Ang katotohanan sa kasalukuyan sa industriya ng robotika: ang hardware ay nagsagawa na, ngunit ang komersyalisasyon ay naghihintay pa sa paghahabol ng AI models.

May-akda ng artikulo: Tanay Jaipuria

Artikulo na isinulat ni DeepTide TechFlow

Kamakalawa ng Unitree Robotics ang kanilang aplikasyon para sa IPO sa Science and Technology Innovation Board ng Shanghai Stock Exchange, na may plano na mag-raise ng $620 milyon. Ang prospectus na ito ay lubos na interesante dahil ito ay nagpapakita nang malinaw ng tunay na kalagayan ng merkado ng mga robot sa kasalukuyan.

Ang Unitree ay nakakamit na ng kita, mabilis na lumalago, at may pinakamataas na paglabas ng humanoid robot sa buong mundo.

Ang artikulong ito ay mag-uusap tungkol sa:

• Ano ang ginagawa ng Unitree?
• Pagbabago sa istruktura ng kita patungo sa humanoid robot
• Sino ang bumibili ng mga robot (at bakit)
• Vertical integration strategy
• Financial Status
• Ang ambisyon ng model layer

I. Ano ang ipinaproduko ng Unitree?

Itinataguyod ang Unitree noong 2016 sa Hangzhou, at ang tagapagtatag, Wang Xingxing, ay isang self-taught na eksperto sa robotics na nagawa ang kanyang unang quadruped robot sa kanyang apartment. Mayroon ang kumpanya ng 480 na empleyado, kung saan ang halos 175 ay nakatuon sa R&D.

Kinakabuhayan ng kumpanya ang dalawang linya ng produkto:

Mga robot na may apat na paa: Go2 (konsumidor at siyentipiko), B2 (industriyal), at A2

Humanoid robots: H1, H2, G1, at R1. Ang G1 ay ang modelo na maaari mong nakita sa mga viral na video, may taas na 1.32 metro at bigat na 35 kg.

Nagsimula ang kumpanya sa international sales noong 2018. Higit sa 35% ng kita ay galing sa labas ng Tsina, kabilang ang malaking bilang ng mga akademikong kliyente sa Amerika.

Pangalawa: Pagbabago ng istruktura ng kita patungo sa humanoid robot

Dalawang taon ang nakalipas, ang Unitree ay karamihan ay isang kumpanya ng robot na aso, na pangunahing nagbebenta ng mga apat-paa na robot. Noong 2023, ang mga humanoid robot ay bumuo lamang ng 1.9% ng kita.

Hanggang sa ikatlong kuartal ng 2025, ang humanoid robots ay nagsisilbing higit sa kalahati ng pangunahing kita.

Ang pagbabagong ito ay pinapagana ng pagpapabuti ng product-market fit at ang positibong marketing strategy. Tuloy-tuloy na lumabas ang humanoid robot ng kumpanya sa CCTV Spring Festival Gala sa loob ng dalawang taon, na isa sa mga pinakamataas na tingnan sa buong mundo. Ikinasalubong ni Jensen Huang ang Unitree robot sa stage ng GTC Conference 2024.

Ang ganitong pagkakataon sa pagpapalaganap ng brand ay naging paghingi sa komersyo at siyensya, na kung ano ang karamihan sa mga Chinese hardware company ay hindi pa talaga natutupad.

Lalong nakakaimpress ang mga datos sa paglabas ng humanoid robots. Ipinaglabas ng Unitree ang halos 5,500 na humanoid robot noong 2025, gawing pinakamalaking manufacturer ng humanoid robot sa mundo batay sa bilang ng paglabas. Ang Zhìyuán Robotics ng Tsina ang pinakamalapit sa numerong ito. Bilang komparasyon, ang mga numero ng mga kilalang kumpanya sa Estados Unidos tulad ng Figure AI at Agility Robotics ay nasa ilang daan lang.

Ang 5-taong layunin sa prospectus ay 75,000 na humanoid robot at 115,000 na quadruped robot bawat taon. Ito ay halos 14 beses ang dami ng paglabas ng humanoid robot noong 2025. Ang layunin ay malakas, ngunit ipinapakita nito kung gaano pa kahabaan ang ating yugto.

Tatlo: Sino ang tunay na bumibili ng mga robot

Ang prospectus ay naghihiwalay sa mga buyer sa tatlong kategorya: siyentipikong edukasyon, komersyal na pagkonsumo, at industriyal na aplikasyon.

Ang katotohanan ay ang kasalukuyang pangangailangan para sa mga humanoid robot ay mula sa mga layunin sa pananaliksik at edukasyon.

1/ Ang siyentipikong pag-aaral at edukasyon ay bumubuo ng 74% ng kita/napaglaban na bilang ng humanoid robot. Ang mga buyer mula sa akademya ay naging pangunahing suporta ng Unitree mula pa noong 2022 at patuloy na pinakamalaking source ng kita ng kumpanya.

2/ Ang mga aplikasyon sa komersyo at konsumo ay bumubuo ng 17% ng paglabas ng humanoid robots. Ang mga non-academic na konsyumer na bumibili ng mga robot na ito ay pangunahing ginagamit ito para sa "papakita": bilang mga promotor na nakakaakit sa mga retail na lugar, mga turistiko na atraksyon, mga palabas, at mga eksibisyon. Ang kita mula sa konsumo noong unang siyam na buwan ng 2025 ay tumataas ng halos apat na beses kumpara sa nakaraang taon, na tila nakakapanatika, ngunit dapat tandaan na ang base ay maliit pa rin. Sa katotohanan, ang tunay na gamit ng humanoid robot na nagkakahalaga ng $25,000 ngayon ay ang pagtatayo sa harap ng isang tindahan sa Shenzhen upang makakaakit ng mga turista.

3/ Ang mga aplikasyon sa industriya ay nagtatapos lamang ng 9% sa paglalabas ng humanoid robots. Acknowledges ng Unitree na mas limitado ang industrial deployment dahil hindi pa sapat ang teknolohiya, na nagpapakita ng kasalukuyang kalagayan ng teknolohiya. Sa loob ng 9% na paglalabas, ang halos 50-70% ay ginagamit sa mga senaryo tulad ng pagtanggap at paglalakbay sa mga kumpanya, kaya sa kabuuan, ang tunay na ginagamit para sa mga gawain tulad ng pagtanggap at pagsusuri ng mga humanoid robot ay lamang 3-4%.

Sa mga quadruped robot, mas mabuting sitwasyon: lamang ang isang-katlo ng kita mula sa pananaliksik, higit sa 40% mula sa komersyal na paggamit, at ang natitira ay mula sa industriyal na paggamit. Ang mga produktibong aplikasyon doon ay relatibong matatag na. Ang mga kliyente ay kasama ang State Grid, Southern Power Grid, CNPC, Sinopec, Baowu Group, at JD.com (pinakamalaking kliyente ng Unitree). Ginagamit ng mga kumpanyang ito ang mga quadruped robot sa tunay na mga senaryo ng inspeksyon tulad ng kemikal na pabrika, substation, mina, at pipeline.

Ikatlong Bahagi: Pagsasama-samang Paghahatid

Ang isang natatanging aspeto ng Unitree ay ang pagdisenyo at paggawa ng karamihan sa mga pangunahing komponente: malakas na torque motor, presisyon na reducer, encoder, joint module, intelligent controller, high-precision sensor, dextrous hand, LiDAR, at camera. Ayon sa data ni McKinsey, ang drive system (motor, reducer, at ang joint system na talagang nagpapagalaw sa robot) ay karaniwang nagsasakop ng 40-60% ng kabuuang materyal na gastos ng humanoid robot.

Ang karamihan sa mga kumpanya sa larangan ay bumibili ng mga komponenteng ito mula sa labas, ngunit si Unitree ang gumagawa nito mismo. Ang mga komponenteng binibili mula sa labas ay tumatagal lamang ng halos 14-18% ng kabuuang gastos. Ang tanging mga komponenteng ibinibigay nila sa ibang kumpanya ay ang mga pangkalahatang bahagi tulad ng battery at flash, at ang mga differentiated na bahagi tulad ng core computing board.

Bumaba ang unit manufacturing cost ng quadruped robot mula sa halos $3,300 noong 2022 patungo sa halos $1,800 noong gitna ng 2025, isang pagbaba ng 46%. Dumami rin ang pagbaba sa gastos ng humanoid robot, mula sa halos $10,800 patungo sa $9,200 sa parehong panahon.

Kaugnay nito, tulad ng ipinapakita sa ibaba, ang average selling price ng mga quadruped at humanoid robots ay bumaba nang malaki bawat taon. Gayunpaman, lumawak ang gross profit margin sa buong panahon, mula sa higit sa 40% noong 2022-2023 hanggang sa halos 60% noong 2025, malaking bahagi dahil sa kanilang vertical integration strategy.

Limang: Kalagayang Pampinansyal

Ang kita ay tumataas mula sa $58 milyon noong 2024 patungo sa inaasahang $252 milyon noong 2025, isang pagtaas ng 335%, pangunahin dahil sa malakas na pagganap sa larangan ng humanoid robots. Sa karamihan ng kasaysayan ng kumpanya, higit sa 55% ng kita ay galing sa international sales. Noong 2025, ang lokal na merkado sa China ay unang lumampas sa export, bagaman ang absolute na kita mula sa export ay lumampas pa rin ng higit sa dalawang beses kumpara sa nakaraang taon.

Ang gross profit margin ay malapit sa 60% at patuloy na lumalawak sa loob ng mga taon.

Para sa paghahambing: ang karaniwang gross margin ng karamihan sa mga kumpanya ng hardware ay 30-40%. Ang mga kumpanya ng software ay karaniwang makakamit ng 70-80%. Para sa isang kumpanya na nagbebenta ng mga pisikal na robot, ang gross margin ng Unitree ay relatibong mataas, dahil sa kanilang pagsasama-samang estratehiya at kasalukuyang relatibong natatanging produkto.

Kumita ang kumpanya ng profit noong 2024 ayon sa mga pamantayan ng GAAP, na may margin na halos 18%, at halos 35% ayon sa adjusted basis.

Ang target valuation para sa IPO ng Unitree ay humigit-kumulang $6-7 bilyon.

Anim: Ang pangarap ng model layer

Gagamitin ng Unitree ang halos kalahati ng kita mula sa IPO para sa software. Sa mga $620 milyong kita, tatlong dolyar na $300 milyon ay gagamitin sa loob ng mga sumusunod na tatlong taon para sa pagtatrain ng AI model, na may halagang $100 milyon bawat taon na ipinapaloob sa kanyang tinatawag na "embodied large model".

Ang prospectus ay naglalarawan ng dalawang paralel na arkitektura ng modelo. Ang una ay VLA (Visual-Language-Action): isang modelo na direktang nagmamapa mula sa visual at tekstwal na input patungo sa mga motor command, na nagpapahintulot sa robot na makapag-generalize sa mga bagong gawain nang walang paggawa ng mga manual na command. Ang pangalawa ay WMA (World Model + Action), na ang direksyong ito ay mas pinahahalagahan nila. Ang modelo ng WMA ay bumubuo ng isang panloob na simulasyon ng pisikal na realidad. Ang robot ay naghuhula kung ano ang mangyayari bago gumawa ng aksyon, kaysa mag-learn lamang sa pamamagitan ng pagsubok at pagkakamali.

Naglabas sila ng mga bersyong inisyal ng parehong ito. Ang UnifoLM-WMA-0 ay inilabas bilang open-source noong Setyembre 2025; ang UnifoLM-VLA-0 ay inilabas noong Enero 2026.

Nilinaw nila rin ang pagkakahati ng gastos sa aspeto ng modelo, tulad ng nakasaad sa ibaba:

Ang kasalukuyang lider sa hardware ng Unitree ay totoo, ngunit nauunawaan ng kumpanya na ang matatag na kahusayan sa larangan ng robotika ay maaaring kailanganin ang pagkontrol sa layer ng model: ang mga sistema na nagpapasya kung ano ang gagawin ng robot at kung paano ito lalakad. Ang mga ambisyon sa software ay isang paraan din upang labanan ang komoditisa. Nagtatayo ang Unitree ng isang malalim na parirala sa paggawa ng hardware.

Ngunit kung ang mga drive at joint module ay magiging standard na mga bahagi tulad ng battery sa electric vehicles, ang pagkakaroon ng kakayahang magtago ay magiging nasa antas ng modelo.

Pito: Paglalagom

Mayroon ang Unitree sa盈利 na hardware business, tunay na manufacturing moat, at higit sa lahat na paglabas ng humanoid robots, at ang presyo ay hindi maabot ng iba. Gayunpaman, tulad ng ipinapakita ng tunay na paggamit ng humanoid robots, ang kuwento tungkol sa malawakang komersyal na aplikasyon ay nasa maagap na yugto pa lamang. Dominado ng "display" na mga use case ang consumer demand, at limitado ang saklaw ng industrial deployment.

Ipakita ng Unitree ang kasalukuyang kalagayan ng merkado ng robot, kung saan mayroon pa ring maraming gagawin sa mga modelo, hardware, at mga use case.