Ibinawi ng Anthropic at OpenAI ang mga hindi pinahintulutang pag-transfer ng stocks, na nagdudulot ng pagbabago sa merkado ng pre-IPO token

Original | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

May-akda | Azuma (@azuma_eth)

Ang pre-IPO stock token market ay nagdaraan ng isang malakas na pagkakaiba-iba. Ang epicenter ng pagkakaiba-iba ay mula sa dalawang pahayag ng Anthropic at OpenAI, ang dalawang malalaking kumpanya sa AI.

Ngayon, in-update ng Anthropic ang kanilang opisyal na pahayag na ipinakalabas noong Pebrero ng taong ito, na may pamagat na “ tungkol sa hindi awtorisadong pagbebenta ng mga aksyon ng Anthropic at mga scam sa pag-invest”.

Sinasabi ng Anthropic sa artikulo: "Ang anumang pagbenta o pagpapalitan ng anumang anthropic stock na hindi pinapayagan ng ating board of directors, o anumang pagpapalit ng karapatan sa anthropic stock, ay hindi balidong gawain (tandaan ang gamit na salitang 'hindi balido'), at hindi ito aakayin sa mga libro at talaan ng kumpanya. Ibig sabihin nito, kung may tao na bumenta ng anthropic stock nang walang pahintulot ng board, ang transaksyon ay ituturing na hindi balido. Ang tinatawag na buyer ay hindi ituturing na shareholder ng anthropic at hindi makakamtan ng anumang karapatan bilang shareholder."

Kabila sa pag-update ng Anthropic, sumunod ang OpenAI sa pagpapahayag: "Lahat ng mga bahagi ay pinaglalaban ng paglipat. Walang bahagi ay maaaring ipagbili nang direkta o indirekta nang walang pagsang-ayon ng kompanya sa pagsulat. Ang anumang pagbebenta nang walang pagsang-ayon ay hindi awtorisado at walang bisa."

Sa mga pahayag ng Anthropic at OpenAI, ipinaliwanag ng parehong kumpanya na ang mga preferential at karaniwang pagkakasundo ay pinagbabawalan ng mga limitasyon sa paglipat na nakasaad sa charter, kaya't ang lahat ng paglipat ng mga aktibo ay nangangailangan ng pahintulot ng board of directors.

Pinahalagahan din ni Anthropic na hindi pinapayagan ng kumpanya ang pagbili ng mga bahagi ng Anthropic ng mga "special purpose vehicles" (SPV), at ang anumang paglipat ng mga bahagi sa isang SPV ay lumalabag sa mga limitasyon sa paglipat ng kumpanya... Ang ilang mga pondo sa pag-invest ay nag-uugnay na may mga paraan para mag-invest nang indirekta sa mga bahagi ng Anthropic, ngunit malamang na ito ay mga pagtatangka na iwasan ang mga limitasyon sa paglipat. Kaya, ang anumang third party na nagsasabing nagbebenta ng mga bahagi ng Anthropic sa publiko — kahit sa pamamagitan ng direkta na pagbebenta, forward contracts, stock tokens, o iba pang mekanismo — ay maaaring magkaroon ng pananagutan para sa panloloko, o nag-aalok ng mga investment na walang halaga dahil sa mga limitasyon sa paglipat ng Anthropic.

• Odaily: Ang larawan ay nagpapakita ng hindi awtorisadong platform para sa paglipat ng mga akdang-pamamahala na binanggit ni Anthropic.

Upang maunawaan kung bakit malaki ang epekto ng pag-update na ito sa merkado ng pre-market stock tokens, unang maunawaan kung ano ang SPV.

Sa tradisyonal na pre-market stock trading, ang direkta pagpapasa ng original shares ay lubos na mahirap, hindi lamang dahil sa pagkakabawas ng charter ng kumpanya, kundi pati na rin dahil sa mga kumplikadong legal na proseso. Sa kontekstong ito, ang SPV ay ipinanganak.

Ang SPV ay isang legal na entidad na itinatag nang hiwalay para sa partikular na transaksyon o investmiento, at maaaring maunawaan bilang isang "shell company na ginagamit lamang para sa paghawak ng isang partikular na asset"—maraming investor ay maaaring mag-ambag sa iisang SPV upang kumalat sa pamamagitan ng indirektong paghawak ng mga bahagi ng isang kumpanya o isang uri ng asset, upang makamit ang pagpaparami ng paghawak, pagbaba ng mga hadlang sa pagpasok, at pag-optimize ng legal at tax na istruktura. Madalas itong makikita sa mga populer na pre-market stock trading. Dahil sa maraming sikat na kumpanya ay hindi gustong direktang pumasok ng maraming maliit na shareholder, karaniwang itinatag muna ng mga institusyon ang isang SPV, at pagkatapos ay ang SPV ang mag-uunlad ng direktang investmiento sa target na kumpanya.

Halimbawa, ang mga sinasabing “pagkakaroon ng maagang pagkakataon na makilahok sa pagbili ng mga bahagi ng Anthropic o OpenAI” ay sa katotohanan ay ang mga investor ay nagbibigay ng pondo sa isang SPV, at pagkatapos ay ang SPV ay bumibili nang isang puwersa ng hindi nakalista na mga bahagi ng Anthropic.

Sa kasalukuyan, ang karamihan sa mga platform ng pre-market stock tokens (tulad ng Prestock) ay gumagamit ng SPV architecture.

• Ang platform o ang mga kasamahan nito ay magpaparehistro ng isang SPV sa isang hukuman, at ang tanging layunin ng SPV ay bumili ng mga orihinal na aktibong pagkakataon ng Anthropic sa secondary market (karaniwan mula sa mga empleyado o mga maagang investor);
• Ang platform ay magpapalabas ng mga derivative token (tulad ng ANTHROPIC o OPENAI) sa chain, na mga token na definido sa legal na kasunduan bilang “mga klaim sa ekonomikong kita ng SPV”;
• Sa teorya, ang token na ito ay dapat na 1:1 na nakabatay sa mga orihinal na aktibong pagkakaroon, at bawat isang token na inilabas, ang offline na SPV ay dapat na magkaroon ng katumbas na bahagi ng mga aktibo.

Ngayon, ang problema ay ang Anthropic at OpenAI ay malinaw na sinabi na “hindi sila nagpapahintulot sa di-awtorisadong paglipat ng mga aktibong pag-aari.” Ibig sabihin nito, kung ang isang SPV ay naglipat ng mga aktibo nang walang pahintulot ng board (na halos imposible), ang mga aktibo na nasa kamay ng SPV ay maaaring hindi valid sa pananaw ng Anthropic at OpenAI — kung ang mga aktibo ng SPV ay hindi valid, kung gayon ang “ekonomikong benepisyo” na tinutukoy ng mga token sa blockchain ay nawawala na ang halaga.

Ang dahilan kung bakit ang Anthropic at OpenAI ay ganito katutok sa SPV ay ang pagtaas ng pelikula sa mga pre-market stock token ng kanilang mga kumpanya (ang pre-market valuation ng Anthropic ay tumataas sa halos $1.4 trilyon, na mas mataas kaysa sa valuation sa kanilang huling pagsasalakay), kung saan ang panganib ng sobrang financialization ng SPV ay nagsisimula nang makita.

Sa pagitan nito, ang pinakamahalagang tandaan ay ang “matryoshka” problem ng SPV — maraming investor na bumili ng pre-IPO stock tokens ay naniniwala na binili nila ang mga bahagi ng kumpanya, ngunit sa katotohanan, ito ay simpleng klaim sa ekonomikong benepisyo ng isang SPV; mas nakakaloka pa, marami sa mga SPV ay hindi direktang nagmamay-ari ng orihinal na mga bahagi ng Anthropic, kundi may dalawa o tatlong karagdagang antas ng SPV sa ilalim nito.

Ang ganitong “matatagong istraktura” ay talagang mapanganib.

• Isyu sa legal na transparensya: Bawat karagdagang layer, mas nalilinaw ang katotohanan ng mga panaon sa ilalim. Mahirap para sa mga investor na matiyak kung ang pinakamababang SPV ay nakakuha ng pahintulot sa pagpapasa mula sa board ng direktor.
• Management fee exploitation: Bawat antas ng SPV ay nagtataglay ng management fee, performance fee, at dividend, at sa pagkakabawas ng bawat antas, ang tunay na kita ng mga investor ay malubhang dinilaw.
• Panganib ng pag-zero: Kapag kinilala ng Anthropic ang anumang paglipat ng bahagi ng kumpanya bilang “hindi epektibo,” agad na sasabog ang buong value chain.

Para sa pagpapanatili ng reputasyon o pagprotekta sa mga investor, hindi nais ng Anthropic at OpenAI na mangyari ang ganitong sitwasyon.

Agad na nagbigay ng tugon ang merkado pagkatapos ng pahayag ni Anthropic at OpenAI.

Ang ANTHROPIC sa PreStocks ay bumagsak nang malaki, naabot ang pinakamababang presyo sa ilalim ng $1,000, at ayon sa huling tala sa 12:00, nasa $1,082 na, na may pagbaba ng 20.62% sa isang araw; ang OPENAI naman ay nasa $1,440, na may pagbaba ng 26.82% sa isang araw.

Madaling maunawaan ang takot ng mga investor, dahil sa pagpapahayag ng Anthropic at OPENAI na hindi sila tumatanggap ng walang pahintulot na pagmamay-ari, ang mga token na ito ay may posibilidad na maging “walang halaga,” at maaaring makaharap ang mga tagapagmananatili sa malaking panganib sa pagkakakilanlan at gastos sa legal na paghahabol.

Kakaibang, habang may presyur sa mga pre-market stock tokens, ang isang uri ng iba pang pre-market stock trading product ay nagpakita ng relatif na katatagan — ang mga pre-market contracts na lubos na nakadepende sa双向对赌 sa merkado. Dahil sa ganitong uri ng produkto ay hindi nagtataglay ng anumang tunay na mga stock, ang mga limitasyon ni Anthropic at OPENAI ay walang epekto dito; ito ay simpleng “双向赌局” laban sa presyo ng future IPO, at nakadepende sa paglalaro ng presyo sa pagitan ng mga bumibili at nagbebenta.

Sa pagharap sa pagtanggi ng Anthropic at OpenAI, may dalawang magkakaibang pananaw sa industriya.

May mga tao na naniniwala na ang lohika ng pre-market crypto at stock trading ay nawala na. Kung ang mga pinakamalaking kompanya tulad ng Anthropic at OpenAI ay magsisimula na magbantay sa SPV, maaaring susundan sila ng iba pang mga malalaking kumpanya. Sa ilalim ng pagkabigo ng suporta sa equity, katanungan kung may halaga pa ba ang mga pre-market stock token.

Ngunit ang iba, kabilang ang tagapagtatag ng Rivet na si Nick Abouzeid, ay naniniwala na hindi ito kailangang gawing malaking bagay; ang pagtinda ng mga token ng pre-market stock sa di-pormal na mga channel ay isang paglalaro na ang mga bumibili ay dapat nang magkaroon ng pag-unawa mula sa unang araw na “hindi tinatanggap ng kompanya” — ang kulang mo ay ang direktaong pag-invest; ang pagkuha ng pagkakataong ito sa ibang paraan ay may kasamang panganib.

Sa kabuuan, habang ang premium sa mga stock token bago ang pagbubukas ay patuloy na lumalawak at ang emosyon ng merkado ay umuunlad, ang mga pahayag ni Anthropic at OpenAI ay walang alinlangan ay nagbigay ng isang malamig na pagsabog sa buong sector.

Sa mga nakalipas na buwan, lalong lumalaki ang bilang ng mga investor na nagtataglay ng pre-market stock tokens bilang isang “mababang hadlang upang makilahok sa pag-unlad ng mga top AI company,” kung saan ang ilang pre-market stock tokens na may kaugnayan sa AI ay naging mas mataas sa kanilang tunay na halaga, at kahit na mayroong malakas na pagmamaliit na higit pa sa kanilang huling pagsasaliksik na halaga. Sa ganitong konteksto, ang pagsasabi ng Anthropic at OpenAI ay isang paraan upang muli ay matukoy ang hangganan ng bagong, mabilis na umuunlad na merkado.

Para sa mga speculator, ito ay isang aralin sa panganib; ngunit para sa matagalang pag-unlad ng industriya, maaaring kailanganin ng merkado ang ganitong sandaling “pagsisilip sa bubble”.