Ang Founder ng Aave ay Ipinapakita ang $100-200T na Pagkakataon sa DeFi sa Solar, Robotics, at Space Infrastructure

May-akda: Stani.eth

Isinalin: Deep潮 TechFlow

DeepChaio Summary: Isang papel sa quantitative investing na isinulat ng sariling tagapagtatag ng Aave: Sinukat niya ang kapital expenditure ng solar energy, data centers, robotics, nuclear energy, at space infrastructure, at natuklasan na ang totoong market size ng DeFi ay $100-200T—15 beses ang laki ng kabuuang asset management ng 10 pinakamalalaking banko sa mundo. Kahit paano man ang argumento ay maaaring ipaglaban, ang framework na ito ay dapat basahin nang mabuti ng bawat isa na nakikinig sa RWA sector.

Ang buong teksto ay sumusunod:

Nakasulat ako noon na ang DeFi ay nagpabuti sa供给侧 ng problema sa pagkakaloob ng kapital. Ang chain-based liquidity ay sobrang likido at maaaring i-transfer nang programado patungo sa mga pagkakataon na may mas mataas na return na na-adjust sa panganib. Nakapagtapat na ang Aave na kayang sumerap ng mga hundreds of bilyon dolyar ng liquidity, dahil sa tiwala na nakalap nito sa mga taon at sa mas magandang struktura ng gastos nito sa modelo ng crypto-backed loans.

Ang likididad na ito ay nagbibigay ng malaking pagkakataon para sa mga pondo at paggamit na pang-ekonomiya na kasalukuyang lumalabas. Ang susunod na pag-unlad ng DeFi ay dapat nakatuon sa mga isyu sa panig ng demand, at muling balansehin ang ekwilibriyo ng likididad.

Nakasulat na rin ako noon na ang mga imprastruktura ng solar lamang ay maaaring magdala ng $30-50T na pagkakataon para sa Aave. Ngunit ito ay malayo sa wakas, higit sa $200T ang mga pagkakataon sa hinaharap na maaaring muning ng Aave.

Ang pinakamababang basehan na nagpapagana sa lahat ay ang infrastruktura. Ang antas na ito ang nagpapatatag na may sapat na range ang ating mga electric vehicle, nakakapanatili ng init at ilaw sa tahanan, tumatakbo nang maayos ang tubig, nakakapagcompute ang mga computer, at nananatiling konektado ang mundo.

Sa pananaw ng pagkakaloob ng kapital, ang imprastruktura ay itinuturing na ligtas na pagpipilian. Kailangan ng mundo ang enerhiya, tubig, computing power, at komunikasyon. Ang mga naka-establish na imprastruktura ay nagdadala rin ng mas mababang teknikal na panganib kasama ang panahon at mga benefit mula sa sukat, at habang lumalago, ito ay umuunlad mula sa teknikal na pagkakataon patungo sa financial na pagkakataon.

Kahit itinuturing na matatag at ligtas, ang mga bagong imprastruktura ay nag-aalok din ng mas mataas na return sa mga malakas na allocation. Ang teknolohiya ay nasa unang bahagi ng cost curve, kaya ang risk premium ay mas malaki.

Ang infrastructure (tamang uri) ay isang mataas na kalidad na produkto sa financial dahil karaniwang kinabibilangan nito ng malaking capital expenditure at mababang operating expenditure—ibig sabihin, sapat na mababa ang operating cost upang ma-repay ang utang sa loob ng buhay ng asset. Sa maraming pananaw, ang pagpapautang para sa infrastructure ay isang hard asset na may cash flow.

Ang pinakamahalaga ay na kapag tama ang disenyo ng istruktura, ang infrastructure finance ay sumusunod sa modelong pagpapautang ng Aave—pagpapautang batay sa sariling asset, hindi batay sa kredito ng user, tulad ng paraan kung paano gumagana ngayon ang Aave.

Ang mga infrastruktural na aset na mahalaga sa pagbabago ng mundo patungo sa kagalingan ay kasama ang mga solar farm, mga baterya, mga data center at GPU, elektrisadong transportasyon, mga robot, desalinisasyon ng tubig sa dagat, pagsasakop ng mineral, carbon capture, nuclear energy, at mga太空 infrastructure. Kung may isang bagay na hindi nakalista dito, hindi ito dahil sa kakulangan ng aking tiwala sa iyo, kundi dahil ipapakita nito kung gaano kalawak ang kategoryang ito. Kung ang isang aset ay isang "asset ng kagalingan" at hindi isang infrastrukturang umuunlad, malamang ito ay isang makabuluhang pagpipilian.

Solar at battery: Ang solar lamang ay nangangahulugan ng $15-30T na kapital na gastos na kailangan ng pagsasapalaran. Sa ganitong sukat, ang solar ay magpapalit sa fossil fuels bago ang 2050. Ito ay detalyado sa aking nakaraang artikulo.

Data center at GPU: Ang kumulatibong kapital expenditure ng GPU at data center ay nasa pagitan ng $15-35T, depende sa sensitivity sa paggamit ng AI. Ipinapahiwatig ng McKinsey na kailangan ng $6.7T lamang sa kapital expenditure hanggang 2030. Ang aking patuloy na lohika ay: kung ibibigay mo sa computer ang mas maraming computing power, mas marami itong kalkulahin at mas komplikadong mga gawain ang itatanggol. May limitasyon ang Moore’s Law, ngunit papasok tayo sa atom-level engineering at vertical stacking ng GPU, at kahit paano ang mga pag-unlad na ito ay hindi makakatigil sa pagtatayo ng mas maraming computing power. Hindi pa nabibilang dito ang quantum computing, na maaaring magdulot ng isa pang pagpapalawig ng computing power.

Robot: Ang awtomatikong pagpapatakbo ng mga tao ay magiging desisyon na katangian ng mundo na papasok natin. Ang mga robot, kahit ito ay espesyalisadong sistema sa warehouse o humanoid na robot para sa araw-araw na pisikal na gawain, ay magpapalit sa paggawa ng tao at magdadala sa atin ng higit pang kalayaan. Ang mga robot lamang ay maaaring kailanganin ng $8-35T na kapital na gastos hanggang 2050.

Infrastraktura ng electric vehicle: Ang elektrisasyon ng transportasyon (electric vehicles, riles, eroplano, drone, network ng pagpapalakas, barko, port) ay nasa harap ng malaking pagbabago mula sa sistema na batay sa fossil patungo sa batay sa kuryente. Inaasahan na ang kapital na gastos ay magiging humigit-kumulang $10-25T hanggang 2050. Ang autonomous driving mismo ay magpapatunay na walang kotse ang nasa estado ng walang gawain; sila ay maglilingkod sa lipunan nang 24/7.

Nukleyar: Mayroon akong magkakasalungat na damdamin tungkol sa nukleyar bilang isang mayabang na ari-arian. Ito ay isang matatag na pagpipilian upang magproduksyon ng malaking dami ng enerhiya. Gayunpaman, malalim na nakakaugnay ang nukleyar sa patakaran, na nagiging dahilan kung bakit mahirap itong i-innovate at mas mahirap i-finance. Madalas na mas mahal at mas mahabang panahon ang mga proyekto kaysa sa inaasahan. Maaaring magbago ang sitwasyon ng mga maliit na modular na reaktor at mas mabuting patakaran. Mas konservatibo ang aking pagtatantiya sa kapital na gastos hanggang 2050, na $3-8T, dahil sa pagkakasalig sa patakaran.

Solar-powered desalination: Ang desalination ay hindi bagong bagay. Ito ay umiiral na sa loob ng decadas, at ang mga bansa sa Middle East ay nakadepende sa ito nang malaki. Patuloy pa ring mahal, ngunit kasabay ng paglago ng scale at ng solar energy, makakamit natin ang halos libreng tubig sa anumang bahagi ng mundo. Kinakailangang kapital na gastos: $6-12T hanggang 2050.

Pagkuha ng carbon dioxide: Ang paglago ay dadalhin ng mga insentibo ng gobyerno. Inaasahang gastos sa kapital: hanggang 2050 ay $3-8T.

Mga mahalagang minera: ang bakal, lithio, nikel, at mga rare earth na nagpapagalaw sa elektrisasyon, robotika, at iba pang mga larangan. Inaasahang kapital na gastusin: hanggang $5-15T hanggang 2050.

Digital infrastructure: fiber optics, communication towers, and satellite ground stations. Estimated capital expenditure: $6–15T by 2050.

Mga imprastruktura sa kalangitan: Ang kalangitan bilang isang factor ng skala ay magkakaroon ng malaking paglago dahil sa mga epekto ng skala sa transportasyon at pagpapalabas. Ang kalangitan ay magiging isang pagkakataon sa pagsasagawa ng investmiento sa imprastruktura sa mga susunod na dekada. Ang konservatibong estima sa kapital na gastos noong 2050 ay $2-6T, ngunit maaaring may mas mataas na multiplier. Kung bumaba ang gastos sa pagpapalabas ng 10-50 beses batay sa kasaysayang kurba ng gastos, lalawak ang pagkakataon hanggang $10-30T, at sa ekstremong kaso hanggang $50T. Kasama rito: mga satellite constellation na $3-8T, imprastruktura sa pagpapalabas na $1-3T, imprastruktura sa orbit (fuel tugboats, service stations, o sa madaling salita, mga sentro ng logistics sa orbit) na $2-7T, solar power mula sa kalangitan na $2-10T, paggawa sa kalangitan na $1-5T, at imprastruktura sa buwan na $1-5T.

Nilaktawan ko ang produksyon ng hydrogen dahil hindi ko sigurado kung paano ito magiging berkasyon sa mas malawak na transisyong elektrisado.

Sa kabuuan, ang pagpapautang para sa infrastruktura ay maaaring magdala ng halos $100-200T na pagkakataon para sa DeFi. Bilang pagsasalungat, ang mga pinakamalaking sampung banko sa mundo ay nagtataglay ng kabuuang $13T na asset under management. Ang tagumpay sa pagpapautang sa karamihan sa transisyong ito ay gagawing Aave ang pinakamalaking financial network hanggang sa kasalukuyan.

Ang pagsasapilit ng pondo para sa infrastraktura sa DeFi ay maaaring magkaroon ng dalawang pangunahing anyo.

Lansing 1: Yield-Bearing Stablecoin (YBS)

Ang YBS ay nagsisilbing malakas na halimbawa ng pagkakaloob ng kita mula sa labas ng chain patungo sa mga gumagamit sa loob ng chain. Ang Ethena ay nagtatamo nito pangunahin sa pamamagitan ng basis trading; ang USD.ai naman ay gumagamit ng GPU financing. Ang taunang yield rate sa pag-stake ng sUSDai ay 10-15%.

Mula sa pananaw ng Aave, ang paglago ng YBS ay direktang nagpapalago sa protokolo. Ang Aave ay isang siklikal na makina: kung ang yield ng YBS infrastructure product ay mas mataas kaysa sa gastos sa pondo ng Aave (tungkol sa 4-5%), mayroong siklikal na pagkakataon: mag-utang ng likuididad mula sa Aave gamit ang YBS bilang pangako, at muling i-deploy ito. Ipinapakita ko ang YBS bilang isang on-chain yield distributor na may katulad na mga katangian sa mga tradisyonal na off-chain fund.

Path 2: Direct Collateralization

Ang paggamit ng tokenized infrastructure bilang collateral nang direkta ay nangangahulugan na ang yield o ekonomikong kita ay nananatili sa labas ng chain o sa kamay ng mananalapi, ngunit sa pamamagitan ng collateral at pangangailangan sa pagpapautang na dumadaloy sa Aave, ito ay nagpapagawa ng supply yield sa mga deposito. Ang path na ito ay hindi naglalayong makamit ang stabilisadong net asset value, kaya ito ay perpektong angkop para sa mga asset na may volatility sa net asset value at hindi makakapasa sa pagsubok sa stablecoin.

Ano ang magiging tagapagtagumpay? Mahirap sabihin. Mayroon silang parehong kahusayan, at sinuportahan nang mabuti ng Aave ang dalawang mode. Ang mga halimbawa ng YBS ay ang sUSDe ng Ethena at ang SyrupUSDT ng Maple. Ang mga halimbawa ng direkta na collateralization ay ang Gold (xAUT), Bitcoin, at Ethereum loans ng Tether, at ang JAAA RWA Fund—sa ilalim nito, ang mga pangunahing kita mula sa ekonomiya ay patungo sa mga may-ari ng asset, sa palitan ng pagbabayad ng interes sa mga depositor sa chain sa pamamagitan ng Aave. Mahalagang tandaan na ang sarili nang aToken ng Aave (tulad ng aUSDC) ay sa isang paraan ay ang pinakamuna anyo ng on-chain YBS sa ganitong uri ng use case.

Dalawang landas ang nakasalalay sa uri ng user. Ang imahe ng unang user ay maaaring isang on-chain configurator na naghahanap ng maksimisadong YBS yield; samantala, ang mga kreditor sa pangalawa ay maaaring mga operator o pondo na naghahanap na palawakin ang kanilang liquidity configuration at itayo ang karagdagang infrastructure para sa paglago, nang hindi direktang humingi ng allocation ng on-chain yield.

Kahit na may sobrang kapital sa kasalukuyang kalagayan ng interes ang DeFi, ang pagsasalakay sa infrastraktura ay dapat magbigay ng sapat na potensyal na pagtaas upang ilipat ang mga kapital na ito. Ang average equity IRR sa iba’t ibang sektor: solar energy 10%, battery 12%, data center 13%, EV charging infrastructure 13%, water infrastructure 9%, at space infrastructure ay halos 18%. Mas mataas ang teknikal na panganib at mas maaga sa cost curve, mas mataas ang inaasahang return.

Ang yield ay maaaring paunlarin pa sa pamamagitan ng estratehiya. Ang vault sa ibabaw ng Aave V4 ay maaaring i-configure para sa solar farm na may yield ng 8-12%, gamitin ang asset na ito bilang collateral upang makakuha ng GHO (upang lumikha ng malaking puwang sa kita para sa Aave), at pagkatapos ay i-reinvest ang GHO sa battery farm na may yield ng 12-18%, o kaya naman sa mga pagkakataon sa GPU data center na may annual return ng 10-20%.

Karaniwan ang pagiging sensitibo ng mga DeFi user sa panganib ng pagbabayad at mga panahon ng pagkakasara (maaaring magbago ito sa hinaharap habang lumalago ang sektor). Karaniwang nagpapagawa ang mga produkto sa infrastruktura ng cash flow, na nakakatulong sa pagpapabawas sa panganib ng pagbabayad. Ang paggamit ng Aave bilang liquidity sleeve ay maaaring gawing mas accessible ang mga produkto na ito para sa mga user—maaaring mag-supply ang mga user ng liquidity sa mga espesyalisadong hub na nakatuon sa mga partikular na ekonomikong katangian at assumptions sa tiwala, habang nagpapanatili ng paghihiwalay at kontrol sa panganib, at tiyak na makakakuha ng mga pagkakataon sa infrastruktura. Ang pangunahing pagkakaiba ay ang pagiging tokenized ng sariling asset, na nagpapahintulot sa auction-based liquidation, na nagpapabuti sa likuididad ng mga asset na ito kumpara sa mga mabagal na layered debt-encapsulating funds.

Ang pinakamahusay na paraan para sa Aave na masali sa RWA at mga pagkakataon sa infrastruktura ay maging ang pangunahing layer ng pagpapautang na likuididad, magsimula sa mga matatag na endpoint na may mababang teknikal na panganib (tulad ng solar energy), at pagkatapos ay umunlad patungo sa mga mas mataas na panganib na ari-arian gamit ang detalyadong kontrol sa panganib na ibinibigay ng Aave V4 hub-and-spoke architecture.

Ngayon, ang karamihan sa tokenisasyon ng RWA ay nakatuon sa mga aset na may malalim na likuididad: treasury bills, money market funds, at corporate credit. Ang mga aset na ito ay nakikisali nang maayos sa pamilihan, at may sapat na access ang mga user para makakuha ng mga ito. Gayunpaman, bagaman ang private credit ay tila isang nakakaakit na DeFi use case, mayroon itong mga kahinaan. Ang private credit ay karaniwang CLO, corporate, at private equity financing. Kung ang infrastructure layer ay ang aking sinasabing base, ang ito ay ang tuktok. Sa isang mundo na nagbabago nang mas mabilis kaysa kailanman, lalo na sa tuktok, kailangan ng mga aset na magtungo patungo sa hinaharap na itinatayo natin, hindi patungo sa nakaraan na iniwan natin. Ang isang produkto ng asset-backed finance na tila perpekto ay maaaring magpakita ng magandang resulta sa pahina, ngunit maaaring mawala ang kanyang posisyon sa mundo ng bukas.

Ang tokenisasyon ng tradisyonal na mga yaman sa pampublikong finansya ay magpapatuloy na lumalago, at tiyak na magiging bahagi ng kuwento ng Aave, tulad ng pagpapanatili ng mga asset na native sa cryptocurrency at ang kanilang paglago. Ngunit ang mas malaking pagkakataon ay ang pagiging hinaharap na layer para sa pagsasapital ng infrastruktura. Ito ang eksaktong dahilan kung bakit ako nakakaramdam ng kasiyahan tungkol sa RWA at Aave.

Ang mga malalaking fintech company ay nagsisiging maging distribution at experience layer: ang interface na nagdadala ng mga mataas na kalidad na financial products sa mga end-user. Nagsulat na ako na ang paggamit ng DeFi ay nagbibigay-daan sa mga fintech company na mag-unlock ng mas simpleng cost structure para sa mga bagong financial products. Ang DeFi ay praktikong autonomous, mas transparent, at nagpapatupad sa pamamagitan ng smart contracts. Ito ay nangangailangan ng mas kaunting operating expenses, nagpapahintulot sa mas maliit na profit margins, at nagbubukas ng mga bagong financial opportunities.

Sa isang mundo kung saan ang financial access ay komersyalisado at wala nang differentiated value proposition, ang kakayahang makakuha ng mga natatanging opportunity para sa yield ay nagdadala ng bagong halaga sa mga fintech companies (at kahit sa mga banko) at kanilang mga user. Ang aktibong pakikilahok ng mga fintech companies sa espasyo ng stablecoin issuance ay nangangahulugan din ng posibilidad na buksan ang mga bagong pagkakataon para sa mga gamit, pati na rin ang tunay na pangangailangan sa pautang para sa mga stablecoin na sinisiguro ng collateral na infrastructure.

Ang mga kompanya sa fintech at mga banko ay maaaring maging perpektong channel para sa pag-distribute ng yield mula sa collateral na ipinagkakaloob sa Aave V4 sa pamamagitan ng Aave Kit at Aave App, na mga collateral na may kaugnayan sa kinabukasan na aming itinatayo. Ang pag-integrate ng Aave sa mga kompanya sa fintech at mga banko upang magdagdag ng kapital ay maaaring mabilisin ang paglipat patungo sa isang mas maunlad na mundo ng 10-15 taon. Ito ay natatanging pagkakataon para sa Aave at lahat ng kanilang mga integrated na kasosyo na tanggapin at ibahagi ang $200T na halaga ng merkado.