Manunulat: Max.s
Matapos ang malalakas na galaw noong 2024 at malalim na pagbabago noong 2025, nasa isang bagong krus ang industriya ng pondo na may kinalaman sa pagkalkula. Sa nakaraang taon, sa 2025/2026 China Quantitative Investment Summit, nagbigay ng isang malalim na talumpati si Doktor He Kang, ang pinuno ng pagsusuri at pinuno ng Financial Engineering ng Huatai Securities Research Institute, na may pamagat na "2025 Trends at 2026 Outlook for the Quantitative Industry". Hindi lamang ito isang ulat ng estratehiya para sa merkado ng A-shares, kundi isang "field manual" tungkol sa kung paano hanapin ang bagong espasyo para sa Alpha (Alpha) sa isang merkado na karamihan ay puno na.
Ang ulat na ito ay nagpapahiwatig ng isang malinaw na mensahe para sa mga propesyonal na nasa krusmenta ng Web3 at tradisyonal na pananalapi:Naghihiwalay ang tradisyonal na Alpha, at ang mga bagong paradigma - kung ano man ang "Order as Token" batay sa malalaking modelo o ang mga alternatibong ari-arian tulad ng cryptocurrency - ay naging pangunahing layunin ng mga institusyonal na manlalaro.
Ang mga sumusunod ay isang malalim na pagsusuri at pagtingin sa hinaharap ng industriya batay sa mga pahayag ni Dr. He Kang.
Ang taon 2025 ay isang taon kung saan ang "matinding interes" at "matinding paggalaw" ay nagsama-sama para sa industriya ng pagnunuran. Ang isang kahanga-hangang pagbabago ng data ay ang: Ang sukat ng mga pribadong sekuritadong pondo ay nanatiling mataas, ngunit ang paglago ng pambansa ay mas mabilis. Hanggang sa ikatlong quarter ng 2025, ang sukat ng mga produkto ng pambansang indeks ay lumampas na sa 200 bilyon, kabilang ang aktibong sukat ng pagnunuran na umabot sa 120 bilyon.
May isang kakaibang pagbabago sa istruktura dito: nagbago ang nangunguna sa listahan.
Nagawa na ang dating pinakamalaking mga manlalaro, at ang mga institusyon tulad ng Boda at Guojin ay bumoto nang mapagkumbabang mga diskarte.Sa pananaliksik ni Doktor He, ang mga pinakamahusay na nagawa ng mga pampublikong pondo ay mayroon talagang "pribadong mga pondo na may pambubukas ng pampublikong damit." Mayroon silang napakataas na rate ng palitan ng stock, ang bilis ng pagbabago ng kanilang estratehiya ay kakaibahan, at kahit sa paggamit ng araw-araw na pagbabalik (T+0) ay hindi sila nababalewala ng mga nangungunang pribadong pondo.
Nagpapakita ang phenomenon na ito ng batas ng pagkakaroon ng buhay noong 2025: Dahil sa pagtaas ng antas ng paghahanap ng sobrang kita, ang pagkakaroon ng maximum na flexibility ay ang tanging paraan upang makatakas sa maputing karagatan. Para sa mga mananaloko,Ang dating istruktura ng pagpili ng mga kilalang tatak at pagpapahinga ay hindi na angkopKailangan nating gamitin ang mas detalyadong pag-uugnay upang makilala ang mga manager na may tunay na kakayahan sa "agile development".
Sa nakaraang limang taon, ang pangunahing kwento sa larangan ng pagsusukat ay ang "pumipili ng lahat ng stock," kung saan ang Alpha mula sa pagpili ng stock ay nagbibigay ng proteksyon laban sa paggalaw ng merkado. Gayunpaman, matapos ang aralin ng merkado noong 2025, ang "pagsusuri ng oras ng merkado" ay bumalik sa gitna ng laro. Ang Doktor na si He Kang ay nahati ang mga tagapamahala sa merkado sa limang kategorya - A, B, C, D, at E - kung saan ang pinaka-karapat-dapatin pansinin ayMga Tagapamahala ng Klase E - Mga Tagapili ng Oras na Batay sa LojikaNagawa sa mga propesyonal na pananaliksik, ang mga estratehiya na ito ay nagtatagumpay ng eksplisitong lohikal na ugnayan tulad ng "Kung A, kung gayon B," na naiiba sa mga propesyonal na pananaliksik.
Ang pag-usbong ng Sub-domain Modeling.
Dahil sa pagtaas ng kahusayan ng merkado, mahirap nang mahanap ang mga karaniwang factor na maaaring gamitin sa buong merkado. Ang mga nangunguna sa pamamahala ay nagsisimulang gamitin ang diskarte na "hiwalayin at manalo": hinahati nila ang lahat ng stock sa merkado sa iba't ibang "domain" tulad ng growth, cycle, small-cap, at micro-cap, at iniiwan nila ang bawat domain upang magawa ang kanilang sariling modelo. Ito ay parang sa Web3 kung saan hindi mo maaaring gamitin ang parehong paraan upang mag-trade ng Bitcoin at chain-based Meme coin - ang kanilang logic ng pagpapahalaga, katangian ng likididad, at istraktura ng mga kalahok ay lubos na naiiba. Ang pamamaraang ito ng paghihiwalay ay nagbibigay-daan sa mga pampublikong estratehiya upang kumita ng mas mataas na kita sa mga hiwalay na merkado.
Kung ang domain-specific modeling ay isang tactical optimization, ang pagpasok ng mga malalaking modelo ng wika (LLM) ay isang strategic na pagbagsak ng dimensyon. Ang Doktor na si He Kang ay nagsalita ng tatlong antas ng application ng mga malalaking modelo sa quantification, kung saan ang pinaka-nakakatandaan ay ang ika-apat: ang pagtingin sa financial trading bilang isang wika, o "Order as Token".
Sa tradisyonal na NLP (Natural Language Processing), iniiwanag ng GPT ang susunod na salita (Token); samantala, sa malaking modelo ng pananalapi, ang input ay ang nakaraang serye ng presyo, dami ng kalakalan, at stream ng order, at iniiwanag ng modelo ang susunod na "Token ng presyo". Ito ay hindi lamang paglipat ng teknolohiya, kundi isang rebolusyon sa paraan ng pag-iisip.
Ang mga tradisyonal na modelo ng quantification ay madalas ay batay sa estadistika na linear o nonlinear regression, habang ang Transformer architecture ay nagpapahintulot sa modelo na kumakabat ng mga dependensya ng mahabang panahon at mga pattern ng nonlinear na komplikado. Iisipin mo, ang mga transaksyon sa hinaharap ay hindi na batay sa linear na weighted ng ilang mga factor, kundi ipinagmamalaki ng isang pre-trained na financial na big model, tulad ng pag-generate ng teksto, "nag-generate" ng hinaharap na price path. Ito ay may parehas na kahulugan sa AI Agent trading logic na intent-centric (intent-centric) sa Crypto - ang AI ay hindi na lamang isang tool, kundi direktang nagsasagawa.
Ang Blue Ocean ng Alternatibong Data: Ang Institutionalization ng Merkado ng Cryptocurrency
Nangangalay ang mga pondo na may mataas na antas ng kaalaman sa pamamagitan ng mga transpormasyon ng kita (TRS) o mga offshore na kumpaniya patungo sa mga alternatibong merkado na may mas mababang korelasyon nang ang mga sobrang kita sa merkado ng A-shares ay nasa pinakamataas na antas na "naka-iskwit".
Kumpara sa T+1 system at sa mga limitasyon sa pagtaas at pagbaba ng presyo sa A-shares market, ang encrypted market ay may mga katangian tulad ng 7x24 oras na transaksyon, T+0 settlement, mataas na volatility, at fragmented liquidity. Para sa mga institusyon na may kakayahang magtrato ng mataas na frequency at mayroon risk control model, ang lugar na ito ay tulad ng A-shares market bago 2015 - puno ng Alpha, at ang kompetisyon ay hindi pa naging matatag.
Narito, ipapaliwanag namin ang "Funding Rate Arbitrage" (FRA) na estratehiya. Sa mekanismo ng crypto na walang katapusan na kontrata, ang mga nagmamay-ari ng long at short ay kailangang magbayad ng mga pondo upang mapanatili ang presyo ng anchor. Sa isang bullish na siklo, kadalasan ang mga long holder na nagbabayad ng mataas na rate sa mga short holder. Ito ay nagawa ng isang uri ng "market neutral strategy" na may fixed income: bumili ng spot at short ng parehong halaga ng walang katapusan na kontrata, habang naka-iskedyul ang pagbabago ng presyo at ang kita sa rate ng pondo ay matatag. Sa larangan na ito, ang 1Token Funding Rate Arbitrage Strategy Index ay naging isang mahalagang indikasyon ng industriya.
Ayon sa data mula sa industriya, ang mga estratehiya na ito ay nagbibigay ng mas mataas na taunang rate ng pagbalik sa ilalim ng mga siklo ng partikular na merkado kumpara sa mga tradisyonal na produkto ng fixed income, at mayroon ding napakababang korelasyon sa mga tradisyonal na ari-arian (kabuhayan, obligasyon). Bilang isang propesyonal na serbisyo ng institusyonal na digital asset, ang inaayos na indeks ng 1Token ay hindi lamang nagpapakita ng pangkalahatang espasyo ng arbitrage ng merkado, kundi nagpapakita rin ng pag-unlad ng crypto quantitative mula sa "artisan" patungo sa "institusyonal at indeksado".
Ang kahalagahan ng pagsubaybay sa klase ng mga indeks tulad ng 1Token para sa mga nasa tradisyonal na pananalapi ay nasa: nagbibigay ito ng isang window upang masuri ang Web3 liquidity premium. Kapag ang porsyento ng pondo ay patuloy na nasa mataas na antas, nangangahulugan ito ng sobrang aktibidad ng merkado, isang babala para sa presyon ng pagbebenta ng spot; sa kabilang banda, maaaring ito ay isang mahusay na pagkakataon upang bumili ng mura.
Nangunguna sa 2026, ang mga salitang ginamit ni Dr. He Kang ay "dynamiko" at "antibale".
Mula sa static configuration hanggang sa dynamic game. Noon, kapag gumawa ng FOF (Fund of Funds) o nagsagawa ng asset allocation, kadalasang itinakda ang isang static na timbang (halimbawa, 60/40 portfolio). Ngunit sa hinaharap, kailangang mag-introduce ng dynamic adjustment mechanism. Halimbawa, kapag ang isang klase ng estratehiya (halimbawa, micro-index futures arbitrage) ay may mataas na antas ng congestion, dahil sa "herd behavior" o "herd trading" na nagdudulot ng "herd risk", kailangang aktibong bawasan ang timbang nito, kahit gaano kahusay ang kanyang historical performance.
Ang "inflation" ng mga produkto ay napagdanas ng pagbagsak, at ang takot ng mga mamumuhunan sa panganib ng pagbaba ay umabot sa pinakamataas. Ang mga derivative na may "inflation", "snowball" structure, at mga produkto ng indeks na may proteksyon sa pamamagitan ng mga opsyon ay maging karaniwan noong 2026. Ang logic nito ay katulad ng logic ng mga DeFi na naka-istrakturang produkto (Structured Products) - sa pamamagitan ng paghihiwalay ng bahagi ng potensyal na kita, iniihiwalay ang mas mataas na seguridad at proteksyon sa pangunahing puhunan.
Ang layunin ay hanapin ang mga asset na may mababang antas ng korelasyon. Ang layunin ay maaaring makuha ang mga independiyenteng Alpha sa loob ng A-shares o mag-configure ng mga Hong Kong at US shares, kahit ang mga crypto asset, ang pangunahing layunin ay bawasan ang pangkalahatang korelasyon ng portfolio. Partikular na binanggit ni Dr. He Kang, kahit na mahirap makakuha ng puwersa ng Alpha sa Hong Kong shares (dahil sa mabigat na likididad at mahal na mga tool para sa short selling), ang halaga nito ay nananatiling umiiral bilang bahagi ng diversification. Ang crypto market ay mayroon naman sariling paraan ng paggalaw, at magiging mahalagang bahagi ng pagprotekta laban sa mga panganib ng tradisyonal na pananalapi.
Ang talumpati ni Dr. He Kang ay nangangalap ng katotohanan ng financial engineering: ang proseso ng paghahanap ng katiyakan sa gitna ng hindi tiyak.
Sa industriya ng mga perya noong 2025, ang mga tradisyonal na madaling kikitain ay naunlan na. Ang dalawang daan lamang ang naititig sa mga nasa larangan: ang isa ay magtrabaho ng husto sa teknolohiya at gamitin ang malalaking modelo upang mahanap ang mas malalim na hindi linyar na mga ugnayan; ang kabilang daan naman ay lumipat sa iba't-ibang asset at pumunta sa Crypto, isang bagong larangan kung saan maaari kang makipagsapla ng mas mababa ang antas.
Ang babala para sa mga taong nangunguna sa Web3 ay ang pagdating ng mga institusyon tulad ng Huatai Securities na nagsisimulang magawa ang kanilang mga pagsusuri at pansin sa larangan na ito, ang pagpasok ng mga opisyales ay isang tanong ng oras. Kapag ang mga tradisyonal na paraan ng pagsukol sa mga dragon ay ginamit sa mga decentralized na merkado ng kalakalan, ang mga bagong benepisyo at mga bagong mapagmataas na kompetisyon ay darating nang sabay.
Noong 2026, kung saan man ang TradFi o Crypto, ang mga nagsusumikap lamang ang mananatili.