang kita mula sa bansa ay bumalik sa 22% noong Q4, na humigit-kumulang 210 milyon euro.

Nasaad sa likod nito ang madiskarteng pagpapalaki ng produksyon ng SK Hynix at Samsung. Ang SK Hynix ay nagsabi na sila ay magbibilang ng 12 EUV na kagamitan hanggang 2026 upang mapabilis ang produksyon ng HBM3e dahil ang mga H100, H200, at B200 ng NVIDIA ay nangangailangan nito.

Mas nagsisigla ang Samsung. Ang HBM market ay puno na ng SK Hynix, at ang kanilang yield ay hindi pa rin pumapataas. Ngayon, ang AI trend ay nagbibigay sa kanila ng huling pagkakataon, kung hindi man ay mawawala na sila.

Ayon sa direktang pagsasabi ng mga analyst ng Barclays: Magkakaroon ng 12 EUV ang SK Hynix noong 2026. Ang bawat isa ay nagkakahalaga ng 260 milyon euro, kaya ang 12 ay nagkakahalaga ng 3.1 bilyon euro.

Mas mahalaga, ang pana-panahong pagtaas ng mga order mula sa mga tagapagtustos ng imbakan ay paunlaping nagsisimula lamang.

Ang Micron ay kahit na anunsiyo na ang kanilang capital expenditure para 2026 ay higit sa 20 bilyon dolyar, na tumaas ng halos 40% kumpara sa nakaraang taon. Ang TSMC ay inalikabng ang kanilang capital expenditure para 2026 hanggang 52-56 bilyon dolyar, na higit sa 100 bilyon dolyar kumpara sa dating plano. Lahat ng pera na ito ay pupunta sa ASML.

Ilang buwan ang nakalipas, ang ASML ay nagsabi pa lamang na "ang kinita noong 2026 ay maaaring manatiling pareho o mababa".

Ngayon, ang direkta nang ibinigay na antas ng kita ay 340-390 bilyon euro, ang median ay 365 bilyon euro, na 12% mas mataas kaysa sa 327 bilyon euro noong 2025.

Ngunit ang gabay na ito ay nangangahulugan pa rin ng maingat.

Ang ganoon kaya dahil ang pangunahing institusyon sa merkado ay nangunguna na ngayon sa ASML 2026 na paglago forecast na higit sa 20% matapos nila ito ayusin ang kanilang capital spending.

Ang sariling pahayag ng ASML ay "4-19% na paglaki", at ang median ay 12% lamang. Ang ganitong uri ng pahayag na "mas mababa sa inaasahan ng merkado" ay napakalaking kakaiba sa mga stock ng kagamitan, kung saan ang mga kumpaniya ay karaniwang mas nais magbigay ng target na "kung kaya mo lang abutin", at pagkatapos ay lumampas sa inaasahan, at kumita ng malaking pagtaas ng presyo ng stock.

Bakit kaya masyadong mapagpipilian ang ASML? Maaaring dalawang dahilan:

Una, ang kawalang-katiyakan ng merkado ng Tsina. Inaasahan ng ASML na ang bahagi ng merkado ng Tsina ay bababa sa 20% noong 2026, habang ang bilang na ito ay malapit sa 30% noong 2024-2025. Ano ang kahulugan ng 20%? Kung ang kita noong 2026 ay 36.5 bilyon euro, ang merkado ng Tsina ay 7.3 bilyon euro, na higit sa dalawang beses ng 3.5 bilyon euro noong ika-apat na quarter ng 2025. Ngunit sa tingin ng mga limitasyon sa pag-export at pagbaba ng pangangailangan sa pag-iimbento, ang bilang na ito ay hindi pa tiyak kung maaabot.

Pangalawa, ang kalakip ng paggawa ng High-NA EUV. Ibinigay ng ASML ang dalawang High-NA na kagamitan (EXE:5200B) noong ikaapat na quarter ng 2025 at kumpirmado na ang kita. Ang mga "monster" na may presyo ng 380 milyong euro bawat isa, kung ibebenta pa ng ilan pa noong 2026, madali itong magawa ng mas mataas na kita. Ang problema naman ay, maliban sa Intel, ang iba pang mga customer ay pa rin nasa pag-aantay. Ang TSMC ay naniniwala na ang kasalukuyang Low-NA EUV na may multiple exposure ay sapat na upang suportahan ang 1nm pababa, kaya hindi pa kailangan ang High-NA.

Kaya binigyan ng ASML ang isang "mag-ingat" na gabay. Sa sektor ng kagamitan, ito ay isang positibong senyales na ang kumpaniya ay may kumpiyansa sa pag-asa ng higit sa inaasahan, ngunit ayaw lamang nila mag-overstate.

Ang mga detalye ng produkto ay maaaring magbigay ng ilang mga kakaibang impormasyon.

EUV: 14 na mga yunit na inilabas noong Q4, may average na €2.6 bilyon kada yunit, kumita ng €3.64 bilyon, na may 22% na pagtaas mula noong nakaraang taon.

ArFi (Immersive DUV): 37 kopya ang inilabas noong Q4, may average na presyo ng bawat pirma na 82 milyon euro, kumita ng 3.03 bilyon euro, 4% na pagtaas mula noong nakaraang taon.

Ang 88% ng kita ay mula sa EUV at ArFi, ang mga ito ay tunay na cash cow ng ASML.

Ngunit mayroon isang detalye: Ang pagtaas ng kita ng EUV ay pangunahing nagmula sa pagtaas ng presyo kumpara sa pagtaas ng dami ng naiimbento. Ang 14 na EUV na naiimbento noong Q4 ay hindi gaanong marami, ngunit ang presyo nito ay tumaas mula sa dating €240 milyon hanggang €260 milyon.

Ang mga presyo ay tumaas dahil sa pag-upgrade ng produkto.

Angay ASML ay nagsisimulang magbenta ngayon ng kanilang Low-NA EUV na modelo ng NXE:3800E, na kung saan ay nasa layuning 220 na wika bawat oras, at sa ilang mga kaso ng customer ay maaari itong umabot ng 230 na wika bawat oras. Ito ay isang "perpektong" makina para kumita ng pera.

Ang unit price ng High-NA EUV (EXE series) ay 380 milyong euro, halos dalawang beses ng Low-NA. Ang kumpirmasyon ng dalawang High-NA sa Q4 2025 ay direktang inilipat pataas ang average selling price ng EUV.

Kung ang High-NA na mga unit ay tumataas mula 2 hanggang 10 sa 2026, ang ASML na kita ay madaling lumampas sa 20%.

Ngunit ito ay nakasalalay sa kung kailan talagang mag-order ang TSMC at Samsung. Ang Intel ang pinaka-agresibong mamimili ngayon, at na-accept na ang unang 5200 unit para sa high-volume manufacturing at handa nang gamitin ito para sa 14A process.

Naghihintay ang TSMC. Naghiit ang Samsung. Ang nagsisimula muna sa High-NA ay may unang kalamangan sa laban para sa proseso na mas mababa sa 2nm. Subalit walang gustong maging una dahil kailangan ng oras at pera para ma-boost ang yield ng High-NA.

Ang pinagmulan ng alon ng mga order ay simple lang, ang AI ay kumakain ng lahat.

Ngunit sa ngayon, ang demand para sa AI ay may iba nang paraan kumpara noong isang taon na ang nakalipas.

Noong nakaraang taon, ang atensyon ay nakatuon sa "ilang GPU ang ibinebenta ng Nvidia" at "sapat ba ang kapasidad ng paggawa ng TSMC CoWoS". Ngayon, ang bottleneck ay lumipat sa memorya.

Ang pangangailangan ng mga malalaking modelo tulad ng ChatGPT, Gemini, at Claude sa mga kakayahan ng pagproseso ay walang hanggan. Ngunit hindi sapat ang kakayahan ng pagproseso lamang; kailangan mo rin ng sapat na mabilis na memorya upang mapunan ang mga "manlalakad" na ito ng kakayahan.

Ang HBM3e ay espesyal na in-design para sa AI. Ang bandwidth nito ay higit sa 6 beses ng karaniwang DDR5 at maaari itong mag-allow sa GPU na hindi maabot ng memory IO habang nagtratrabaho ito sa pagsasanay at pag-iisip.

Ang problema ay ang HBM ay masyadong mahirap makakuha.

Naglalaban ang SK Hynix at mayroon silang 80% na bahagi sa HBM market. Ang Samsung ay may mababang yield at mayroon silang 15% na bahagi lamang. Ang Micron ay nagsimulang sumali at hindi pa sila makapagpapagawa ngunit magsisimula sila noong 2026.

Nandurumad ang NVIDIA, AMD, Google, Microsoft, at Amazon sa HBM. Ang kakulangan sa suplay at demand ay mananatili hanggang 2027.

Kaya ang mga taga-produce ng imbakan ay hindi lamang nagpapalaki ng kanilang produksyon, kundi "nagpapalaki ng kanilang produksyon ng husto."

Ang Micron ay nagpahayag na ang kanilang capital expenditure para sa 2026 ay $20 bilyon, na tumaas ng halos 40% kumpara sa nakaraang taon. Ang SK Hynix ay kumuha ng 12 EUV. Ang Samsung naman ay tumaas ng higit sa 50% ang kanilang capital expenditure para sa memory business.

Ang lahat ng pera ay darating sa mga order ng ASML.

Mula sa larangan ng aplikasyon, 70% ng kikitain ng ASML mula sa kanilang mga system ay nanggagaling sa mga logic chip, at 30% naman ay mula sa mga memory chip. Ngunit sa istraktura ng mga order, ang bahagi ng memory ay umaapril na ng 60%.

Ito ay nangangahulugan na ang imbakan ay maging pinakamalaking dahilan ng pagtaas ng kita ng ASML sa susunod na 12-18 buwan.

Kung mayroon man anuman na mas mapagpapala na balita, iyan ang merkado ng Tsina.

Inaasahan ng ASML na bumaba ang kita mula sa merkado ng China sa 20% noong 2026, habang noong 2024-2025, ang bilang na ito ay dumating sa malapit sa 30%, at kahit na sa iisang quarter ng Q4 ay umabot ito sa 36%.

Bakit bumaba? Dahil ang mga order ng Tsina noong 2024-2025 ay pangunahing "panic buying" demand.

Nagiging mas matigas ang mga limitasyon ng US sa mga microchip patungo sa China, at ang ilang mga advanced na DUV equipment ng ASML (lalo na ang ArFi immersion) ay wala nang pahintulot para sa pag-export. Ang mga Chinese na semiconductor factory ay naiintindihan ito: habang mayroon pa silang maaaring bilhin, dapat nilang bilhin ang maaari nilang makuha.

Ngunit hindi ito maaaring magpatuloy nang matagal.

Sa 2026, sapat na ang mga kagamitan na nasa kamay ng mga tagapagtustos ng Tsina, kaya ang demand para sa bagong pagbili ay lalabagal pababa. Ang 20% na bahagi ay nasa mataas na antas na talaga - katumbas ito ng 7-8 bilyon euro kada taon.

Ngunit para sa ASML na nagsasalita ng "supersized contribution" ng merkado ng Tsina, ito ay isang pagbabago na talagang kailangang i-adjust.

Mas komplikado pa ang mark-up.

Ang pangunahing order ng merkado ng China ay ang mga immersion DUV machine (ArFi) na may mataas na mark-up, at ang mark-up ng mga machine na ito ay mas mataas kaysa sa Low-NA EUV. Ang pagbaba ng mga order ay magdudulot ng ilang presyon sa mark-up.

Ito rin ang dahilan kung bakit ang ASML ay nagsagawa ng 51-53% na gross margin guidance para sa 2026, na medyo mas mababa kaysa 52.8% sa buong taon ng 2025.

Ngunit mayroon isang detalye: Ang Q4 gross margin ay 52.2%, at ang buong taon 2026 guidance ay 51-53%. Ibig sabihin, inaasahan ng ASML na mababa ang gross margin sa unang kalahati ng 2026 mula sa 52%, na maaaring dahil sa pagbaba ng mataas na kita mula sa China market.

Balew sa karaniwang EUV, mayroon pa ASML iba pang proyekto na High-NA EUV.

Ito ang susunod na henerasyon ng photolithography technology, may presyo ng hanggang 380 milyon euro kada pirma. Q4 2025, naipadala na ng ASML ang dalawang pirma ng High-NA na kagamitan, at kumpirmado na ang kita.

Sa ngayon, ang Intel ang pinakaagresibong mamimili at naipon na ang unang 5200 system para sa mataas na produksyon at handa nang gamitin sa 14A process.

Mayroon ASML ng kumpiyansa sa kahusayan ng High-NA: "Ang mga resulta ng imaging, kahusayan at overlay ay lahat ay mahusay."

Ngunit maaaring maghintay hanggang 2027-2028 para sa teknolohiyang ito ay maging malawak na kilala.

Bakit? Dahil ang TSMC at Samsung ay pareho ring nasa paghihintay.

Ang logic ng TSMC ay simple: Ang aming 2nm ay nasa production na, gamit ang Low-NA EUV at multiple patterning. Ang yield ay maganda, ang cost ay kontrolado. Ang 1.4nm ay on the way pa rin, paunlaping Low-NA. Ang High-NA ay kailangan lang kung mababa na sa 1nm.

Sa madaling salita, naniniwala ang TSMC na maaari pa ring gamitin ang Low-NA EUV sa loob ng tatlong taon pa.

Mas mapagpipilian ang posisyon ng Samsung. Napag-antala nila ang kanilang 3nm yield, at ang GAA architecture ay masyadong mabagal, kaya't inalis ng TSMC ang dalawang henerasyon. Ang pinakamahalagang gawain ngayon para sa Samsung ay palakihin ang 3nm yield at kumuha ng mga nawawalang customer.

Ang mataas na NA ba? Una nating subukan muna ng Intel.

Ngunit kung ang 14A process ng Intel ay gagamitin ang High-NA at matagumpay itong maitatag, ang yield at cost ay pareho silang mabuting, ang TSMC at Samsung ay agad na sumunod. Sa sandaling iyon, ang mga order ng High-NA ay tuloy-tuloy na paparating tulad ng avalanche.

Ito ang dahilan kung bakit ang ASML ay walang takot na sabihin ang "44-60 bilyong euro na kita noong 2030".

Ang High-NA ay hindi lamang isang pag-upgrade ng kagamitan, ito ay maaaring i-boost ang presyo ng bawat piraso mula 200 milyon hanggang 400 milyon euro. Kung ang dami ng pagpapagawa ay hindi bumaba, madali itong doblehin ang kita.

Sa loob ng maganda at kikilahing ulat ng kwek-kwek, mayroon itong hindi magandang balita mula sa ASML na mayroon silang 1700 empleyado na dapat alisin, karamihan sa Netherlands at ilan sa Estados Unidos.

Ang dahilan ay: "Ang paraan ng pagtatrabaho ng kumpanya ay naging konti nang konti sa ilang mga kaso."

Ang paliwanag ay medyo kumplikado. Ang ASML ay hindi nawawala ang pera o mga order, kundi naramdaman nila na masyadong malaki ang kanilang organisasyon.

Ang mga pagtanggal ng empleyado ay pangunahing nakatuon sa mga sektor ng teknolohiya at IT, na may layuning "pangalagaan ang kakayahan sa engineering at paggawa ng inobasyon sa mga mahahalagang lugar."

I-cutback ang mga sektor sa gawing at i-redirect ang mga mapagkukunan papunta sa pag-aaral at pagpapaunlad ng mga pangunahing teknolohiya.

Ito ay isang positibong senyales, ang ASML ay naghahanda para sa mas malaking paglago at kailangan ng isang mas flexible at mas epektibong organisasyon.

May-ari ring ibang interpretasyon: Maaaring nanlulumo ang ASML tungkol sa pag-unlad ng High-NA EUV at ang pagtaas ng rate ng kahusayan. Ang pagtanggal ng 1700 empleyado ay maaaring magbigay ng pera na maaaring ilagay sa mas mahalagang teknolohiya.

Kaya nga, mayroon nang una silang High-NA, at kung ang kanilang 14A process ay maging matagumpay sa mass production, ang TSMC at Samsung ay agad sumunod. Sa sandaling iyon, kailangan ng ASML ay may sapat na kapasidad at teknolohiya na handa upang harapin ang malaking dami ng mga order.

Ipaan-annoy han ASML an usa ka bag-o nga plano ha stock buyback nga 12 billion euro nga dapat matapos ha katapusan han 2028.

Ang naging halaga ng una palang repurchase program (2022-2025) ay 120 bilyon euro, ngunit natapos lamang ang 76 bilyon euro.

Bakit hindi natapos? Dahil sa masyadong mabilis na pagtaas ng presyo ng stock, ang gastos ng pagbili muli ay masyadong mataas, at ang kumpaniya ay naisip na hindi ito maganda.

Ang paglulunsad ng isang bagong repurchase program ay nagpapahiwatag ng dalawang signal:

Una, mayroon silang kumpiyansa sa kanilang mga umuusbong na cash flow. Ang 12 bilyon euro ay hindi isang maliit na halaga, at ang ASML ay handa magtrabaho nito para sa pagbili muli, na nangangahulugan na naniniwala sila na patuloy na tataas ang kanilang kakayahan sa kita mula 2026 hanggang 2028.

Pangalawa, ang kasalukuyang presyo ng stock ay may kagandahan. Kung ang ASML ay naisip na ang presyo ng stock ay napakataas, hindi sila mabilis na bumawi. Ang paglulunsad ng isang repurchase program ay nagsasabi na ang pamumuno ay naniniwala na ang kasalukuyang halaga ay angkop o kahit na mababa.

Ang mga dividends ay tumaas din ng 17%, €7.50 kada share. Ito ay karaniwang gawain ng ASML, kung kailan sila ay nangunguna, ibibigay ito sa mga stockholder.

Ang mga uulat ng ASML ay hindi lamang tungkol sa kumpanya.

Ito ay isang barometro ng buong semiconductor supply chain, isang termometro kung paano ang tunay na epekto ng AI wave ay nagsisimula sa manufacturing, at isang gauge ng kung ang mga kumpanya tulad ng TSMC, Samsung, at NVIDIA ay maaari pa manatiling mabilis.

No 2025, nakuha ng ASML ang 32.7 na bilyong euro na kita at 9.6 na bilyong euro na netong kita, na may 16% na pagtaas kumpara sa nakaraang taon. Ang 52.8% ang kanilang gross margin at 29.4% ang netong kita.

Ang inaasahang kita ng kumpanya noong 2026 ay 12% (maliwanag na pagtataya), habang ang inaasahan ng merkado ay higit sa 20% (ambisyonadong pagtataya).

Ang layunin ng ASML hanggang 2030 ay 440-600 bilyong euro na kita, na may 56-60% na antas ng kita.

Hindi ito isang konservatibong kumpaniya. Ito ay isang kumpaniya na naniniwala na muling isusulat ng AI ang larangan ng semiconductor, at handa kumita ng pinakamalaking bahagi ng kita.

Ang kasalukuyang market cap ay 563.5 bilyon dolyar, at inaasahang PE ratio noong 2026 ay humigit-kumulang 39 beses, na nasa gitna ng historical valuation range na 30 hanggang 45 beses.

Ngunit maaaring ito ay nagpapahiwatag ng isang mas mababang halaga kaysa sa tunay na halaga ng ASML.

Bakit? Sapagkat dalawang siklo ang nagdadaan:

Maikling-Term (2026-2027): Pansamantala at pagtaas ng demand para sa AI at imbakan, TSMC, SK Hynix, Samsung, at Micron ay nagpapalakas ng produksyon, ASML ay puno ng mga order, mataas na paglago ng kita.

Mga Panandaliwan at Katamtamang Panahon (2027-2030): Ang High-NA EUV ay nagsisimulang lumabas ngunit ang presyo ng bawat yunit ay tumataas mula 200 milyon hanggang 400 milyon euro, kaya't patuloy na lumalaki ang kita.

Maaaring magkaroon ng dalawang kikilala na nagkakahalo, maaaring palawakin ng "supersycle" ng ASML hanggang 2030, o kahit na mas mahaba pa.

Ang 13.2 bilyong euro ay lamang ng simula.

Pangunahan pa lang nito.