Noong Mayo 5, ipinahayag ng a16z crypto, ang crypto-focused VC ng A16Z, na natapos na ang pagpupulong ng kanilang ikalimang pondo, na may sukat na $2.2 bilyon. Samantala, inatake si Eddy Lazzarin, ang CTO, bilang general partner, at naging ikaapat na GP ng pondo kasama si Chris Dixon, Ali Yahya, at Guy Wuollet.
Ang karamihan sa mga English na media ay nakatuon sa “ito ang pinakamalaking fundraising sa kasalukuyang crypto winter,” na nagpapahalaga sa eksaktong bilang na 2.2 bilyon. Ngunit ang numero na ito ay naganap na noong 2021, nung kumpleto ng a16z crypto ang kanilang ikatlong fund, na kung saan ay 2.2 bilyong dolyar din. May limang taon, isang bull market peak, at dalawang crypto winter sa pagitan, at muli nang itinaya ng a16z ang numero na ito.
Hindi kwento ng "malaki" ang numero, kundi ng "pagsisikap nang walang pagsusumikap".
Ang huling cryptocurrency-focused fund ni a16z, Fund 4, ay nakapag-ayos ng pondo noong Mayo 2022 na may sukat na $4.5 bilyon, na naging pinakamalaking single cryptocurrency VC fund sa kasaysayan, at hanggang ngayon ay hindi pa nabawasan. Mula sa $4.5 bilyon, bumaba ito sa $2.2 bilyon—nabawasan nga nang kalahati. Ngunit sa panahon ng寒冬 na ito, ang tanging organisasyon na kayang magtipon ng $2.2 bilyon upang patuloy na mag-invest sa cryptocurrency ay ang a16z lamang.
Kapag isinasaayos ang laki ng limang cryptocurrency fund ng institusyong ito sa loob ng walong taon, mas malinaw ang ritmo. Ang Fund 1 (2018, $350 milyon) at Fund 2 (2020, $515 milyon) ay mga maagang pagsubok. Ang Fund 3 (2021, $2.2 bilyon) ay ang unang pagtaas ng bull market ng industriya, na tumindi ng apat na beses. Ang Fund 4 (2022, $4.5 bilyon) ay ang peak, na dumoble pa ang sukat. Ang Fund 5, limang taon pagkatapos, ay bumalik sa $2.2 bilyon, na eksaktong katumbas ng Fund 3.
I-connect ang mga top ng mga bar ng Fund 3 at Fund 5 gamit ang dotted line, at ang larawan ay naging ganito: ang a16z crypto ay nag-loop ng buo sa crypto narrative, bumalik sa sukat noong 2021. Ang institusyong ito ay nag-commit ng kabuuang kapital na $9.8 bilyon mula noong 2018, kung saan ang halos kalahati ($4.5 bilyon) ay nakaputol sa Fund 4 na ipinaglaban noong 2022 at hanggang ngayon ay hindi pa natutupad. Ang Fund 5 ay hindi isang bagong pagpapalakas, kundi isang pagpapatuloy sa mga pagsisikap para sa crypto habang ang Fund 4 ay hindi pa ginagamit at ang industriya ay nasa isa pang pagbaba.
Maaari ring basahin ang grafikong ito mula sa ibang pananaw. Sa pagitan ng Fund 1 hanggang Fund 4, ang bawat puwang sa pagitan ng bawat pondo ay nagiging mas maikli—2 taon, 1 taon, 1 taon—at patuloy na lumalaki ang sukat. Ito ay karaniwang ritmo sa industriya ng cryptocurrency mula 2018 hanggang 2022. Pagkatapos ng Fund 4, biglang tumagal ang puwang sa 4 taon.
Sa loob ng 4 na taon, bumagsak ang FTX, bumalik at bumaba ang DeFi, nag-pass ang Bitcoin ETF noong 2024, at umusbong at bumaba naman ang isang bagong bull market. Hindi sinunod ng a16z crypto ang kanilang ritmo sa Fund 1-4 para mag-raise ng pondo, kundi ginamit muna nila ang ilang bahagi ng pondo mula sa Fund 4 bago maghanda ng isang bagong pondo. Ang araw na matapos ang pag-raise ng Fund 5, 48 buwan na ang nakalipas mula sa Fund 4.
Ngunit ang pagtingin lamang sa kurba ng a16z crypto ay hindi kompletong imahe; kailangan ilagay ang 2.2 bilyon sa konteksto ng anyo ng industriya sa parehong panahon upang malaman kung ito ay pagtutol o pagsubaybay.
Ang totoong sitwasyon ay ang industriya ay bumagsak nang mas malalim kaysa sa a16z crypto mismo. Ayon sa mga estadistika ng Galaxy Digital, ang global na pag-invest sa crypto venture capital noong 2021 ay umabot sa halos $32.8 bilyon, at patuloy pa sa $30.4 bilyon noong 2022. Sa loob ng dalawang taon, ang kabuuang pagsisikap ay higit sa $63.2 bilyon—pinakamalaking pagsisikap sa kapital na panganib sa kasaysayan ng crypto. Pagkatapos ng pagbagsak ng FTX, bumaba ang bilang sa $10.1 bilyon noong 2023, isang pagbaba ng halos 70%. Noong 2024, bumalik nang kaunti sa $11.5 bilyon, at ayon sa PitchBook, bumalik sa halos $18 bilyon noong 2025—nagbalik na sa antas noong 2020.
Kapag isinasaayos ang dalawang malaking pagpupulong ng a16z crypto sa kurba, nakikita ang proporsyon. Ang $4.5 bilyon sa Fund 4 ay nagsisilbing halos 15% sa industriya noong 2022, na nangangahulugan na bawat $7 sa venture capital ng cryptocurrency, $1 ay pinamamahalaan ng a16z crypto lamang. Ang $2.2 bilyon sa Fund 5 ay nagsisilbing halos 12% sa $18 bilyon na pool ng industriya noong 2025. Sa pananaw ng absolute, kalahati lang ng halaga ang nakalap ng a16z crypto. Ngunit sa pananaw ng relativo, ang bahagi nito sa pool na bumaba sa isang ikatlong laki ay halos hindi nagbago.
Kapag naiintindihan mo ang antas na ito, maintindihan mo ang totoong posisyon ng Fund 5 na 2.2 bilyon. Kinalimitahan ang sukat sa kalahati, ngunit sa isang pool na nabawasan sa tig-iisang-katlo, ang bahagi na kinuha ay halos hindi nagbago. Upang gawin ito, hindi nagpabawas ang LP sa kanilang allocation sa crypto sa loob ng tatlong taon, at kailangan rin ng mga kasapi ng a16z na ikumbinsihin ang sarili nila na “patuloy na magamit ang kanilang mga armas sa crypto.”
May isa pang grupo ng detalye na maaaring tingnan nang hiwalay. Mula 2024 hanggang 2025, umabot ang AUM ng Multicoin mula sa halos $600 milyon patungo sa $6 bilyon, at bumaba ng kalahati hanggang sa $2.7 bilyon matapos bumaba ang Bitcoin noong Oktubre. Sa parehong panahon, bumaba ang halaga ng portfolio ng a16z crypto ng humigit-kumulang 40%. Dumami naman ang Haun Ventures ng humigit-kumulang 30% kumpara sa nakaraang taon.
Ang Pantera ay nagbahagi ng kita sa mga LP gamit ang 5 na mga kompanyang binigyan ng pondo tulad ng Circle at BitGo na naging public noong 2025, at nagsimula na mag-raise ng kanilang ikalimang pondo. Sa panahon ng winter, ang karamihan sa kanilang mga katulad ay gumagawa ng tatlo: mag-raise ng bagong pondo, magbabayad sa mga LP, at palawakin ang kanilang pagsusumikap sa labas ng crypto. Ang a16z crypto ay pumili lamang ng una—hindi nagbabayad, hindi nagpapalawak, at patuloy na nag-iinvest sa crypto.
Ang pananaw sa ikatlong antas ay tingnan ang mga katulad na kompanya. Ang pagkukumpara ng $2.2 bilyon at $4.5 bilyon ay mula sa a16z crypto mismo, ang pagkukumpara ng $18 bilyon at $32.8 bilyon ay mula sa industriya, at ang huling pagkukumpara ay sa pagitan ng mga katulad na kompanya.
Ihambing ang mga pinakabagong pondo ng ilang pangunahing crypto VC mula 2024 hanggang 2026: Polychain na $400 milyon, Dragonfly na $650 milyon, Haun Ventures na $1 bilyon, ang bagong pondo ni Paradigm na $1.5 bilyon (patuloy pa sa pagkolekta), at ang a16z crypto Fund 5 na $2.2 bilyon. Ang a16z crypto ay ang pinakamalaking pondo sa sirkulong ito, ngunit mas mahalaga ang detalye sa pagitan nito at ni Paradigm.
Ang Paradigm ay isang crypto VC na itinatag noong 2018 ng mga dating partner sa Sequoia Capital at co-founder ng Coinbase, at itinuturing na direktang kalaban ng a16z crypto sa larangan ng cryptocurrency. Noong 2024, tapos na ng mag-raise ang Paradigm ng isang 850 milyong dolyar na early-stage fund na tinatawag na “Paradigm Three,” at sinumpaang ang susunod na fund ay may layunin na 1.5 bilyong dolyar. Ayon sa The Wall Street Journal, ang sakop ng bagong fund ay nagsimula na mula sa pure crypto patungo sa AI, robotics, at iba pang pinakabagong computing. Sa madaling salita, ang desisyon ng mga partner ng Paradigm ay “ang pagtutok lamang sa crypto ay magpapaligoy sa maraming pagkakataon.”
Kabaligtaran ng direksyon ng pagtataya ni a16z crypto. Sa araw ng pagpapahayag ng pondo, ang tanging sagot ng tagapagsalita sa Fortune ay: “Ang Fund 5 ay 100% na nakatuon sa mga entrepreneur sa crypto.” Ang pahayag na ito sa konteksto ng VC noong 2026 ay isang pagpupumilit.
Sa bawat dolyar na ipinapautang ng venture capital sa cryptocurrency noong 2024, 18 sentimo ang tumutok sa mga proyekto na nag-uugnay ng “AI + cryptocurrency.” Sa 2025, tumaas ang bilang na ito ng higit sa dalawang beses, hanggang 40 sentimo.
Ang 40% ay nagmula sa isang buong pagbabago sa pagkakasunod-sunod ng pondo. Ayon sa pahayag ni a16z noong Enero na may pamagat na “Why Did We Raise $15B”, ang parent company ay nakapag-raise ng isang bagong pondo na halagang $15 bilyon noong Enero 2026, na nakabahagi sa Apps (1.7 bilyon, AI applications), Infrastructure (1.7 bilyon, AI infrastructure), Growth (6.75 bilyon), American Dynamism (1.176 bilyon), Bio (7 bilyon), at Other (3 bilyon, kasama ang crypto, fintech, at enterprise software); walang hiwalay na kategorya na “Crypto” sa pampublikong pagkakahati. Ang $2.2 bilyon sa Fund 5 ay nakapag-raise nang hiwalay apat na buwan pagkatapos.
Ang pondo ng parent company ng a16z ay lumago mula sa $42B noong Mayo 2024 patungo sa higit sa $90B noong Marso 2026, ngunit ang crypto division ay bumaba mula sa 11% sa panahon ng Fund 4 patungo sa 2.4% sa panahon ng Fund 5. Sa loob ng istruktura, ang crypto ay naging isang pagsisikap sa loob ng “Other pool” kaysa isang hiwalay na sektor. Ang pangunahing pagkakasentro ng pondo ng parent company ng a16z ay nalisitan; tanging ang a16z crypto ang nananatiling nakatuon sa crypto.
Ito ang totoong posisyon ng Fund 5. Ito ay isang malakas na pagtaya sa cryptocurrency sa loob ng sistema ni a16z, na napabawas sa kalahati ng nakaraang round, ngunit sa loob ng parent company na naiwasan na ang pagtaya sa cryptocurrency sa 2.4%, ito ang tanging espesyal na pagtaya sa cryptocurrency. Ayon sa Fortune, ang mga pagtaya na ginawa sa huling bahagi ng Fund 4—tulad ng Babylon (isang protocol na nagpapahintulot sa mga tagapag-ala ng Bitcoin na gamitin ang BTC bilang collateral), ang cross-platform prediction market tool na Kairos, at ang $50 milyon na ipinatupad sa Solana staking protocol na Jito—ay mga halimbawa ng direksyon ng Fund 5. Ayon sa pahayag ni Dixon at mga kasamahan, ang layunin ng pagtutuloy ay “mag-invest sa bahagi ng cycle na napapaligiran, at gawing produkto na ginagamit araw-araw ng karaniwang tao ang mga bagong imprastruktura.”
Ang mga nanatili upang ipaglaban ang cryptocurrency ay ang a16z lamang.