Ang bagong pag-aaral ng Anchorage Digital ay nagsasabi na ang mga estratehiyang covered-call ay maaaring lumikha ng makabuluhang “synthetic yield” para sa mga tagapag-angkat ng Bitcoin—ngunit lamang kung ito ay pinapatakbo nang may mahigpit, aktibong disiplina. Sa isang detalyadong pag-aaral na pinangunahan ni Head of Research na si David Lawant, ang Anchorage ay nag-run ng higit sa 37,000 na hourly backtests sa bawat entry point sa isang dataset mula sa October 2021–April 2026 upang ma-mapa kung saan talaga gumagana ang kita mula sa BTC options, at kung saan ito ay bumubulok. Bakit mahalaga ngayon ang mga options: - Ang BTC options ay naging institutional market mula sa isang niche market. Ang notional open interest ng BTC options ay lumaki ng halos sampung beses sa loob ng limang taon, at tumama sa higit sa $100 bilyon noong huli ng 2025, at nasa paligid ng $60 bilyon noong panahon ng pag-aaral—isang antas na tinitingnan ng Anchorage na mas malaki kaysa sa buong open interest ng BTC futures. Ang pangunahing ideya: volatility risk premium Pinupuntirya ng Anchorage ang upside volatility risk premium ng Bitcoin—ang spread sa pagitan ng implied volatility ng 25-delta call at ang susunod na realized upside volatility sa loob ng susunod na 21 trading days (na binenchmark laban sa SPY at QQQ). Ang upside volatility premium ng BTC ay nagsilbi nang halos dalawa hanggang tatlong beses ang antas ng equity benchmarks sa malaking bahagi ng post-2024 period. Ang itaas na premium na ito ang nagiging dahilan kung bakit ang pagbebenta ng calls ay nakakaakit: kinukuha mo ang premium habang nananatili ka pa rin sa ilang upside exposure hanggang sa strike. Ang tradeoff ay malinaw—kung tumataas ang BTC pababa sa strike, ang iyong upside ay nakakapit. Mga pangunahing resulta sa performance: - Ang isang simpleng 20-delta, 30-day covered-call overlay ay nagtrabaho nang mabuti sa pinakabagong 12-month window (Apr 30, 2025–Apr 30, 2026): ito ay naglikha ng net yield na 5.5% sa underlying BTC habang bumaba ang spot BTC ng 19.4%. Ang overlay ay binawasan ang halos isang kalahati ng drawdown; ang blended portfolio volatility ay bumaba mula sa 40.6% hanggang 35.0%, at ang maximum drawdown ay nag-improve mula sa 49.7% hanggang 44.5%. - Sa buong panahon mula sa October 2021–April 2026, ang parehong walang-filter na estratehiya ay nagproduksyon ng maliit na negatibong yield (‑0.5% kabuuan, halos ‑0.1% annualized) bagaman may mabuting win/loss record (57 panalong trade vs. 13 mapapansing trade; 4.38:1). Ipinapaliwanag ng Anchorage ito bilang “picking up pennies in front of a steamroller,” dahil paulit-ulit na tinapos ng mga patuloy na pagtaas ng BTC ang mga short calls. Bakit mahalaga ang disiplina Ipakikita ng Anchorage ang pagkakaiba sa pagitan ng isang passive overlay at isang aktibong pinamamahalaang programa. Ang walang-filter na paraan ay bumebenta ng calls kahit anong market regime at binayaran ang presyo sa malalaking bull phases (huling tuktok ng 2021, ang pagtaas noong 2023–24 mula sa ~$16k hanggang >$70k, at ang pagtaas noong 2025 pababa sa $100k). Sa kabilang banda, ang isang rules-based, filtered na pagkakataon ay nagsanay nang malaki ang resulta: Mga nasubok na filter ng Anchorage: - Mga kondisyon sa entry: Hindi malakas na bullish ang BTC trend (10-/30-/50-day moving-average stack) at ang implied volatility ay mas mataas kaysa sa kanyang 90-day rolling average. - Mga kondisyon sa exit: 75% take-profit, delta-based stop-loss, at dalawang araw na buffer bago expiry upang bawasan ang gamma risk. - Resulta: Sa pamamagitan ng mga simpleng regime at IV filters, tumataas ang kontribusyon ng covered-call sa buong panahon hanggang sa 23.7% (5.2% annualized). Ang Sharpe ratio ng blended portfolio ay nag-improve mula sa 0.20 hanggang 0.30, bagaman aktibo lamang ang estratehiya sa halos 44% ng oras. Mga parameter na mahalaga: - Delta: Ang 10–25 delta ang produktibong corridor. Ang deltas na mas mababa kaysa 10 ay sobrang maliit para sa maraming institutional pangangailangan; mas mataas kaysa 25, nasiraan ng estratehiya sa malalaking bull markets. - Expiry: Mas maganda ang mga options na may hindi bababa sa 21-day expiry. Ang 7- at 14-day expiry ay structurally disadvantaged dahil ang intraday BTC volatility ay nagdulot ng stop-loss events bago makatulong ang theta decay. - Robustness: Sa rolling-window tests, ang one-year horizons ay nagpakita ng positive-yield rates sa buong produktibong corridor na halos 55%–85%, na nagpapakita ng regime sensitivity. Sa loob ng three-year windows, 11 sa 12 configurations ay nagproduksyon ng positive yield sa hindi bababa sa 91% ng lahat ng windows (lima ay tumama sa 100%). Ang median annualized yield ay naka-cluster sa paligid ng 4% hanggang 6%. Kabuuan para sa mga tagapag-angkat ng BTC: Hindi nasira ang covered-call writing—ngunit ito ay napakalaking path-dependent. Sa sideways o falling markets, maaari itong lumikha ng makabuluhang kita at bawasan ang volatility. Sa malalaking, autocorrelated bull runs, paulit-ulit itong magtatapos sa upside at magpapahirap sa mga tagapag-angkat. Ang mensahe ng Anchorage: kung nais ng mga institusyon o karanasan traders na gamitin ang options upang lumikha ng yield sa BTC, dapat nilang ituring ito bilang isang aktibong, regime-aware na estratehiya na may maingat na napiling deltas, expiries at IV filters. Sa oras ng pagsusulat, tumataas ang BTC sa $73,113.
Anchorage: Ang mga rules-based covered calls ay maaaring magbigay ng ~5% synthetic yield sa bitcoin
ChainGPTI-share
Summary
Ipinakikita ng on-chain analysis ng Anchorage Digital na ang mga rules-based covered calls ay maaaring magbigay ng ~5% synthetic yield sa Bitcoin. Gamit ang on-chain data, binaktest ng kumpanya ang higit sa 37,000 na orasang skenaryo mula sa Oktubre 2021 hanggang Abril 2026. Ang isang 20-delta, 30-araw na estratehiya ay nagbalik ng 5.5% net yield noong nakaraang taon, kahit na bumaba ang BTC ng 19.4%. Ang pagkakaroon ng ganitong paraan ay nagbawas sa drawdowns at volatility, ngunit nag-iiwan sa mga bull market. Tiniyak ni Anchorage na ang aktibong pamamahala at mga volatility filters ay mahalaga. Ang open interest ng BTC options ay kasalukuyang hihigit sa $60 bilyon.
Source:Ipakita ang original
Disclaimer: Ang information sa page na ito ay maaaring nakuha mula sa mga third party at hindi necessary na nagre-reflect sa mga pananaw o opinyon ng KuCoin. Ibinigay ang content na ito para sa mga pangkalahatang informational purpose lang, nang walang anumang representation o warranty ng anumang uri, at hindi rin ito dapat ipakahulugan bilang financial o investment advice. Hindi mananagot ang KuCoin para sa anumang error o omission, o para sa anumang outcome na magreresulta mula sa paggamit ng information na ito.
Maaaring maging risky ang mga investment sa mga digital asset. Pakisuri nang maigi ang mga risk ng isang produkto at ang risk tolerance mo batay sa iyong sariling kalagayang pinansyal. Para sa higit pang information, mag-refer sa aming Terms ng Paggamit at Disclosure ng Risk.