Ang merkado ng IPO sa US ay muling bukas.
Sa pagkakataong ito, hindi ang karaniwang paglulunsad ng mga kumpanya sa teknolohiya ang inantay ng merkado, kundi isang grupo ng mga malalaking kumpanya na makakapagbabago ng sukat ng pandaigdigang merkado ng primarya: SpaceX, OpenAI, Anthropic, Databricks, at isang grupo ng mga kumpanyang crypto-native at fintech.
Para sa tradisyonal na merkado, ito ay ang pagbabalik ng window ng IPO; para sa crypto community, maaari itong isa pang anyo ng kompetisyon sa likwididad.
Dahil ang cryptocurrency market ngayon ay hindi na ang ganap na sariling siklo noong 2020. Ang stablecoins, ETF, mga naka-list na mining company, Coinbase, Circle, Kraken, Robinhood, at MicroStrategy ay nag-uugnay sa on-chain market at sa US stock market. Ang global risk capital ay naghahanap ng returns sa iisang dolyar pool: maaaring bumili ng BTC ETF, o bumili ng AI stocks; maaaring bumili ng mga bagong coin na may mataas na FDV, o bumili ng mga “super-narrative assets” tulad ng SpaceX at OpenAI.
Kaya, ang isang pangunahing tanong sa pagtaas ng IPO sa US stock market ngayong taon: kapag ang mga mataas na volatility asset na mas pangkalahatan, mas kompliyante, at mas madaling i-configure ng mga institusyon ay magkakaroon ng pagpapalabas nang sabay-sabay, babawasan ba nito ang pinakamalaking bahagi ng forward risk appetite na nakadepende sa crypto industry?
Muling bukas ang window para sa US IPO
Sa unang kuartal ng 2026, ang merkado ng IPO sa US ay hindi lubos na mainit. Ayon sa quarterly review ng Renaissance Capital, mayroong 35 mga IPO sa US noong Q1, na nagdala ng halos $9.9 bilyon sa pondo, at ang pagbabalik ng merkado ay naantala ng pagkakaroon ng volatility.
Ngunit pagkalipas ng ikalawang kuartal, tumindi ang atmospera. Hanggang sa mid-May, bumilis ang pagpapasa at paglalabas ng mga IPO sa US stock market. Ayon sa Kiplinger na binanggit ang data ng Renaissance Capital, hanggang sa Mayo 13, mayroon nang 93 na IPO na nagpasa ng aplikasyon at 57 na natapos na ang paglalabas, na nagkakabuo ng halos $20.7 bilyon sa pagsasama-samang pondo, na isang pagtaas ng 86% kumpara sa nakaraang taon.
Hindi pa ito ang pangunahing punto.
Ang tunay na nagpabago ng pricing ng merkado sa pagtaas ng IPO ay ang pagpapalabas ng mga dokumento ng IPO ng SpaceX at ang pagkakasunod ng mga malalaking AI tulad ng OpenAI at Anthropic. Ayon sa Reuters, ang layunin ng SpaceX ay magkolekta ng humigit-kumulang $750 bilyon, na may halaga na malapit sa $2 trilyon. Kung matutupad ito, hindi lamang ito lalampas sa mga historikal na IPO tulad ng Saudi Aramco, Alibaba, at SoftBank, kundi maaari ring maging pinakamalaking isang IPO sa kasaysayan ng pandaigdigang kapital na merkado.
Kung gagamitin ang isang salita upang ilarawan ang katangian ng IPO boom sa US stock market sa taong ito, ang editor ay gagawing “dansa ng orca”.
Dance of the Orca
Starship ng SpaceX
Ang pinakamahalaga ay ang SpaceX.
Ayon sa Reuters at iba pang media, ang SpaceX ay nasa huling bahagi na ng IPO, na may layunin na pagpapahalaga sa pagitan ng $1.75 hanggang $2 trilyon, at maaaring makakuha ng $50 bilyon hanggang $75 bilyon sa pagsasama-sama. Ang bilang na ito ay napakalaking kahanga-hanga sa anumang merkado: ang Saudi Aramco ay nakalikom ng halos $29.4 bilyon sa kanyang IPO noong 2019, habang ang Alibaba ay nakalikom ng halos $25 bilyon sa kanyang IPO sa US noong 2014, at ang layunin ng SpaceX ay maaaring dalawang hanggang tatlong beses ang dami nito.
Ang espesyalidad ng SpaceX ay hindi ito isang kompanya na may iisang negosyo. Ang bumibili sa merkado ay hindi ang "pagpapalabas ng rocket," kundi ang isang kombinasyon ng Starlink, satellite internet, deep space transportation, AI data center, defense contracts, at personal na kredibilidad ni Elon Musk. Mas katulad ito ng isang super-narrative collection kaysa sa isang kompanya na madaling maipaliwanag ng tradisyonal na financial model.
Ang pangalawa ay OpenAI.
Ayon sa WSJ at Reuters, handa na ang OpenAI na magsumbong ng pribadong IPO, na may inaasahang halaga sa paglalabas na maaabot ang antas ng isang trilyon dolyar. Ang kahalagahan ng OpenAI ay hindi lamang ang ChatGPT, kundi ang buong pagpapahalaga sa antas ng AI application, model layer, at entry point ng enterprise software. Kapag lumabas na ang OpenAI, magkakaroon na ang US stock market ng unang tunay na "puro AI model platform" na pangunahang asset.
Ilang pangatlo ay Anthropic.
Madalas na binabanggit si Anthropic sa mga alalahanin at talaan ng IPO sa taong ito. Ayon sa mga ulat sa merkado, pinag-uusapan ni Anthropic ang malaking pagsasamahang pondo, na maaaring magdulot ng pagpapahalaga sa libo-libong bilyon dolyar o higit pa, at itinuturing bilang isa sa mga pinakamabilis na maaaring makalikha ng IPO sa huli ng taon. Sa pagkakapariho kay OpenAI, mas nakatuon si Anthropic sa merkado ng enterprise, compliance, seguridad, at mga malalaking kliyente. Kung ito ay makalikha ng IPO, iisipin ng mga investor ito bilang direktang katumbas na asset kay OpenAI.
Ang ikaapat na kategorya ay ang mga matatag na unicorn tulad ng Databricks, Klarna, at Chime.
Hindi kailangang magkasing-laki ang mga kompanyang ito sa SpaceX at OpenAI, ngunit kumakatawan sila sa isang ibang direksyon: ang mga mataas na kalidad na pribadong teknolohiyang kompanya ay muli’y nagtatrya sa public market pagkatapos ng pagbaba ng valuation mula 2022 hanggang 2024. Ang Databricks ay kinakatawan ang AI data infrastructure, habang ang Klarna at Chime ay mga palatandaan ng pagbabalik ng fintech sa IPO market.
Ikalimang kategorya ay ang mga kripto na kompanya.
Natapos na ng Circle ang pag-lista noong 2025 at patunay na handa ang merkado na magbigay ng presyo sa negosyo ng stablecoin. Maraming ulat din tungkol sa mga pag-unlad ng IPO ng Kraken sa taong ito, kahit na ang takbo ay naiimpluwensyahan ng kalagayan ng merkado; subalit ang pag-lista ng crypto companies ay hindi na isang pangyayaring nasa perimetro. Para sa crypto community, ito ay nangangahulugan ng isang pagbabago: ang mga kuwento na dati ay nangyayari sa chain, ay muling sinasekuritisa ng US stock market.
Epekto ng IPO wave sa crypto community
Sa surface, ang美股 IPO at ang liquidity sa crypto space ay hindi iisa.
Hindi direktang hihingin ng SpaceX mula sa mga investor na i-redeem ang USDT; hindi rin awtomatikong magdudulot ng pagbaba ng TVL sa chain kapag may pagkakataon sa OpenAI. Ngunit sa isang pandaigdigang merkado ng risk asset na pinamumunuan ng dolyar, sila ay naglalaban para sa iisang bagay: ang risk budget.
Lalo na ang pinakamahina na bahagi ng crypto space, hindi ang BTC o ang ETH, kundi ang mga long-tail asset.
Hindi ganap na walang pera ang kasalukuyang cryptocurrency market. Ayon sa data ng DeFiLlama, ang kabuuang market value ng mga stablecoin ay nasa higit sa $320 bilyon na at nasa malapit sa kasaysayang mataas. Ang problema ay, ang mga perang ito ay lalong nagiging hindi tulad ng "matagalang pagbili" at mas tulad ng "panghinga na pondo".
Ang April 2026 Exchange Review ng CoinDesk Research ay nagpapakita na ang现货 na volumen sa sentralisadong exchange noong Abril ay bumaba sa halos $1.05 trilyon, isang pagbaba ng 14% mula sa nakaraang buwan, at ang pinakamababang antas mula noong Nobyembre 2023; ang kabuuang volumen ng现货 at derivatives ay umabot sa halos $4.61 trilyon, ikaapat na buwan na ang pagbaba. Gayunpaman, ang bahagi ng derivatives sa kabuuang volumen ay tumataas patungo sa halos 77%, at ang open interest ay nananatili sa mataas na antas.
Ito ay nagpapakita na ang crypto market ay may risk appetite, ngunit ang risk appetite ay nagsisimula nang maging "short-sighted".
Gusto ng pera ang arbitrage para sa BTC, ETH, at ETF, kasama ang perpetual contracts at short-term volatility, ngunit ayaw mag-hold ng matagal ng mga bagong coin na may mataas na FDV, ayaw mag-lock, at ayaw magbayad para sa mga aplikasyon na mangyayari sa loob ng tatlong taon. Sa madaling salita, nasa loob pa rin ang pera, ngunit mas maikli na ang duration.
Ito ang posibleng presyur na dulot ng malalaking IPO sa US stock market.
Kung kasalukuyan ay makikita ng merkado ang paglulunsad ng mga asset tulad ng SpaceX, OpenAI, at Anthropic, magkakaroon ng natural na paghahambing ng pondo: parehong pagbili ng mga kuwento sa hinaharap, parehong pagbili ng mataas na valuation at mataas na volatility, bakit hindi pagbili ng mas pangunahin, mas kompliyansa, at mas madaling i-configure ng mga institusyon na AI at space assets?
Para sa crypto community, ang impluwensya ay hindi laging ipinapakita sa pamamagitan ng agad na pagbaba ng halaga ng stablecoin, kundi maaaring ipakita sa pamamagitan ng tatlong mas tiyak na pagbabago:
Una, ang pagbabalik ng mga altcoin ay naging mas maikli at mas mababa ang kanilang katatagan.
Pangalawa, bumaba ang kakayahan ng pamilihan na makatanggap pagkatapos ng listing ng bagong coin, lalo na sa mga proyekto na may mataas na FDV at maliit na supply na nakalabas.
Ikatlo, ang pagmamasid ng merkado ay napalitan mula sa mga kuwento sa blockchain patungo sa mga super IPO sa US stock market, at ang crypto market ay natitirang may likidong BTC, ETH, stablecoins, at ilang mga代理 asset na may kinalaman sa US stock market.
Hindi ito tradisyonal na “krisis sa likuididad,” kundi ang uri ng krisis na mas pamilyar sa crypto community: may pera ka, ngunit walang gustong tanggapin ang iyong order.
Ang bagong patakaran ng Nasdaq ay ginawa ang IPO na parang black hole
Mayroon pa isang madalas na nakakalimutang pagbabago sa istruktura sa taong ito: ang "mabilis na pagdaragdag" mekanismo ng Nasdaq-100.
Ang bagong patakaran na maaaring maging epektibo noong Mayo 1, 2026 ng Nasdaq ay nagpapakita na ang mga kwalipikadong malalaking bagong kumpanyang nakapagpapakita ng pagsisikap sa top 40 sa pagkakasunod-sunod ng market capitalization sa Nasdaq-100 at sumasapat sa iba pang mga kundisyon ay maaaring ma-include sa index sa loob ng 15 na araw ng pagtinda mula sa kanilang paglulunsad.
Ito ay nangangahulugan na ang mga malalaking IPO tulad ng SpaceX ay hindi lamang nakararating ng aktibong pondo sa araw ng listing, kundi maaari ring magsanhi ng pagbili ng pasibong pondo sa malaking bilis. Ang mga ETF at index fund na sumusunod sa Nasdaq-100 ay kailangang ayusin ang kanilang portfolio sa sobrang maikling panahon.
Mayroon itong dalawang epekto sa merkado.
Sa isang panig, ito ay magpapataas ng kagiliw-giliw na atraksyon ng malalaking IPO. Dahil alam ng mga investor, kung sapat na malaki ang kompanya, maaaring mabilis na makasali sa index pagkatapos ng listing, at susundan ito ng passive buying pressure.
Sa kabilang panig, ito ay magpapalaki rin sa pagkakasakop ng maikling panahon sa pondo. Ang mga aktibong pondo, mga hedge fund, mga retail investor, at mga pasibong ETF ay magkakasama sa parehong oras na window upang magtrabaho sa iisang stock. Para sa mga kompanya tulad ng SpaceX at OpenAI, ang mekanismo na ito ay magpapalit sa IPO mula sa isang pangyayari sa primary market patungo sa isang pagbabalik-balik sa buong merkado ng tech stocks.
Ito rin ang dahilan kung bakit mas mahalaga ang wave ng IPO sa crypto space this year: hindi ito tungkol sa ilang kompanya na lumalabas sa stock market, kundi ang US stock market ay naghahanda ng mga bagong pipeline para sa likuididad ng mga kompanyang ito.
Ang pagtaas ng IPO ay signal ng tuktok?
Kung titingnan lamang ang kasaysayan ng US stock market, hindi karaniwan ang isang malaking IPO na direktang nagdulot ng sistemikong krisis sa likuididad.
Kung gayon, makikita ang isa pang pattern: ang IPO boom ay karaniwang nangyayari malapit sa pinakamataas na antas ng risk appetite.
Bago ang 1929, may naganap na pag-angat ng investment trust sa Amerika, kung saan ang malaking bilang ng mga bagong produkto sa pondo at mga bagong paglalabas ng mga aktibo ay nag-akda ng pera mula sa mga maliit na investor, at kasama ang leverage at margin trading, ay nagpataas ng bubble. Hindi ito isang tanging IPO ang nagdulot ng Great Depression, ngunit ang pagkabigo sa paglalabas ng mga bagong aktibo ay bahagi ng walang kontrol na pagtanggap sa panganib noong panahong iyon.
Mga tao na nagtipon sa kalye ng Wall Street pagkatapos ng pagbaba ng presyo ng mga aktibo noong 1929
Kapareho rin ang internet bubble noong 1999-2000. Maraming internet company na walang kita, kahit walang matatag na business model, ay naging public, at ang malaking pagtaas sa unang araw ng IPO ay naging karaniwan. Ayon sa IPO report ni WilmerHale, umabot sa 537 ang bilang ng IPO sa Estados Unidos noong 1999, na nagdala ng halos $95.3 bilyon; noong unang quarter ng 2000, ang 60% ng mga IPO ay mga kompanya na kaugnay sa internet. Pagkatapos, bumagsak ang Nasdaq, at mabilis na isarado ang window ng IPO.
Ang 2021 ay isang mas malapit na halimbawa. Ayon sa data ng Renaissance Capital, ang 397 na IPO sa Estados Unidos noong 2021 ay nagkolekta ng kabuuang $142.4 bilyon, isa sa mga taon na may pinakamalaking pagkolekta ng pondo sa kasaysayan; kung isasama ang SPAC, mas malaki pa ang tagal. Ang Rivian, Robinhood, Coinbase, at maraming software at consumer internet company ay nag-IPO nang sabay-sabay. Ngunit noong 2022, tumaas ang mga interes, bumagsak ang valuation ng growth stocks, at bumagsak ang SPAC—naging malamig agad ang merkado ng bagong pagpapalabas.
Ang mga kasaysayang ito ay nagpapakita: Ang IPO boom ay parang thermometro.
Kapag handa ang merkado na bigyan ng mas mataas na valuation ang mga kuwento na mas malayo sa hinaharap, at kapag ang mga aset sa primary market ay nagsisimulang dumaloy nang malakas patungo sa secondary market, karaniwang nagpapakita ito na ang likuididad ay nasa pinakamalaking pagkakataon para mag-risk. Pagkatapos, kung ang mga interest rates, mga inaasahang kita, o risk appetite ay magbabago, ang wave ng IPO ay maaaring maging mula sa “machine na umuupok ng pera” patungo sa “signal ng tuktok”.
Kapag buksan ang mas malaking mesa ng pagtaya
Sa loob ng dalawang taon, ang pinakamalaking pagbabago sa crypto space ay ang institutionalization.
Ang BTC ETF ay nagiging asset sa美股 account; ang pag-list ng Circle ay nagiging asset sa stock market; ang Coinbase, Robinhood, mga miner, at MicroStrategy ay nagpapakita ng crypto beta bilang美股 beta. Ngayon, ang SpaceX, OpenAI, at Anthropic ay magpapabalik muli ng “narrative ng hinaharap na teknolohiya” sa美股.
Ito ay nangangahulugan na ang pagkakaroon ng kompetisyon sa crypto space ay nagbago.
Noong nakaraan, kailangan lang ng altcoin na makipag-competitive sa iba pang asset sa chain para sa liquidity. Ngayon, kailangan itong makipag-competitive kasama ang BTC ETF, AI stocks, space stocks, stablecoin stocks, platform stocks, at passive funds sa Nasdaq-100 para sa parehong dollar risk budget.
Kung nasa malakas na likuididad ang merkado, hindi ito isang problema. Kapag tumataas ang US stocks, tumataas din ang BTC, at maaari ring tumataas ang altcoin. Ngunit kung maliit na bumababa ang likuididad, ang pera ay magiging una sa mga asset na may pinakamalalim, pinakakompliyans, at pinakamadaling i-exit.
Dito nagmumula ang kahalagahan ng pagtaas ng mga IPO sa US stock market sa crypto community sa taong ito.
Hindi ito magdadala ng simpleng “krisis sa likuididad,” ngunit maaari itong dagdagan ang pagbabago sa loob ng estruktura ng pondo sa crypto: mas mukhang BTC at ETH bilang mga makro-aset, ang stablecoin ay mas mukhang mga kasangkapan sa pagpapamahala ng pera, ang mga platform ng pagtatabi at mga kumpanya ng stablecoin ay naging mga aset ng US stock market, habang ang mga long-tail altcoin ay lalong nakasalalay sa maikling panahon na emosyon at lokal na kuwento.
Sa mga susunod na buwan, ang pagtataya sa epekto ng serye ng IPO na ito sa crypto space ay hindi dapat batay lamang kung bumaba ang kabuuang halaga ng stablecoin, kundi sa ilang mas sensitibong indikador:
Maaari bang mabawi ang volume ng spot; magpapatuloy ba ang mataas na porsyento ng derivatives; magpapatuloy ba ang BTC dominance sa pagpapababa sa altcoin; magpapababa pa ba ang pagtanggap sa unang linggo ng mga bagong coin; at mayroon bang tunay na demand ang merkado kapag nag-deunlock ang mga proyektong may mataas na FDV?
Kung patuloy na lumalala ang mga indikator na ito, ang epekto ng malalaking IPO sa US stock market sa crypto community ay hindi na lamang isang isang-time na pag-aalis ng pondo, kundi ang pagpapalikas pa ng panahon ng pondo sa merkado.
Ang totoong tanong para sa crypto space ay hindi kung «magkakaroon ba ng pagkakataong i-draw ng mga IPO ang lahat ng stablecoin», kundi: Kapag nag-aalok ang US stock market ng mas pangkalahatang kuwento ng mataas na volatility, makakapagpanatili pa ba ang chain-based long-tail assets ang pera na handang magbayad para sa mga pananagumpay sa hinaharap?
Kung ang sagot ay hindi, ang pagtaas ng IPO sa taong ito ay maaaring hindi maging krisis sa likwididad ng US stock market, ngunit maaaring maging krisis sa duration ng altcoin market sa crypto.