Pamagat ng orihinal: Ang Resipe ng Kita ng Cryptocurrency
Nagawa: Prathik Desai, Token Dispatch
Nagawa: Chopper, Foresight News
Nagmamahal ako sa mga panloob na tradisyon ng sekwensya ng crypto, tulad ng Uptober at Recktober. Ang mga tao sa komunidad ay palaging nagsisigla ng maraming data tungkol sa mga petsa na ito, at hindi ba totoo na ang mga tao ay nangunguna sa mga kakaibang impormasyon?
Mas kawili pa ang pagsusuri at mga ulat na paligid sa mga node na ito: "Naiiba ang paggalaw ng pera sa ETF," "Nagawa na ngayon ng crypto industry ang maunlad na pagkuha ng pondo," "Naghihintay ang Bitcoin na tumalon ngayon," atbp. Nang nakaraan, habang binabasa ko ang "2025 DeFi Industry Report," nakakuha ako ng pansin ang ilang graph tungkol sa kung paano nagsisimulang kumita ng "malaking kita" ang mga crypto protocol.
Nagpapakita ang mga chart na ito ng mga nangunguna sa kita sa buong taon na mga crypto protocol, kung kaya nagpapatunay ito ng isang katotohanan na inilalarawan ng marami sa industriya noong nakaraang taon: Ang crypto industry ay wala nang nagsisimulang gawing kapaki-pakinabang ang kita. Ngunit ano ang nagsisilbing dahilan ng paglago ng kita?
Sa likod ng mga chart na ito, mayroon pang isang hindi gaanong kilalang isyu na naghihintay ng pagsusuri: Saan talaga pupunta ang mga bayad na ito?
Noong nakaraang linggo, pinag-aralan ko nang husto ang data ng mga bayad at kita ng DefiLlama (paalala: ang kita ay tumutukoy sa natitira matapos magbayad sa mga nagbibigay ng likididad at mga kumpanya), subalit nais kong mahanap ang mga sagot. Sa araw na ito, maglalagay ako ng karagdagang mga detalye sa mga data na ito at magpapaliwanag kung paano at saan pupunta ang pera sa sektor ng cryptocurrency.
Nagawa ng higit sa $16 bilyon noong nakaraang taon ang mga protocol ng pambansag pangangalakal, na higit sa dalawang beses ngayon na $8 bilyon noong 2024.
Nagawa ng buong sektor ng cryptocurrency ang kanilang kakayahang kumita ng halaga, at sa nakaraang 12 buwan, maraming bagong larangan ang lumitaw sa larangan ng DeFi (decentralized finance), tulad ng DEX (decentralized exchange), mga platform ng token issuance, at perp DEX (decentralized perpetual contract exchange).
Ngunit,Ang pinakamataas na kita mula sa mga profit center ay pa rin nakatuon sa mga tradisyonal na larangan, kung saan ang pinaka prominent ay ang mga tagapag-ayos ng stablecoin.
Ang dalawang nangungunang tagapag-isyu ng stablecoin, ang Tether at Circle, ay nagbigay ng higit sa 60% ng kabuuang kita ng industriya ng cryptocurrency. Ang kanilang market share ay bumaba nang bahagya mula sa 65% noong 2024 hanggang 60% noong 2025.
Ang mga de-sentralisadong palitan ng perpetual na kontrata ay hindi dapat baguhin ang kanilang mga resulta noong 2025, ang sektor na ito ay halos hindi mahalaga noong 2024.Ang apat na platform na Hyperliquid, EdgeX, Lighter, at Axiom ay kumakatawan sa 7% hanggang 8% ng kabuuang kita ng industriya, na nasa malayong ibabaw ng kabuuang kita ng mga protocol sa mga napatunayang DeFi track tulad ng pautang, staking, cross-chain bridge, at decentralized trade aggregator.
Ano ang mga pangunahing dahilan ng kita noong 2026? Nakita ko ang mga sagot mula sa tatlong pangunahing salik na nakakaapekto sa pattern ng kita ng crypto industry noong nakaraang taon:Ang kita mula sa spread, pagpapatupad ng transaksyon, at distribusyon ng channel.
Ang carry trade ay nangangahulugan na ang sinumang mananatili at nagpapadala ng pera ay makakakuha ng kita mula sa proseso.
Ang kiniti ng mga tagapag-isyu ng stablecoin ay may parehong istruktural at mapagbago. Ang istruktural ay nasa kung paano lumalaki ang kita nang sabay-sabay sa suplay at demand ng stablecoin. Ang bawat digital dollar na isinusulat ng tagapag-isyu ay binibigyang-diwa ng U.S. Treasury at nagbibigay ng interes. Ang mapagbago naman ay nasa kung paano ang modelo ay nakasalalay sa mga macroeconomic variable na halos hindi kontrolado ng tagapag-isyu: ang interest rate ng Federal Reserve. Ngayon pa lang nagsisimula ang cycle ng monetary easing, at habang bababa pa ang interest rate this year, bababa rin ang nangunguna sa kita ng mga tagapag-isyu ng stablecoin.
Susunod ay ang layer ng pagpapatupad ng transaksyon, kung saan din ito ay pinakamahusay na lugar sa larangan ng DeFi noong 2025 at ang pinagmulan ng mga decentralized na palitan ng perpetual na kontrata.
Ang pinakamadaling paraan para maintindihan kung bakit ang mga decentralized na platform ng perpetual na kontrata ay mabilis na kumita ng malaking bahagi ng merkado ay tingnan kung paano sila tumutulong sa mga user na mag-trade. Ang mga platform na ito ay nagtatag ng mga palitan ng trade na walang kahirap-hirap, kung saan ang mga user ay maaaring pumasok at lumabas sa posisyon ng risk ayon sa kanilang kailangan. Kahit na ang merkado ay walang malalaking galaw, ang mga user ay maaari pa ring gawin ang hedging, maglagay ng leverage, gawin ang arbitrage, iimbento ang kanilang posisyon, o mag-set up ng posisyon para sa hinaharap.
Ang mga decentralized perpetual contract exchange ay nagbibigay-daan sa mga user na mag-trade ng patuloy at madalas nang hindi kailangang i-convert ang mga underlying asset, na kung saan ay naiiba sa decentralized spot exchange.
Bagaman ang logic ng pagpapatupad ng transaksyon ay narinig na simple at mayroon isang napakabilis na operasyon, ang teknolohiya sa likod nito ay mas kumplikado kaysa sa narinig. Ang mga platform na ito ay kailangang magtayo ng isang matatag na interface ng transaksyon upang matiyak na hindi ito mabagsak kahit sa mataas na antas ng paggamit; magmula ng isang maaasahang sistema ng pagtutugma ng order at settlement upang manatiling matatag kahit sa mga kakaibang kondisyon ng merkado; at kailangang magbigay ng sapat na likididad upang matugunan ang mga pangangailangan ng mga mangangalakal. Sa isang decentralized na platform ng perpetual na kontrata, ang likididad ang susi sa tagumpay: sino man ang maaaring magbigay ng patuloy at sapat na likididad, siya ang makakakuha ng pinakamaraming aktibidad sa transaksyon.
Noong 2025, ang Hyperliquid ay naging lider sa decentralized na palitan ng perpetyo dahil sa sapat na likididad na ibinigay ng pinakamaraming market maker sa loob ng platform. Dahil dito, naging palitan ng perpetyo na may pinakamataas na kita sa buwis sa 10 buwan sa loob ng nakaraang 12 buwan.
Kahit pa anomalya, ang mga platform ng perpetyo na kontrata ng DeFi ay umunlad dahil hindi nila kailangang maintindihan ng mga mamumuhunan ang blockchain at mga kontratang pang-intelekto, kundi ang mga kilalang paraan ng pagpapatakbo ng mga tradisyonal na platform ng palitan.
Ang mga problema na nakasaad sa itaas ay nasolusyonan, ang palitan ay maaaring kumita ng kita sa pamamagitan ng pagkuha ng maliit na bayad para sa mataas na bilang at malalaking halaga ng mga transaksyon ng mga mangangalakal. Kaya manatili ang kita kahit na ang presyo ng spot ay nasa pagitan ng pag-akyat at pagbaba, dahil nagbibigay ang palitan ng maraming mga pagpipilian sa mga mangangalakal.
Ito rin ang dahilan kung bakit naniniwala ako na kahit na ang kita ng mga decentered na platform ng perpetual na kontrata ay humigit-kumulang sa isang digit lamang noong nakaraang taon, ito ay ang tanging posibleng palabas na maaaring humarang sa nangungunang posisyon ng mga tagapag-ayos ng stablecoin.
Ang ikatlong salik ay ang channel distribution, na nagbibigay ng incremental revenue sa mga proyekto ng cryptocurrency tulad ng token issuance infrastructure, kabilang ang mga platform tulad ng pump.fun at LetsBonk. Walang malaking pagkakaiba ito sa pattern na nakikita natin sa mga kumpanya ng Web2: Ang Airbnb at Amazon ay hindi naghahawak ng anumang stock, ngunit sa pamamagitan ng malalaking channel ng distribution, sila ay lumampas na sa posisyon ng mga platform ng paghahambing, at nabawasan pa ang marginal cost ng bagong suplay.
Hindi rin nagsisimula ng mga crypto asset tulad ng Meme coin, iba't ibang uri ng token, at micro-communities ang mga platform ng token issuance infrastructure. Ngunit sa pamamagitan ng paglikha ng walang paghihirap na user experience, awtomatikong proseso ng token listing, pagbibigay ng sapat na likididad, at simpleng transaksyon, naging paborito na lugar ito para mag-isyu ng mga crypto asset.
Noong 2026, dalawang tanong ang maaaring magpasya sa trajectory ng mga ito: Bababa ba sa ibaba ng 60% ang bahagi ng kita ng industriya ng mga stablecoin issuer habang naapektuhan ng pagbaba ng mga rate ng interes ang spread trading? At makakamit ba ng mga platform ng perpetual contract ang 8% na market share habang nagiging mas konsentrado ang landscape ng execution layer ng transaksyon?
Ang mga kita mula sa spread, pagpapatupad ng transaksyon, at distribusyon ng channel ay nagsisilbing tatlong pangunahing salik na nagpapakita kung paano nakakakuha ng kita ang sektor ng cryptocurrency, ngunit ito ay kalahati lamang ng kuwento. Katulad nito, mahalagang maintindihan kung ano ang bahagi ng kabuuang bayad sa transaksyon ang inilalagay sa mga may-ari ng token bago ang netong kita ay naipon ng protocol.
Ang paglipat ng halaga na nagawa sa pamamagitan ng pagbili, pagkasunog, at pagbabahagi ng mga bayad ay nangangahulugan na ang mga token ay hindi na lamang mga ebidensya ng pamamahala kundi kumakatawan din sa ekonomikong pagmamay-ari ng protocol.
Noong 2025, ang kabuuang bayad na mga bayarin ng mga user ng mga de-pinisyon ng pera at iba pang mga protocol ay humigit-kumulang $3.03 bilyon. Sa pagitan nito, ang kabuuang kita ng protocol pagkatapos magbayad sa mga nagbibigay ng likididad at mga tagapagkalo ay humigit-kumulang $1.76 bilyon. Sa kabuuang kita, humigit-kumulang $336 milyon ay ibinalik sa mga may-ari ng token sa pamamagitan ng mga gantimpala sa staking, pagbabahagi ng mga bayarin, pagbili at pagkasunog ng token. Ito ay nangangahulugan na 58% ng mga bayarin ay naging kita ng protocol.
Ito ay isang malaking pagbabago kumpara sa nakaraang siklo ng industriya. Ang higit pang mga protocol ay nagsisimulang subukang gawing mga pahayag ng pagmamay-ari ng mga token sa mga operational na resulta, na nagbibigay ng tunay na insentibo sa mga mamumuhunan upang manatili at maging bullish sa mga proyekto na kanilang pinaniniwalaan.
Hindi pa rin ganap ang larangan ng cryptocurrency at karamihan sa mga protocol ay hindi pa nagbibigay ng anumang kita sa mga may-ari ng token. Ngunit mula sa isang malawak na pananaw, ang larangan ay nagbago na ng maliit na paraan, isang senyales na lahat ay patungo sa tamang direksyon.
Nagbago ang porsyento ng kita ng mga naghahawak ng token sa kabuuang kita ng protocol sa nakaraang taon, na umaabot sa 9.09% noong nagsimula ang taon, at higit pa sa 18% noong peak nito noong Agosto 2025.
Ipinapakita ng pagbabagong ito ang mga transaksyon ng token: kung ang mga token kong pinapanatili ay hindi nagbibigay ng anumang return, ang aking mga desisyon sa transaksyon ay maaaring makaapekto lamang ng mga istorya ng media; ngunit kung ang mga token kong pinapanatili ay maaaring magbigay ng kita sa pamamagitan ng pagbili o pagbabahagi ng bayad sa serbisyo, ituturing ko ito bilang isang asset na nagbibigay ng kita. Bagaman ito ay hindi laging ligtas at maaasahan, ang pagbabagong ito ay maaaring makaapekto sa paraan ng pagmamarka ng halaga ng token, kaya ang kanyang halaga ay mas malapit sa mga batayan kaysa sa pagiging makaapekto ng mga istorya ng media.
Mga mekanismo ng pagnenegosyo ay magiging isang pangunahing salik kapag ang mga mananalvest ay bumalik sa 2025 at nagsusuri kung saan pupunta ang kita ng industriya ng cryptocurrency noong 2026. Noong nakaraang taon, ang mga koponan ng proyekto na una sa pagpapalaganap ng halaga ay talagang lumabas.
Nagawa ng Hyperliquid ng isang natatanging komunidad na ekosistema kung saan inuulit ang halos 90% ng kita sa mga user sa pamamagitan ng Hyperliquid Grants Fund.
Sa mga token launch platform, pinapalakas ng pump.fun ang konsepto ng "mga reward para sa aktibong user ng platform" sa pamamagitan ng araw-araw na pagbili ng mga token at na-destroy na 18.6% ng naitatag na suplay ng PUMP token.
Noong 2026, ang "value transfer" ay hindi na isang di-karaniwang pagpipilian kundi isang kailangang-kailangan para sa lahat ng mga protocol na nagsisigla ng token batay sa kanilang mga fundamental. Ang pagbabago ng merkado noong nakaraang taon ay nagturo sa mga mamumuhunan kung paano maghihiwalay ng kita ng protocol mula sa halaga ng token holder. Ngayon na ang mga token holder ay nagsisigla na ang kanilang mga token ay maaaring kumatawan sa mga pahayag ng pagmamay-ari, ito ay hindi na makatarungan na bumalik sa dating paraan.
Sa palagay ko, ang "DeFi Industry Report 2025" ay hindi nagpapakita ng bagong kahulugan ng cryptocurrency industry na naghahanap ng kikitain, dahil ang trend na ito ay nausisaan na ngayon sa mga nakaraang buwan. Ang halaga ng ulat ay nasa data na nagpapakita ng katotohanan, at kapag inilabas natin ang mga data na ito, makikita natin ang pinakamalaking posibilidad ng tagumpay ng cryptocurrency industry.
Ang pagsusuri sa mga nangungunang trend ng kita mula sa bawat protocol ay nagpapahiwatig ng mga sumusunod:Sino ang may kontrol sa pangunahing channel, spread, execution ng transaksyon at channel distribution, siya ang makakakuha ng pinakamataas na kita.
Sa 2026, inaasahan kong mas marami pang proyekto ang magpapalit ng mga bayad sa transaksyon bilang pangmatagalang balos para sa mga may-ari ng token, lalo na sa konteksto ng isang siklo ng pagbaba ng rate ng interes kung saan nawawala ang kasiyahan ng arbitrage.
Mag-click para malaman ang BlockBeats at ang mga posisyon na hinahanap nila
Mangyaring sumali sa opisyales na komunidad ng BlockBeats:
Telegram Subscription Group:https://t.me/theblockbeats
Telegram Group Chat:https://t.me/BlockBeats_App
Opisyal na Twitter account:https://twitter.com/BlockBeatsAsia