Ipinagtanggol ni Anthropic at OpenAI ang hindi awtorisadong pagbebenta ng mga stocks, na nagdudulot ng pagkabigo sa merkado ng mga pre-IPO token

Original | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

May-akda | Azuma (@azuma_eth)

Ang pre-IPO stock token market ay nagdaraan ng malakas na pagkakaiba-iba. Ang epicenter ng pagkakaiba-iba ay mula sa dalawang pahayag ng Anthropic at OpenAI, dalawang malalaking kumpanya sa AI.

Ngayon, in-update ng Anthropic ang kanilang opisyal na pahayag na ipinakalabas noong Pebrero ng taong ito, na may pamagat na “ tungkol sa hindi awtorisadong pagbebenta ng mga aktibong Anthropic at mga scam sa pag-invest”.

Sinasabi ng Anthropic sa artikulo: "Ang anumang pagbenta o pagpapalitan ng anumang Anthropic stock na walang pahintulot ng ating board of directors, o anumang pagkukwenta sa anumang karapatan sa Anthropic stock, ay hindi balidong gawain (tandaan ang gamit na salitang 'hindi balido'), at hindi ito aakayin sa mga aklatan at rekord ng kumpanya. Ibig sabihin nito, kung may tao na bumenta ng Anthropic stock nang walang pahintulot ng board, ang transaksyon ay ituturing na hindi balido. Ang tinatawag na buyer ay hindi ituturing na shareholder ng Anthropic at hindi makakaroon ng anumang karapatan bilang shareholder."

Kabila sa pag-update ng Anthropic, sumunod ang OpenAI sa pagpapahayag: “Lahat ng mga bahagi ay pinaglalaban ng paglipat. Walang mga bahagi ay maaaring ipagbili nang direkta o indirekta nang walang pahintulot ng kompanya sa pagsulat. Ang anumang pagbebenta nang walang pahintulot ay hindi awtorisado at walang bisa.”

Sa mga pahayag ng Anthropic at OpenAI, ipinaliwanag ng parehong kompanya na ang mga preferential at karaniwang aktibong bahagi ay pinagbabawalan ng mga paglipat na nakasaad sa kanilang mga alituntunin, kaya't kailangan ng pahintulot ng board ng mga direkto para sa anumang paglipat ng mga aktibo.

Lalo pang pinagbigyan ng diin ni Anthropic na hindi pinapayagan ng kumpanya ang pagbili ng mga bahagi ng Anthropic ng mga “special purpose vehicles” (SPV), at ang anumang pagpapasa ng mga bahagi sa isang SPV ay lumalabag sa mga limitasyon sa pagpapasa ng kumpanya... Ang ilang mga pondo sa pag-invest ay nag-uugnay na may mga paraan para magbigay ng indirektong pag-invest sa mga bahagi ng Anthropic, ngunit malamang na sinusubukang iwasan ng mga pondo ito ang mga limitasyon sa pagpapasa. Kaya, ang anumang third party na nagsasabing nagbebenta ng mga bahagi ng Anthropic sa publiko — kahit sa pamamagitan ng direkta, forward contract, stock token, o iba pang mekanismo — ay maaaring magkaroon ng pananagutan sa pagsasamantala, o nag-aalok ng walang halagang pag-invest dahil sa mga limitasyon sa pagpapasa ng Anthropic.

• Odaily: Ang larawan ay nagpapakita ng hindi awtorisadong platform para sa paglipat ng mga akdang-pamana na binanggit ni Anthropic.

Upang maunawaan kung bakit malaki ang epekto ng pag-update na ito sa merkado ng pre-market stock tokens, unang maunawaan kung ano ang SPV.

Sa tradisyonal na pre-market stock trading, ang direkta pagpapasa ng original na mga share ay lubos na mahirap, hindi lamang dahil sa mga limitasyon ng charter ng kumpanya, kundi pati na rin dahil sa mga kumplikadong legal na proseso. Sa kontekstong ito, ang SPV ay lumitaw.

Ang SPV ay isang legal na entidad na itinatag nang hiwalay para sa partikular na transaksyon o investmiento, at maaaring maunawaan bilang isang "shell company na espesipikong ginagamit para sa paghawak ng isang asset" — maraming investor ay maaaring mag-ambag sa iisang SPV upang kumalat na magkaroon ng bahagi sa isang kumpanya o isang uri ng asset, upang makamit ang pagpaparami ng paghawak, pagbaba ng mga hadlang sa pagpasok, at pag-optimize ng legal at tax structure. Madalas itong makikita sa mga populer na pre-market stock trading. Dahil sa maraming sikat na kumpanya ay hindi nais direktang magtakda ng maraming maliit na shareholder, karaniwang itinatag muna ng mga institusyon ang isang SPV, at pagkatapos ay ang SPV ang mag-uunlad ng pagsisikap sa target na kumpanya.

Halimbawa, ang mga sinasabing “pagkakaroon ng maagang pagkakataon na makilahok sa pagbili ng mga bahagi ng Anthropic o OpenAI” ay sa katotohanan ay ang mga investor ay nagbibigay ng pondo sa isang SPV, at pagkatapos ay ang SPV ay bumibili nang isang puwersa ng mga hindi nakalista na bahagi ng Anthropic.

Sa kasalukuyan, ang karamihan sa mga platform ng pre-market stock tokens (tulad ng Prestock) ay gumagamit ng SPV architecture.

• Ang platform o ang mga kasamahan nito ay magpaparehistro ng isang SPV sa isang hukuman, kung saan ang tanging layunin ng SPV ay bumili ng mga orihinal na aktibong bahagi ng Anthropic sa secondary market (karaniwan mula sa mga empleyado o mga early investor);
• Ang platform ay magpapalabas ng mga derivative token (tulad ng ANTHROPIC o OPENAI) sa chain, na mga token na ipinapahiwatig sa legal na kasunduan bilang "mga klaim sa ekonomikong kita ng SPV";
• Teoretikal na nakakabond ang token na ito sa mga orihinal na bahagi sa ratio na 1:1, at dapat may kaukulang bahagi ng mga aktibo ang offline na SPV bawat isang ipinapalabas na token.

Ngayon, ang problema ay ang Anthropic at OpenAI ay malinaw na sinabi na "hindi sila nagpapahintulot sa di-awtorisadong paglipat ng mga aktibo." Ibig sabihin nito, kung ang isang SPV ay naglipat ng mga aktibo nang walang pahintulot ng board (na halos imposible), ang mga aktibo na nasa kamay ng SPV ay maaaring ituring na walang bisa sa pananaw ng Anthropic at OpenAI — kung walang bisa ang mga aktibo ng SPV, ang "ekonomikong benepisyo" na tinutukoy ng mga token sa blockchain ay mawawala ang halaga nito.

Ang dahilan kung bakit ang Anthropic at OpenAI ay laban sa SPV ay ang pagtaas ng panganib ng sobrang pagsasapital sa SPV, dahil sa patuloy na pagtaas ng presyo ng mga pre-market stock token ng kanilang mga kumpanya (ang pre-market valuation ng Anthropic ay tumataas hanggang sa $1.4 trilyon, na mas mataas kaysa sa valuation sa kanilang huling pagsasapital).

Sa gitna nito, ang pinakamahalagang pag-uusapan ay ang “matryoshka” problem ng SPV — maraming investor na bumili ng pre-IPO stock tokens ay naniniwala na binibili nila ang mga bahagi ng kumpanya, ngunit sa katotohanan, ito ay simpleng klaim sa ekonomikong benepisyo ng isang SPV; mas nakakatotoo pa, maraming SPV ay hindi direktang nagmamay-ari ng orihinal na mga bahagi ng Anthropic, kundi may dalawa o tatlong karagdagang antas ng SPV sa ilalim nito.

Ang ganitong “matatagpuan sa loob ng matatagpuan” na istruktura ay talagang mapanganib.

• Isyu sa legal na transparensya: Bawat karagdagang antas, mas nagiging malabo ang katotohanan ng mga asset sa ilalim. Mahirap para sa mga investor na matiyak kung ang pinakamababang SPV ay nakakuha ng pahintulot sa pagpapasa mula sa board ng mga direktor.
• Management fee exploitation: Ang bawat antas ng SPV ay nagtataglay ng management fee, performance fee, at dividend, at sa pagkakabawas ng bawat antas, ang tunay na kita ng mga investor ay malubhang dinilaw.
• Panganib ng pag-zero: Kapag kinilala ng Anthropic ang anumang paglipat ng bahagi ng kumpanya bilang “hindi epektibo,” agad na sasabog ang buong supply chain.

Para sa pagpapanatili ng reputasyon o pagprotekta sa mga investor, hindi nais ng Anthropic at OpenAI na mangyari ang ganitong sitwasyon.

Agad na nagbigay ng tugon ang merkado pagkatapos ng pahayag ni Anthropic at OpenAI.

Ang ANTHROPIC sa PreStocks ay bumagsak nang malaki, naabot ang pinakamababang presyo sa ilalim ng $1,000, at ayon sa 12:00, nakarehistro sa $1,082, na may pagbaba ng 20.62% sa isang araw; ang OPENAI ay nakarehistro sa $1,440, na may pagbaba ng 26.82% sa isang araw.

Ang takot ng mga investor ay madaling maunawaan, dahil kung ang Anthropic at OPENAI ay malinaw na hindi tumatanggap ng walang pahintulot na pagmamay-ari, maaaring maging "walang halaga" ang mga karapatan sa likod ng mga token, at maaaring makaharap ang mga tagapagmananatili sa malaking panganib sa pagkakakilanlan at gastos sa legal na paghahabol.

Kagiliw-giliw na habang may presyong pababa sa mga token ng pre-market stock, ang isang iba pang klase ng pre-market stock trading product ay nagpakita ng relatif na katatagan — ang mga pre-market contract na lubos na nakadepende sa双向 betting sa merkado. Dahil sa ganitong uri ng produkto ay hindi nagtataglay ng anumang tunay na stock, ang mga limitasyon ni Anthropic at OPENAI ay walang epekto dito; ito ay simpleng “双向 bet” sa hinaharap na IPO price, na nakabatay sa paglalaro ng presyo sa pagitan ng mga bumibili at nagbebenta.

Sa pagharap sa mga pahayag ng “hindi pagtanggap” mula sa Anthropic at OpenAI, may dalawang magkakaibang pananaw sa industriya.

May mga naniniwala na namatay na ang lohika ng pre-market crypto stock trading. Kung ang mga pinakamalaking kompanya tulad ng Anthropic at OpenAI ay mag-uumpisa sa pagpapahinto sa SPV, maaaring susundan sila ng iba pang mga malalaking kumpanya. Sa ilalim ng pagkabagsak ng suporta sa equity, maaaring may katanungan kung may halaga pa ba ang mga pre-market stock token.

Ngunit ang iba, kabilang ang tagapagtatag ng Rivet na si Nick Abouzeid, ay naniniwala na hindi ito kailangang gawing malaking bagay; ang pagtrabaho ng pre-market stock tokens sa di-pormal na mga channel ay isang pagsusumikap, at ang mga bumibili ay dapat may pagkaunawa mula sa unang araw na “hindi kilala ng kompanya” — ang kulang mo ay ang direktaong pag-invest, at ang pagkuha ng pagkakataong ito sa ibang paraan ay may kasamang tiyak na panganib.

Sa kabuuan, habang ang premium sa mga stock token bago ang pagbubukas ay patuloy na lumalawak at ang emosyon ng merkado ay umuunlad, ang mga pahayag ni Anthropic at OpenAI ay walang alinlangan ay nagbigay ng isang malamig na pagsabog sa buong sector.

Sa mga nakalipas na buwan, lalong lumalaki ang bilang ng mga investor na nagtataglay ng pre-market stock tokens bilang isang “mababang hadlang na paraan upang makilahok sa pag-unlad ng mga top AI company,” kung saan ang ilang pre-market stock tokens na may kaugnayan sa AI ay naging mas mataas sa kanilang tunay na halaga, at kahit na mayroong mga pagsasabay na mas mataas kaysa sa halaga mula sa huling pagsasapalaran. Sa ganitong konteksto, ang pagsasabi ng Anthropic at OpenAI ay isang paraan upang muli ayusin ang mga hangganan ng bagong merkado na naglalakbay nang walang pagpapaliwanag.

Para sa mga speculator, ito ay isang aral sa panganib; ngunit para sa matagalang pag-unlad ng industriya, maaaring kailanganin ng merkado ang ganitong sandaling “pagpapawalang-bisa ng bubble”.