Hindi lang tungkol sa presyo ang market narrative ng bitcoin—tungkol ito sa kung ano ang ginagawa ng presyo sa psikolohiya ng mga tagapag-iiwan. The latest Glassnode update ay nagbibigay ng bilang sa sakit: humigit-kumulang 7.75 milyong BTC ang kasalukuyang naiiwan sa loss. Ito ay isang malaking bahagi ng circulating supply na nasa ilalim ng tubig.
Sa anumang bear market, ang unrealized losses ay nagtataglay ng structural overhang. Ang mga coin na binili sa mas mataas na antas ay naging potensyal na presyur sa pagbenta habang ang mga tagapagmaneho ay nagpapasa sa huli. Ang landas ng merkado patungo sa paglalabas ay karaniwang nakadepende kung gaano kalakas ang pagpapasa ng mga mahina at pag-transfer ng mga coin sa mas malakas at mas matiyagang bumibili.
Hindi lang ng metrikang ito ang sabi kung kailan nangyari ang pagbabago. Ngunit ito ay nagpapakita kung bakit madalas mag-stall ang mga pagtaas na walang volume.
Isang Pamilyar na Katangian ng Bear Market
Ang sobrang suplay tulad nito ay isang katangian ng mga cyclical downturn ng bitcoin. Sa cycle noong 2018 at muli noong 2022, milyon-milyon na coins ang nakapikit sa pula habang ang presyo ay hindi nakapagbalik sa mga nakaraang mataas. Ang paglutas sa bawat kaso ay nangyari lamang pagkatapos ng isang huling paglilipas—isang alon ng pagbebenta ng mga holder na may financial stress o walang pasensya. Ang pagkakapitulasyon na ito ay madalas na nagtutukoy sa isang lokal na bottom, bagaman ang panahon ay hindi kailanman malinaw.
Ang pagkakaiba ngayon ay ang kalalabasan ng sukat. May 7.75 milyong BTC na nasa ilalim ng tubig, kaya anumang pagbabalik sa pagtaas ay makakasalungat sa isang pader ng posibleng paglabas. Ang mga trader na bumili malapit sa tuktok o sa panahon ng distribusyon ay ngayon nasa malaking pagkawala, at ang bawat pagtaas ay nagbibigay sa kanila ng dahilan upang bawasan ang kanilang eksposur.
Ano ang Nagpapahirap sa Siklo na Ito
Sa pagkakataong ito, ang makro na backdrop ay nagdaragdag ng kahihinatnan. Ang pampublikong kapital ay hindi lahat ay naghihintay sa sidelines ng bitcoin. Ang kamakailang Weekly Tokenization Roundup mula sa BlockchainReporter ay nagtala na ang mga real-world assets na nasa chain ay lumampas na sa $20 bilyon sa kabuuang halaga. Ang likwididad na maaaring kumuha ng sobrang presyong bitcoin ay dumadaloy sa mga tokenized na Treasuries at private credit kesa sa bitcoin. Ang dinamikang ito ay maaaring palawigin ang paghihirap ng mga holder ng BTC na nasa ilalim ng tubig.
Ang regulatory whiplash ay isa pang variable. Ang labanan tungkol sa isang makabuluhang batas ng U.S. para sa crypto ilang araw bago ang botohan sa Senate—ayon sa BlockchainReporter—ay banta na ipagpaliban pa ang pagkakaroon ng malinaw na patakaran. Walang matatag na regulatory framework, maaaring manatiling mapagbaba ang mga institusyon, na nagiingat na mas nakadepende ang spot market sa retail flows at mga umiiral na holder.
Ang 7.75 milyong BTC na pagkawala ay isang klasikong signal ng bear market, ngunit ang kaligiran ay hindi lubos na klasiko. Kung ang nag-iisip na kapital ay mananatiling nakapark sa ibang lugar, maaaring magtagal ang paglinis ng overhang. Ngunit kung dumating ang isang capitulation event, ang malaking sukat ng underwater supply ay nangangahulugan na ang paggalaw ay maaaring maging malakas. Sa kasalukuyan, sinasubaybayan ng merkado kung ang mga mahinang kamay ay magtatapos o kung ang bitcoin ay magiging sideWAYS lamang hanggang sa mawala ang bigat.