Ipinagkakaisa at kinompyl: Deep潮 TechFlow
Host: Josh Kale; Ejaaz Ahamadeen
Source ng podcast: Limitless Podcast
Tigilan ang NVIDIA | Ang $4.5B na taya ng 24-taong-gulang na ito sa tunay na problema ng AI (Leopold Aschenbrenner)
Air date: March 4, 2026
Mga pangunahing punto
Kasalukuyan, lahat ay nagsasalita tungkol kay Leopold Aschenbrenner—24 taong gulang, $5.5 bilyon AI hedge fund, ang anak ng version ng US stock market. Ngunit ang karamihan sa mga diskusyon ay nananatili sa antas ng “sobrang talino niya” at “napakaraming pera ang kanyang kinikita,” at tunay na minumula ang kanyang logic sa paghahatid ay medyo kaunti.
Dalawang buwan ang nakalipas, ang Limitless Podcast ay nagpanukala ng isang episyodo kung saan sinuri nang detalye ang bawat transaksyon sa kanyang 13F report:
Bakit inilabas ang NVIDIA, bakit inilagay ang 20% ng portfolio sa isang kumpanya ng fuel cell, bakit binili ang maraming kumpanya ng Bitcoin mining, at bakit inisip ang Infosys? Sa oras na iyon, hindi masyadong pinag-usapan ang episode na ito. Ngayon, tingnan natin muli—ang mga desisyon nito ay naging totoo sa malaking bahagi, at值得重新复盘一遍。
Mga nakakatulong na pagsusuri
Tungkol sa pagganap ng pag-invest ni Leopold Aschenbrenner
Noong nakaraang taon, pinamahalaan niya ang mga pondo na $1 bilyon… ngayon, isang taon lamang pagkatapos, ang $1 bilyon ay tumubo hanggang $5.5 bilyon.
Naitatag niya ang kanyang pondo noong katapusan ng 2024, na may orihinal na sukat na $255 milyon. Sa loob ng mahigit 6 na buwan lamang, lalong lumampas ng 8 beses ang performance ng kanyang pondo kumpara sa S&P 500 Index.
Nagkasulat siya ng isang 165-pahina na artikulo na may pamagat na “Situational Awareness.” Sa artikulong iyon, tinaya niya na makakamit natin ang Artificial General Intelligence (AGI) noong 2027.
Pagbabago sa investmeng paradigma: Mula sa chip patungo sa infrastraktura
Binebenta niya ang NVIDIA, Broadcom, TSMC, at Micron. Lahat ng ito ay mga pangunahing kompanya sa infrastruktura ng AI.
Sa hangganan ng dulo ng 2025 o simula ng 2026, naniniwala siya na ang merkado ay nakapagpapakita na ng buong halaga ng GPU.
Ibinago niya ang kanyang pagmamasid sa pangunahing hadlang na hindi sapat na pinapansin ng mga investor—enerhiya at imprastruktura.
Ang umiiral na grid ng kuryente ay disenyo para sa mga tao, hindi para sa malaking pangangailangan ng AI na kinakaharap natin ngayon. Ito ang pangunahing direksyon ng kanyang kasalukuyang pag-invest.
Pangunahing posisyon: Bloom Energy
Ang Bloom Energy ay ang kanyang pinakamalaking investmiento sa kasalukuyan, kumakatawan sa 20% ng buong portfolio... Nagtatag siya ng malaking posisyon sa kompanyang ito, na umabot sa halagang $855 milyon.
Ang Bloom Energy ay nag-develop ng isang device na tinatawag na oxide fuel cell... na direktang kumakapal ng natural gas patungo sa kuryente na gamit ng data center. Ito ay modular at maaaring mabilis na i-deploy.
Ang kanilang backlog ng mga kahilingan ay umabot sa $20 bilyon. Kumita sila ng humigit-kumulang 34% na pagtaas sa kita noong 2025, at inaasahan nilang magkakaroon pa sila ng karagdagang 40% na pagtaas sa kita noong 2026.
Kung gagamit ka ng mga produkto tulad ng natural gas turbine ng Bloom Energy, hindi ka na kailangang mag-asa sa grid. Kailangan mo lang i-install ito sa tabi ng AI data center.
Infrastraktura at ang “shortcut” sa bitcoin mining
Investa nang malaki si Leopold sa CoreWeave. Gumawa siya ng pinakamalaking leveraged investment sa core GPU infrastructure at enerhiyang supply.
Nag-invest siya sa maraming bitcoin mining company… dahil ang mga kompanyang ito ay may dalawang mahahalagang elemento na kailangan para sa pagbuo ng AI infrastructure: lupa at kuryente.
Kinuha niya ang mga kumpanyang ito upang makakuha ng kanilang mga lisensya at karapatan sa pagkonekta sa grid. Karaniwan, ang pagkuha ng mga lisensyang ito ay kailangan ng ilang buwan o kahit ilang taon.
Parang pagsasamantala sa isang bar na mayroon nang lisensya sa pagbebenta ng alak, kaysa mag-apply ng bagong lisensya at maghintay ng maraming taon—ito ay isang napakatalino at ‘shortcut’.
Ang lohika ng short selling at ang pagtatapos ng IT outsourcing
Nagpapahintulot siya ng isang short position sa isang partikular na kumpanya, na si Infosys... ang kanilang business model ay lubos na nakadepende sa pagbibigay ng mas mura na puwersa ng paggawa kumpara sa mga bansa sa Kanluran.
Nakita niya na ang mga modelo ay naging sapat na malakas upang hindi lamang awtomatikuhin ang mga simpleng gawain kundi pati na rin ang ilang napakahalagang IT proseso, kaya nag-undertake siya ng malaking short position sa kompanyang ito.
Pilipin ng pamumuhunan: Pagbabalik sa pisikal na mundo
- Ang mga kumpanya na nag-iisa sa software ay magiging napakahirap sa hinaharap. Ang kanyang pagbabago ay hindi lamang nakatuon sa pagbuo ng arkitektura, kundi sa pag-invest sa pisikal na mundo, tulad ng paggawa, pabrika, enerhiya, at imprastruktura.
- Ito ang mga larangan na hindi maaaring itayo ng AI, kundi kailangan ng tao, ng lisensya, at ng batas upang maisakatuparan ang mga hardware at imprastruktura.
- Ang enerhiya ay ang tanging yaman na walang sapat na suplay para sa lahat... Lahat ng ito ay nakabatay sa isang pangunahing layunin: magbigay ng lakas para sa hinaharap.
Batang investidor na birtud Leopold Ashbrer
Josh Kale:
May isang tao na si Leopold Ashbrer, 24 taong gulang ngayon. Noong nakaraang taon, isinulat namin siya sa isang episodo, nang siya ay 23 taong gulang at pinamamahalaan niya ang $1 bilyon sa pondo, nakatuon sa pag-invest sa mga bagong at pinakamodernong AI na konsepto at teknolohiya. At ngayon, isang taon lamang pagkatapos, tumataas na ang $1 bilyong iyon sa $5.5 bilyon.
Ang tao na mas batang maraming taon kaysa sa ating dalawa ay nagawa ang isang transformatibong pagganap na nagdala sa kanya ng mas maraming pera sa AI sector kaysa sa anumang ibang pondo sa mundo. Mas mahalaga pa, ang AI ay ang pinakamainam na merkado ngayon, kaya't napakalakas ang kompetisyon. Kaya't malinaw na ginagawa ni Leopold ang ilang bagay na iba sa iba.
Noong nakaraang linggo, ipinakalabas niya ang kanyang bagong kuwento ng 13F, at sa wakas ay makakakita tayo ng isang tingin sa kanyang pinakabagong pagtutok. Kaya sa susunod, tatalakayin natin ang mga dokumentong ito upang tingnan kung ano ang ginawa ng tao na ito upang maabot ang kanyang pinamamahalaang yaman mula sa $1 bilyon hanggang sa $5.5 bilyon.
Mga insights mula sa 13F Report
Ejaaz Ahamadeen:
Nakamit niya ang mga tagumpay na ito sa loob ng 12 buwan. Itinatag niya ang kanyang pondo noong katapusan ng 2024 na may orihinal na sukat na $255 milyon. Sa loob ng matagal na 6 buwan, lumampas ang kanyang pondo ng 8 beses ang performance ng S&P 500 at tumubo hanggang $2 bilyon. Mula nang talakayin namin ang kanyang quarterly fund report noong ikatlong kwarter, tumubo pa ang kanyang pondo ng $1.5 bilyon. Kaya, maaari niyang sabihin na nasa isang panahon ng pag-usbong na nagbabago sa mundo siya ngayon.
Sobrang batang lalaki, nagawa niya ang isang malaking pagbabago, ngunit lahat ay sumusunod sa kanyang tinatawag na “Biblia”—isang 165-pahina na artikulo na may pamagat na “Situational Awareness.” Sa artikulong iyon, tinaya niya na makakamit natin ang General Artificial Intelligence (AGI) noong 2027. Sa kanyang malawak na artikulo, detalyado niya ang kanyang pananaw kung paano magiging epekto ang revolusyon sa AI. Halos lubos na tama ang kanyang mga tinaya, at nakapaghula siya ng pagtaas ng GPU infrastructure, at ngayon ay naglalabas siya ng isang napakahalagang pagbabago na sasalubong natin sa susunod.
Paglipat mula sa chip patungo sa infrastraktura
Josh Kale:
Naniniwala ako na ang buong investment philosophy ay umiihihi sa mga chip patungo sa infrastructure. Sangat interesante ang aming nakikita sa screen ngayon. Gumawa siya ng dokumento gamit ang Claude na magiging gabay sa amin sa pagbabalik-tanaw sa buong pagbabago mula noong nakaraang taon hanggang sa kasalukuyan. Maaaring magsimula sa mga ari-arian na niya ay ibinenta, dahil malaki ang sukat ng mga posisyon na ito, kabilang ang NVIDIA, kung saan niya ibinenta ang mga put option na may halagang 300 milyong dolyar sa loob ng isang kuartal.
Ejaaz Ahamadeen:
Makikita mo na ang maraming mga stocks na niya ay binenta ay mula sa mga napakapopular na kumpanya, na marami ngayon ay nagsisipag-invest. Kaya ang tanong ay, bakit niya binenta ang mga stocks na may halagang $1 bilyon na ito? Binenta niya ang NVIDIA, Broadcom, TSMC, at Micron. Lahat ng ito ay pangunahing mga kumpanya ng AI infrastructure.
Totoo naman na kumita siya sa pagbebenta ng mga shares ng NVIDIA, dahil mayroon siyang $300 milyon na put options, na nangangahulugan na malamang ay kumita siya dahil sa pagbaba ng presyo ng mga shares ng NVIDIA sa nakaraang ilang buwan. Kaya ang tanong ay, bakit niya ginawa ito?
Sa kanyang 165-pahina na papel, sinabi niya na hanggang sa katapusan ng 2025 o simula ng 2026, naniniwala siya na ang merkado ay halos buong nagpapakita na ng halaga ng GPU. Ang mga halagang ito ay pangunahing nagmumula sa mga kumpanya tulad ng NVIDIA at Broadcom na gumagawa ng mga chip na ito, at pagkatapos ay inaayos ang mga chip na ito para sa mga AI lab tulad ng OpenAI at Anthropic upang matutunan ang mga modelo.
At ngayon, binabalewala niya ang pangunahing bottleneck na hindi sapat na pinapansin ng mga investor—ang enerhiya at imprastruktura. Sa kasalukuyan, ang isang pangunahing problema na kinakaharap ng maraming AI lab ay: una, sila ay may sobrang dami ng GPU; pangalawa, ang umiiral na grid ay disenyo para sa mga tao, hindi para sa malaking pangangailangan ng AI na aming kinakaharap ngayon. Ito ang pangunahing direksyon ng kanyang pag-invest sa kasalukuyan.
Sell NVIDIA put options
Josh Kale:
Nakakainteres ang pagkakita niya na nagbenta ng put option sa NVIDIA at nag-withdraw nang buo sa kanyang investment sa NVIDIA. Dahil kapag nag-uusap ako sa mga kaibigan ko o sa karaniwang tao sa Wall Street, ang NVIDIA ay laging pinag-uusapan, at ito ang pinakamalaking investment target. At ang pagkakita niya na tumigil sa NVIDIA, naniniwala akong ito ay patotoo muli na laging nasa harap siya, nakikita niya ang mga trend ng hinaharap, hindi lang naka-attach sa mga nakaraang trending. Sa kanyang pananaw, ang susunod na focus ay ang infrastructure—ang paglipat mula sa chips patungo sa mga玩法 na may kaugnayan sa impormasyon.
Ito ay maaaring maging lugar kung saan maaari nating pagtuunan ng pansin ang kanyang bagong pag-invest, dahil ang mga ito ay ang mga stocks na dapat mong tandaan. Ito ang mga ari-arian na kasalukuyang nasa kanyang pagmamay-ari at ang mga ito ay naniniwala siya na magkakaroon ng paglago sa hinaharap. Kung tama ang kanyang pagtataya, dapat nating makita ang malaking return mula dito. Ano nga ba ang mga bagong pag-invest na idinagdag niya sa kwarter na ito?
Ejaaz Ahamadeen:
Narito ang isang napakalinis na portfolio chart na inayos ang lahat ng mga pag-invest ni Leopold Ashbrer ayon sa AI technology stack. Makikita natin na ang mga pag-invest ay nahahati sa mga kategorya tulad ng电力生产, real estate at facilities, computing at hosting, connectivity, storage at memory, chips at silicon, atbp.
Sa totoo lang, gustong kong idagdag ang nakaraang nilalaman: napansin kong gawa niya ang isang napakatalino na transaksyon sa Intel. Binenta niya ang kanyang mga ahente, ngunit nanatili pa rin siya sa isang malaking long position. Sa paraang ito, inilabas niya ang liquidity at inilagay ang pera sa iba pang mga kumpanya. Ang pangunahing kumpanya kung saan niya inilagay ang malaking halaga ng pera ay isang kumpanya sa larangan ng paggawa ng kuryente, na tinatawag na Bloom Energy. Ang kumpanyang ito ay halos walang kilala noong tatlong buwan ang nakalipas, ngunit sila ay espesyalisado sa paggawa ng turbine na nagpapagana sa AI data centers.
Nagbuo siya ng malaking posisyon sa kumpanyang ito na umabot sa halagang $855 milyon. Bagaman dito ay ipinakikita ang $876 milyon, ang ulat ay nagsasabi ng $855 milyon.
Bloom Energy: Tagapag-inovasyon sa enerhiya
Josh Kale:
Ang Bloom Energy ay ang kanyang pinakamalaking investmiento sa kasalukuyan, na kumakatawan sa 20% ng buong portfolio. Ito ay walang kinalaman sa larangan ng chip, isang ganap na iba't ibang direksyon. Sinuri ko ang kanilang negosyo at natagpuan kong talagang interesante.
Ang Bloom Energy ay nag-develop ng isang device na tinatawag na oxide fuel cell, isang advanced na teknolohiya para sa paggawa ng kuryente mula sa natural gas sa lugar. Karaniwan, kapag ipinapadala ang natural gas sa data center, kailangan itong i-heat at i-cool gamit ang turbine—isang napakahirap na proseso sa paggawa ng enerhiya. Ngunit ang “fuel box” ng Bloom Energy ay direktang nagkakonvert ng natural gas sa kuryente na gamit ng data center. Ito ay modular, mabilis na mai-deploy, at tila walang problema sa kakulangan ng suplay. Ayon sa aking kaalaman, plano nilang mag-produce ng 2 gigawatts ng kuryente sa taong ito.
Ito ay isang napakagandang paraan ng paggamit ng enerhiya. Patuloy akong naghahanap ng “NVIDIA ng enerhiya”—o ang “tagagawa ng chip” sa larangan ng enerhiya. Hanggang sa ngayon, wala pa akong makita na kompletong katumbas na kumpanya, ngunit baka maging ganito ang Bloom Energy.
Ejaaz Ahamadeen:
Kinuha ko rin ang kanilang pinakabagong pagsusuri ng pananalapi dahil isang naka-listang kumpanya sila. Ang kanilang backlog ng mga kahilingan ay umabot sa $20 bilyon. Lumago ang kanilang kita ng halos 34% noong 2025, at inaasahan nilang magkakaroon pa sila ng 40% na paglago sa kita noong 2026—malinaw na ang kanilang demand ay higit sa supply.
Binanggit mo ang fuel cell na oksido. Ang mga natural gas turbine nito ay partikular na nakakaakit dahil hindi sila nangangailangan ng pagkakabase sa umiiral na grid. Tulad ng nabanggit ko kanina, ang umiiral na grid ay may malaking presyon dahil ang tao ay nangangailangan ng enerhiya, at ang mga AI data center ay nangangailangan din ng enerhiya, na nagdudulot ng pagtaas ng presyo ng enerhiya sa mga lugar kung saan matatagpuan ang mga AI data center. Kung gagamitin mo ang produkto tulad ng natural gas turbine ng Bloom Energy, hindi ka na kailangang mag-asa sa grid. Kailangan mo lang i-install ito sa tabi ng AI data center upang makakuha ng elektrisidad na may epektibong gastos para sa pag-train o pag-reason ng iyong GPU at data center.
Ang mga kumpanya tulad ng Broadcom at CoreWeave ay magkakaroon ng pangangailangan sa enerhiyang ito, lalo na ang mga malaking provider ng cloud computing at mga laboratorio ng AI. Ito ang nagpapalitaw sa akin sa laro na Civilization, alam mo ba kung may nagsisilbi ka pa? Ang sitwasyong ito ay parang isinasama mo ang mga imprastruktura at mga pasilidad sa paggawa ng enerhiya sa iyong maliit na pamayanan upang itaguyod ang pag-unlad nito—sobrang katulad nito ang nangyayari dito.
Josh Kale:
Napapansin na walang kakulangan sa enerhiya; ang problema ay kung sino ang makakapag-produce ng pinakamaraming enerhiya. Mayroon silang malaking backlog ng order, ngunit ang tanong ay kung kaya nilang produksyonin ang sapat na produkto upang tugunan ang mga order na iyon? Ang kakayahan sa paggawa ay naging mahalagang isyu dito. Sa maraming ganitong investment, papasok tayo sa isang “atomikong” mundo—ang lugar kung saan ang paggawa ay naging tunay na mahalaga. Gusto kong talakayin ito nang mas malalim sa hinaharap upang tingnan kung talagang may kakayahan sila sa malaking produksyon. Ngunit sa kasalukuyan, ito ay isang napakalaking investment area na bumubuo ng 20% ng kanyang portfolio. Ano pa ang iba pang napapansing posisyon sa kanyang bagong portfolio?
Ejaaz Ahamadeen:
Dagdag niya pa ang halos $300 milyon na investmiento sa CoreWeave. Isipin mo ang isang AI laboratoryo na kailangan ng GPU. Ngunit ang pagbili ng GPU mula sa mga kumpanya tulad ng NVIDIA ay only isang bahagi ng trabaho. Ang pag-deploy ng mga GPU sa rack servers, pagbibigay ng power supply, teknikal na engineering support, at pagpapanatili ng GPU servers at cooling system ay isang buong iba pang bagay. Kaya maaari mong ibigay ang mga gawain na ito sa isang kumpanya na tinatawag na “new-type cloud service provider,” at iyon ay ang CoreWeave, na espesyalisado sa mga bagay na ito.
Ang Broadcom ay nag-aalok din ng katulad na serbisyo sa ilang antas, ngunit ang CoreWeave ay isang mas maliit na kumpanya na unang nakatuon sa serbisyo para sa GPU gaming at ngayon ay naging espesyalisado sa AI. Ang Leopold ay malaki ang nag-invest sa CoreWeave. Sa ikatlong kuartal na aming naunang pinag-usapan, mayroon na siyang nag-invest ng $500 milyon, at ngayon ay dagdagan niya ito ng karagdagang $300 milyon. Ngayon, ang kanyang kabuuang pag-invest sa CoreWeave ay maaaring umabot na sa $800 milyon, ngunit may higit pa sa kuwento. Mayroon din siyang 10% na bahagi sa Core Scientific, isang pangunahing supplier ng CoreWeave, na espesyalisado sa pagbuo ng energy grid para sa CoreWeave.
Kung sinusuri mo ang mga pagsisikap sa pag-invest, maaaring nagawa ni Leopold ang pinakamalaking leveraged na pag-invest sa core GPU infrastructure (tulad ng bagong cloud service ng CoreWeave) at enerhiyang suplay (tulad ng Bloom Energy), na ang dalawang pangunahing posisyon na hawak ng kanyang fund sa kasalukuyan.
Bitcoin mining
Josh Kale:
Nakakainteres na nagsimula na siyang magkaroon ng sapat na mga bahagi ng mga kumpanyang ito upang maging isang activist investor na makakaimpluwensya sa mga desisyon ng mga kumpanyang ito. Napakaganda nito. Habang pinag-aaralan ko ang kanyang portfolio, malinaw na ang direksyon ng paggawa ng kuryente, ngunit napansin ko na ang pinakamaraming bagong posisyon niya ay mga investmeng may kinalaman sa ari-arian—nagdagdag siya ng halos 10 na posisyon na may kinalaman sa ari-arian, at ito ay may kinalaman sa bitcoin mining.
Nakikita natin ngayon na siya ay nag-invest sa maraming kumpanya ng Bitcoin mining. Parang kakaiba at hindi gaanong lohikal. Dahil hindi masarap ang kalagayan ng cryptocurrency market at hindi maganda ang performance ng Bitcoin. Bakit niya binili ang mga kumpanyang ito? Dahil ang mga kumpanyang ito ay may dalawang mahahalagang elemento na kailangan para sa pagbuo ng AI infrastructure: lupa at kuryente.
Ano ang kailangan para sa pagmimina ng Bitcoin? Kailangan ng malaking enerhiya at sapat na puwang para sa pagpapalagay ng GPU racks. At ngayon, bagaman hindi pa lubos na bumabagsak ang pagmimina ng Bitcoin, ang mga yamang-propiyetadong at enerhiyang ito ng mga kumpanya ay malinaw na maaaring magdala ng mas mabuting porsyento ng panganib at kikitain. Mukhang nagtataya siya na ang mga kumpanyang ito ay magtatawag ng kanilang mga karapatan sa lupa at mga lisensya, o magpapalit nang direkta sa mga AI data center.
Ejaaz Ahamadeen:
Dapat malinaw na ang kaniyang interes sa mga kompanyang ito ay hindi para sa mining; kinuha niya ang mga kompanyang ito upang makakuha ng kanilang mga lisensya at pagkakaroon ng access sa grid. Karaniwan, ang pagkuha ng mga lisensyang ito ay kailangan ng ilang buwan o kahit ilang taon. Ito ang dahilan kung bakit nakikita natin ang mga kompanya tulad ng Meta, Microsoft, at OpenAI na nag-anunsyo ng mga pagkakasundo sa komputasyon na may halagang $1.4 trilyon, ngunit ang mga pagkakasundong ito ay hindi pa lubos na naituloy sa kanilang mga inilabas na modelo. Ito ang isa sa mga dahilan kung bakit ang suplay ng GPU ay palaging nasa likod ng pinakabagong henerasyon—dahil hindi sila makakakuha ng mga lisensyang ito nang maayos.
Ang Leopold ay bumili ng mga maliit na kumpanya na mayroon nang lisensya, na nag-iwas sa buong proseso ng pagkakaroon ng lisensya. Buong-buo niyang inalis ang mga serbisyo ng cryptocurrency ng mga kumpanyang ito at ginamit muli ang mga ito para sa espesyalisadong pagtratrabaho sa AI models, at naging tagapagbigay ng imprastruktura para sa mga AI laboratoryo. Ito ay parang pagkuha ng isang bar na mayroon nang lisensya para sa pagbebenta ng alak, kaysa mag-apply ng bagong lisensya at maghintay ng maraming taon—isang napakatalino at “shortcut.”
AGI at mga trend ng merkado
Josh Kale:
Isa sa mga paniniwala sa pag-invest na pinakamalaking pagsuporta ko, at ang paraan kung paano ito napapatotohanan sa nakaraang taon, ay ang kanyang simplisidad at epektibidad. Halimbawa, ang mga kumpanya sa pagmimina ng Bitcoin ay may mga lisensya at enerhiya, at malinaw na kailangan ng bawat kumpanya sa AI ang mga yamang ito. Bakit kaya hindi lahat ay bumibili ng mga kumpanyang ito? Naniniwala ako na dahil sobrang simpleng ideya ito, marami ang naiiwasan sa pag-invest. Ngunit paulit-ulit, napapatotohanan ng mga simpleng ideyang ito ang kanyang katotohanan.
Tama ba ang paghula ni Leopold na makakamit ang AGI noong 2027? Totoo ba naming makakamit ang AGI noong 2027?
Ejaaz Ahamadeen:
Upang patunayan ang paghula na ito, nagbuo kami ng isang prediction market sa Polymarket na nagtataya kung papahayag ba ng OpenAI na natutupad na ang AGI bago ang 2027. Sa kasalukuyan, ang probabilidad sa prediction market ay 13%, kahit na noong ipinakilala ni Leopold ang pondo, marami ang hindi naniniwala sa kanyang paghula. Kaya, tila ito ay malayo pa. Maaaring tama ang kanyang pananaw sa pag-invest, ngunit maaaring kaunting mali ang timeline.
Talagang maliit ang probabilidad na ito. Ngunit kailangan kong sabihin, unang-unahin siyang kinritika dahil sa papel na ito, at marami ang naniniwala na ang kanyang pananaw ay sobrang kakaibang at hindi makatotohanan. Halos 50% ang naniniwala na ang AGI ay mabubuo sa mga susunod na buwan, habang ang iba ay naniniwala na ito ay mangyayari hanggang 2030. Si Leopold ang tanging nagbigay ng propesya na 2027 at ngayon ay pinakamalapit sa tama.
Nakapaghula siya ng kahalagahan ng GPU bago mag-explore ang sigla sa GPU. Ngayon, naghula siya muli bago dumating ang sigla sa infrastruktura ng enerhiya. Kaya naniniwala ako na patuloy siyang nasa unahan sa aspetong ito.
Gayunpaman, sa kanyang portfolio, hindi lang may long positions siya, kundi may short position din siya sa isang partikular na kumpanya, ang Infosys, isang kumpanya na nakatuon sa IT outsourcing na pangunahing aktibidad sa India. Ang kanilang business model ay ganap na nakasalalay sa pagbibigay ng mas mura at pagsasamantala ng puwersa ng paggawa kumpara sa mga kanluraning bansa tulad ng Estados Unidos o Europa. Sa madaling salita, “I-outsourcing ninyo ang lahat ng inyong administrative IT work sa amin, kami na ang mag-aayos.”
Sa tingin niya, ang kanyang pagtaya dito ay batay sa trend na siya ay nakita. Nakita niya ang pag-usbong ng mga produkto tulad ng Claude Code at GPT Codex 5.3, at naintindihan niya na ang mga modelo ay naging sapat na malakas upang automatikong isagawa hindi lamang mga simpleng gawain kundi pati na rin ang ilang napakahalagang IT proseso, kaya nag-iskwal ng malaki sa kumpanyang ito.
Naniniwala ako na ito ay isa sa kanyang mas malalim na pag-invest, at mas nauugnay sa kasalukuyang trend na nakikita natin, at nakikita natin ang kanyang pagiging tapat sa pagpapatotoo ng kanyang pananaw gamit ang totoong pera.
Bull market at bear market
Josh Kale:
Maaari nating pag-usapan ang mga dahilan para sa bull market at bear market. Ano ang mga bagay na dapat pag-isipan o iingatan kapag pumapasok ka sa ganitong portfolio? Ang unang naiisip ko ay, ang investor ay 24 taong gulang lamang, hindi ko sigurado kung mayroon siyang maraming karanasan na mayroon ang ibang mga investor, at sa ilang paraan, maaari itong isang kalamangan, ngunit sa isang panahon, babagsak ba ang kalamangan na ito?
Ang isa pang puntos na nagdudulot ng aking pag-aalala ay ang pagkakaroon ng isang pagtataya sa isang paksang nag-iisa ang pangunahing prinsipyo ng pondo. Kung ang paglago ng AI infrastructure at kaugnay na gastos ay mabagal, o kung magbago ang makroekonomikong kalagayan, ang bawat posisyon sa portfoliyo ay maaaring makaranas ng pagsabog sa ibaba. May kaunting espasyo lamang para sa paghahatid dito. Kaya may ilang potensyal na butas ang estratehiyang ito, ngunit sa kasalukuyan, ang lahat ng mga signal ay nagpapakita na ang performance ng pondo ay magpapatuloy lamang sa pagtaas.
Ejaaz Ahamadeen:
Kung susuriin mo ang ilan sa mga pinakakilalang investor sa ating panahon, ang kanilang tagumpay ay hindi nakabatay sa kung gaano karaming pera ang kanilang kita sa isang taon o isang quarter, kundi kung kaya nilang maabot ang patuloy na return at compound growth sa loob ng mga taon. Ang simula ni Leopold ay napakaganda, lalo na ang kanyang performance na lubos na lumampas sa average ng anumang hedge fund sa anumang industriya, hindi lamang sa larangan ng AI, ngunit kailangan pa niya pang patunayan ang kanyang kakayahan sa mas mahabang panahon—ang oras ang magpapakita ng sagot.
Gusto ko lang sabihin na ang tao na ito na dating pinabayaan ng OpenAI, ay may malalim na pag-unawa sa hinaharap ng AI at nagbigay ng pinakamakapangyarihang mga pagtataya; siya ang tanging tao na ang lahat ng kanyang mga pagtataya ay naging tama hanggang sa ngayon. Ibinuhos niya ang kanyang puso sa kanyang 165-pahina na papel, at puno ng tiwala sa kanyang mga pananaw, at sa kasalukuyan, lahat ay nagdudulot ng kapakinabangan para sa kanya.
Mababago ba ito sa hinaharap? Posible. Pero maaari mong ituring ang mga ulat at pag-invest na ito bilang isang real-time tracking tool para sa kanyang pag-unawa sa bottleneck sa kompetisyon ng AI, at nais kong bigyang-diin ang punto na ito. Noong unang panahon, ang kanyang pananaw sa pag-invest ng pondo ay nakatuon sa GPU. Naniniwala siya na ang GPU ay magiging malaking pangangailangan, at ang merkado ay hindi sapat na pinahalagahan ang pagkakataong ito. Ngayon, ang kanyang pananaw ay ang pagkakataong ito ay na-price na ng merkado nang sapat, at ang susunod na bottleneck na nakikita niya ay umuunlad patungo sa infrastruktura ng enerhiya.
Tingnan mo si Elon Musk, naglalabas siya ng data centers sa kalawakan. Bakit? Dahil mas maraming enerhiya ang ibinibigay ng araw. At mayroon pa ring mga kumpanya tulad ng Google, Meta, Broadcom, at NVIDIA na nag-invest sa data centers o infrastructure nito upang makakuha ng access sa grid. At siya ay naglalagay lang ng pera kung saan ang pangangailangan, at naniniwala ako na isang matalinong hakbang ito.
Josh Kale:
Bago kong basahin ang isang napakagandang artikulo ni Naval, kung saan ang pangunahing ideya ay ang pagiging napakahirap para sa mga kumpanya na nakasalalay lamang sa software sa hinaharap, dahil ngayon ay napakadali na ang pagbuo at paggawa ng kustomisadong software. Naniniwala ako na ang kanyang pagbabago ay hindi lamang nakatuon sa pagbuo ng arkitektura, kundi sa pag-invest sa pisikal na mundo, tulad ng paggawa, pabrika, enerhiya, at imprastruktura. Ito ay mga larangan na hindi mabubuo sa pamamagitan ng AI, kundi kailangan ng tao, ng lisensya, at ng batas upang maisakatuparan ang mga hardware at imprastruktura, at naniniwala ako na ito ang direksyon ng hinaharap.
Ang enerhiya ay ang tanging yaman na hindi kayang sapatin ng lahat. Mula sa produksyon ng kuryente hanggang sa pag-invest sa ari-arian, lahat ay nakabatay sa isang pangunahing punto: pagbibigay ng lakas para sa hinaharap. Sa nakaraang kwarter ng mga pagsasalaysay, ang ilang kumpanya tulad ng Google, Amazon, at NVIDIA lamang ay nagpahayag ng $650 bilyon na kapital na gastos, na nagpapakita na maraming pera ang ipapaloob upang lutasin ang problema na ito, at ang kanyang portfolio ay malinaw na handa na upang manatili sa mga pagtaas na oportunidad.
Ejaaz Ahamadeen:
Oo, talagang gumawa siya ng ilang mga pagpapasya sa pag-invest na maaaring ituring mong mataas ang panganib. Halimbawa, maraming tao ang hindi kilala ang Bloom Energy kung hindi sila lubos na nakakaalam sa larangan ng enerhiya at imprastruktura. Gayunpaman, maaaring ituring ang kumpanyang ito bilang isang unang-tier o kahit na pinakamataas na kumpanya sa enerhiya, lalo na sa larangan ng portableng enerhiya. Pinagsama niya ang mga ito at naniniwala na ang grid ay hindi makakasagot sa kasalukuyang pangangailangan, kaya nag-decide siya na mag-invest sa kumpanyang ito. Ipinasok niya ang kanyang pera nang may napakalaking paniniwala. Tungkol dito, halos isang-kalimang bahagi ng kanyang buong portfolio ang inilagay niya sa isang aktibong ito.
Ito ay isang napakalaking pagsasakatuparan na may mataas na panganib at malakas na paniniwala. Ngunit kung matagumpay, dito nagmumula ang 4.5 hanggang 5 beses ang回报 sa kanyang portfolio sa loob ng isang taon at kalahati. Dapat nating ipakita ang respeto sa kanya, dahil ang pagpapalakas ng $1 bilyon sa loob ng isang taon hanggang $5.5 bilyon ay talagang hindi makapaniwala.
Ang kinabukasan ng pag-invest ni Leopold
Josh Kale:
Sa kabuuan, nakakapanumbalik ang kanyang mga natamo, at ang kanyang pinakabagong paglipat mula sa hardware patungo sa infrastraktura at enerhiya ay tila nasa tamang direksyon at may malaking potensyal. Kung sumasang-ayon ka sa kanyang portfolio, maaaring ito ay isang pagkakataon na dapat pag-aralan. Ito ay hindi isang investmiento na payo, ito ay kagaya lamang ng portfolio ng tao, ngunit tila talagang may potensyal at maaaring magawa ang isang malakas na pagganap sa taong ito.
Josh Kale:
Nag-iisip rin ako kung ano ang palagay ng aming audience—gusto kong malaman kung naniniwala kayo na ang aming pagsusuri sa pag-invest ay propesyonal na antas, kung ito ay nakamit na ang antas ni Leopold, o kung naniniwala kayo na lubos tayong mali at nag-iwan ng mga malinaw na kuwento.
Ejaaz Ahamadeen:
Alam mo ba kung ano ang gusto ko? Gusto kong malaman kung ano ang pinakamagandang stock taong ito sa inyong palagay.
Josh Kale:
Oo, sinuportahan ni Leopold ang Bloom Energy. Gusto kong malaman, ano ang inyong Bloom Energy? Ano ang aming nalalampasan na dapat malaman upang makamit muli ang 5x na pagtaas sa taong ito?