Nawala ang higit sa $12 bilyon na TVL ng Aave pagkatapos ng insidente sa rsETH

Awtor: Sanqing, Foresight News

Ika-26 ng Mayo, isinulat ng Kelp DAO ang huling batch ng 20,373.72 na rsETH sa LayerZero OFT Adapter, at sinundan ng Aave ang pagpapalit na muli ng rsETH at lahat ng naapektuhang merkado. Nakuha ang buong 116,500 na rsETH sa loob ng 37 araw.

Ngunit ito ay tanging pagpapalit muli ng rsETH sa 1:1 backing, hindi katumbas ng pag-zero out ng lahat ng mga aklat ng Aave. Ang 30,766 ETH na hinatid ng Arbitrum Security Council ay nakakapit pa sa Federal Court ng Southern District ng New York, at ang pagkakaroon nito ay hindi pa nakukuhang malinaw. Ang TVL na nawala ng Aave ay hindi maaaring bumalik kasama ang rsETH.

Ayon sa data ng DefiLlama, noong araw ng insidente noong Abril 18, ang TVL ng Aave ay ₱26.396 bilyon; noong Mayo 25, ₱14.181 bilyon. Higit sa ₱12 bilyon ang hindi bumabalik isang buwan pagkatapos.

Mas mahirap pa ang mga susunod. Ang United States District Court for the Southern District of New York ay magpapahalili sa June 5 tungkol sa pagkakaroon ng 30,766 ETH na nakafreeze ng Arbitrum Security Council. Ang Aave LLC at Gerstein Harrow ay nagsumite ng kanilang mga karagdagang brief bago ang May 22, at binago na ng hukom ang restraining notice noong May 8 upang payagan ang paglipat ng pondo, ngunit ang pangunahing desisyon ay magkakaroon pa sa June 5.

Ang Gerstein Harrow ay kumakatawan sa mga pamilya ng biktima ng terorismo ng Korea ng Hilaga, na may hindi natutupad na parusang umabot sa $877 milyon. Anuman ang resulta ng kasong ito, ito ay nagdudulot ng pagkawala sa brand ng Aave.

Nakakapag-ayos ang DeFi United na ito dahil sa maraming bahagi na handang magbigay ng suporta: Stani Kulechov ay naglabas ng 5,000 ETH, ang Consensys at Joseph Lubin ay nagbigay ng pagsisiguro hanggang 30,000 ETH, ang Aave treasury ay nag-alok ng hanggang 25,000 ETH, kasama ang credit line na nagmumula sa Mantle na hanggang 30,000 ETH at ang suporta mula sa Lido, Ether.fi, at iba pa.

Walang kahalintulad na sukat ng pagkikita ng komunidad, ngunit ang Aave ay naggamit ng isang card na maaaring gamitin lamang isa beses. Sa susunod na insidente ng polusyon sa itaas, hindi sigurado kung maaaring makapag-ayos muli ng parehong listahan.

Halimbawa, pagkatapos ng insidente, isinilip ni Sun Yuchen ang halos $174 milyon (kabilang ang 65,854 ETH at ilang stablecoin) mula sa Aave patungo sa Spark, na nagresulta sa kabuuang deposito na higit sa $1.3 bilyon sa Spark. Ang mga whale ay nag-vote gamit ang kanilang paa, at ang mga pondo ay naka-migrate na.

Hindi lang ang V4 ang pambansang card ng Aave, ngunit ang V4 ay ang pinakamahalagang card.

Ang V4 ay inilunsad sa Ethereum mainnet noong Marso 30, may hub-and-spoke architecture at tatlong initial liquidity hubs. Siniguro ng Aave Labs ang “security-first growth” na may palatitig na pagtaas sa limitasyon ng deposito. Noong Abril 8, lumampas ang deposito sa $10 milyon, noong Mayo 9 ay lumampas sa $50 milyon, at noong Mayo 26, ang kabuuang deposito ay $86.13 milyon, habang ang aktibong loan positions ay $27.77 milyon.

Ang ritmo na ito ay isang responsableng desisyon sa pagbubukas bago ang rsETH, ngunit naging isang pagsubok sa presyon pagkatapos nito. Habang tinatanggap ng Aave ang $200 milyon na masamang utang sa V3, itinatayo nito nang paunti-unti ang limitasyon sa V4.

Mas mahirap pa ay ang V4 ay kailangang harapin ang pagkakalito sa loob ng sariling pamamahala. Sumubmit ang Aave Labs noong Pebrero 2026 ng isang estratehikong proposta na nag-uugnay sa kita mula sa produkto, insentibo para sa mga serbisyo, engine ng paglago ng V4, at legal na pagtataguyod ng brand, at nangangailangan ng isang pagsabay na boto para sa apat na iba’t ibang dimensyon ng panganib.

Ang tagapagtatag ng Aave Chan Initiative, si Marc Zeller, ay nagtanong nang pampubliko kung ang pagkakasama ng hiling para sa malaking halaga ng pondo at ang pagpapayag sa estratehiya ay angkop. Ang gulo sa pamamahala ay patuloy na lumalala bago at pagkatapos ng paglunsad ng V4, at bawat pagkakaroon ng pagkaantala ay nagbibigay ng karagdagang bahagi sa mga kalaban.

Ang mga benepisyo ng V4 ay ang pagiging bukas ng Spoke design, kung saan sinumang makakabuo ng Spoke at sumasapat sa mga kwalipikasyon ay makakapag-connect sa Liquidity Hub bilang credit line. Ito ang dahilan kung bakit pinili ng Babylon Labs na i-integrate ang Trustless Bitcoin Vaults sa V4 kesa sa iba. Ngunit ang bilis ng pagpapatupad ng pagiging bukas ay nakadepende sa kakayahan ng governance layer na sumunod sa ritmo.

Ang Aave V3 ay patuloy na isang cash cow. Higit sa $100 milyon ang taunang kita, at ang 14.1 bilyong TVL ay nasa V3. Ang proposition na "Aave will win" ay nagtataglay ng V3 bilang nasa yugto ng "stable maintenance", at binigyan ni Stani ng pormal na pangako na walang mandatory migration at walang deadline.

Ang V4 at V3 ay magkakapariho na magpapatakbo sa loob ng hindi bababa sa 24 hanggang 36 na buwan, bilang additive na panagana na nagtatanggap ng mga hindi magkakatugmang skena na hindi kayang harapin ng V3. Ang Horizon naman ay isang independiyenteng许可制 fork ng V3, na espesyal na nakatuon sa paglilingkod sa RWA.

Ang bawat layer ay kumukuha ng iba’t ibang pagdami. Ang V4 ay kumukuha ng mga bagong skena na hindi kayang tanggapin ng risk architecture ng V3, at may karagdagang gawain pagkatapos ng rsETH. Kailangan magbigay ng dahilan kung bakit dapat bumalik ang mga pondo na naka-migrate sa Morpho at Spark patungo sa Aave. Ang Horizon ay kumukuha ng flow ng RWA mula sa tradisyonal na pampublikong pondo, at ganap na hiwalay sa pool ng V3 at V4.

Isinilang ng Horizon Market noong Agosto 2025, isang pinahintulutang V3 instance ng Aave, na espesyal na naglalayon na payagan ang mga institusyon na gamitin ang tokenized na gobyerno bond, korporatibong bond, at mga pondo sa merkado ng pera bilang collateral upang makapag-utang ng mga stablecoin tulad ng USDC, GHO, at RLUSD.

Patungkol sa 500 milyong dolyar ang kabuuang net deposito hanggang Mayo 26, na may layunin na lampaan ang 1 bilyong dolyar hanggang katapusan ng 2026, kasama ang mga kasosyo tulad ng BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple, at VanEck.

Hindi ito tumutok sa parehong direksyon kaysa sa pamamahala ng vault ng Morpho. Ginagamit ng Morpho ang mga third-party na institusyon tulad ng Steakhouse at Gauntlet upang kuratahan ang mga vault at tanggapin ang mga flow ng pagpapautang mula sa mga retail na institusyon tulad ng Coinbase, samantalang ginagamit ng Aave ang Horizon upang direktang makipag-ugnayan sa mga tagapamahala ng yaman sa tradisyonal na pagsasalapi para sa RWA.

Dalawang iba’t ibang landas ang tinatawag sa paglalarawan ng mga kliyenteng institusyonal. Sinasaligan ng Morpho ang mga fintech company na gumagamit ng on-chain lending bilang isang kasangkapan, habang sinasaligan ng Aave ang mga asset manager na ginagamit ang on-chain bilang isang lugar ng paglalabas.

Ang paglipat ng pondo pagkatapos ng rsETH incident ay nakaapekto pangunahin sa mga kliyente ng Kategorya 1. Mas mataas ang gastos sa paglipat at mas mabagal ang reaksyon ng mga kliyente ng Kategorya 2. Ang mga patakaran sa pagkakasunod, proseso ng KYC, at pagsusuri sa pagpasok ng mga asset na nakalikom ni Aave sa Horizon ay hindi maaaring kopyahin ng Morpho sa maikling panahon pagkatapos ng insidente.

Ito ang tanging incremental line ng Aave na hindi direkta naapektuhan ng rsETH event, ngunit ang paglago ay nakadepende sa bilis ng pag-access ng traditional finance sa DeFi.

Ang Aave ay patuloy na ang pinakamalaking protocol sa market ng pagpapautang, na may TVL na $14.1 bilyon, na halos dalawang beses ang dami kumpara sa Morpho, at ang malalim na deployment na nakalikom sa mga taon ay hindi kayang maabot ng sinuman sa maikling panahon.

Ngunit ang mga utang na natitirang rsETH ay hindi nasa balance sheet, kundi sa kolum ng institutional preference para sa pagpapautang. Tumaas ang TVL ng Spark mula sa $3.727 bilyon hanggang $5.3 bilyon sa isang buwan, habang ang Morpho ay unti-unting umabot muli sa antas bago ang insidente mula noong Abril 21, at ang mga numero na ito ay hindi babalik nang awtomatiko dahil sa pagbabalik ng merkado ng Aave.

Ang bilis ng pagpapatupad ng V4 sa mga heterogenous scenario, kasama ang pag-unlad ng Horizon sa RWA para sa mga institusyon, ang magdedesisyon kung kaya ng Aave na mabawi ang mga natirang bahagi. Ngunit ang unang bagay ay nakakapit sa pagkakaroon ng internal na pagkakaibigan sa pamamahala, habang ang pangalawa ay nakakapit sa sariling ritmo ng pagpapalakas ng tradisyonal na pampublikong pondo. At sa dalawang bagay na ito, kailangan lang maghintay ang Aave.

Hindi ito isang pangmatagalang institusyon, kundi isang pansamantalang pagkikita.