Ipinagbawal ng Anthropic at OpenAI ang pagtatrabaho sa pribadong pagbebenta ng mga bahagi: Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor sa pre-IPO noong 2026

2026/05/13 04:06:02

Ang Anthropic at OpenAI ay parehong nag-advance nang agresibo noong 2025 upang limitahan ang mga empleyado at mga maagang investor mula sa pagbebenta ng mga pribadong bahagi sa secondary markets — isang pagbabago na maaaring magbago kung paano dumadaloy ang kayamanan bago ang IPO patungo sa alternatibong asset tulad ng crypto. Ayon sa mga bagong ulat, nag-implement ang Anthropic ng mahigpit na pagpipigil sa pag-transfer ng kanyang equity, habang nag-restructure ang OpenAI bilang isang for-profit na entidad na may mas mahigpit na kontrol sa mga bahagi. Ang mga pagpapatigil na ito ay nag-iipon ng milyon-milyong dolyar sa paper wealth, pinipilit ang mga investor at empleyado na muli nang isipin ang kanilang mga estratehiya sa liquidity.

Upang maunawaan ang buong konteksto, ang mga sumusunod ay inirerekomendang basahin:

AI Security Innovations ay tinutukoy kung paano tinataguyod ng teknolohiya ni Anthropic ang pag-unlad labas ng finansyal,
AI Coding Tools ay tumatalakay sa kompetitibong landscape sa pagitan ng OpenAI at Anthropic para sa mga developer,
at AI IPO Crypto Impact ay binabasa kung paano maaaring baguhin ng mga posibleng pampublikong listing ang likwididad ng merkado ng cryptocurrency.

Ang parehong kumpanya ay nagpapahintulot sa secondary share trading pangunahin upang kontrolin ang kanilang cap tables, protektahan ang kanilang valuations, at pigilan ang mga spekulatibong pagkakalito bago ang posibleng IPO. Ito ay hindi isang karaniwang administratibong desisyon — ito ay nagpapakita ng isang estratehikong pagbabago ng dalawang pinakamahalagang private AI na kumpanya sa mundo.

Ang Pagkakaroon ni Anthropic sa Mga Pagkakabawas sa Mga Bahagi

Ipinatupad ng Anthropic ang mga pagtatakda na tinatawag ng mga loob na halos buong pagtigil sa pag-transfer ng pribadong mga aksyon. Ayon sa pag-uulat noong Mayo 2025, pinagtiyak ng kumpanya ang kanyang mga patakaran sa karapatan sa unang pagtanggap (ROFR), na epektibong nagbibigay sa Anthropic ng kapangyarihang pigilan ang anumang transaksyon sa secondary market. Ang mga empleyado na nais magbenta ng mga aksyon ay kailangang unang ipagbigay ito pabalik sa kumpanya sa presyo na tinukoy ng Anthropic — madalas ay mas mababa kaysa sa presyo na ihahandog ng mga buyer sa secondary market.

Ang dahilan ay simpleng. Ang Anthropic, na may halagang humigit-kumulang $61.5 bilyon matapos ang kanyang huling pagsasapalaran noong unang bahagi ng 2025 batay sa datos mula sa maraming tracker ng venture capital, ay nais pigilan ang mga panlabas na spekulador mula sa pagkolekta ng malalaking stake. Ang hindi kontroladong secondary trading ay maaaring magdulot ng hostile o misaligned na shareholder, magkomplikado ang mga susunod na pagsasapalaran, at lumikha ng mga pagkakaiba sa valuation na magkakaroon ng epekto sa tiwala ng mga investor.

Pangunahing Pagsasayaw ng OpenAI

Ginawa ng OpenAI ang isang mas malaking hakbang. Ibinaybay ng kumpanya ang paglipat nito mula sa isang may limitadong kita na istruktura patungo sa isang buong for-profit na korporasyon noong 2025, isang pagkilos na nagbabago nang pangunahin kung paano hinahawak at binibili ang equity. Bilang bahagi ng pagrereporma na ito, ang mga umiiral na kasunduan sa mga bahagi ay binabago muli, at ang mga pagbebenta sa secondary market ay epektibong nakaputol sa panahon ng transisyon.

Ayon sa mga ulat na kumikilos noong Mayo 2025, ang board ng OpenAI ay nagdagdag din ng extended lock-up provisions para sa mga empleyado, kung saan kailangan nilang panatilihin ang mga bahagi nang higit pang panahon bago magkaroon ng anumang liquidity event. Ito ay bahagyang tugon sa kaguluhan sa secondary market na nakakita ng mga pagtinda ng mga bahagi ng OpenAI sa napakalaking iba’t ibang valuation— minsan may spread ng 20-30% sa pagitan ng mga bumibili at nagbebenta sa mga platform tulad ng Forge Global at EquityZen.

Mas malawak na trend sa mga private tech market

Hindi ito isang hiwalay na pagpapatupad sa mga kumpanya ng AI. Ang trend na ito ay nagpapakita ng mas malawak na pagbabago sa paraan ng pagpapamahala ng equity ng mga kumpanyang pribado sa huling yugto. Ang mga kumpanya tulad ng SpaceX ay mahabang panahon ay nagpanatili ng mahigpit na mga patakaran sa ROFR, at ang Stripe ay nag-implement ng katulad na mga pagtatakda bago ang kanilang mga paggalaw patungo sa mga pampublikong merkado. Ang pagkakaiba ngayon ay ang sukat — ang Anthropic at OpenAI ay magkakasama ay kumakatawan sa higit sa $350 bilyon sa kabuuang halaga ng pribadong merkado batay sa mga estimate ng 2025, na ginagawa ang kanilang mga patakaran sa pagtatakda ng mga bahagi ay may kahalagahan para sa buong ecosystem ng secondary market.

Ang secondary market para sa mga bahagi ng pribadong kumpanya ay gumagana bilang isang hindi opisyal — at madalas na malinaw — trading ecosystem kung saan ang mga empleyado, mga maagang investor, at mga accredited na bumibili ay nagtatawag ng transaksyon sa labas ng tradisyonal na stock exchange. Ang pag-unawa sa ganitong merkado ay mahalaga upang maunawaan kung bakit mahalaga ang pagpapatigil sa Anthropic at OpenAI.

Mga Pangunahing Platform at Mekanismo

Ang mga platform tulad ng Forge Global, EquityZen, Hiive, at Nasdaq Private Market ay naglilingkod bilang mga intermediate, na nagpapares sa mga seller (karaniwan ay mga empleyado o mga investor sa maagap yugto) sa mga accredited na buyer. Ang mga platform na ito ay nag-aalok ng compliance, escrow, at — kritikal — proseso ng pag-apruba ng kumpanya. Ang isang karaniwang transaksyon ay nagsasangkot ng ilang hakbang:

Hakbang	Deskripsyon	Karaniwang Timeline
Listahan	Ang seller ay listahan ang mga bahagi na may ekspektasyon sa presyo	1-2 araw
Pagpapareho	Tinukoy ng platform ang mga kwalipikadong bumibili	1-4 na linggo
Pagsang-ayon ng Kumpanya	Ang kompanyang nag-iisyu ay nagpapagawa o nagpapalaya ng ROFR	2-8 linggo
Pagkakasundo	Legal na pag-transfer at pagproseso ng pagbabayad	1-2 linggo

Ang hakbang ng pagpapahintulot ng kumpanya ay kung saan ang Anthropic at OpenAI ay kasalukuyang nagpapakita ng pinakamalakas na kontrol. Sa pamamagitan ng agresibong pagsasagawa ng kanilang mga karapatan sa ROFR o simpleng pagtanggi sa pagpapahintulot sa pag-transfer, maaari nilang epektibong isara ang secondary trading ng kanilang mga bahagi.

Mga Hamon sa Pagtataya sa Mga Pribadong Merkado

Madalas magkakaiba nang malaki ang mga presyo ng pribadong mga bahagi sa secondary markets mula sa opisyal na pagtataya ng kumpanya. Maaaring mag-raise ang isang kumpanya ng kanyang pinakabagong round sa isang pagtatayang $60 bilyon, ngunit maaaring makapag-trade ang mga bahagi sa secondary market sa isang discount na 15-25% — o, sa mga kaso ng ekstremong pangangailangan, sa isang premium. Ang problema sa pagtataya ng presyong ito ay lumilikha ng mga pagkakataon para sa arbitrage ngunit nagdadala rin ng malalaking panganib para sa mga bumibili na maaaring magbayad nang sobra para sa mga illiquid na assets.

Ayon sa datos mula sa mga tagasunod ng secondary market sa maagang 2025, ang mga bahagi ng Anthropic ay nakatinda sa halos 10-15% sa ilalim ng huling opisyal na pagtataya ng kumpanya, habang ang mga bahagi ng OpenAI ay nagpakita ng mas malakas na pagkakaiba-iba sa presyo dahil sa struktural na kawalan ng katiyakan tungkol sa kanilang pagpapalit sa for-profit.

Ang mga pre-IPO investor ay face ng mas malaking hamon bilang direkta resulta ng mga pagpipigil na ito. Ang pangunahing epekto ay nabawasan ang likwididad, mas mahabang panahon ng paghawak, at mas malaking kawalan ng sigurado tungkol sa mga timeline ng paglabas.

Liquidity Squeeze para sa mga Unang Investor

Ang mga investor na sumali sa Anthropic o OpenAI sa mas mababang valuation — ilan sa valuation na kahit na $1-4 bilyon — ay nasa malaking paper gains ngunit may mas kaunting opsyon upang makamit ang mga ganitong kita. Ang mga pagtatakda sa mga bahagi ay nangangahulugan na kahit ang mga investor na nais makakuha ng bahagyang kita ay kailangang maghintay para sa isang liquidity event na pinapayagan ng kumpanya (tulad ng tender offer) o manatili hanggang sa IPO.

Ang pagkakasigaw na ito sa likwididad ay may epekto sa serye. Ang mga tagapamahala ng pondo na nag-alok ng kapital sa mga kumpanyang ito ay maaaring harapin ang presyon mula sa kanilang sariling limited partners (LPs) na nag-expect ng returns sa loob ng tiyak na panahon. Ang ilang venture funds na may eksposur sa Anthropic o OpenAI ay maaaring kailangang i-ayos ang kanilang mga timeline ng distribusyon, na sa kanyang pagkakataon ay nakakaapekto sa paano nag-aalok ng kapital ang mga LPs sa iba pang lugar — kabilang ang crypto markets.

Epekto sa Kompensasyon ng Manggagawa at Kayamanan

Para sa mga empleyado, ang mga pagkakabawas ay lalo na malalaking epekto. Maraming AI na inhinyero at mga siyentipiko sa Anthropic at OpenAI ay tumanggap ng mas mababang sa merkado na sahod sa pamamagitan ng equity na inaasahan nilang i-monetize sa pamamagitan ng secondary sales. Ngayon, dahil sa pagkakabawas ng daan na ito, ilang mga empleyado ay epektibong nakakulong sa golden handcuffs — hindi kayang ma-access ang yaman na kanilang nakalikom sa papel.

Ang dinamikang ito ay nagsimula nang magdulot ng epekto sa pagpapanatili at pagkuha ng talento sa sektor ng AI. Maaaring tarikin ng mga kumpanyang kumpetidor at crypto projects ang talento sa pamamagitan ng pag-aalok ng mas likwidong istruktura ng kompensasyon, kabilang ang mga insentibo batay sa token na maaaring mag-vest at maging tradeable sa mas maikling panahon.

Pagsusuri muli ng Panganib para sa Mga Bumibili sa Secondary Market

Ang mga bumili ng mga bahagi ng Anthropic o OpenAI sa mga secondary market bago mapigilan ang mga patakaran ay ngayon ay nakakaranas ng karagdagang panganib. Maaaring masakop ng mga bagong pagpipigil sa pag-transfer ang kanilang mga bahagi na hindi nila inaasahan, at ang timeline sa anumang liquidity event ay patuloy na hindi tiyak. Ito ay nagdulot ng epekto ng pagpapahinga sa mas malawak na secondary market para sa mga bahagi ng AI company, na bumaba ang volume ng transaksyon sa Q1 2025 ayon sa maraming obserbador ng merkado.

Ang mga pagpapalit sa pagtrabaho ng pribadong AI ay maaaring magdirekta sa malaking daloy ng kapital patungo sa mga merkado ng cryptocurrency—lalo na sa mga token na may temang AI at Bitcoin—habang ang mga investor ay humahanap ng alternatibong pagkakataon sa kuwento ng paglago ng AI.

Ang Teorya ng Pagpapalit ng Kapital

Kapag naging limitado ang tradisyonal na mga daan sa pag-invest sa AI, ang kapital ay karaniwang naghahanap ng alternatibong mga daan. Ang mga crypto market ay nag-aalok ng ilang mga investment vehicle na kaugnay sa AI na hindi nangangailangan ng pahintulot ng kumpanya o katayuan ng accredited investor. Ang mga token na may tema sa AI — kabilang ang mga kaugnay sa decentralized compute networks, AI agent platforms, at machine learning protocols — ay nagsasaksak na ng pagdami ng interes noong 2025.

Batay sa datos mula sa CoinGecko sa maagang 2025, ang kabuuang market capitalization ng mga crypto token na may temang AI ay lumampas sa $25 bilyon, kasama ang makabuluhang paglago sa mga proyekto na nakatuon sa decentralized AI infrastructure. Ang paglago na ito ay may kinalaman sa tumataas na hirap na makakuha ng equity ng mga pribadong AI company sa pamamagitan ng tradisyonal na mga channel.

Bitcoin bilang Alternatibong Timpla ng Halaga

Para sa mga taong may mataas na net worth at mga tagapamahala ng pondo na dating nag-ala-ala sa mga pre-IPO na bahagi ng AI, ang Bitcoin ay isang likuid na alternatiba na may ilang katangian tulad ng mga teknolohiyang investmeng nasa yugto ng paglago — lalo na ang asymmetric na potensyal ng pagtaas at isang naka-technology na kuwento. Ang pangunahing kahusayan na ibinibigay ng Bitcoin kumpara sa mga pribadong bahagi ay agad na likuididad. Maaaring magsimula o magwakas ng isang Bitcoin position sa minuto, habang ang mga transaksyon sa pribadong bahagi ay kumukuha ng mga linggo o buwan — kung pinapayagan pa nga.

Ayon sa mga datos ng merkado noong Mayo 2025, naka-trade ang bitcoin sa itaas ng $100,000, at nanatiling malakas ang mga flow mula sa mga institusyonal sa mga Bitcoin ETF. May ilang mga analista ng merkado na nag-uugnay nang direkta ang limitadong likwididad sa pribadong merkado at pagtaas ng interes ng mga institusyonal sa crypto bilang alternatibong klase ng ari-arian.

Mga AI Token vs. AI Equity — Isang Pagkukumpara

Mga investor na pinag-iisipan ang mga AI token laban sa pribadong AI equity ay nagtatagpo ng iba’t ibang kompromiso:


Faktor	Mga AI Token	Pribadong Equity ng AI
Liquidity	mataas — 24/7 pagtatrabaho	Sangat Mababa — pinipigilang pag-transfer
Minimum na Pagsisimula	Madalas sa ilalim ng $100	Karaniwan ay $50,000-$250,000+
Kalinawan sa Pagpapatupad	Nagpapalit	Nakatatag (batas ng mga sekuridad)
Potensyal ng Pagtaas	mataas ngunit malakas ang pagbabago	mataas na may mas malinaw na mga pundasyon
Kailangan ng pagsang-ayon ng kumpanya	No	Oo (ROFR)
Transparensiya	Available ang on-chain data	Limitado sa mga pagpapahayag ng kumpanya

Nagpapakita ang paghahambing na ito kung bakit ilang mga investor ay nagpapalit ng atensyon patungo sa mga crypto market habang ang larangan ng pribadong bahagi ay naging mas limitado.

Ang pagpapatupad ni Anthropic at OpenAI sa pagpigil sa pagtinda ng pribadong mga bahagi ay nagmarka ng mahalagang pagbabago sa paraan kung paano pinopondohan at pinag-uugnay ng mga pinakamahalagang AI na kompanya sa mundo ang kanilang equity at ugnayan sa mga investor. Sa pagpapahintulot sa mga transaksyon sa secondary market, ang parehong kompanya ay nagpaprioritize sa kontrol sa cap table at pagkakaroon ng katatagan sa halaga kaysa sa likwididad ng mga empleyado at investor—isang estratehiya na nagdudulot ng malaking pansamantalang paghihirap sa mga shareholder ngunit maaaring suportahan ang mas malakas na matagalang resulta.

Para sa mga investor bago ang IPO, malinaw ang agwat na epekto — nabawasan ang likwididad, mas mahabang panahon ng paghawak, at dagdag na kawalan ng katiyakan tungkol sa mga timeline ng paglabas. Para sa mas malawak na merkado, ang mga pagpapahintulot ay nagpapadala ng kapital patungo sa mga alternatibong instrumento ng pag-invest, na ang mga merkado ng crypto at mga token na may temang AI ay nagsisilbing pangunahing tagapagmaneho ng pagbabalik ng kapital na ito.

Ang posibleng IPO ng Anthropic at OpenAI ay maaaring magpalabas ng mga sampu’t milyon dolyar na dating hindi likwidong yaman, na may malaking epekto sa likwididad ng merkado ng crypto. Hanggang sa panahong iyon, ang mga investor na naghahanap ng eksposur sa AI ay lalong lumalapat sa mga likwid na alternatibo — kabilang ang Bitcoin at mga AI token na available sa mga platform tulad ng KuCoin — na nag-aalok ng fleksibilidad at accessibility na hindi na magagawa ng mga merkado ng pribadong bahagi.

Ang pagtutok ng AI at crypto ay patuloy na lumalalim, at ang pagpapatigil sa mga pribadong bahagi ay tumutulak sa konverhensyang ito sa paraan na magiging bahagi ng parehong industriya sa mga susunod na taon.

Maaari pa ba akong bumili ng mga bahagi ng Anthropic o OpenAI sa secondary markets?

Teknikal, ang ilang mga platform ay patuloy na listahan ang mga bahagi na ito, ngunit bumaba nang malaki ang rate ng pagpapayag para sa pag-transfer noong 2025. Ang parehong kumpanya ay agresibong nagpapakita ng kanilang karapatan sa unang pagtanggap, kaya ang karamihan sa mga nagsisikap na transaksyon ay blokeado o binili muli ng kumpanya sa kanilang sariling tukoy na presyo. Dapat asahan ng mga posibleng bumibili ang mahabang pagkaantay at mataas na posibilidad ng pagkabigo sa transaksyon.

Paano nagkakaiba ang mga pribadong pagtatakda sa mga ahente mula sa mga panahon ng pagkakasara ng publikong mga stock?

Ang mga pribadong pagbabawal sa paghahatid ay itinatag ng kumpanya at maaaring baguhin nang iisa, habang ang mga panahon ng pagkakasara ng publikong stock ay mga kontraktwal na kasunduan na may kinalaman sa isang IPO na may mga tiyak na expiration date. Walang garantisadong petsa ng pagtatapos ang pribadong pagbabawal — ito ay patuloy hanggang sa magpasya ang kumpanya na payagan ang pag-transfer, magdagdag ng tender offer, o maging publiko. Karaniwan ay tumatagal ang publikong pagkakasara ng 90-180 araw pagkatapos ng IPO at pagkatapos ay mawawala nang awtomatiko.

Mayroon bang mga legal na hamon sa mga pagtigil sa pagtinda ng mga bahagi na ito?

May ilang mga shareholder na nag-aral ng mga legal na opsyon, ngunit ang mga pagtatakda ay karaniwang mapapagpatupad sa ilalim ng umiiral na batas sa sekuridad. Ang mga pribadong kumpanya ay may malawak na awtoridad upang ipaglaban ang mga pagtatakda sa pag-transfer ng kanilang equity, at karamihan sa mga kasunduan sa stock ng empleyado ay naglalaman ng mga probisyon na ROFR na nagbibigay sa kumpanya ng kontrol sa mga secondary sale. Gayunpaman, kung ang mga pagtatakda ay ipinapasa nang pabalik sa mga share na dating libreng ma-transfer, mas viable ang mga hamon sa korte.

Ano ang mga tender offer at paano sila nauugnay sa mga paghihigpit na ito?

Ang tender offers ay mga event na pinagsanay ng kumpanya para bumili muli ng mga bahagi kung saan ang kumpanya ay nag-aalok na bumili ng mga bahagi mula sa mga empleyado at mga investor sa isang itinakdang presyo. Ginawa na ng Anthropic at OpenAI ang tender offers sa nakaraan bilang isang kontroladong alternatibo sa pagtinda sa secondary market. Ang mga event na ito ay nagbibigay-daan sa kumpanya na magbigay ng selektibong likwididad habang nananatiling may kontrol kung sino ang may-ari ng kanyang equity at sa anong halaga nagkakaroon ng pagbabago ang mga bahagi.

Maaari bang lutasin ng tokenized na securities ang problema ng liquidity ng pribadong mga bahagi?

Ang mga tokenisadong securities — mga blockchain-based na representasyon ng equity ng pribadong kumpanya — ay teoretikal na makapagbibigay ng likwididad habang nananatiling sumusunod sa mga regulasyon sa securities. Ilan sa mga platform ay nagpapaunlad ng mga compliant na tokenization frameworks, ngunit ang paggamit ay nananatiling limitado hanggang 2025. Ang mga pangunahing hadlang ay ang regulatory uncertainty, ang kagustuhan ng kumpanya na tanggapin ang blockchain-based na pagpapamahala ng cap table, at ang pangangailangan ng standardized na smart contract frameworks na sumasapat sa mga pangangailangan ng SEC at mga pagtataas na pag-transfer ng kumpanya.

Disclaimer: AI technology (powered ng GPT) ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.