Ipinakilala ng AngelList ang USVC Fund na nagpapahintulot sa mga retail investor na bumili ng mga bahagi sa OpenAI, Anthropic, at xAI

May-akda: David, Shenchao TechFlow

Kapag ang mga VC mula sa Silicon Valley ay nagpasya na hayaan ang karaniwang tao na umupo sa mesa, karaniwang nangangahulugan ito ng isang bagay.

Malapit nang matapos ang laro.

Kahapon, inilabas ng AngelList ang isang fund product na tawagin ay USVC. Ang AngelList ay ang pinakamalaking venture capital infrastructure platform sa Silicon Valley, ayon sa data sa kanilang website, ang kanilang pinamamahalaan na ari-arian ay hihigit sa $125 bilyon at naglilingkod sa higit sa 25,000 na mga pondo.

Ngayon ay bukas na ito sa lahat ng mga investor sa Amerika, mula sa $500 lang ang minimum investment, walang kailangang qualified investor certification, at direktang maaaring magkaroon ng mga bahagi sa pitong AI companies tulad ng OpenAI, Anthropic, at xAI.

Ang nagpapakilala sa produkto na ito ay si Naval, na kaukol ng AngelList. Ang isang aklat na “The Almanack of Naval Ravikant” ay nagpapakilala sa kanya bilang isa sa kaunting tao sa Silicon Valley na may parehong rekord sa pag-invest at impluwensya sa publiko.

Nag-post siya ng mahabang post sa X upang i-promote ang USVC, kung saan sinabi niya na ang mga maagang teknolohiyang pag-invest ay ang "venture capital" ng panahong ito, at ang mga karaniwang tao ay palaging pinipigilan na pumasok. Kapag ang ilang napakagaling na AI companies ay mag-IPO na, ang paglago ay nasa dulo na. At ang USVC ay layunin upang buksan ang pinto na iyon.

Ilang oras pagkatapos ma-post ang tweet, may mga komento na ang nagtatanong ng isang tanong na nagpapababa ng atmospera:

Ang pagpapahalaga sa mga kumpanyang teknolohiya ay napapalakas na sa langit; ang lahat ng paglago ay nangyari sa primary market. Ano ang pagkakaiba ng paghingi ng retail investors na pumasok at paghahanap ng liquidity para sa exit?

Ang USVC ay may bahagi sa pitong kompanya, kung saan ang pinakamalaking posisyon ay ang xAI. Ayon sa Decrypt, hanggang sa huling bahagi ng Marso, ang 44% ng pondo ng USVC ay inilagay na sa pitong kompanyang ito.

Ngunit ang mga kumpanyang ito ay hindi nakalista, kung paano nangyari ang mga bahagi?

Ayon sa prospectus, may tatlong paraan para makakuha ng标的 ng USVC: mag-invest sa mga bagong fund manager, sumali sa mga round ng pagsasagawa ng kumpanya, at bumili ng secondary shares sa pamamagitan ng network ng AngelList.

Mas madaling maintindihan ang dalawang unang uri, ngunit ang ikatlo ang pangunahin.

Ang kahulugan ng secondary shares ay ang pagkakaroon ng mga shares na hindi binili mo nang diretso mula sa kompanya, kundi mula sa mga umiiral na shareholder na nagtatapon ng kanilang mga bahagi sa iyo. Sino ang nagtatapon? Ang mga angel investor, VC fund, at early employees na nagsimula sa unang panahon.

Maaaring nagsimula na sila nang ang kompanya ay may halagang milyon-milyon dolyar, at ngayon ay nasa halagang milyar-milyar o kahit libo-libong milyar, at gustong i-convert ang kanilang paper gains sa tunay na pera bago ang IPO. Ngunit ang primary market ay hindi tulad ng stock exchange—walang mga bumibili na naka-queue.

Solus ng USVC ang problema na ito. Ipinupondo nito ang mga pondo mula sa mga retail investor, at ginagamit ang mga pondo na ito upang bumili ng mga bahagi mula sa mga loob na taong nais umalis.

May natural advantage ang AngelList sa paggawa nito. Ayon sa kanilang website, may higit sa 4,500 aktibong fund manager sa platform na nagpapatakbo ng higit sa 25,000 na pondo at nag-invest sa higit sa 13,000 na startup.

Maraming nagbebenta at bahagi na gustong ibenta sa network na ito, at nakaupo ang AngelList sa gitna. Ito rin ang "exclusive channel" na paulit-ulit na binanggit ng USVC.

Ang channel ay totoo na eksklusibo, ngunit ang direksyon ng pagtinda ay hindi tila nakatuon sa mga retail trader.

Sa transaksyong ito, ang seller ay ang nag-enter nang ang kompanya ay may halaga ng ilang milyon, habang ang buyer ay ang nag-enter nang ang kompanya ay may halaga ng ilang bilyon. Ang seller ay nagsafeguard ng return na ilang beses o kahit daan-daang beses, samantalang ang buyer ay nagtataya na makakataas pa ang mga kompanyang ito kahit na maaari nang sapat na price na.

Samantala, ang mga kondisyon na natanggap ng mga retail investor ay nagpapakita rin ng ilang mga problema.

Ayon sa prospectus ng USVC, ang pondo ay hindi nakalista sa anumang exchange, at hindi inaasahang mayroong secondary market; maaaring bumili muli ng hanggang 5% ng net asset value bawat quarter, na ganap na nasa kamay ng board of directors, at walang garantiya. Bukod dito, ang inaasahang taunang kabuuang rate ng gastos ay 3.61%, na mas mataas nang malaki kaysa sa 1% management fee na nakapakita sa pahina ng promosyon, at ang kalawaan ay galing sa叠加 na gastos ng mga pondo sa ilalim.

Hindi mo ito maaaring ibenta, at ang paglalabas ay nangangailangan ng pagsisigla. Sa isang taon, ang mga gastos ay maaaring kumain ng halos 4% ng pangunahing kapital. Para sa isang produkto na may minimum na pag-invest na $500 at nakatuon sa karaniwang tao, ang presyong ito ay hindi mura.

Kaya ang buong larawan ay maaaring ganito.

Isang panig ay ang mga loob na tao na nais umalis, na nakakuha ng liquidity at nagsasaklaw ng kita. Ang ibang panig ay ang mga bagong sumali na retail investors, na nakakuha ng mga bahagi na hindi makapag-trade, kung saan ang pag-alis ay nangangailangan ng pagsisigla, at ang tunay na bayarin ay mas mataas kaysa sa ipinakikita. Ang direksyon ng pondo ay mayroon lamang isa mula sa simula hanggang sa wakas: mula sa mga susunod na pumasok papunta sa mga unang pumasok.

Ang modelo ng USVC, kapag pinaghihiwalay, ay ang mga loob na tao ay nag-aakumula ng posisyon sa mababang valuation, pagkatapos ay itinataas ang presyo ng asset at isinasaayos ang isang daan para sa mga retail investor upang tanggapin ang pondo ng mga nagtatapos na una.

Ang lohikang ito ay puno nang isinagawa ng industriya ng cryptocurrency sa pagitan ng 2021 at 2024.

Noong mga taong iyon, may isang karaniwang template para sa mga proyektong token na sinuportahan ng VC. Ang seed round valuation ay ilang milyong dolyar, tumataas sa ilang milyon sa private round, at nang umabot na ang token sa exchange, ang fully diluted valuation ay umabot na sa ilang bilyon o higit pa. Ngunit ang circulating supply ay naglalabas lamang ng 2% hanggang 5% ng kabuuang supply, habang ang natitira ay nakalock sa mga VC at team, at inilalabas sa mga takdang panahon.

Mababang流通, mataas na FDV.

Ang ginagawa ng USVC ay sa kanyang core ay katulad ng mababang circulation at mataas na FDV. Ang mga loob na tao ay pumasok nang ang kompanya ay may halaga ng ilang milyon, at pagkatapos ay, nang tumubo ang halaga ng kompanya hanggang sa ilang bilyon, sila ay nagpalipat ng kanilang mga bahagi sa pamamagitan ng isang produkto na nakatuon sa mga retail investor.

Ang paggalaw ni Naval mismo ay kakaibang kasiyahan. Noong Oktubre taong nakaraan, nag-post siya sa X na "Ang Bitcoin ay ang insurance ng fiat currency, at ang Zcash ay ang insurance ng Bitcoin." Ang tweet na ito ay nagdulot ng pagtaas ng higit sa 100% sa ZEC sa loob ng isang linggo. Pagkatapos, inilabas ng komunidad na ayon sa mga pampublikong ulat, si Naval ay nagsanay na ng $715,000 sa kompanyang nag-develop ng Zcash noong 2015, at naging miyembro ng board ng Zcash Foundation.

Ang konklusyon ng komunidad ay simpleng nag-iisip sila na ginagamit niya ang kanyang personal na impluwensya upang i-promote ang kanyang mga maagang pag-invest. Gayunpaman, hindi sumagot si Naval sa mga tanong na ito.

Mula sa Zcash hanggang USVC, hindi nagbago ang pattern. Ang mga kilalang tao ay gumagamit ng kanilang kredibilidad upang buksan ang demand, at gamit ang mga channel upang direkshan ang demand patungo sa mga ari-arian kung saan sila ay may posisyon.

Totoo naman, walang ilegal na gawain sa usaping ito tungkol sa USVC.

Ang USVC ay isang nakarehistrong pondo, at ang mga babala sa panganib sa prospectus ay sapat na nailahad, at ang tweet ni Zcash ay hindi nagmumungkahi ng securities.

Ngunit mayroon palang ambigong distansya sa pagitan ng legal at makatwiran. Isang platform na namamahala ng isang network ng pagsusugal na may halagang trilyon, ay gumagamit ng kuwento na "pagbibigay ng pagkakataon sa karaniwang tao na mag-invest sa hinaharap" upang makalap ng pondo mula sa mga retail investor, at pagkatapos ay gumagamit ng mga pondo na iyon upang bumili mula sa mga loob na miyembro na nais umalis sa kanilang network...

Lahat ng bahagi ng proseso ay sumusunod sa mga patakaran. Ngunit kapag pinagsama-sama ang lahat ng mga bahagi, madali itong mag-trigger sa mga alaala ng pagkakasakit ng mga negosyante.

Sa parehong araw na isinilang ang USVC, ipinahayag din ni Robinhood na ang kanilang pondo ay bumili ng mga bahagi sa OpenAI ng halagang $75 milyon, at ito ay bukas rin para sa mga karaniwang investor. Parehong kompanya ay gawa ng parehong bagay sa isang linggo, gumawa ng isang daanan para sa mga loob na tagapag-ayos sa primary market gamit ang kanilang sariling network ng retail investors.

Bawat beses, biglang nagmamalasakit ang industriya ng pondo sa karapatan ng mga karaniwang mamumuhunan, hindi dahil mas mainam na ang kalagayan ng mga karaniwan, kundi dahil naging mas maliit ang kanilang daan para lumabas.

Tulad ng nangyari noong 2021 nang buksan ng crypto industry ang pinto sa mga retail investor, ganun din nang buksan ng Silicon Valley ang pinto sa mga retail investor noong 2026. Ang panahon kung kailan buksan ang pinto, hindi nagmumula sa mga nais pumasok.

May simpleng paraan upang masukat kung ang isang pagkakataon sa pag-invest ay para sa iyo.

Tingnan kung ang mga taong nagsimula bago ka ay nagdadagdag o nagbebenta ngayon. Kung nagbebenta sila at ikaw ay hinihikayat na bumili, kailangan mong isipin nang mabuti: ano ba ang iyong dala—pondo o likuididad?