Ang $55B AI Fund ni 24-taong-gulang na Leopold Aschenbrenner ay nagbabago ng pansin sa energy infrastructure

Ipinagkakaisa at binuo: Deep潮 TechFlow

Host: Josh Kale; Ejaaz Ahamadeen

Source ng podcast: Limitless Podcast

Kalimutan ang NVIDIA | Ang $4.5B na taya ng 24-taong-gulang na ito sa tunay na problema ng AI (Leopold Aschenbrenner)

Air date: March 4, 2026

Kasalukuyan, lahat ay nag-uusap tungkol kay Leopold Aschenbrenner—24 taong gulang, $5.5 bilyon AI hedge fund, ang anak ng US market. Ngunit ang karamihan sa mga diskusyon ay nananatili sa antas ng “sobrang talino niya” at “sobrang daming pera niyang kinita,” habang ang tunay na pag-aaral sa kanyang lohika ng pagkakaroon ay limitado.

Dalawang buwan ang nakalipas, ang Limitless Podcast ay nagpalabas ng isang episyodo kung saan sinuri nang bawat transaksyon ang kanyang 13F report:

Bakit inilabas ang NVIDIA, bakit inilagay ang 20% ng portfolio sa isang kumpanyang gumagawa ng fuel cell, bakit kinuha ang maraming kumpanyang mina ng Bitcoin, at bakit inisip ang Infosys? Sa oras na iyon, halos walang diskusyon ang episode na ito. Ngayon, tingnan natin muli—ang mga pagpapasya nito ay naging totoo sa malaking bahagi, at值得重新复盘一遍。

Tungkol sa pagganap ng pag-invest ni Leopold Aschenbrenner

• Noong nakaraang taon, pinamahalaan niya ang mga pondo na $1 bilyon… ngayon, isang taon lamang pagkatapos, ang $1 bilyon ay tumubo na hanggang $5.5 bilyon.
• Naitatag niya ang kanyang pondo noong katapusan ng 2024, na may orihinal na sukat na $255 milyon. Sa loob ng mahigit 6 na buwan lamang, lalong lumampas ng 8 beses ang performance ng kanyang pondo kumpara sa S&P 500 Index.
• Nasa isang artikulong may habang 165 pahina na may pamagat na “Situational Awareness.” Sa artikulong iyon, tinaya niya na makakamit natin ang General Artificial Intelligence (AGI) noong 2027.

Pagbabago ng investment paradigm: Mula sa chip patungo sa infrastructure

• Binebenta niya ang NVIDIA, Broadcom, TSMC, at Micron. Lahat ng ito ay mga pangunahing kompanya sa infrastruktura ng AI.
• Sa hangganan ng dulo ng 2025 o simula ng 2026, naniniwala siya na ang merkado ay nakapagpapakita na ng buong halaga ng GPU.
• Lumipat siya ng pansin sa pangunahing hadlang na hindi sapat na pinapansin ng mga investor—enerhiya at imprastruktura.
• Ang umiiral na grid ng kuryente ay disenyo para sa mga tao, hindi para sa malaking pangangailangan ng AI na kinakaharap natin ngayon. Ito ang pangunahing direksyon ng kanyang kasalukuyang pag-invest.

Pangunahing posisyon: Bloom Energy

• Ang Bloom Energy ay ang kanyang pinakamalaking investmiento sa kasalukuyan, kumakatawan sa 20% ng buong portfolio... Nagtatag siya ng malaking posisyon sa kompanyang ito, na umabot sa halagang $855 milyon.
• Nilikha ng Bloom Energy ang isang aparato na tinatawag na oxide fuel cell... na direktang kumakapal ng natural gas patungo sa kuryente na gamit ng data center. Ito ay modular at maaaring mabilis na i-deploy.
• Ang kanilang backlog ng mga kahilingan ay umabot sa $20 bilyon. Kumita sila ng humigit-kumulang 34% na pagtaas sa kita noong 2025, at inaasahan nilang magkakaroon pa sila ng karagdagang 40% na pagtaas sa kita noong 2026.
• Kung gagamit ka ng mga produkto tulad ng natural gas turbine ng Bloom Energy, hindi ka na kailangang mag-asa sa grid. Kailangan mo lang i-install ito sa tabi ng AI data center.

Infrastraktura at ang “shortcut” sa bitcoin mining

• Si Leopold ay malakas na uminvest sa CoreWeave. Gumawa siya ng pinakamalaking leveraged investment sa core GPU infrastructure at enerhiyang supply.
• Nag-invest siya sa maraming bitcoin mining company… dahil ang mga kompanyang ito ay may dalawang mahahalagang elemento na kailangan para sa pagbuo ng AI infrastructure: lupa at kuryente.
• Kinuha niya ang mga kompanyang ito upang makakuha ng kanilang mga lisensya at karapatan sa pagkonekta sa grid. Karaniwan, ang pagkuha ng mga lisensyang ito ay kailangan ng ilang buwan o kahit ilang taon.
• Parang pagsasamantala sa isang bar na mayroon nang lisensya sa pagbebenta ng alak, kaysa mag-apply ng bagong lisensya at maghintay ng maraming taon—ito ay isang napakatalino at ‘shortcut’.

Ang lohika ng short selling at ang pagtatapos ng IT outsourcing

• Mayroon siyang short position sa isang partikular na kumpanya, na si Infosys... ang kanilang business model ay ganap na nakasalalay sa pagbibigay ng mas mura na puwersa ng paggawa kumpara sa mga bansa sa Kanluran.
• Naintindihan niya na ang mga modelo ay naging sapat na malakas upang hindi lamang automatisahin ang mga simpleng gawain, kundi pati na rin ang pagharap sa ilang napakahalagang IT proseso, kaya't nag-iskwal ng malaki sa kumpanyang ito.

Pangkalahatang pananaw sa pag-invest: Pagbabalik sa pisikal na mundo

• Ang mga kumpanya na nagtatagal lamang sa software ay magiging napakahirap sa hinaharap. Ang kanyang pagbabago ay hindi lamang nakatuon sa pagbuo ng arkitektura, kundi sa pag-invest sa pisikal na mundo, tulad ng paggawa, pabrika, enerhiya, at imprastruktura.
• Ito ang mga larangan na hindi maaaring itayo ng AI, kundi kailangan ng tao, ng lisensya, at ng batas upang maisakatuparan ang mga hardware at imprastruktura.
• Ang enerhiya ay ang tanging yunit na walang sapat na suplay para sa lahat... Lahat ng ito ay nakabatay sa isang pangunahing layunin: magbigay ng lakas para sa hinaharap.

Josh Kale:

May isang tao na si Leopold Ashbrer, 24 taong gulang ngayon. Noong nakaraang taon, inilahad namin siya sa isang episode ng programa, nang siya ay 23 taong gulang at kumokontrol ng $1 bilyon sa mga pondo, na nakatuon sa pag-invest sa mga bagong at pinakamoderno na AI na konsepto at teknolohiya. At ngayon, isang taon lamang pagkatapos, ang $1 bilyon ay tumubo na hanggang $5.5 bilyon.

Ang tao na mas bata pa sa ating dalawa ay nagawa ang isang epokal na pagganap na nagdala sa kanya ng mas maraming pera sa AI kaysa sa anumang ibang pondo sa mundo. Mas mahalaga pa, ang AI ay ang pinakasikat na merkado ngayon, kaya't napakalakas ang kompetisyon. Kaya't malinaw na ginagawa ni Leopold ang ilang bagay na iba sa iba.

Noong nakaraang linggo, ipinakalabas niya ang kanyang bagong pagsusuri ng 13F, at sa huli ay makakakita na tayo ng kanyang pinakabagong mga transaksyon. Kaya sa susunod, sasaliksin natin ang mga dokumentong ito upang tingnan kung ano ang ginawa ng tao na ito upang maabot ang kanyang pinamamahalaan na yaman mula sa $1 bilyon patungo sa $5.5 bilyon.

Ejaaz Ahamadeen:

Nakamit niya ang mga tagumpay na ito sa loob ng 12 buwan. Itinatag niya ang kanyang pondo noong katapusan ng 2024 na may simbolong pondo ng $255 milyon. Sa loob ng matagal na 6 buwan, lumampas ang kanyang pondo ng 8 beses ang performance ng S&P 500 at tumubo hanggang $2 bilyon. Mula nang tinalakay natin ang kanyang third-quarter fund report sa program, tumubo pa ang kanyang pondo ng $1.5 bilyon. Kaya, maaari niyang sabihin na nasa isang panahon ng pag-usbong na nagbabago sa mundo siya ngayon.

Sobrang batang lalaki, nagkaroon siya ng malaking pagbabago, ngunit lahat ng ito ay sumusunod sa kanyang tinatawag na “Biblia”—isang 165-pahina na artikulo na may pamagat na “Situational Awareness.” Sa artikulong ito, tinaya niya nang malinaw na tataasan natin ang General Artificial Intelligence (AGI) noong 2027. Sa kanyang malawak na artikulo, detalyado niya ang kanyang pananaw kung paano magiging epekto ang AI revolution. Halos lahat ng kanyang mga taya ay tama, at nakapaghula siya nang maayos sa pagtaas ng GPU infrastructure, at ngayon ay naglalabas siya ng isang napakalaking pagbabago na sasaliksikin natin sa susunod.

Josh Kale:

Naniniwala ako na ang buong investment philosophy ay nagpapalit mula sa chips patungo sa infrastructure. Sangat interesante ang nakikita natin sa screen ngayon. Gumawa siya ng dokumento gamit ang Claude na magiging gabay sa atin sa pagbabalik-tanaw sa buong pagbabago mula sa nakaraang taon hanggang sa kasalukuyan. Maaaring magsimula sa mga ari-arian na niya ay sinale, dahil malaki ang sukat ng mga posisyon na ito, kabilang ang NVIDIA, kung saan niya sinale ang mga put option na may halagang 300 milyong dolyar sa loob ng isang kuartal.

Ejaaz Ahamadeen:

Makikita mo na ang maraming mga stocks na niya ay binenta ay mula sa mga napakapopular na kumpanya, na marami ngayon ay nagsisipag-invest. Kaya ang tanong ay, bakit niya binenta ang mga stocks na may halagang $1 bilyon na ito? Binenta niya ang NVIDIA, Broadcom, TSMC, at Micron. Lahat ng ito ay pangunahing mga kumpanya sa AI infrastructure.

Totoo naman na kumita siya sa pagbebenta ng mga shares ng NVIDIA, dahil mayroon siyang $300 milyon na put options, na nangangahulugan na malamang ay kumita siya dahil sa pagbaba ng presyo ng mga shares ng NVIDIA sa nakaraang ilang buwan. Kaya ang tanong ay, bakit niya ginawa ito?

Sa kanyang 165-pahina na papel, sinabi niya na hanggang sa dulo ng 2025 o simula ng 2026, naniniwala siya na ang merkado ay kumpletong nalalaman na ang halaga ng GPU. Ang mga halagang ito ay pangunahing nagmumula sa mga kumpanya tulad ng NVIDIA at Broadcom, na gumagawa ng mga chip na ito, at pagkatapos ay nag-aayos ng mga chip na ito para sa mga AI lab tulad ng OpenAI at Anthropic upang matutunan ang mga modelo.

At ngayon, siya ay nakatuon sa pangunahing hadlang na hindi sapat na pinapansin ng mga investor—enerhiya at imprastruktura. Sa kasalukuyan, isang pangunahing problema na kinakaharap ng maraming AI lab ay: una, sila ay may sobrang dami ng GPU; pangalawa, ang umiiral na grid ay disenyo para sa mga tao, hindi para sa malaking pangangailangan ng AI na aming kinakaharap ngayon. Ito ang pangunahing layunin ng kanyang pag-invest sa kasalukuyan.

Josh Kale:

Nakakainteres ang pagkakita niya na nagbenta ng put option sa NVIDIA at nag-withdraw na ganap mula sa kanyang investmeng sa NVIDIA. Dahil kapag nag-uusap ako sa mga kaibigan ko o sa karaniwang tao sa Wall Street, ang NVIDIA ay laging pinag-uusapan, at ito ang pinakamalaking target ng investmeng. At ang pagkakita niya na tumalikod mula sa NVIDIA ay nagpapatuloy na nagpapakita na laging nasa harap siya, at palaging nakakabuo ng mga trend sa hinaharap, hindi lang nasa mga paborito ng nakaraan. Ayon sa kanya, ang susunod na focus ay ang infrastraktura—ang paglipat mula sa chips patungo sa mga paraan ng impormasyon.

Ito ay maaaring maging lugar kung saan maaari nating mas laliming pag-aralan ang kanyang bagong pag-invest, dahil ang mga ito ay ang mga stocks na dapat mong tandaan. Ito ang mga ari-arian na kasalukuyang nasa kanyang pagmamay-ari at ang mga ito ay naniniwala siya na magkakaroon ng paglago sa hinaharap. Kung tama ang kanyang pagtataya, dapat nating makita ang malaking return mula dito. Ano nga ba ang mga bagong pag-invest niya sa kwarter na ito?

Ejaaz Ahamadeen:

Narito ang isang napakalinis na portfolio chart na kinasasaklawan ang lahat ng mga pag-invest ni Leopold Ashbrer ayon sa AI technology stack. Makikita natin na ang mga pag-invest ay nahahati sa mga kategorya tulad ng电力生产, real estate at facilities, computing at hosting, connectivity, storage at memory, chips at silicon, atbp.

Sa totoo lang, gusto kong idagdag ang nakaraang nilalaman; napansin ko ang isang napakatalino niyang transaksyon sa Intel. Binebenta niya ang kanyang mga ahente, ngunit nananatili pa rin siya sa isang malaking long position. Sa pamamagitan nito, inilabas niya ang liquidity at inilagay ang pera sa iba pang kumpanya. Ang pangunahing kumpanya kung saan niya inilagay ang malaking halaga ng pera ay isang kumpanya sa larangan ng paggawa ng kuryente, na tinatawag na Bloom Energy. Ang kumpanyang ito ay halos hindi kilala noong tatlong buwan na ang nakalipas, ngunit sila ay espesyalisado sa paggawa ng turbine na nagpapagana sa AI data centers.

Nagbuo siya ng malaking posisyon sa kumpanyang ito na umabot sa halagang $855 milyon. Bagaman dito ay ipinakikita ang $876 milyon, ang ulat ay nagsasabi ng $855 milyon.

Josh Kale:

Ang Bloom Energy ay ang kanyang pinakamalaking investmiento sa kasalukuyan, na kumakatawan sa 20% ng buong portfolio. Ito ay walang kinalaman sa larangan ng chip, isang buong iba’t ibang direksyon. Sinuri ko ang kanilang negosyo at natagpuan kong talagang interesante.

Ang Bloom Energy ay nag-develop ng isang aparato na tinatawag na oxide fuel cell, isang advanced na teknolohiya para sa paggawa ng kuryente mula sa natural gas sa lugar. Karaniwan, kapag ipinapadala ang natural gas sa data center, kailangan itong i-heat at i-cool gamit ang turbine—isang napakahirap na proseso sa paggawa ng enerhiya. Ngunit ang “fuel box” ng Bloom Energy ay direktang kumakapalit ng natural gas sa kuryente na gamit ng data center. Ito ay modular, mabilis na mai-deploy, at tila walang problema sa kakulangan ng suplay. Ayon sa aking kaalaman, plano nilang mag-produce ng 2 gigawatts ng kuryente sa taong ito.

Ito ay isang napakaganda paraan ng paggamit ng enerhiya. Patuloy akong naghahanap ng “NVIDIA ng enerhiya”—o ang “tagagawa ng chip” sa larangan ng enerhiya. Hanggang ngayon, wala pa akong nakikita na kompletong katumbas na kumpanya, ngunit baka maging ganito ang Bloom Energy.

Ejaaz Ahamadeen:

Kinuha ko rin ang kanilang pinakabagong financial report dahil isang publicly traded company sila. Ang kanilang backlog ng demand ay umabot sa $20 bilyon. Kumita sila ng humigit-kumulang 34% na pagtaas sa kita noong 2025, at inaasahan nilang magkakaroon pa sila ng karagdagang 40% na pagtaas sa kita noong 2026—malinaw na ang kanilang demand ay higit sa supply.

Binanggit mo ang fuel cell na oksido. Ang mga natural gas turbine nito ay partikular na nakakaakit dahil hindi sila nangangailangan ng pagkakabase sa umiiral na grid. Tulad ng nabanggit ko kanina, ang umiiral na grid ay nasa malaking presyon dahil ang tao ay nangangailangan ng enerhiya, at ang mga AI data center ay kailangan din ng enerhiya, na nagdudulot ng pagtaas ng presyo ng enerhiya sa mga lugar kung saan matatagpuan ang mga AI data center. Kung gagamitin mo ang produkto tulad ng natural gas turbine ni Bloom Energy, hindi ka na kailangang mag-asa sa grid. Kailangan mo lang i-install ito sa tabi ng AI data center upang makakuha ng elektrisidad na may mababang gastos at mataas na epekto para sa pag-train o pag-reason ng iyong GPU at data center.

Ang mga kumpanya tulad ng Broadcom at CoreWeave ay magkakaroon ng pangangailangan sa ganitong enerhiya, lalo na ang mga malalaking provider ng cloud computing at mga laboratoryo ng AI. Ito ang nagpapalaan sa akin sa laro na Civilization, alam mo ba kung may nagsisikap ka pa? Ang sitwasyong ito ay parang isinasama mo ang iyong infrastruktura at mga pasilidad sa paggawa ng enerhiya sa iyong maliit na pamayanan upang itaguyod ang pag-unlad nito—ang nangyayari dito ay napakapareho sa ganitong eksena.

Josh Kale:

Napapansin na walang kakulangan sa enerhiya; ang problema ay kung sino ang makakapagproduksyon ng pinakamaraming enerhiya. Mayroon silang malaking backlog ng order, ngunit ang tanong ay kung kaya nilang produksyonin ang sapat na produkto upang matugunan ang mga order na ito. Ang kakayahan sa paggawa ay naging mahalagang isyu dito. Sa maraming ganitong investment, pumasok tayo sa isang “atomikong” mundo—kung saan ang paggawa ay naging tunay na mahalaga. Gusto kong talakayin ito nang mas malalim sa hinaharap upang tingnan kung talagang may kakayahan sila sa malawakang produksyon. Ngunit sa kasalukuyan, ito ay isang napakahalagang larangan ng investment, na kumakatawan sa 20% ng kanyang portfolio. Ano pa ang iba pang makabuluhang posisyon sa kanyang bagong portfolio?

Ejaaz Ahamadeen:

Dagdagan niya rin ng halos $300 milyon ang kanyang investmiento sa CoreWeave. Isipin mo ang isang AI lab na kailangan ng GPU. Ngunit ang pagbili ng GPU mula sa mga kumpanya tulad ng NVIDIA ay only isang bahagi ng trabaho. Ang pag-deploy ng mga GPU sa rack servers, pagbibigay ng power supply, teknikal na engineering support, at pagpapanatili ng GPU servers at cooling system ay isang buong iba pang bagay. Kaya maaari mong ibigay ang mga gawain na ito sa isang kumpanya na tinatawag na “new-type cloud service provider,” at iyon ay ang CoreWeave, na espesyalisado sa mga gawain na ito.

Ang Broadcom ay nag-aalok din ng katulad na serbisyo sa ilang antas, ngunit ang CoreWeave ay isang mas maliit na kumpanya na unang nakatuon sa serbisyo para sa GPU gaming at ngayon ay naging espesyalisado sa AI. Ang Leopold ay malaki ang nag-invest sa CoreWeave. Sa ikatlong kuartal na aming naunang pinag-usapan, mayroon na siyang nag-invest ng $500 milyon, at ngayon ay dagdagan niya ito ng karagdagang $300 milyon. Ngayon, ang kanyang kabuuang pag-invest sa CoreWeave ay maaaring umabot na sa $800 milyon, ngunit may higit pa sa kuwento. Mayroon din siyang 10% na bahagi sa Core Scientific, isang pangunahing supplier ng CoreWeave, na espesyalisado sa pagbuo ng energy grid para sa CoreWeave.

Kung ikkonsidera mo ang mga pagsusumikap sa pag-invest, maaaring gawa ni Leopold ang pinakamalaking leveraged investment sa mga pangunahing infrastruktura ng GPU (tulad ng bagong cloud service ni CoreWeave) at sa supply ng enerhiya (tulad ng Bloom Energy), na ang dalawang pangunahing posisyon na hawak niya sa kasalukuyang pondo.

Josh Kale:

Nakakainteres ang fakto na kanyang nagsimula nang magkaroon ng sapat na mga bahagi ng mga kumpanyang ito upang maging isang activist investor na may kakayahang direktang makaapekto sa mga desisyon ng mga kumpanyang ito. Napakaganda nito sa aking palagay. Habang sinusuri ko ang kanyang portfolio, maliban sa produksyon ng kuryente na malinaw na direksyon, napansin ko na ang pinakamaraming bagong posisyon niya ay mga investmeng may kinalaman sa ari-arian, kung saan niya idinagdag ang halos 10 mga posisyon na may kinalaman sa ari-arian, at ito ay may kaugnayan sa bitcoin mining.

Nakikita natin ngayon na siya ay nag-invest sa maraming kumpanya ng Bitcoin mining. Parang medyo kakaiba at hindi karaniwan. Dahil ang cryptocurrency market ay hindi masyadong mabuti at ang Bitcoin ay hindi maganda ang performance. Bakit niya binili ang mga kumpanyang ito? Dahil ang mga kumpanyang ito ay may dalawang mahahalagang elemento na kailangan para sa pagbuo ng AI infrastructure: lupa at kuryente.

Ano ang kailangan para sa pag-mina ng Bitcoin? Kailangan ng malaking enerhiya at sapat na espasyo para sa mga rack ng GPU. Ngayon, bagaman hindi pa lubos na bumabagsak ang pag-mina ng Bitcoin, ang mga yaman sa ari-arian at enerhiya ng mga kumpanyang ito ay may mas mabuting risk-return ratio. Parang nagtataya siya na ang mga kumpanyang ito ay magpapagawa ng kanilang mga karapatan sa lupa at lisensya, o magpapalit nang direkta sa mga AI data center.

Ejaaz Ahamadeen:

Mahalagang malinaw na ang kaniyang interes sa mga kompanyang ito ay hindi para sa mining; kinuha niya ang mga kompanyang ito upang makakuha ng kanilang mga lisensya at karapatan sa pag-access sa grid. Karaniwan, ang pagkuha ng mga lisensyang ito ay kailangan ng ilang buwan o kahit ilang taon. Ito ang dahilan kung bakit nakikita natin ang mga kompanya tulad ng Meta, Microsoft, at OpenAI na nag-anunsyo ng mga partnership sa computing na may halagang $1.4 trilyon, ngunit hindi pa lubos na isinasalin ang mga partnership na ito sa kanilang mga inilabas na modelo. Ito rin ang isa sa mga dahilan kung bakit ang suplay ng GPU ay laging nasa likod ng pinakabagong henerasyon—dahil hindi sila makakakuha ng mga lisensyang ito nang maayos.

Ang Leopold ay bumili ng mga maliit na kumpanya na mayroon nang lisensya, na nag-iwas sa buong proseso ng pagkuha ng lisensya. Buong buo niyang inalis ang mga serbisyo ng cryptocurrency ng mga kumpanyang ito at ginamit muli ang mga ito para sa espesyalisadong pag-train sa AI models, at naging tagapagbigay ng imprastruktura para sa mga AI laboratoryo. Ito ay parang pagkuha ng isang bar na mayroon nang lisensya para sa pagbebenta ng alak, kaysa mag-apply ng sarili mong lisensya at maghintay ng maraming taon—isang napakatalino at “shortcut.”

Josh Kale:

Isa sa mga paniniwala sa pag-invest na pinakamalaking pagsasabay ko sa kanya, at kung paano ito napapatotohanan sa nakaraang taon, ay ang kanyang simplisidad at epektibidad. Halimbawa, ang mga kumpanya sa pagmimina ng Bitcoin ay may mga lisensya at enerhiya, at malinaw na kailangan ng bawat kumpanya sa AI ang mga yamang ito. Kung gayon, bakit hindi lahat bumibili ng mga kumpanyang ito? Naniniwala ako na dahil sobrang simpleng ideya nito, marami ang naiiwasan sa pag-invest. Ngunit paulit-ulit, ang mga simpleng ideyang ito ng kanya ay patuloy na napapatotohanan.

Tama ba ang pagbibilang ni Leopold na makakamit ang AGI noong 2027? Totoo bang makakamit natin ang AGI noong 2027?

Ejaaz Ahamadeen:

Upang patunayan ang prediction na ito, nagbuwas kami ng prediction market sa Polymarket na nagtataya kung papahayag ba ng OpenAI na natamo na ang AGI bago ang 2027. Sa kasalukuyan, ang probabilidad sa prediction market ay 13%, kahit na noong unang ipinakilala ni Leopold ang pondo, marami ang hindi naniniwala sa kanyang prediction. Kaya, tila ito ay malayo pa. Maaaring tama ang kanyang investment philosophy, ngunit maaaring mali ang timeline.

Talagang maliit ang probabilidad na ito. Ngunit kailangan kong sabihin, unang-unahan ay kritikado siya dahil sa papel na ito, at marami ang nagsasabing sobrang kakaibang at hindi makatotohanan ang kanyang pananaw. Halos 50% ang naniniwala na magiging realidad ang AGI sa mga sumusunod na buwan, habang iba naman ay naniniwala na magiging realidad ito hanggang 2030. Si Leopold ang tanging nagbigay ng prediction na 2027 at ngayon ay ang pinakamalapit sa tama.

Nakapaghula siya ng kahalagahan ng GPU bago dumating ang pagtaas ng GPU. Ngayon, naghula siya muli bago dumating ang pagtaas sa infrastraktura ng enerhiya. Kaya naniniwala ako na patuloy siyang nasa unahan sa aspetong ito.

Gayunpaman, sa kanyang portfolio, hindi lang mayroon siyang long positions, kundi mayroon din siyang short position sa isang partikular na kumpanya, ang Infosys, isang kumpanya na nakatuon sa IT outsourcing na pangunahing nagpapatakbo sa India. Ang kanilang business model ay ganap na nakadepende sa pagbibigay ng mas mura at puwersa ng paggawa kaysa sa mga kanluraning bansa tulad ng Estados Unidos o Europa. Sa simpleng sabi, “I-outsourcing ninyo ang lahat ng inyong administrative IT work sa amin, at kami ang mag-aalaga.”

Sa tingin niya, ang kanyang pagtaya dito ay batay sa trend na niya na obserbahan. Nakita niya ang pag-usbong ng mga produkto tulad ng Claude Code at GPT Codex 5.3, at naintindihan niya na ang mga modelo na ito ay naging sapat na malakas upang awtomatikuhin hindi lamang ang simpleng trabaho kundi pati na rin ang ilang napakahalagang IT proseso, kaya nag-endorse siya ng malaking short position sa kumpanyang ito.

Naniniwala ako na ito ay isa sa kanyang mas malalim na pag-invest, at mas nauugnay sa kasalukuyang trend na aming nakikita, at nakikita namin kung gaano siya katalino na ipakita ang kanyang paniniwala gamit ang totoong pera.

Josh Kale:

Maaari nating pag-usapan ang mga dahilan para sa bull market at bear market. Ano ang mga bagay na dapat pag-isipan o iingatan kapag pumapasok ka sa ganitong portfolio? Ang unang naiisip ko ay, ang investor ay 24 taong gulang lamang, hindi ko sigurado kung mayroon siyang maraming karanasan na mayroon ang iba pang mga investor; sa ilang paraan, maaaring ito ay isang kahusayan, ngunit sa isang panahon, babagsak ba ang kahusayang ito?

Ang isa pang puntos na nag-aalala sa akin ay ang pagkakaintindi ng pondo ay parang isang single-theme bet. Kung ang paglago ng AI infrastructure at kaugnay na gastos ay mabagal, o kung magbago ang macroeconomic environment, maaaring mabigyan ng downward pressure ang bawat position sa portfolio. Halos walang espasyo para sa hedging dito. Kaya may ilang potensyal na butas ang estratehiyang ito, ngunit sa kasalukuyan, lahat ng signal ay nagpapakita na ang performance ng pondo ay magpapatuloy lang sa pagtaas.

Ejaaz Ahamadeen:

Kung susuriin mo ang ilan sa mga pinakakilalang investor sa ating panahon, ang kanilang tagumpay ay hindi nakabatay sa kung gaano karaming pera ang kanilang napagkita sa isang taon o isang kuartal, kundi sa kanilang kakayahan na magbigay ng matatag na return at magkaroon ng compound growth sa loob ng mga taon. Ang simula ni Leopold ay napakaganda, at ang kanyang performance ay lubos na lumampas sa average ng anumang hedge fund sa anumang industriya, hindi lamang sa larangan ng AI, ngunit kailangan pa niyang patunayan ang kanyang kakayahan sa mas mahabang panahon—at ang oras ang magiging tagapagbigay ng sagot.

Sasabihin ko lang na ang tao na ito na dating pinabayaan ng OpenAI, ay may malalim na pag-unawa sa hinaharap ng AI at nagbigay ng pinakamakapangyarihang mga paghuhula; siya ang tanging tao na ang lahat ng kanyang mga paghuhula ay naging tama hanggang sa ngayon. Ibinuhos niya ang kanyang puso sa kanyang 165-pahina na papel, at puno ng tiwala sa kanyang mga pananaw, at sa kasalukuyan, lahat ay nagdadala sa kanya ng kapakinabangan.

Mababago ba ito sa hinaharap? Posible. Pero maaari mong ituring ang mga report at investment na ito bilang real-time tracking tool para sa kanyang pag-unawa sa bottleneck sa kompetisyon ng AI, at nais kong bigyang-diin ito. Noong unang panahon, ang kanyang investment philosophy ay nakatuon sa GPU. Naniniwala siya na ang GPU ay magiging point ng demand, at ang merkado ay nagkakamali sa pagbabayad sa oportunidad na ito. Ngayon, ang kanyang pananaw ay ang oportunidad na ito ay nai-price na nang buo ng merkado, at ang susunod na bottleneck na nakikita niya ay umuusbong sa energy infrastructure.

Tingnan mo si Elon Musk, naglalabas siya ng mga data center sa kalangitan. Bakit? Dahil mas maraming enerhiya ang ibinibigay ng araw. At mayroon din ang mga kumpanya tulad ng Google, Meta, Broadcom, at NVIDIA na nag-invest sa mga data center o infrastruktura nito upang makakuha ng access sa grid. At siya ay naglalagay lang ng pera kung saan ang pangangailangan, at naniniwala akong isang matalinong hakbang ito.

Josh Kale:

Kamakailan kong binasa ang isang napakagandang artikulo ni Naval, kung saan ang pangunahing ideya ay ang pagiging napakahirap para sa mga kumpanya na nakasalalay lamay sa software sa hinaharap, dahil ang pagbuo at paggawa ng kustomisadong software ay napakadali na ngayon. Naniniwala ako na ang kanyang pagbabago ay hindi lamang nakatuon sa pagbuo ng arkitektura, kundi sa pag-invest sa mundo ng pisikal, tulad ng paggawa, pabrika, enerhiya, at imprastruktura. Ito ay mga larangan na hindi mabubuo sa pamamagitan ng AI, kundi kailangan ng tao, ng mga lisensya, at ng batas upang maisakatuparan ang mga hardware at imprastruktura, at naniniwala ako na ito ang direksyon ng hinaharap.

Ang enerhiya ay ang tanging yaman na hindi kayang sapat na maibigay sa lahat. Mula sa produksyon ng kuryente hanggang sa pag-invest sa ari-arian, lahat ay nakabatay sa isang pangunahing punto: ang pagbibigay ng lakas para sa hinaharap. Sa nakaraang kwarter ng mga pagsasalaysay, ang ilang kumpanya tulad ng Google, Amazon, at NVIDIA lamang ang nagbigay ng $650 bilyon sa kapital na gastos, na nagpapakita na maraming pera ang ipapaloob upang lutasin ang problema na ito, at ang kanyang portfolio ay malinaw na handa na upang makakuha ng lahat ng posibleng pagtaas.

Ejaaz Ahamadeen:

Oo, talagang ginawa niya ang ilang mga pag-invest na maaaring ituring mong mataas ang panganib. Halimbawa, maraming tao ang hindi kilala ang Bloom Energy kung hindi sila napakalalim sa larangan ng enerhiya at imprastruktura. Ngunit ang kumpanyang ito ay maaaring ituring na isang unang-tier o kahit na pinakamataas na kumpanya sa enerhiya, lalo na sa larangan ng portableng enerhiya. Pinagsama niya ang mga ito at naisip niya na ang grid ay hindi makakasuporta sa kasalukuyang pangangailangan, kaya nag-decide siya na mag-invest sa kumpanyang ito. Ipinasok niya ang kanyang pera nang may napakalaking paniniwala. Tungkol sa isang bagay na siya ay nag-invest ng halos isang-kalimang bahagi ng kanyang buong portfolio.

Ito ay isang napakalaking pagsasakatuparan na may mataas na panganib at malakas na paniniwala. Ngunit kung matagumpay, ito ang dahilan kung bakit nakamit ng kanyang portfolio ang 4.5 hanggang 5 beses na return sa loob ng isang taon at kalahati. Dapat nating igalang siya, dahil ang pagpapataas ng $1 bilyon sa loob ng isang taon hanggang $5.5 bilyon ay talagang hindi kapani-paniwala.

Josh Kale:

Sa kabuuan, nakakatamang ang kanyang mga natamo, at ang kanyang pinakabagong paglipat mula sa hardware patungo sa infrastraktura at enerhiya ay tila tama sa direksyon at may malaking potensyal. Kung sumasang-ayon ka sa kanyang portfolio, maaaring ito ay isang pagkakataon na dapat suriin. Ito ay hindi isang investmiento na payo, ito ay kagaya lamang ng portfolio ng tao na ito, ngunit tila talagang may potensyal at maaaring magawa ang isang napakagandang pagganap sa taong ito.

Josh Kale:

Nag-iisip rin ako kung ano ang palagay ng aming audience—gusto kong malaman kung naniniwala kayo na ang aming pagsusuri sa pag-invest ay propesyonal na antas, kung nakaabot na ito sa antas ni Leopold, o kung naniniwala kayo na kami ay lubos na mali at nag-iwan ng mga malinaw na kuwento.

Ejaaz Ahamadeen:

Alam mo ba kung ano ang gusto ko? Gusto kong malaman kung ano ang pinakamagandang stock sa inyong palagay sa taong ito.

Josh Kale:

Oo, sinuportahan ni Leopold ang Bloom Energy. Gusto kong malaman, ano ang inyong Bloom Energy? Ano ang aming na-pass upang muling makamit ang 5x na pagdami itong taon?